Las acciones de GameStop (GME) suben mientras Cohen no acepta un no por respuesta

TLDR

• La acción de GameStop (GME) subió un 1,4% en el mercado previo a la apertura hasta $22,07 después de que la empresa presentara una actualización regulatoria reafirmando su plan de continuar persiguiendo a eBay (EBAY).
• GameStop proyecta un EBITDA ajustado superior a $600 millones para el año fiscal 2026, casi el doble de los $345 millones reportados en el año fiscal 2025.
• El CEO Ryan Cohen retiró un controvertido paquete de remuneración por desempeño con un potencial teórico de hasta $35 mil millones, eliminando una distracción en la búsqueda de eBay.
• GameStop ahora tiene exposición económica a aproximadamente el 9,8% de eBay a través de acciones directas y posiciones de put/call.
• GME cotiza a un múltiplo EV/EBITDA a futuro de aproximadamente 9,6x, por debajo del promedio del sector minorista de 10,1x.

La acción de GameStop subió un 1,4% en el mercado previo a la apertura el martes, alcanzando $22,07. El movimiento se produjo después de que la empresa presentara documentación confirmando que aún quiere comprar eBay, aunque eBay ya dijo que no una vez.

GameStop Corp., GME

Esta no es una batalla nueva. GameStop realizó una oferta no solicitada por un valor de aproximadamente $56 mil millones en efectivo y acciones, equivalente a aproximadamente $125 por acción de eBay. La junta directiva de eBay la rechazó, calificando la propuesta de "ni creíble ni atractiva" y planteando preocupaciones sobre el financiamiento y el apalancamiento.

En lugar de retirarse, GameStop parece estar redoblar la apuesta. La empresa dice que planea publicar más materiales explicando la lógica estratégica detrás del acuerdo, aunque no ha dado un cronograma.

Cohen despeja el camino

Uno de los movimientos más interesantes de esta semana no fue directamente sobre eBay. El CEO Ryan Cohen retiró una votación de accionistas planificada sobre su propio paquete de remuneración por desempeño, que estaba programada para la reunión anual del 7 de julio.

El paquete incluía 171,5 millones de opciones sobre acciones con un plazo de diez años, estructuradas en nueve tramos vinculados a hitos de capitalización de mercado y EBITDA. Si GameStop alcanzara todos los objetivos, el pago teórico de Cohen podría haber llegado a $35 mil millones.

El problema era la percepción pública. Si el acuerdo con eBay se concretaba, los críticos podrían argumentar que Cohen desbloquearía una parte de esa recompensa simplemente completando la adquisición, ya que una empresa combinada acercaría a GameStop a los umbrales requeridos de capitalización de mercado y EBITDA. Retirar la propuesta elimina esa narrativa de conflicto de intereses antes de que pudiera complicar la batalla más importante.

Junto con la presentación, GameStop elevó sus perspectivas. La empresa ahora espera un EBITDA ajustado superior a $600 millones para el año fiscal 2026, en comparación con $345,4 millones en el año fiscal 2025. Es un salto sustancial, y GameStop vinculó la orientación directamente a su continua búsqueda de eBay.

Los fundamentos respaldan parte de esta confianza. GameStop registró su mejor ingreso neto trimestral de la historia en su trimestre más reciente, con $389,6 millones, más un ingreso operativo récord del primer trimestre de $143,3 millones. Las ventas netas crecieron un 14% interanual, impulsadas en gran medida por los artículos de colección.

Vale la pena señalar que una gran parte de ese ingreso neto, $268,4 millones, provino de una ganancia no realizada en un derivado vinculado a las acciones de eBay. Excluyendo eso, el ingreso neto ajustado aún resultó sólido en $179,3 millones.

Una participación que sigue creciendo

GameStop no solo habla de eBay desde afuera. La empresa posee directamente 4,3 millones de acciones de eBay y tiene exposición económica adicional a 39,05 millones de acciones a través de pares de put/call, sumando aproximadamente el 9,8% de eBay.

Después de que una condición regulatoria se despejó a principios de junio, esas posiciones se volvieron elegibles para la liquidación física. GameStop aún no tiene derechos de voto sobre esas acciones a menos que se produzca esa liquidación, pero la participación le da a Cohen apalancamiento de cualquier manera.

En cuanto a la valoración, GME ahora cotiza a un múltiplo EV/EBITDA a futuro de aproximadamente 9,6x basado en la nueva orientación. Eso está en realidad por debajo del promedio del sector minorista de 10,1x, un cambio respecto a la larga historia de la acción de cotizar muy por encima de los fundamentos durante sus años como acción meme.

La acción sigue más cerca de su mínimo de 52 semanas de $19,93 que de su máximo de $28,10. El mercado en general tampoco ayudó a GameStop hoy, con el S&P 500, el Dow y el Nasdaq cotizando ligeramente a la baja.

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