Генеральный директор Google говорит, что ИИ полностью изменил картину доходов

На протяжении двух десятилетий Alphabet (GOOGL) генерировала доход преимущественно за счёт рекламы: поисковой рекламы, рекламы на YouTube и медийной рекламы в своей сети. На звонке по итогам первого квартала 2026 года в апреле генеральный директор Сундар Пичаи описал изменение этой структуры.

«Выручка от продуктов, созданных на основе наших генеративных ИИ-моделей, выросла почти на 800% в годовом исчислении. Наши корпоративные ИИ-решения впервые стали основным драйвером роста для Cloud», — сообщил Пичаи инвесторам согласно официальной стенограмме по связям с инвесторами Alphabet.

Это заявление отражает существенное изменение в том, как самое быстрорастущее подразделение Alphabet генерирует выручку.

Что на самом деле показывают цифры роста Google Cloud

Финансовые результаты подтверждают это утверждение. Выручка Google Cloud выросла на 63% и составила чуть более 20 000 000 000$, превысив прогноз аналитиков в 18 050 000 000$, сообщил CNBC. Операционная прибыль утроилась до 6 600 000 000$, а маржа сегмента выросла до 32,9% с 17,8% годом ранее.

Этот рост носит устойчивый характер, а не является событием одного квартала. Темпы роста выручки Cloud ускорялись четыре квартала подряд: с 32% до 34%, затем до 48% и теперь до 63%.

Ещё о Google:

• Пятизвёздочный аналитик пересмотрел целевую цену акций Google в связи с ключевым событием
• Новая функция Google имеет один нюанс
• Google нацелилась на решение дорогостоящей проблемы для пользователей Android

Устойчивый рост выручки наряду с расширением маржи — примечательное сочетание. Многие компании достигают быстрого роста, жертвуя маржой ради масштаба.

Достижение обоих показателей одновременно, как правило, свидетельствует о том, что результаты обусловлены реальным спросом, а не только расходами.

Почему показатель бэклога важнее заголовка про 800%

Цифра, привлёкшая наибольшее внимание аналитиков, — не темп роста выручки Google от ИИ. Это бэклог. Бэклог Cloud почти удвоился квартал к кварталу и превысил 460 000 000 000$, по сравнению с примерно 155 000 000 000$ двумя кварталами ранее. Руководство ожидает, что чуть более половины этого бэклога будет конвертировано в признанную выручку в течение 24 месяцев.

Бэклог такого размера отражает подписанные обязательства, а не спекулятивный интерес. Пичаи отметил несколько закрытых сделок на сумму свыше 1 000 000 000$ в течение квартала и сообщил, что количество сделок в диапазоне от 100 000 000$ до 1 000 000 000$ удвоилось в годовом исчислении.

Количество платных ежемесячно активных пользователей Gemini Enterprise выросло на 40% квартал к кварталу, а существующие клиенты расширили расходы на 45% сверх первоначальных обязательств.

Последняя цифра весьма показательна. Когда клиенты увеличивают использование сверх первоначальных контрактов, это свидетельствует о том, что продукт активно используется, а не приобретается и остаётся невостребованным.

Уолл-стрит отреагировала на эти результаты в последующие недели. Пятизвёздочный аналитик повысил оценки для поискового бизнеса Alphabet, сославшись на устойчивость тенденций вовлечённости в ИИ и указав на тот же показатель бэклога.

Goldman Sachs подтвердил рейтинг «покупать» с целевой ценой 400$ накануне публикации отчётности, утверждая, что консенсусные оценки Cloud были уже слишком консервативными.

Google's Поисковая реклама не умирает — она просто перестала быть главной темой

Этот сдвиг пока не произошёл за счёт рекламы. Выручка от поиска и других направлений выросла на 19% до 60 400 000 000$, при этом объём запросов достиг исторического максимума. Выручка от рекламы на YouTube составила 9 900 000 000$, увеличившись на 11%.

Пичаи объяснил часть этого роста AI Overviews и режимом AI Mode, а не каннибализацией традиционного поиска.

Одна оговорка, которую сам Пичаи не упомянул: рост на 800% проще достичь с меньшей базы. Даже с учётом этого, размер бэклога представляет собой существенную зафиксированную выручку, а не вводящий в заблуждение процент.

Fanjoy&solGetty Images

Инфраструктурная ставка, скрытая за заявлениями Google о росте

Пичаи прямо указал на ограничение, лежащее в основе этих результатов. «В краткосрочной перспективе мы ограничены в вычислительных мощностях. Например, наша выручка от Cloud была бы выше, если бы мы могли удовлетворить спрос», — сказал он.

По его собственному признанию, Alphabet теряет потенциальную выручку, поскольку не может достаточно быстро расширять инфраструктуру для удовлетворения спроса. Именно этим объясняется более чем двукратный рост капитальных затрат до 35 700 000 000$ за квартал и увеличение прогноза капзатрат на весь 2026 год до диапазона от 180 000 000 000$ до 190 000 000 000$, по сравнению с 91 400 000 000$, потраченными в 2025 году.

Финансовый директор Анат Ашкенази сообщила инвесторам в ходе звонка по связям с инвесторами, что расходы в 2027 году существенно вырастут по сравнению с 2026 годом.

Стоимость этого строительства отражается в денежных потоках. Свободный денежный поток снизился на 47% в годовом исчислении до 10 100 000 000$. Расходы на таком уровне при сохраняющемся превышении спроса над предложением свидетельствуют либо о твёрдой уверенности в перспективах, либо о сужении допустимого предела погрешности.

Alphabet не одинока в столкновении с этим противоречием. Корпоративные клиенты по всей отрасли уже в этом году начали сталкиваться с собственными бюджетными ограничениями на ИИ, что создаёт давление на Alphabet с целью продемонстрировать, что её расходы конвертируются в устойчивую выручку, а не только в растущие затраты.

Что это означает для акций GOOGL в дальнейшем

Рынок позитивно отреагировал на этот сдвиг. GOOGL вырос примерно на 65% за последний год и в январе превысил рыночную капитализацию в 4 000 000 000 000$, войдя в одну категорию с Nvidia, Microsoft и Apple.

Morgan Stanley присваивает Alphabet рейтинг «выше рынка» с целевой ценой 375$. В записке для клиентов банк указал на предполагаемую сделку Google по аренде вычислительных мощностей со SpaceX по заявленной цене около 50$ за ватт как на сигнал того, что Alphabet позиционирует свои ИИ-продукты для монетизации мощностей быстрее, чем предполагают текущие модели Уолл-стрит.

Ключевой вопрос на оставшуюся часть 2026 года заключается в том, продолжит ли выручка от корпоративного ИИ расти быстрее, чем амортизационные расходы, связанные с новой инфраструктурой.

Комментарии Пичаи фактически указали, на какую строку отчёта о прибылях и убытках инвесторам следует обращать наибольшее внимание. Вырастет ли Alphabet в соответствии со своими расходами, а не будет ли тратить средства ради роста — от этого зависит, станет ли данный квартал переломным моментом или пиком.

По теме: Google DeepMind готовится к риску выхода ИИ-агентов из-под контроля