Le titre Carvana (CVNA) chute de 6 % alors que les résultats de CarMax soulèvent des signaux d'alarme sur la marge

TLDR

• L'action Carvana a chuté d'environ 6 % mercredi après que CarMax a perdu 7 % à la suite de la publication de ses résultats du T1
• CarMax a dépassé les estimations de BPA (1,31 $ contre 0,96 $) et de chiffre d'affaires (8 Md$ contre 7,39 Md$), mais a signalé une pression sur les marges
• Le bénéfice brut au détail par unité de véhicules d'occasion de CarMax a diminué de 230 $ en glissement annuel, à 2 177 $
• Styrax Capital LP a réduit sa participation dans Carvana de 26,6 %, en cédant 81 729 actions ; les initiés ont vendu pour 29 M$ d'actions au cours du dernier trimestre
• Les analystes maintiennent une note d'Achat modéré sur CVNA avec un objectif de cours moyen de 93,14 $

L'action Carvana a ouvert à 69,96 $ mercredi avant de glisser d'environ 6 %, entraînée par une forte baisse de l'action CarMax après que le distributeur de voitures d'occasion a publié ses résultats du T1.

Carvana Co., CVNA

CarMax a dépassé les attentes tant sur les bénéfices que sur le chiffre d'affaires. Le BPA s'est établi à 1,31 $ contre une estimation de 0,96 $, et le chiffre d'affaires a atteint 8 milliards de dollars contre un consensus de 7,39 milliards de dollars. Des chiffres solides en apparence — mais les détails racontaient une tout autre histoire.

Le problème concernait les marges. Le bénéfice brut au détail par unité de véhicules d'occasion de CarMax a chuté à 2 177 $, en baisse de 230 $ par rapport au même trimestre de l'année précédente. Le directeur financier Enrique Mayor a été direct à ce sujet, déclarant que la stratégie à court terme de l'entreprise « nécessite quelques concessions sur les marges pour soutenir la croissance des ventes ».

Les prix de vente moyens ont augmenté de 1 168 $ par unité pour atteindre 27 288 $, sous l'effet de la hausse des coûts d'acquisition. Les ventes comparables en magasin pour les véhicules d'occasion ont reculé de 0,8 % pour le trimestre.

Le PDG Keith Barr a également signalé un frein opérationnel, soulignant que CarMax transfère plus de 2 millions de véhicules par an, mais compte actuellement « trop de transferts improductifs ».

La pression sur le crédit à la consommation accentue les inquiétudes

Du côté du financement, Jon Daniels, vice-président senior de CarMax Auto Finance, a indiqué que le consommateur « continue d'être sous pression en raison de l'inflation générale ». Il a noté que les taux de délinquance sur les cartes bancaires et les prêts automobiles sont en hausse à l'échelle du secteur.

CarMax a étendu sa pénétration du crédit de niveau 2 de 10 % à 25 % du volume et a constitué une provision pour pertes sur prêts de 96 millions de dollars pour le trimestre — un chiffre qui a retenu l'attention.

C'est cette combinaison de marges plus serrées, de hausse des coûts d'acquisition et d'un risque de crédit croissant qui a entraîné Carvana dans la vague de ventes. Les investisseurs intègrent dans les cours la possibilité que des pressions similaires apparaissent dans les résultats de CVNA.

Activité institutionnelle et des initiés

En dehors du mouvement de mercredi, certaines activités de vente méritent d'être signalées. Styrax Capital LP a réduit sa participation dans Carvana de 26,6 % au T4, en cédant 81 729 unités, ne conservant plus que 225 272 unités évaluées à environ 95,1 millions de dollars.

Les initiés ont également été actifs. Le vice-président Stephen R. Palmer a vendu 5 000 unités à 70,42 $ le 1er juin. L'administrateur J. Danforth Quayle a vendu 14 525 unités à 70,00 $ le 10 juin. Au total, les initiés ont vendu 415 812 unités pour environ 29,1 millions de dollars au cours du dernier trimestre. Les deux transactions ont été exécutées dans le cadre de plans préétablis conformément à la Règle 10b5-1.

Malgré la pression à la vente, le dernier rapport de résultats de Carvana était solide. La société a affiché un BPA de 1,69 $ contre une estimation de 0,32 $, avec un chiffre d'affaires de 6,43 milliards de dollars dépassant l'estimation de 6,12 milliards de dollars.

La couverture des analystes reste largement positive. Needham a réitéré un Achat avec un objectif de cours de 120 $ le 5 juin. JPMorgan a relevé son objectif de 91 $ à 93 $ avec une note Surpondérer.

L'objectif moyen des analystes se situe à 93,14 $, avec 17 recommandations Achat, 2 Achat fort et 5 Conserver actuellement sur le titre.

La fourchette sur un an de CVNA s'étend de 54,46 $ à 97,38 $, et l'action se négocie actuellement en dessous de sa moyenne mobile à 50 jours de 71,47 $ et de sa moyenne mobile à 200 jours de 75,25 $.

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