Старая схема 60/40 не сработает, если следующим рыночным потрясением станет глобальная инфляция

Старый портфель 60/40 может серьёзно подвести, если следующий рыночный шок придёт от глобальной инфляции. Именно с этой неприятной реальностью инвесторы вынуждены сталкиваться сейчас.

Предполагается, что облигации формируют консервативную часть любого инвестиционного портфеля. Облигации обеспечивают стабильную доходность, минимизируют волатильность и служат страховкой от падения акций и инвесторских рисков. Эти характеристики имели наибольший смысл в условиях, отличных от инфляционных.

По данным Morgan Stanley (NYSE: MS), анализ почти 150 лет данных по облигациям и акциям выявил существенные проблемы с этим подходом. Как выяснилось, облигации становятся менее надёжным активом, когда инфляция устойчиво остаётся на высоком уровне.

Традиционное соотношение 60% акций к 40% облигаций опирается на одно допущение: акции стремятся обеспечить положительную долгосрочную доходность, тогда как облигации используются для минимизации негативных колебаний рынка. Обоснованность этого допущения стала вызывать сомнения после пика рынка акций в конце 2021 года.

Инфляция лишает облигации защитных свойств при падении акций

Индекс S&P 500 Total Return значительно вырос по сравнению с уровнем начала 2022 года. Классический портфель 60/40 также восстановился, однако отстал от акций. Bloomberg Aggregate Bond Index, отслеживающий широкую корзину высококачественных облигаций США, с трудом вернулся лишь к уровням начала того периода.

Это даёт довольно оптимистичную картину рынка облигаций. Облигации отставали в течение многих месяцев, а индекс на графике достиг пика задолго до рассматриваемого периода и даже близко не компенсировал те потери. Это отставание долгосрочных облигаций обусловлено их повышенной чувствительностью к росту процентных ставок.

Это не следует трактовать как бесполезность облигаций. Облигации генерируют доход, который теперь стал более привлекательным благодаря более высокой доходности, чем это было бы в иных условиях. Истинная проблема для инвестора состоит в том, чтобы определить, выполнят ли облигации свою функцию, когда следующий шок ударит по фондовому рынку.

Облигации могут оказать привычную услугу, когда рынок сталкивается с потрясениями, вызванными слабым ростом или опасениями рецессии. По мере снижения доходности облигации будут расти в цене, что может обеспечить защиту от дальнейшего падения цен на акции. Однако если шок исходит от инфляции, цен на нефть, бюджетных дефицитов или опасений роста процентных ставок, облигации могут обеспечить лишь доход.

Именно это отчасти делает классическое распределение 60/40 менее надёжным, чем прежде. Эта модель распределения основывалась на том, что акции и облигации двигались в противофазе. Акции падали при росте инфляции, тогда как облигации росли, обеспечивая защиту инвестиционного портфеля. Однако теперь инфляция может одновременно наносить ущерб обоим активам.

Нефть, доходность казначейских облигаций и ликвидации в крипте ударили по трейдерам одновременно

Прошлая неделя показала, насколько быстро давление может распространяться по рынку. Бычий настрой по акциям вновь взял верх после кратковременного испуга, и S&P 500 вернулся к очередному рекордному максимуму. Индекс теперь растёт восемь недель подряд с минимума 30 марта, установленного в период ирано-израильского конфликта. Это его самая длинная серия еженедельного роста с конца 2023 года, когда он рос девять недель подряд.

К пятнице S&P 500 был менее чем на 0,4% ниже рекордного закрытия 14 мая на уровне 7 501. Это выглядело совершенно иначе, чем в начале недели. Нефть снова поднялась выше 100$ за баррель, а доходность 30-летних казначейских облигаций во вторник достигла максимума с 2007 года. Акции восприняли это без спокойствия. S&P 500 завершил вторник трёхдневной полосой потерь, начавшейся 15 мая, — первой подобной серией с 26, 27 и 30 марта.

В субботу Bitcoin (BTC) упал ниже отметки 75 000$ после нескольких недель оттоков из ETF. В один момент актив опустился до цены 74 344$, что стало минимумом за прошлый месяц, после чего двинулся вверх — в район середины 75 000$. Это произошло менее чем через неделю после того, как BTC торговался выше 80 000$.

Ethereum (ETH) в настоящее время торгуется около 2 060$ после потери более 2% за 24 часа. SOL торгуется около 84$ после более значительного дневного снижения.

Сектор деривативов оказался в числе наиболее пострадавших: общий объём ликвидаций в крипте за 24 часа достиг 917 млн$. Bitcoin зафиксировал потери в 371 млн$, тогда как на Ethereum пришлось около 261 млн$ убытков. Основная часть этой суммы (827 млн$) представляла собой длинные позиции, которые были принудительно закрыты из-за падения BTC ниже 75 000$.

Не просто читайте крипто-новости. Понимайте их. Подпишитесь на нашу рассылку. Это бесплатно.