暗号資産市場はClarity Act可決を大幅に過小評価している – Hashdexが警告

上院銀行委員会は本日5月14日、後ほど非公開会合を開き、CLARITY法案を審議する。同法案はすでに2025年7月に下院で294対134で可決されており、上院本会議での前進には少なくとも民主党から7票が必要となる。

HashdexのCIOであるSamir Kerbageは、現在の暗号資産の価格動向を、市場が委員会採決の可能性を織り込んでいる証拠と読み解いており、法案署名後の資本フローのシナリオは現在の評価に全く反映されていないと指摘している。

KerbageはCryptoSlateに対し次のように述べた：

同氏はさらに、Hashdexは今夏中に同法案がドナルド・トランプ大統領の署名に至ることを楽観視していると述べた。

CLARITY法案が定めるもの

CLARITYはステーブルコイン報酬、マネーロンダリング防止規則、SECの資金調達免除、DeFiの取り扱い、そしてトークン化を対象としている。

最も争点となっているのはステーブルコインの条項で、同法案は銀行預金に類似する休眠ステーブルコイン残高への報酬を禁止する一方、取引ベースの報酬は認め、SEC（米国証券取引委員会）、CFTC、財務省に共同規則の策定を義務付けている。

銀行側は預金流出リスクへの懸念から反発しているが、暗号資産企業はサードパーティ報酬の制限が競争阻害にあたると主張している。

同法案は、デジタル商品取引所、ブローカー、ディーラーを金融機関として銀行秘密法の適用下に置き、AML（マネーロンダリング防止）、顧客識別、およびデューデリジェンスの義務を追加するものとなる。

様子見を続けている機関にとって、このフレームワークは前提条件であり、コンプライアンスチームが社内で根拠として示せるルールブックを提供し、投資委員会が承認できる仕組みを与えるものだ。

Kerbageは次のように述べた：

機関投資家が大規模に資金配分を行うには、政策の明確性、投資委員会の承認、プロダクトのラッパー、そして受託者責任の根拠が必要だ。署名されれば、CLARITY法案はその連鎖の残りを解き放つ政策レイヤーを提供する。

Kerbageは、機関投資家の資本の大部分がETFやインデックス型暗号資産商品を通じて流入し、需要に持続可能で報告可能な構造をもたらすと見込んでいる。

Farside Investorsのデータによると、米国上場のEthereum ETFは上場以来の累積純流入額が約120億ドルに達し、Solana ETFは10億ドルを超えた。

いずれもビットコインETFの規模には遠く及ばず、CLARITY法案が初めてその原資産の規制上の位置付けを確立する市場において積み上がっている。

ビットコインETFとの比較

KerbageがCLARITYの可能性を測る基準は、SEC（米国証券取引委員会）による2024年1月のスポット・ビットコインETF上場承認だ。これは潜在需要を、承認前のコンセンサスが予測していたよりもはるかに大きな規模で、パッケージ化された投資委員会承認済みのフローへと変換させた。

同氏はこう主張する：

CLARITYは暗号資産クラス全体に定義的なフレームワークを与え、トークンがいつ有価証券・コモディティ・その他に該当するかを決定し、発行体が構築すべき商品および機関投資家が購入すべき商品を明確にするだろう。

Kerbageは、法案が成立した後に資本が市場に流入するメカニズムとして、新商品の創出を挙げており、機関投資家が利用できるETFやラッパーのパイプラインを通じて積み上がっていくと述べている。

同氏は、ステーキングベースの施策、インデックスベースの幅広いエクスポージャー、暗号資産市場の流動性を活用して金融インフラを改善するインカム戦略など、暗号資産独自の特性を活かした商品を発行体が構築していくと予想している。

Kerbageは次のように述べた：

上院の法案テキストには、企業が年間最大5,000万ドル・総額2億ドルまで資金調達できる暗号資産規制免除、付随資産の開示規則、DeFiのサイバーセキュリティ基準、デジタル資産活動に関する銀行法の明確化が含まれている。

CLARITY法案による資産クラスの再評価 vs. 修正案の摩擦

銀行委員会が法案を前進させ、超党派の勢いが成立に向けて高まれば、Kerbageは資産クラス全体の再評価につながる現実的な道筋があると見ている。

ビットコインのベースケースは、大きな触媒がない限り、今後数週間は74,000ドルから85,000ドルの間での推移となる。

同氏はこう述べた：

スマートコントラクトプラットフォーム、ステーキング資産、トークン化インフラ、インデックス型暗号資産ETFはいずれも、2024年にすでにアクセスイベントを通過したビットコインよりも大きな規制上の不確実性ディスカウントを抱えている。

CLARITY法案の署名は、そのディスカウントを資産クラス全体で同時に圧縮し、ビットコイン以外の資産のブルケースを、BTCそのものよりも法案の行方に直接結びつけることになる。

立法プロセスには現実的な摩擦が伴う。上院本会議での可決には少なくとも民主党から7票が必要であり、ステーブルコイン報酬条項、銀行業界の反対、倫理上の考慮事項、AMLの実施詳細はいずれも修正案リスクを生み出し、最終テキストの遅延や希薄化につながる可能性がある。

審議の長期化は暗号資産の価格形成プロセスに不確実性を残し、規制上のディスカウントを維持させ、Kerbageが描く機関投資家の資本解放を制限することになるだろう。

Kerbageは最後に、CLARITYを「この業界の歴史上最も重要な法律」と表現した。

この記事はCryptoSlateに最初に掲載された。