سهام GameStop (GME) پس از پیشنهاد eBay با خروج مایکل بری از پوزیشن، ۱۰٪ کاهش یافت

خلاصه

• مایکل بری تمام موقعیت GameStop خود را پس از پیشنهاد ۵۶ میلیارد دلاری مدیرعامل ریان کوهن برای خرید eBay فروخت
• بری گفت که وابستگی این معامله به بدهی و رقیق‌سازی سهام با تز سرمایه‌گذاری اولیه‌اش سازگار نیست
• سهام GME پس از انتشار این خبر بیش از ۱۰٪ کاهش یافت
• تحلیلگر Baird، کولین سباستیان، با استناد به نگرانی‌های استراتژیک و ساختاری، احتمال موفقیت این معامله را پایین می‌داند
• انتظار می‌رود هیئت مدیره eBay پیشنهاد را رد کند و احتمال استفاده از مکانیزم دفاعی «قرص سمی» مطرح شده است

برنامه ریان کوهن برای خرید eBay به ارزش ۵۶ میلیارد دلار سرمایه‌گذاران GameStop را تکان داده، سهام GME را بیش از ۱۰٪ کاهش داده و یکی از شناخته‌شده‌ترین حامیان آن را به خروج کامل واداشته است.

GameStop Corp., GME

مایکل بری، سرمایه‌گذاری که با فیلم «The Big Short» مشهور شد، در خبرنامه Substack خود تأیید کرد که تمام موقعیت GME خود را فروخته است. دلیل او ساده بود: بدهی مورد نیاز برای تأمین مالی معامله eBay با مدل سرمایه‌گذاری به سبک Berkshire Hathaway که او در ابتدا از آن حمایت کرده بود، سازگار نیست.

در معامله پیشنهادی، GameStop قرار است eBay را با ترکیب ۵۰/۵۰ از نقد و سهام خریداری کند. منطق این کار، دست‌کم روی کاغذ، این است که ادغام دو پلتفرم می‌تواند یک کسب‌وکار گسترده‌تر در حوزه تجارت الکترونیک و کالاهای کلکسیونی بسازد.

بری در واقع اذعان کرد که ایده استراتژیک ارزش‌هایی دارد. او اشاره کرد که فرصت بازار کالاهای کلکسیونی و بازار ثانویه می‌تواند به صدها میلیارد دلار برسد. او نوشت که از این «تلاش حمایت می‌کند» — اما ریسک اجرا برای آستانه تحمل او بسیار بالاست.

نگرانی بزرگ‌تر او ساختار مالی است. او برخی از سناریوهای اهرمی را در آستانه «بحران مالی» توصیف کرد و پیشنهاد داد که این معامله باید تقریباً به‌طور کامل پیش برود تا فشاری که بر ترازنامه وارد می‌کند توجیه داشته باشد.

بری همچنین شک خود را نسبت به پیشرفت این معامله ابراز کرد و پیش‌بینی کرد که eBay «پیشنهاد GameStop را به‌سرعت رد خواهد کرد.» او این اقدام را بیشتر ناشی از بلندپروازی مالی تا تناسب واقعی تجاری دانست.

تحلیلگران چه می‌گویند

تحلیلگر Baird، کولین سباستیان، نیز این معامله را نمی‌پذیرد. او به دلایل متعددی احتمال موفقیت پایینی برای آن قائل است.

اولین ایراد سباستیان این است که معامله فرض می‌کند eBay باید از مدل فعلی بازار مبتنی بر فناوری خود فاصله بگیرد — فرضی قابل تردید، با توجه به اینکه eBay پیش‌تر به رشد بازگشته است. GMV و درآمد در راستای روندهای کلی بازار تجارت الکترونیک حرکت می‌کنند.

نگرانی دوم او درباره خلق ارزش است. این معامله ممکن است روی کاغذ سودآور به نظر برسد، اما سباستیان استدلال می‌کند که این عمدتاً مهندسی مالی است نه هم‌افزایی‌های عملیاتی واقعی. این موضوع سؤالاتی درباره رقابت‌پذیری بلندمدت مطرح می‌کند، نه اطمینان از آن.

او همچنین موانع تأیید را برجسته می‌کند. با توجه به عدم تطابق استراتژیک، سباستیان احتمال کمی می‌بیند که هیئت مدیره eBay پیشنهاد را بپذیرد. او به‌طور خاص از احتمال اتخاذ تدابیر دفاعی، از جمله قرص سمی، نام می‌برد.

هدف کوهن چیست

استدلال کوهن اساساً این است که انبوه نقدینگی GameStop می‌تواند برای ساختن چیزی بسیار بزرگ‌تر از یک خرده‌فروش بازی‌های ویدیویی به کار گرفته شود. پیشنهاد eBay با این چشم‌انداز همخوانی دارد — ادغام دو پلتفرم با جایگاه موجود در حوزه کالاهای کلکسیونی و بازارهای ثانویه.

اما منتقدان استدلال می‌کنند که او ممکن است دست بالا گرفته باشد. حجم عظیم معامله، ۵۶ میلیارد دلار، فشار هنگفتی بر اجرا و تأمین مالی وارد می‌کند. حتی حامیانی مانند بری نیز فکر می‌کنند این مسیر باریک است.

GameStop هیچ پیشنهاد رسمی را تأیید نکرده و eBay نیز به‌صورت عمومی به پیشنهاد گزارش‌شده پاسخ نداده است.

این مطلب با عنوان سقوط ۱۰٪ سهام GameStop (GME) پس از خروج مایکل بری از موقعیت در پی پیشنهاد خرید eBay، برای اولین بار در CoinCentral منتشر شد.