এক বছরের অমূলক ভীতি (এবং কেন বিনিয়োগকারীদের এখন ভিড় ছেড়ে বেরিয়ে আসার সময়)

সারা জুলকোস্কি দ্বারা

আমরা গত ১২ মাস ধরে উদ্বেগের এক অক্লান্ত দেয়াল পার করছি: এমন একগুচ্ছ ম্যাক্রো ধাক্কা যা ভেঞ্চার ক্যাপিটাল এলপিগুলোকে অপেক্ষমাণ অবস্থায় নিয়ে গেছে। তবে, গভীরভাবে বিশ্লেষণ করলে দেখা যায়, উদ্ভাবনী অর্থনীতির মৌলিক বিষয়গুলোতে হঠাৎ কোনো পতন ঘটেনি। বিনিয়োগকারীদের আপাত নিরাপদ আশ্রয়ে ছোটা এই মুহূর্তের ঝুঁকির প্রোফাইলকে মৌলিকভাবে ভুল বোঝার সামিল।

‘নিরাপত্তার’ দিকে পলায়ন

অনিশ্চয়তায় ভুগতে থাকা পাল একই পালের মতো আচরণ করে: মেগাফান্ডগুলোর দিকে ছোটে। ক্রাঞ্চবেসের তথ্য দেখায় যে, চলতি বছরের এপ্রিল পর্যন্ত, মার্কিন ভেঞ্চার বিনিয়োগের ৮০% ৫০০ মিলিয়ন ডলার বা তার বেশি মূল্যের রাউন্ডে গেছে, যা মাত্র ২৯টি কোম্পানির মধ্যে ছড়িয়ে রয়েছে।

কেউ কেউ একে ভেঞ্চারের দ্বিধাবিভক্ত বলেছেন। স্পষ্টতই, এটি ভেঞ্চার থেকে সম্পূর্ণ অন্য কিছুর দিকে পলায়ন।

এটি একটি বোধগম্য মনস্তাত্ত্বিক প্রতিরক্ষা ব্যবস্থা। আপনি যদি একজন বিনিয়োগ কর্মকর্তা হন, তবে একটি ব্র্যান্ড-নাম কোম্পানিকে সমর্থন করার জন্য আপনার সমালোচনা হওয়া কঠিন। কিন্তু আসলে এই লেনদেনটি কী, তা নিয়ে আসুন সৎ হই।

যখন একটি তহবিল বিলিয়ন বিলিয়ন ডলার পরিচালনা করে, তখন এটি আর আমাদের চেনা "ভেঞ্চার ক্যাপিটাল" থাকে না। এত বড় একটি তহবিলের রিটার্ন পেতে হলে আপনার বিশাল ফলাফলের প্রয়োজন। আপনি আর উচ্চ-প্রত্যয়ী, প্রাথমিক পর্যায়ের কোম্পানি গঠনে বিনিয়োগ করছেন না; আপনি প্রযুক্তি খাতের একটি ব্যয়বহুল সূচক কিনছেন।

ন্যায্যভাবে বলতে গেলে, কিছু এলপি-র জন্য সেই সূচকটিই যুক্তিসঙ্গত পছন্দ। বৃহত্তম প্রতিষ্ঠানগুলো প্রায়ই ইমার্জিং ম্যানেজারদের জন্য যথেষ্ট ছোট চেক লিখতে পারে না, এবং ফান্ড অফ ফান্ডের মাধ্যমেও তাদের কাছে পৌঁছাতে পারে না, তাই ব্যাপক ভেঞ্চার এক্সপোজার একটি যুক্তিসঙ্গত, সচেতন সিদ্ধান্ত। চ্যালেঞ্জ করার মতো এলপি-রা হলেন তারা যারা পরবর্তী প্রজন্মের ব্যবস্থাপকদের বিনিয়োগ করতে পারেন কিন্তু করেন না।

এবং তাই এটি আমার কাছে তেমন কোনো বিস্ময় নয় যে, পরপর দুই বছর ধরে, এলপি-রা রিপোর্ট করেছে যে তাদের ভেঞ্চার বরাদ্দ তাদের বেঞ্চমার্কের চেয়ে খারাপ পারফর্ম করছে। কিন্তু ভিড়ের আপাত "প্রজ্ঞা" থেকেই যায় — বড় নামের তহবিলে বিনিয়োগ করুন। ইতিমধ্যে, তাদের অর্ধেকেরও বেশি বলছেন তারা ইমার্জিং ম্যানেজারদের বিনিয়োগ করার কথা বিবেচনা করছেন না।

ফলাফল? ঝুঁকি এড়াতে এই তহবিলগুলোতে যারা ঝাঁপিয়ে পড়েছিলেন তারা কেবল ভেঞ্চার ঝুঁকি (এই নির্দিষ্ট কোম্পানিটি কি কাজ করবে?) কে রিটার্ন ঝুঁকি (এই বিশাল ভিনটেজটি কি আসলেই S&P 500-কে ছাড়িয়ে যাবে?) এর সাথে বিনিময় করেছেন।

কোলাহলের মধ্যে সংকেত

পাল যখন মেগাফান্ডগুলোকে অতিরিক্ত ভিড় করা বা মাঠের বাইরে বসে থাকায় ব্যস্ত, তখন বাজারের নিরিবিলি কোণে কিছু আকর্ষণীয় ঘটনা ঘটছে। প্রকৃত ভেঞ্চার — ছোট, শৃঙ্খল, ১০০ মিলিয়ন ডলারের নিচের তহবিলগুলো — কাজ করে চলেছে। সাম্প্রতিক গবেষণা, ২০০০ থেকে ২০২৪ সাল পর্যন্ত প্রায় ২,৫০০টি ভিসি তহবিলের একটি সমীক্ষায় দেখা গেছে যে, প্রতিষ্ঠিত ব্যবস্থাপকদের ৯.৯৪% এর তুলনায় ইমার্জিং ম্যানেজারদের গড় IRR ছিল ১৭.১৫%।

আমার প্ল্যাটফর্মে, আমরা এমন ইমার্জিং ম্যানেজারদের দেখি যারা শুধুমাত্র শিরোনামগুলো ভয়ঙ্কর হয়ে উঠেছে বলে বিনিয়োগ করা বন্ধ করেননি। তারা এমন প্রতিষ্ঠাতাদের খুঁজে পেতে এবং আকৃষ্ট করতে থাকেন যারা এই বাজার চক্রে টিকে থাকার মতো যথেষ্ট স্থিতিস্থাপক, যা অত্যধিকভাবে বিশাল কোম্পানিগুলোকে অর্থায়ন করছে।

এই ব্যবস্থাপকরাই ভেঞ্চারের মূল চেতনাকে এখনও ধারণ করে আছেন: উচ্চ-সামঞ্জস্যপূর্ণ, উচ্চ-প্রত্যয়ী বিনিয়োগ যা টিকে থাকার জন্য সম্পদ সংগ্রহের ফিসের উপর নির্ভরশীল নয়।

চতুর বিনিয়োগকারীরা ইতিমধ্যেই এগিয়ে যাচ্ছে

সবচেয়ে চতুর বরাদ্দকারীরা এই বাস্তবতার প্রতি সজাগ। তারা স্বীকার করে যে মেগাফান্ডগুলোর "নিরাপত্তা" একটি বিভ্রম এবং প্রকৃত আলফা সেই ব্যবস্থাপকদের মধ্যে নিহিত যারা ক্ষুধার্ত, বিশেষজ্ঞ এবং এই নির্দিষ্ট বাজারের জন্য সঠিক আকারের।

পাল ছেড়ে যেতে ইচ্ছুকদের জন্য, সুযোগ অপেক্ষা করছে। পর্যটকদের সূচক কিনতে দিন। আমরা এখানেই ভবিষ্যৎ গড়ে তুলব।

সারা জুলকোস্কি হলেন রিকাস্ট ক্যাপিটালের সহ-প্রতিষ্ঠাতা এবং ব্যবস্থাপনা অংশীদার, যা ভেঞ্চারে পরবর্তী প্রজন্মের ব্যবস্থাপকদের বিনিয়োগ এবং সমর্থনকারী একটি ১০০% নারী-মালিকানাধীন প্ল্যাটফর্ম।

সম্পর্কিত পঠন:

• ভেঞ্চার ক্যাপিটাল আগের চেয়ে দ্রুত কেন্দ্রীভূত হচ্ছে। বাকি সবার কী হবে?

চিত্রকর: ডম গুজম্যান