Rédigé par Bryan Lutz, rédacteur en chef chez Dollarcollapse.com,

Il faut environ 13 onces d'or pour acheter l'indice Dow Jones Industrial Average. Le ratio Dow/or évalue l'ensemble du marché boursier américain. Et il le fait dans la seule monnaie qu'aucune banque centrale ne peut imprimer. Au cours du siècle dernier, il raconte la même histoire.

Il mesure quand le marché boursier américain est surévalué… quand il promet trop.

Et il y a beaucoup de promesses qui ne semblent pas aussi bonnes qu'elles devraient l'être ces jours-ci.

Une obligation ne paie que si l'émetteur reste solvable.

Un dollar ne maintient sa valeur que si ceux qui l'impriment font preuve de retenue.

Pourtant, la richesse tangible ne répond à personne. Une once d'or vaut une once d'or, qu'une contrepartie unique tienne parole ou non, ce qui fait de l'or un dénominateur honnête dans le ratio Dow/Or.

Le ratio monte, et il descend. Pendant les grandes manies du XXe siècle, le papier semblait invincible : 18 onces pour acheter le Dow en 1929, 28 en 1966, 41 au sommet de la bulle Internet en 2000. Puis la marée s'est retirée, les bulles ont éclaté et les marchés se sont tournés vers les matières premières plutôt que vers les actions.

Lorsque le ratio baisse, il finit par atteindre un plancher.

Le même Dow ne coûtait presque rien en métal, à peine 2 onces en 1932 et près d'une seule once en 1980. Ainsi, l'avidité a fixé le sommet. La peur, et une monnaie saine, ont fixé le plancher.

Un siècle en une phrase :

Chaque pic du papier a été réévalué en or.

Chaque sommet a marqué un moment où le marché faisait plus confiance aux promesses qu'aux actifs sous-jacents, et chacun a été suivi d'une longue migration de retour vers le métal qui a duré des années, pas des mois.

C'est ici que nous rectifions le tir. Le mouvement depuis le sommet de 2000 a été tout sauf ordonné. Le ratio est tombé à environ 6 en 2011, puis le long rallye généralisé, l'argent bon marché empilé sur l'argent bon marché, l'a ramené au-dessus de 19 en 2021. La flambée des actions de 2026 l'a de nouveau fait monter, à environ 13, même avec l'or proche de ses records historiques.

La même histoire, en gros plan :

Cependant, la tendance à long terme depuis 2000 pointe vers le bas. Le parcours a été quelque peu sinueux. Quiconque attendait une glisse propre vers l'or a obtenu une décennie de retournements à la place, c'est pourquoi nous nous méfions de quiconque vend une date précise pour l'or.

Le plancher historique de l'or se situe entre 1 et 2 onces. À partir de 13, la majeure partie de ce mouvement est encore à venir, dès que la trajectoire sinueuse se résoudra. À mon avis, ce n'est pas le moment de parier sur un portefeuille standard 60/40 en supposant que le dénominateur restera à ou autour de 13. Les actions et les obligations sont peu susceptibles de tenir leurs promesses, et croire que le dollar qui les soutient tient bon est tout aussi risqué. Le dénominateur ne reste pas immobile. Chaque déficit accumulé par le Trésor et chaque dollar imprimé par la Fed érodent les promesses sur lesquelles repose l'ancien portefeuille 60/40. Pendant la majeure partie des quarante dernières années, cela a payé quand même. Cette fois, ce ne sera pas le cas.

Après vingt-cinq ans, le score reste le même. Le papier est cher, et l'or est patient.