La SEC y la CFTC buscan comentarios públicos sobre las normas de Nivel de Margen de cartera

La SEC y la CFTC han abierto un proceso de comentarios conjunto sobre posibles formas de armonizar las reglas de margen de portafolios en valores, swaps basados en valores, futuros, swaps y posiciones relacionadas.

La revisión apunta a una de las piezas más técnicas pero importantes de la estructura del mercado estadounidense: cuánto colateral deben depositar los participantes del mercado cuando las posiciones relacionadas se encuentran en diferentes categorías regulatorias. Un trader, fondo o intermediario puede mantener posiciones que se compensan económicamente entre sí, pero esas posiciones aún pueden enfrentar un tratamiento de margen separado cuando caen bajo los marcos de la SEC y la CFTC.

El margen de portafolios puede reducir esa fricción reconociendo las compensaciones de riesgo en un portafolio completo en lugar de tratar cada posición de forma aislada. El desafío es hacer que esas compensaciones funcionen sin debilitar la protección al cliente, las reglas de segregación, los controles de colateral, las salvaguardas de las cámaras de compensación o las protecciones en caso de quiebra.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo que el margen cruzado puede "desbloquear liquidez que permanece congelada en cuentas separadas", mientras que el presidente de la CFTC, Mike Selig, dijo que una mayor cooperación en el margen de portafolios podría "liberar capital no aprovechado" mientras se preservan los controles de riesgo.

Agencias Buscan Opiniones Sobre Compensaciones, Colateral y Protección al Cliente

Las agencias están buscando retroalimentación sobre los modelos existentes de margen de portafolios, protección al cliente, compensaciones entre productos, tratamiento de capital, reglas de segregación, manejo de colateral, acuerdos de compensación e implementación operativa.

La revisión también pregunta cómo los modelos de margen deben tratar las posiciones que se cubren entre sí en distintas categorías de productos. Esto incluye valores y futuros, swaps y swaps basados en valores, y exposiciones relacionadas que pueden estar en broker-dealers, comerciantes de comisión de futuros, swap dealers, agencias de compensación u organizaciones de compensación de derivados.

El momento encaja con un impulso más amplio de armonización SEC-CFTC. Las agencias ya han buscado opiniones sobre la presentación de informes de swaps y swaps basados en valores, definiciones de productos derivados y la línea regulatoria entre los productos supervisados por cada agencia. Para los mercados de criptomonedas, esa superposición se ha vuelto más visible a medida que las plataformas estadounidenses incorporan derivados de estilo offshore en estructuras reguladas.

Las acciones recientes de la CFTC ya han abierto un camino más rápido para los futuros perpetuos de cripto en EE.UU., mientras que Cboe ha estado evaluando si convertir los futuros continuos de Bitcoin y Ether en verdaderos perpetuos. El margen de portafolios se sitúa más profundamente en la infraestructura, pero la misma dirección política es visible: los reguladores están tratando de alinear las antiguas categorías de productos con mercados que operan más rápido, durante más tiempo y con más instrumentos.

La Armonización de Derivados Podría Influir en el Acceso al Mercado de Criptomonedas

Un marco de margen de portafolios más claro podría importar para el acceso institucional a criptomonedas si los futuros regulados, opciones, swaps, coberturas vinculadas a ETF y exposiciones vinculadas a tokens siguen expandiéndose. Las instituciones se preocupan menos por las etiquetas de los productos que por el riesgo neto, la eficiencia del colateral y si las coberturas reciben reconocimiento de margen en distintas plataformas y tipos de cuenta.

El lanzamiento de futuros de índices de cripto por parte de CME mostró cómo los derivados regulados están avanzando más allá de la exposición de activo único en Bitcoin y Ether. A medida que los menús de productos se expanden, el tratamiento del margen se convierte en un factor más importante para determinar si los creadores de mercado, fondos de cobertura y gestores de activos pueden cubrir eficientemente dentro de las normas estadounidenses.

La revisión no cambia las reglas de margen de inmediato. Inicia un proceso de comentarios públicos que podría dar forma a propuestas posteriores, exenciones, aprobaciones de modelos o elaboración de normas coordinadas entre las dos agencias.

La SEC y la CFTC están ahora recopilando comentarios sobre el margen de portafolios en valores, swaps basados en valores, futuros, swaps y posiciones relacionadas. El período de comentarios permanecerá abierto durante 60 días después de que la solicitud aparezca en el Registro Federal.

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