Σηματοδότησαν τα $6B σε εκροές ETF την πρώτη παράδοση της Wall Street στο Bitcoin;

Τις τελευταίες έξι εβδομάδες, οι επενδυτές έχουν αποσύρει περίπου 5,94 δισεκατομμύρια δολάρια από τα αμερικανικά spot Bitcoin ETF, σηματοδοτώντας τη μακρύτερη αδιάλειπτη περίοδο εβδομαδιαίων εκροών από τότε που τα κεφάλαια αυτά ξεκίνησαν τη λειτουργία τους το 2024. Η Galaxy Research τοποθετεί τη χειρότερη 30ήμερη περίοδο στα 6,35 δισεκατομμύρια δολάρια έως τις 20 Ιουνίου.

Το Bitcoin υποχωρεί παράλληλα με τις εξαγορές αυτές, και μετά από ένα ανησυχητικό στοιχείο πληθωρισμού την Πέμπτη, έπεσε σε χαμηλό 21 μηνών κοντά στα 58.000 δολάρια πριν σταθεροποιηθεί γύρω στα 59.000 δολάρια, που το αφήνει περίπου 53% κάτω από το ρεκόρ των 126.080 δολαρίων που σημείωσε τον περασμένο Οκτώβριο.

Παρά τις τεράστιες εκροές, αυτό που χρειάζεται προσοχή δεν είναι οι πωλήσεις αυτές καθαυτές, αλλά ποιος κάνει τις πωλήσεις. Ενώ οι επενδυτές ETF κατευθύνονται προς τις εξόδους, οι άνθρωποι που κατέχουν Bitcoin για χρόνια μόλις έχουν κινηθεί: οι μακροπρόθεσμοι κάτοχοι, δηλαδή όσοι κατέχουν για 155 ημέρες ή περισσότερο, κατέχουν 16,64 εκατομμύρια BTC, που αντιστοιχεί σε σχεδόν 83% όλων των νομισμάτων σε κυκλοφορία.

Έτσι, η προσφορά συσσωρεύεται σταθερά στα χέρια όσων έχουν βιώσει παρόμοιες πτώσεις στο παρελθόν, ενώ οι πωλήσεις προέρχονται σχεδόν αποκλειστικά από επενδυτές που ήρθαν μέσω λογαριασμού χρηματιστηρίου. Αυτή είναι η πρώτη πραγματική항παράδοση για τους κατόχους ETF, επειδή είναι η πρώτη φορά που το εργαλείο που τελικά έφερε τη Wall Street στο Bitcoin δείχνει ότι χάνει τα νεύρα του.

Η έξοδος 6 δισεκατομμυρίων δολαρίων από ETF και ποιος φεύγει πραγματικά

Αν παρακολουθήσετε πώς έφυγαν τα χρήματα, ο ρυθμός σας λέει σχεδόν τόσα όσα και το σύνολο. Η πρώτη εβδομάδα του Ιουνίου ήταν ιδιαίτερα σκληρή, με 1,72 δισεκατομμύρια δολάρια να φεύγουν, αλλά μέχρι την εβδομάδα που έληξε στις 18 Ιουνίου, αυτό είχε συρρικνωθεί σε μόλις 226,8 εκατομμύρια δολάρια, μια επιβράδυνση σχεδόν 87% σε λίγες εβδομάδες.

Ο Jeff Ko, επικεφαλής αναλυτής της CoinEx, είπε ότι η επιβράδυνση ήταν σημάδι ότι το κύμα πωλήσεων εξαντλείται αντί να ενισχύεται, με τη χειρότερη πίεση να έχει πιθανώς ήδη περάσει.

Η ζημιά στα ίδια τα προϊόντα παραμένει σημαντική. Τα συνολικά υπό διαχείριση περιουσιακά στοιχεία μειώθηκαν από πάνω από 104 δισεκατομμύρια σε περίπου 80 δισεκατομμύρια δολάρια κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, και οι σωρευτικές καθαρές εισροές από την έναρξη υποχώρησαν από υψηλό κοντά στα 63 δισεκατομμύρια τον περασμένο Οκτώβριο σε περίπου 53,4 δισεκατομμύρια δολάρια τώρα.

Με άλλα λόγια, ένα ολόκληρο χρόνο συσσωρευμένο κεφάλαιο εξατμίστηκε σε λίγες εβδομάδες.

Όταν ρωτάτε τι αποσύρει πραγματικά τα χρήματα, η απάντηση μοιάζει πολύ περισσότερο με συνήθη αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίου παρά με κάποια μεγάλη τοποθέτηση έναντι του ίδιου του Bitcoin.

Η Marion Laboure της Deutsche Bank περιγράφει πλέον το Bitcoin ως θεσμικό περιουσιακό στοιχείο κινδύνου, με τους επενδυτές ETF και τα εταιρικά ταμεία να είναι πλέον οι οριακοί αγοραστές. Έτσι, όταν αυτά τα τμήματα αποφασίζουν να μειώσουν τον κίνδυνο σε όλο το εύρος, το Bitcoin κόβεται μαζί με τα υπόλοιπα, και τελευταία κόβεται αλύπητα.

Μεγάλο μέρος του ανταγωνισμού εδώ είναι η τεχνητή νοημοσύνη, καθώς οι αμερικανικοί τεχνολογικοί κολοσσοί σχεδιάζουν περισσότερα από 700 δισεκατομμύρια δολάρια σε επενδύσεις υποδομής AI για το 2026. Η IPO της SpaceX και η έλξη ιδιωτικών ονομάτων όπως η OpenAI και η Anthropic έχουν επίσης γίνει μαγνήτης για τα περισσότερα κερδοσκοπικά κεφάλαια που παλαιότερα κατέληγαν στα κρυπτονομίσματα.

Αν κοιτάξετε πού αγόρασαν πραγματικά αυτοί οι πωλητές, αυτό μοιάζει ακριβώς με항παράδοση. Η έρευνα on-chain της VanEck δείχνει ότι οι πραγματοποιηθείσες ζημιές αυξήθηκαν κατά 78% σε μηνιαία βάση στα 714 εκατομμύρια δολάρια, με τον λόγο κέρδους προς ζημιά να καταρρέει στο 0,27 από 1,11, και η πλειονότητα αυτών των πωλητών είχε αγοράσει κάπου μεταξύ 55.000 και 68.000 δολαρίων, πράγμα που σημαίνει ότι κλειδώνουν ζημιές ακριβώς κοντά στο κατώτατο όριο του δικού τους εύρους.

Το CryptoSlate είχε επισημάνει την πρώιμη έκδοση αυτής της ίδιας κατάστασης τον Μάιο, όταν νέες εξαγορές εξέθεσαν το BTC στην πιο πολυσύχναστη συναλλαγή της Wall Street. Ακόμα και η Strategy συμμετείχε στις περικοπές, πουλώντας 32 BTC για να καλύψει έξοδα μερίσματος στην πρώτη καθαρή πώλησή της από το 2022, αν και, για να είμαστε δίκαιοι, η εταιρεία παραμένει σε μεγάλο βαθμό καθαρός αποθεματοποιητής.

Αν το βάλετε όλο μαζί, αυτό που έχετε είναι νομίσματα που μετακινούνται από τα πιο νέα, πιο ταραγμένα χέρια στα πιο σταθερά, που είναι λίγο-πολύ ο τρόπος με τον οποίο η βάση ιδιοκτησίας τείνει να επαναφερθεί κοντά στο τέλος μιας πτώσης.

Γιατί η τιμή συνεχίζει να υποχωρεί ακόμα και όταν τα πιο σταθερά χέρια κρατούν

Θα υποθέτατε ότι μια αγορά όπου οι μακροπρόθεσμοι κάτοχοι κατέχουν ρεκόρ μεριδίου της προσφοράς θα είχε λιγότερο Bitcoin διαθέσιμο για πώληση, και αυτό ισχύει. Ωστόσο, δεν έχει καταφέρει ακόμα να θέσει πάτο κάτω από την τιμή, και ο λόγος είναι ότι η προσφορά και η ζήτηση είναι δύο ξεχωριστές δυνάμεις. Αυτή τη στιγμή, η ζήτηση είναι αυτή που ορίζει τους κανόνες.

Το Bitcoin διαπραγματεύεται μόνο βάσει αυτού που οι αγοραστές είναι διατεθειμένοι να πληρώσουν, και αυτή τη στιγμή, εκείνοι οι αγοραστές έχουν σιωπήσει. Οι όγκοι spot έχουν αραιώσει, η on-chain δραστηριότητα έχει κρυώσει, και οι όγκοι διαπραγμάτευσης ETF έχουν επιστρέψει σε επίπεδα που είδαμε τελευταία κατά τις προηγούμενες φάσεις ενοποίησης, οπότε ενώ ένα συρρικνούμενο float μπορεί σίγουρα να κρατήσει μια τιμή σταθερή, δεν μπορεί να την ανυψώσει μόνο του χωρίς φρέσκια ζήτηση να το συναντήσει.

Οι εισροές που έφεραν το Bitcoin σε όλη τη διάρκεια του 2025 δεν ρέουν πλέον στα κεφάλαια, μια ανησυχία που το CryptoSlate είχε θέσει τον Μάρτιο όταν ρώτησε ποιος αγοράζει Bitcoin μετά από πέντε συνεχόμενες εβδομάδες εκροών ETF. Αυτή η ζήτηση άρχισε να ρηγματώνεται τον Μάιο, όταν οι ροές ETF απορρόφησαν το πρώτο τους πραγματικό μακροοικονομικό σοκ σε επτά εβδομάδες.

Τούτου λεχθέντος, τα 6 δισεκατομμύρια δολάρια που έφυγαν εξακολουθούν να αποτελούν ένα μονοψήφιο ποσοστό των 53 δισεκατομμυρίων δολαρίων που βρίσκονται σε αυτά τα κεφάλαια. Το CryptoSlate έχει προηγουμένως υποστηρίξει ότι τα στοιχεία εκροών τείνουν να υπερεκτιμούν πόσο spot Bitcoin αλλάζει πραγματικά χέρια.

Οι ροές μακροπρόθεσμων κατόχων είναι δέκα φορές οι ροές ETF, και αυτοί οι κάτοχοι εξακολουθούν να συσσωρεύουν καθαρά μέσα στην αδυναμία, οπότε, με αυτό το μέτρο, ολόκληρη η πτώση φαίνεται πιο κυκλική παρά διαρθρωτική. Η BlackRock έχει κάνει τη δική της εκδοχή αυτού του επιχειρήματος, αντιμετωπίζοντας μεγάλο μέρος της δραστηριότητας εξαγοράς ως εναλλαγή προϊόντων εντός των χαρτοφυλακίων πελατών και όχι ως αποχώρηση κάποιου από το περιουσιακό στοιχείο.

Παρ' όλα αυτά, εξακολουθεί να φαίνεται τραχύ βραχυπρόθεσμα. Τα δεδομένα πληθωρισμού του Μαΐου ήρθαν ζεστά την Πέμπτη, με τον δείκτη PCE να ανεβαίνει στο 4,1% σε ετήσια βάση, την υψηλότερη ανάγνωσή του από το 2023, και η αντίδραση του Bitcoin ήταν άμεση: έπεσε προς τα 58.000 δολάρια, σέρνοντας μαζί του περισσότερα από 1,2 δισεκατομμύρια δολάρια σε μοχλευμένες long θέσεις σε ολόκληρη την αγορά κρυπτονομισμάτων.

Μόνο η Τετάρτη είδε άλλα 469 εκατομμύρια δολάρια να φεύγουν από τα κεφάλαια, τη μεγαλύτερη μονοήμερη έξοδό τους από τις αρχές Ιουνίου, που τα κρατά σε τροχιά για μια έβδομη συνεχόμενη αρνητική εβδομάδα. Επιπλέον, λήξη options Deribit αξίας 10,6 δισεκατομμυρίων δολαρίων εκκαθαρίστηκε την Παρασκευή, με περίπου 80% του ανοικτού ενδιαφέροντος να βρίσκεται εκτός χρήματος και traders να συγκεντρώνονται γύρω από ένα put 60.000 δολαρίων και ένα call 80.000 δολαρίων, τοποθετώντας όλη εκείνη την τοποθέτηση ακριβώς πάνω στο επίπεδο που το Bitcoin προσπαθεί να υπερασπιστεί.

Και το μακροοικονομικό υπόβαθρο προσφέρει ελάχιστη κάλυψη, καθώς η Fed του Kevin Warsh έχει ήδη αφαιρέσει τη γλώσσα χαλάρωσης και ανεβάζει την πρόβλεψη πληθωρισμού για το τέλος του έτους, με την αγορά να αποτιμά πλέον τις πιθανότητες αύξησης επιτοκίων τον Δεκέμβριο κάπου γύρω στο 77%.

Έτσι, η διαίρεση συνεχίζει να σκληραίνει. Οι επενδυτές που ήρθαν για καθαρή, ρυθμιζόμενη, βολική έκθεση ανακαλύπτουν με τον δύσκολο τρόπο ότι η ευκολία δεν αφαίρεσε ποτέ πραγματικά την μεταβλητότητα, και αποχωρούν με ζημιά. Οι κάτοχοι που έχουν δει την ίδια ακολουθία να ξεδιπλώνεται λίγες φορές ήδη κάνουν αυτό που πάντα έκαναν στα χαμηλά: περιμένουν.

Η Wall Street τελικά κατέχει Bitcoin, και το πρώτο πραγματικό μάθημα που τους έδωσε ήταν μια μέτρηση του πόσο από αυτό οι νέοι κάτοχοι μπορούσαν να κρατήσουν μέσα από μια κανονική πτώση. Για ένα σημαντικό κομμάτι από αυτούς, η ειλικρινής απάντηση αποδείχθηκε αρκετά λιγότερη από αυτή για την οποία είχαν εγγραφεί.

The post Did $6B in ETF outflows just mark Bitcoin's first Wall Street capitulation? appeared first on CryptoSlate.