ラボバンク マイケル・エブリー著

建て直すか、バーナムを倒すか？

いつものように、本日ドーハで米・イラン会談が開催されるかどうかは不明であり、開催されたとしても「重要かもしれないし、そうでないかもしれない」とされ、MoUの協議かイランの60億ドルの資産凍結解除のいずれかが議題となる見込みだ。こうして「停戦」は予想通り続いているが、恒久的に維持される可能性は低い。レバノンでも同様で、米国はヒズボラの武装解除を求めているが、ヒズボラはこれを拒否しており、イスラエルはそれが実現するまで撤退しないとしている。ガザでは、平和委員会が計画を最終調整する中、IDFはハマスが戦争に向けて準備を進めていると警告している。イラクは親イラン民兵に対し9月30日までの武装解除期限を設定したばかりだ。リビアではマルコ・ルビオが別の危機に対処している。タッカー・カールソンとマージョリー・テイラー・グリーンへの早めのクリスマスプレゼントとして、イスラエルは宇宙レーザーの開発を進めているとも発表した。

韓国は今後10年間で中国に対する優位性を維持するため、13兆ドル規模のAI・IT投資計画を発表した。中国は6G戦闘機の映像を公開し、飛行中に形状を変えられる極超音速ラムジェットエンジンの試験を実施している。中国は三菱、日立、コマツの部門への軍民両用輸出を制限し、スーパーマイクロの台湾オフィスはチップ密輸疑惑で家宅捜索を受けた。楽天主導のグループは日本版スターリンク構築に向けた国家補助を受ける見通しだ。要するに、私たちの周囲で起きていることは、防衛とAIへの大規模かつ緊急の投資であり、それに関連するエネルギー（ホルムズ海峡）、幅広い商品、サプライチェーンの問題でもある。

これらへの対応は信じられないほどのコストを要する。例えば、米国は1.5兆ドルの防衛予算を目指しており、韓国に追いつくだけでもヨーロッパは同等の規模で14兆ドルを投資する必要がある。注目すべきは、英国が本日新たな防衛戦略を発表する予定で、大型プラットフォームから安価なドローンへの転換を図るものだ——誘導ミサイル駆逐艦やフリゲート艦は削減される——退任するスターマー首相が主導するこの計画は、2030年までにGDP比2.7%にしか達せず、約束の3.0%には届かない。次期NATO事務総長を狙っているとも言われており（後継者に3.5%達成を求めるためとも）。

そのため、近い将来以下が必要になるかもしれない：

• 創造的な会計処理：ハンガリーの新首相は、前任者が財政赤字の半分を隠蔽しており、実際にはGDP比8%に達すると主張している。
• 歳出削減：それが実現できれば幸運だ。
• 新たな課税：フランスは計画中の2兆ユーロの欧州委員会予算を賄うためのEU全域での課税を模索しており、米国のテック企業や汚染企業などの外国企業がより多く負担するという考えだ。
• 関税：先週、米財務長官ベッセントはハミルトン的な経済的国家戦略に言及し、昨日はホワイトハウスのマクロ専門家ミランがWSJの論説で米国の関税を主張した。EUは中国に対し、巨大で予測可能な貿易不均衡の是正に向けた10月の期限を設定したが、問題を先送りしつつも、今後の貿易戦争やハミルトン（そしてトランプ）的な転換点を示唆しており、変革をもたらす可能性がある。ポール・クルーグマンでさえEUに中国への関税を求めている。
• 産業政策：多くの人にとってその意味は曖昧であるにもかかわらず、再び脚光を浴びている。
• 従順な中央銀行：最高裁は先例を覆し、ホワイトハウスが連邦機関の長を解任できるようにし、行政府の権限を大幅に強化した。FOMC委員のクックは適正手続きが完了するまで当面その職に留まることになったが、FRBでの「正当な理由」による解任が合憲かどうかについては判断を示さず、トランプが住宅ローン詐欺の疑惑を理由に彼女を解任しようとするプロセスを再開し、将来的にFRBが特別なケースかどうかを再び争う可能性を残した。

ECBのラガルド総裁は数年前、中央銀行は地政学的危機を乗り越えるために政府と連携して取り組むべきだと述べていたが、より良い金融フレームワークとグリーン移行により、ヨーロッパは経済的ショックへの対応力が向上していると述べた。欧州の製油所のジェット燃料に関する柔軟性が助けになったが、中国が石油輸入を減らし、米国と日本が戦略石油備蓄（SPR）を放出したことの方がより大きな効果をもたらした——これらはすべて*それぞれの*経済的国家戦略によるものだ。今や中国がヨーロッパへのレアアース供給を遮断するリスクが高まっており、ヨーロッパの総需要の半分（ロシアが4分の1）を占めている。また、中国からの輸入品全般の価格上昇リスクもある。10月以降にそれが現実となり、米国中間選挙後にイランとの戦争が激化したらどうなるのか？

英国では「建て直すか、バーナムを倒すか？」が問われている。次期首相となる人物は英国経済の「再配線」を訴えた。彼が語るのは、スコットランドで成長を促進しなかった地方分権、ほとんどの国が望みながら達成できない地域間の均等化、（高コストな？）公共による公益事業の管理、そして保護主義とブロック再編の時代における再工業化だ。要するに、英国は全員に、あるいは米国に、あるいはヨーロッパに、あるいは中国に関税をかけるつもりなのか？論理的には、地域から始めるのではなく、そこから出発すべきであり、そうしなければ低い関税の天井に阻まれることになる。

要するに、政治経済は依然として流動的だ。市場はそこまで詳細かつ深く考えない——何が起きても「ここから上か下か」という二択への入力に過ぎない。しかし、政治経済の変容によって物事がどれほど大きく動く可能性があるかを過小評価すべきではない。執筆時点でJPYは対ドルで40年ぶりの安値を記録している——事態が展開するにつれ、他の通貨ペアはどこへ向かうのか？

政治家や中央銀行家が基本原則から物事を学び直そうとする一方で、革命的な変化は彼らが活動していると思っている枠組みそのものを作り変えてしまう可能性がある。例えば、定期的な読者は、数年前に私が私掠免許状（レターズ・オブ・マーク）というアイデアを提唱したことを覚えているかもしれない——予算や「地上部隊を派遣しない」といった政治的制約を破ることなく、民間部門のエネルギーと資本を国家安全保障に向けるための手段として。その観点から、Xから引用した以下の提案を真剣に考えてみてほしい：

「イラン問題の恒久的な解決策はかなり簡単だ：

1. アメリカン・ペルシャン・エナジー・カンパニー（APEC）を設立する
2. エクソンとシェブロンに25%を付与し、資本提供と専門知識を担わせる
3. イランへの地上侵攻を行うが、APECの株式で報酬を受ける志願兵のみで構成する
4. 米軍が航空支援と兵站支援を提供する
5. イランの将軍が離反した場合、その階級と連れてくる兵士の数に応じたAPEC株式で報酬を受ける
6. イランのすべての石油・ガス権益をAPECに付与する
7. 2兆ドル規模の新たなアメリカ企業が無から生み出される
8. 適切な文民政府への移行が交渉される間、イランはAPECのCEOによって暫定統治される」

このようなことが（もはや）起こらないと思うなら、18世紀・19世紀的な思考が単に復活しているだけでなく、冷戦後の政治的主流派の合意に対して積極的に勝利を収めていることに気づいていないのだろう。あるいはブラックウォーターのような現代の傭兵がどのように機能しているかも。

政治経済は変化しつつある。さらに大きく、大きく変化するだろう。そして市場もそれに伴って変化する。ホルムズ「停戦」で見られるボラティリティは、これから来るものの予兆に過ぎない。一部の資産は積み上げられ、他は焼き払われるだろう。