Les lock-up de l'introduction en bourse à 75 milliards de dollars de SpaceX compliquent le scénario de sortie des initiés

Les détracteurs de SpaceX affirment que l'IPO pourrait transformer les nouveaux acheteurs en liquidité de sortie, mais les termes du dépôt et du lock-up montrent que les ventes d'initiés restent limitées.

Points Clés :

Lock-Up de SpaceX

SpaceX a levé environ 75 milliards de dollars en vendant 555,6 millions de nouvelles actions de classe A. L'offre n'incluait pas d'actions provenant des détenteurs existants, de sorte que les produits sont allés à la société, et non aux initiés cherchant une sortie immédiate.

Le dépôt indiquait qu'une grande partie des fonds servirait à financer le développement de l'IA de SpaceX, tandis qu'Elon Musk et certains grands investisseurs ont accepté un lock-up de 366 jours. Les employés font également face à des restrictions, car les actions des travailleurs de niveau inférieur restent gelées jusqu'à la première fenêtre de déblocage après les résultats du deuxième trimestre.

L'argument de la liquidité de sortie prend plus de force lorsqu'on considère le calendrier de déblocage ultérieur. Alphabet, via Google, détient encore environ 5 % de SpaceX après que la fusion avec xAI a dilué sa participation antérieure de 6,11 %, tandis que les premiers investisseurs en capital-risque ont également des raisons de retourner des capitaux.

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Acheteurs de SpaceX

Le fondateur de Space Capital, Chad Anderson, a déclaré à Fortune : « Nous sommes investis depuis presque dix ans, il est de notre ressort de retourner des capitaux aux investisseurs. » Cette citation illustre pourquoi la pression vendeuse est réelle, même si elle n'est pas immédiate.

Le calendrier permet de débloquer jusqu'à 20 % des actions d'initiés éligibles après les résultats du deuxième trimestre, attendus entre mi-juillet et septembre. 10 % supplémentaires peuvent être débloqués si SPCX se négocie 30 % au-dessus de son prix d'offre pendant cinq des 10 séances, suivi de cinq tranches de 7 %.

Les acheteurs particuliers n'ont pas été chargés d'actions indésirables. Ils ont soumis plus de 100 milliards de dollars d'ordres, mais SpaceX a réduit leur allocation à environ 20 % par rapport aux 30 % prévus, en raison du renforcement de la demande institutionnelle.

BlackRock a commandé au moins 5 milliards de dollars, tandis que les fonds souverains ont reçu des allocations de plus d'un milliard de dollars chacun. La meilleure comparaison est celle de Facebook en 2012, lorsque les déblocages de lock-up échelonnés ont tout de même laissé l'action 40 % en dessous de son prix d'offre, montrant que l'offre programmée peut exercer une pression même sur les IPO très demandées.

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