Kraken και Maple Παρουσιάζουν Onchain Warehouse για Δάνεια με Εξασφάλιση Crypto

Η Kraken και η Maple συνεργάστηκαν για την εκκίνηση μιας onchain εγκατάστασης «warehouse financing» που σχεδιάστηκε για την υποστήριξη δανείων με εξασφάλιση κρυπτονομισμάτων, με δομή δανεισμένη από τις παραδοσιακές αγορές πιστώσεων. Η συνεργασία αποσκοπεί στο να βοηθήσει την Kraken να επεκτείνει τη θεσμική της δραστηριότητα δανεισμού, περιορίζοντας παράλληλα το κεφάλαιο ισολογισμού που χρειάζεται να διαθέτει για κάθε έκδοση δανείου.

Σε ανακοίνωση της Πέμπτης, οι εταιρείες ανέφεραν ότι η εγκατάσταση θα χρηματοδοτήσει την επιχείρηση OTC δανεισμού της Kraken χρησιμοποιώντας ένα όχημα ειδικού σκοπού (SPV) απομακρυσμένο από πτώχευση και χρηματοδότηση σε USDC. Η Maple παρέχει χρηματοδότηση ανώτερης εξασφάλισης, ενώ η Kraken διατηρεί μερίδιο στις συναλλαγές.

Βασικά σημεία

• Η Kraken και η Maple εφαρμόζουν μια παραδοσιακή δομή warehouse/πίστωσης στον δανεισμό με εξασφάλιση κρυπτονομισμάτων, χρησιμοποιώντας ένα SPV απομακρυσμένο από πτώχευση.
• Η Maple θα παρέχει ανώτερη χρηματοδότηση για τα δάνεια, ενώ η Kraken θα διατηρεί έκθεση μέσω διακρατούμενου μεριδίου.
• Η εγκατάσταση σκοπεύει να επιτρέψει την παρακολούθηση εξασφαλίσεων και απόδοσης δανείων onchain, συμπεριλαμβανομένων δανείων με εξασφάλιση Bitcoin και Ether.
• Οι συνδεδεμένες εταιρείες της Kraken αναμένεται να δημιουργούν, πωλούν και εξυπηρετούν δάνεια, με διαχείριση SPV από τρίτο μέρος, τη Zaria.
• Οι εταίροι δεν αποκάλυψαν το μέγεθος της εγκατάστασης ή τους όρους χρηματοδότησης.

Πώς λειτουργεί η δομή «onchain warehouse»

Η χρηματοδότηση warehouse είναι μια οικεία έννοια στις παραδοσιακές αγορές: οι δανειστές παρέχουν κεφάλαιο που μπορεί να υποστηρίξει μια σειρά δανείων, ενώ τα περιουσιακά στοιχεία δανείων συσκευάζονται και διαχειρίζονται με τρόπους που μπορούν να απομονώσουν τον κίνδυνο. Σε αυτή την περίπτωση, ο OTC δανεισμός της Kraken σχεδιάζεται να χρηματοδοτηθεί μέσω ενός SPV που προορίζεται να είναι «απομακρυσμένο από πτώχευση», που σημαίνει ότι η εξασφάλιση δανείου είναι δομημένη έτσι ώστε ο δανειολήπτης να μην μπορεί απλώς να κηρύξει πτώχευση για να διαταράξει τις αποπληρωμές και τον διαχωρισμό περιουσιακών στοιχείων.

Σύμφωνα με την ανακοίνωση, η ανώτερη χρηματοδότηση της Maple θα δρομολογείται μέσω του SPV, ενώ η Kraken θα διατηρεί μερίδιο. Το SPV έχει επίσης σχεδιαστεί για να υποστηρίζει τη διαφάνεια onchain — η Maple ανέφερε ότι η διάταξη δίνει στους θεσμικούς δανειστές ανώτερη, υπερεξασφαλισμένη έκθεση με υποστήριξη Bitcoin και Ether, με εξασφαλίσεις και απόδοση δανείων που παρακολουθούνται onchain.

Αυτή η διάκριση έχει σημασία για τους θεσμικούς συμμετέχοντες που χρειάζονται προβλέψιμες νομικές και επιχειρησιακές διαδικασίες εκτός από την τεχνική ορατότητα. Σε σύγκριση με πολλές προγενέστερες σχεδιάσεις κρυπτο-δανεισμού — που συχνά βασίζονταν σε πιο άμεσες δομές αντισυμβαλλομένου — αυτή η προσέγγιση δανείζεται από καθιερωμένα μηχανισμούς τιτλοποίησης πίστωσης για να διαχωρίσει ρόλους: εκδότες, κάτοχοι εξασφαλίσεων, χρηματοδότες και διαχειριστές.

Ρόλοι της Kraken Financial, της Zaria και της Maple

Η επιχειρησιακή ροή της εγκατάστασης κατανέμεται μεταξύ αρκετών οντοτήτων. Οι συνδεδεμένες εταιρείες της Kraken θα δημιουργούν, πωλούν και εξυπηρετούν τα δάνεια διατηρώντας παράλληλα θέση στη συναλλαγή, σύμφωνα με την ανακοίνωση.

Η Kraken Financial, που περιγράφεται ως Ίδρυμα Ειδικού Σκοπού Καταθέσεων με χορήγηση άδειας στο Wyoming, θα διατηρεί την υποκείμενη εξασφάλιση. Ο ανεξάρτητος διαχειριστής SPV Zaria θα επιβλέπει τη διαχείριση της εγκατάστασης, ενώ η Maple παρέχει ανώτερη χρηματοδότηση μέσω της δομής SPV.

Η Kraken και η Maple δεν αποκάλυψαν το συνολικό μέγεθος της εγκατάστασης ή οποιουσδήποτε οικονομικούς όρους, αφήνοντας τους επενδυτές χωρίς βασικές λεπτομέρειες όπως μόχλευση, τιμολόγηση ή το αναμενόμενο εύρος των όγκων δανείων. Αυτά τα ελλείποντα στοιχεία θα είναι πιθανώς σημαντικά για τους συμμετέχοντες στην αγορά που αξιολογούν πώς η ικανότητα «warehouse» μεταφράζεται σε πραγματική ροή δανεισμού.

Η τιτλοποιημένη πίστωση συνεχίζει να προσελκύει θεσμικά κεφάλαια

Η εκκίνηση έρχεται καθώς η τιτλοποιημένη πίστωση συνεχίζει να επεκτείνεται πέρα από τα πρώτα πειράματα. Σύμφωνα με τα δεδομένα RWA.xyz που αναφέρονται στην ανακοίνωση, η τιτλοποιημένη πίστωση έχει αυξηθεί σε περισσότερα από 6,2 δισεκατομμύρια δολάρια σε κατανεμημένη αξία — από περίπου 1,87 δισεκατομμύρια δολάρια ένα χρόνο πριν. Η ίδια πηγή χρησιμοποιείται για να παρουσιαστεί η Maple ως η μεγαλύτερη πλατφόρμα στον τομέα, με περίπου 1,4 δισεκατομμύρια δολάρια σε τιτλοποιημένα πιστωτικά περιουσιακά στοιχεία.

Αυτό έχει σημασία γιατί η κλιμάκωση του τιτλοποιημένου δανεισμού εξαρτάται από δύο συνδεδεμένες εξελίξεις: μεγαλύτερη θεσμική άνεση με τον πιστωτικό κίνδυνο (συμπεριλαμβανομένης της ιεράρχησης και της εξασφάλισης) και περισσότερη υποδομή για την παρακολούθηση και διαχείριση της απόδοσης δανείων. Συνδέοντας την πιστωτική έκθεση με την onchain λογιστική ενώ διατηρεί τη νομική αρχιτεκτονική αγκυρωμένη σε ένα SPV, η συνεργασία τοποθετεί τους θεσμικούς δανειστές για να αξιολογούν τον κίνδυνο με μεγαλύτερη διαφάνεια σε πραγματικό χρόνο από ό,τι σε καθαρά offchain δομές.

Η κίνηση των εταιρειών εντάσσεται επίσης σε ένα ευρύτερο μοτίβο μετά το 2022 στα κρυπτο-οικονομικά, όπου οι επιχειρήσεις δανεισμού ανοικοδομήθηκαν μετά από αξιοσημείωτες καταρρεύσεις. Οι αποτυχίες που αφορούσαν την Celsius και την BlockFi, μεταξύ άλλων, επιτάχυναν τον έλεγχο σε αντισυμβαλλόμενους, πρακτικές εξασφαλίσεων και διαχείριση ρευστότητας — πιέζοντας την αγορά να υιοθετήσει πιο συντηρητικές δομές και σαφέστερο διαχωρισμό κινδύνου.

Ευρύτερη δυναμική δανεισμού — και γιατί εξακολουθεί να μην είναι ομοιόμορφη

Το ενδιαφέρον για την τιτλοποιημένη πίστωση έχει επίσης ενισχυθεί από έρευνα της κυρίαρχης χρηματοδότησης. Προηγούμενη κάλυψη σημείωσε ότι τον Μάιο, αναλυτές της Bernstein πρότειναν ότι η τιτλοποιημένη πίστωση θα μπορούσε να αποτελέσει μεγάλο διάνυσμα επέκτασης για τον δανεισμό βασισμένο σε blockchain, εκτιμώντας μια δυνητική αγορά ως 4 τρισεκατομμύρια δολάρια καθώς η τιτλοποιημένη πίστωση επεκτείνεται πέρα από εξειδικευμένες χρήσεις σε τομείς όπως ενυπόθηκα δάνεια, δάνεια αυτοκινήτων και δανεισμός μικρών επιχειρήσεων.

Ταυτόχρονα, δεν εξελίσσεται ομοιόμορφα ο δανεισμός. Ενώ τα θεσμικής ποιότητας, εξασφαλισμένα προϊόντα κερδίζουν έδαφος, τμήματα της αποκεντρωμένης χρηματοδότησης αντιμετώπισαν αναποδιές. Νωρίτερα αυτόν τον μήνα, το πρωτόκολλο δανεισμού Radiant Capital ανακοίνωσε ότι θα τερματίσει τη λειτουργία του αφού απέτυχε να ανακάμψει από μια εκμετάλλευση 50 εκατομμυρίων δολαρίων το 2024, επικαλούμενο αδυναμία αντικατάστασης των χαμένων κεφαλαίων ή εξασφάλισης νέου κεφαλαίου. Αυτή η αντίθεση υπογραμμίζει μια βασική ένταση στον τομέα: ο onchain δανεισμός προχωρά όπου μπορεί να ευθυγραμμίσει κίνητρα και να μειώσει την ευθραυστότητα, αλλά πολλά μοντέλα DeFi δανεισμού εξακολουθούν να δυσκολεύονται όταν αντιμετωπίζουν προκλήσεις αντικατάστασης κεφαλαίου και ελέγχου κινδύνου.

Τον Μάιο, το οικοσύστημο της Kraken και της Maple περιλάμβανε επίσης άλλες κινήσεις προς τιτλοποιημένη δανειστική ικανότητα — όπως η Ripple που εξασφάλισε πιστωτική διευκόλυνση 200 εκατομμυρίων δολαρίων από την Neuberger Berman για να επεκτείνει την επιχείρησή της θεσμικής κύριας χρηματιστηριακής αγοράς. Αυτή η χρηματοδότηση περιγράφηκε ως προοριζόμενη για την υποστήριξη του δανεισμού περιθωρίου και άλλων πιστωτικών προϊόντων για αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, εταιρείες συναλλαγών και θεσμικούς πελάτες. Μαζί με την εγκατάσταση Kraken-Maple, αυτές οι εξελίξεις δείχνουν ένα επαναλαμβανόμενο θέμα: οι ρυθμιζόμενα ιδρύματα και οι καθιερωμένοι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων εξερευνούν πιστωτικές γραμμές και onchain διακανονισμό όπου μπορούν να διαχειριστούν καλύτερα τον κίνδυνο.

Στο μέλλον, τα πιο σημαντικά πράγματα που πρέπει να παρακολουθούμε είναι αν η συνεργασία αναφέρει συγκεκριμένα στοιχεία ανάπτυξης — όπως ο όγκος δανείων, ο ρυθμός εισαγωγής, η συμπεριφορά αθέτησης ή ρευστοποίησης, και πόσο αποτελεσματικά η onchain παρακολούθηση αντιστοιχεί στην εξυπηρέτηση πραγματικού κόσμου — και αν άλλοι δανειστές υιοθετήσουν παρόμοιες αρχιτεκτονικές τύπου SPV για πίστωση με εξασφάλιση κρυπτονομισμάτων. Καθώς το μέγεθος και οι όροι της εγκατάστασης δεν έχουν ακόμη αποκαλυφθεί, οι συμμετέχοντες στην αγορά θα αναζητήσουν πιθανώς πρώιμα επιχειρησιακά σήματα για να κρίνουν πόσο γρήγορα η «onchain warehouse financing» μπορεί να μεταβεί από δομή σε βιώσιμη κλίμακα δανεισμού.

Αυτό το άρθρο δημοσιεύτηκε αρχικά ως Kraken and Maple Introduce Onchain Warehouse for Crypto-Backed Loans στο Crypto Breaking News – η αξιόπιστη πηγή σας για νέα κρυπτονομισμάτων, νέα Bitcoin και ενημερώσεις blockchain.