Vérification de la sécurité des dividendes : Revenus de dividendes internationaux avec IDV

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Si vous détenez l'iShares International Select Dividend ETF (NYSEARCA:IDV) pour ses revenus, la question cette année est de savoir si ce rendement élevé est fait pour durer. L'IDV regroupe environ 100 des actions des marchés développés hors États-Unis et Canada offrant les dividendes les plus élevés, et a historiquement distribué entre 6 % et 7 % sur une base glissante. Avec une progression de l'IDV d'environ 10 % depuis le début de l'année et d'environ 32 % sur l'année écoulée, le fonds a tenu ses promesses tant en termes de revenus que de capital. La question plus difficile est de savoir si le mécanisme de versement sous-jacent peut continuer à fonctionner.

Comment l'IDV génère son rendement

L'IDV suit le Dow Jones EPAC Select Dividend Index, qui sélectionne des entreprises des marchés développés (Europe, Pacifique, Australie et Asie hors Japon) selon la croissance du dividende par action, les ratios de distribution et la liquidité minimale de négociation, puis pondère les valeurs retenues par le rendement annuel indiqué. Cette méthodologie oriente le fonds vers des secteurs structurellement à fort taux de distribution et concentrés : les compagnies pétrolières intégrées européennes, les banques britanniques et australiennes, les géants miniers, les services publics et le tabac. Le fonds facture un ratio de frais nets de 0,50 % et distribue trimestriellement.

Vous achetez un panier de dividendes versés en livres sterling, en euros, en dollars australiens, en dollars de Hong Kong et en francs suisses, convertis en USD. Un dollar fort peut réduire le flux de revenus même lorsque les entreprises sous-jacentes augmentent leurs versements en monnaie locale. Au cours des douze derniers mois, la faiblesse du dollar a flatté le rendement affiché.

Le test de résistance des principales positions

L'IDV étant pondéré par le rendement, quelques grandes positions représentent l'essentiel de la distribution. British American Tobacco (NYSE:BTI) en est l'exemple le plus parlant. La société affiche un rendement dividendaire de 5,4 % pour un P/E glissant de 13, et vient de relever le versement trimestriel 2026 à 0,83 $ contre 0,75 $ en 2025. Sur la base d'un BPA dilué ajusté de 352,8p (+3,4 % en glissement annuel) face à un dividende annuel de 245,04p par action, le ratio de distribution GAAP se situe confortablement dans les cinquantaines basses, laissant une vraie marge de manœuvre.

La situation des flux de trésorerie est moins reluisante. BAT a généré 6,342 milliards de dollars de flux de trésorerie opérationnels au cours de l'exercice 2025, en forte baisse d'une année sur l'autre, et finance un programme de rachat d'actions de 1,3 milliard de livres sterling en 2026, parallèlement à des paiements litigieux canadiens s'étalant sur plusieurs décennies et une exposition fiscale néerlandaise pouvant atteindre 1,082 milliard de livres sterling. Le dividende est couvert, mais la marge de sécurité est plus mince que ne le suggère le ratio de distribution, et les volumes de cigarettes combustibles continuent de s'éroder, les volumes mondiaux du secteur devant reculer d'environ 2 % en 2026. BAT a encadré ses retours en capital autour de dividendes progressifs associés à des rachats d'actions durables, un langage que le marché interprète comme une croissance stable mais non agressive.

Le même schéma s'applique aux poids lourds de l'IDV. Les mineurs australiens comme BHP lient formellement leurs dividendes à un ratio de distribution des bénéfices, ce qui signifie que les distributions varient avec les prix du minerai de fer et du cuivre plutôt que de rester stables. Les banques européennes affichent de bons ratios de couverture, mais sont soumises à des plafonds de distribution imposés par les régulateurs en cas de ralentissement. Les valeurs énergétiques dépendent du maintien du Brent au-dessus de leur prix de dividende à l'équilibre.

Rendement total versus rendement pur

Un flux de revenus n'est utile que si la NAV se maintient, et ici l'IDV semble plus sain que le fonds typique à la recherche de rendement. Les rendements sur cinq ans de 79 % et sur dix ans de 162 % suggèrent que le rendement élevé ne provient pas d'une NAV en érosion, qui est le mode d'échec de nombreux produits à vente d'options d'achat et à haut rendement. Un repli de 3 % au cours du mois passé reflète une rotation, et non une tension sur les revenus.

Verdict sur la distribution

La distribution de l'IDV semble durable pour les investisseurs qui comprennent ce qu'ils détiennent : un flux de rendement cyclique, sensible aux devises, fortement concentré sur le tabac et les banques, où le chiffre affiché fluctuera chaque trimestre même si la couverture sous-jacente reste adéquate. Le dividende est confronté à une variabilité irrégulière d'un trimestre à l'autre plutôt qu'à une réduction généralisée. Les investisseurs qui souhaitent une exposition internationale plus stable et à rendement plus faible sur la même thèse devraient se tourner vers le Schwab International Dividend Equity ETF (NYSEARCA:SCHY) ou le Vanguard International High Dividend Yield ETF (NASDAQ:VYMI), qui appliquent des critères de qualité filtrant certains des payeurs les plus cycliques de l'IDV. Quiconque choisit l'IDV pour son rendement plus élevé doit accepter la variabilité trimestrielle qui l'accompagne.

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