L'action Warner Bros. Discovery (WBD) tombe à son plus bas niveau en 3 mois alors que la fusion fait face à un examen juridique

TLDR

• L'action WBD a chuté à son plus bas niveau en 3 mois, clôturant à 26,24 $ vendredi, offrant désormais un rendement de 17 % par rapport au prix de l'accord de 31 $
• Les procureurs généraux des États se préparent à contester la fusion Paramount/Warner Bros. en raison de préoccupations concernant le pouvoir de marché
• L'UE a ouvert un examen de l'accord au titre de son Règlement sur les subventions étrangères, ciblant l'implication de financements moyen-orientaux
• Un trio de fonds du Golfe — le PIF saoudien, la Qatar Investment Authority et L'Imad d'Abu Dhabi — ont accepté de fournir environ 24 milliards de dollars de financement en actions
• Paramount vise une date de clôture au 30 septembre et a proposé des concessions aux procureurs généraux des États pour éviter une bataille juridique

L'action Warner Bros. Discovery a chuté de près de 3 % vendredi, clôturant à 26,24 $ — son niveau le plus bas en trois mois. En début d'après-midi mardi, elle s'était légèrement reprise à 26,72 $, restant bien en deçà du prix convenu de 31 $ par action en espèces.

Warner Bros. Discovery, Inc., WBD

Cet écart — d'environ 17 % — est inhabituellement large pour une situation d'arbitrage de fusion, en particulier pour une opération dont la date de clôture cible est avant la fin du T3 2026.

Roy Behren, co-gérant du fonds commun de placement Merger de 2,5 milliards de dollars, qui détient des actions WBD, a qualifié le titre d'« extrêmement attractif ». Il table sur une clôture en octobre par prudence et estime un rendement annualisé de plus de 30 % par rapport aux niveaux actuels.

Paramount a intégré une incitation financière à conclure rapidement. Si l'accord n'est pas finalisé avant le 30 septembre, les actionnaires de WBD recevront une commission de retard de 25 cents par action — avec des paiements trimestriels supplémentaires jusqu'à la clôture.

Le défi des procureurs généraux des États accentue la pression

La vente massive de vendredi a été déclenchée par des rapports indiquant que les procureurs généraux des États se préparent à contester la fusion. Leur préoccupation : Paramount exercerait une influence trop importante sur le paysage télévisuel et cinématographique avec Warner Bros. sous son toit.

Les syndicats d'Hollywood ont fait écho à ces inquiétudes, les travailleurs étant anxieux face aux pertes d'emplois potentielles de l'entité combinée.

Paramount semble agir rapidement pour désamorcer la situation. Bloomberg a rapporté qu'elle a déjà remis une liste de concessions aux procureurs généraux des États, dont Rob Bonta en Californie. L'accord ne devrait pas faire face à une contestation antitrust fédérale.

L'autorité de la concurrence du Royaume-Uni examine également la transaction.

Enquête de l'UE sur le financement moyen-oriental

En plus du bruit intérieur, l'UE a annoncé mercredi avoir ouvert un examen de l'accord au titre de son Règlement sur les subventions étrangères (FSR). La date limite pour le contrôle initial est le 14 juillet.

L'enquête porte sur les 24 milliards de dollars de financement en actions engagés par trois fonds souverains du Golfe : le Fonds d'investissement public d'Arabie saoudite, la Qatar Investment Authority et L'Imad Holding Co. d'Abu Dhabi.

Le FSR est conçu pour empêcher les capitaux soutenus par l'État de fausser la concurrence dans l'UE. Si les régulateurs constatent des problèmes, ils pourraient lancer une enquête à grande échelle et exiger des mesures correctives de la part de Paramount.

Cela fait suite au bilan récent de l'UE sur les affaires FSR — elle a récemment ouvert une enquête approfondie sur l'offre de JD.com pour le groupe allemand Ceconomy, et avait précédemment examiné l'acquisition de Covestro par Abu Dhabi National Oil Co. pour 11,7 milliards d'euros, qui avait finalement été approuvée.

La taille même de l'accord — une valeur en actions proche de 80 milliards de dollars — a également contribué au large écart d'arbitrage. Les fonds d'arbitrage disposent de capitaux limités, et une opération d'une telle envergure étire le bassin de ressources disponibles.

Entre-temps, l'action de Paramount elle-même est sous pression, se négociant autour de 10 $ et en baisse de 22 % cette année. Elle se situe plus près de son plus bas sur 52 semaines de 8,60 $ que de son sommet de plus de 20 $, alourdie par des préoccupations concernant l'effet de levier et le prix payé pour surenchérir sur Netflix.

La date limite de l'examen initial de l'UE est fixée au 14 juillet.

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