Акції GameStop (GME) впали на 10%, оскільки Майкл Баррі вийшов з позиції після заявки на eBay

TLDR

• Майкл Баррі продав усю свою позицію в GameStop після того, як генеральний директор Райан Коен запропонував придбати eBay за 56 мільярдів доларів
• Баррі заявив, що залежність угоди від боргу та розмивання акцій несумісна з його початковою інвестиційною тезою
• Акції GME впали більш ніж на 10% після цієї новини
• Аналітик Baird Колін Себастьян оцінює ймовірність успіху угоди як низьку, посилаючись на стратегічні та структурні проблеми
• Очікується, що рада директорів eBay відхилить пропозицію; як можливий захід згадується захист у вигляді «отруєної пілюлі»

План Райана Коена придбати eBay за 56 мільярдів доларів сколихнув інвесторів GameStop: акції GME впали більш ніж на 10%, а один із найвідоміших прихильників компанії повністю вийшов із позиції.

GameStop Corp., GME

Майкл Баррі, інвестор, якого прославив фільм «Гра на пониження», підтвердив у своєму Substack-розсилці, що продав усю свою позицію в GME. Його причина була проста: борг, необхідний для фінансування угоди з eBay, не відповідає інвестиційній моделі у стилі Berkshire Hathaway, яку він спочатку підтримував.

Запропонована угода передбачає придбання GameStop компанії eBay з використанням суміші готівки та акцій у співвідношенні 50/50. Логіка, принаймні на папері, полягає в тому, що об'єднання двох платформ може створити більш широкий бізнес у сфері електронної комерції та колекційних товарів.

Баррі фактично визнав, що стратегічна ідея має певні переваги. Він зазначив, що можливості у сфері колекційних товарів та вторинного ринку можуть сягнути сотень мільярдів. Він написав, що «підтримує зусилля» — але ризик виконання є надто високим для нього.

Його більше занепокоєння — фінансова структура. Він описав деякі сценарії з кредитним плечем як такі, що межують «зі станом дефолту», припускаючи, що угода повинна пройти майже бездоганно, щоб виправдати тиск на баланс.

Баррі також висловив сумнів у тому, що угода взагалі відбудеться, передбачивши, що eBay «відхилить пропозицію GameStop з порогу». Він охарактеризував цей крок як більш мотивований фінансовими амбіціями, ніж реальною бізнес-сумісністю.

Що кажуть аналітики

Аналітик Baird Колін Себастьян також не підтримує цю угоду. Він оцінює ймовірність успіху як низьку з кількох причин.

Перша проблема Себастьяна полягає в тому, що угода виходить з припущення, що eBay потрібно відмовитися від поточної технологічно орієнтованої моделі торгової платформи — сумнівне припущення, враховуючи, що eBay вже повернулася до зростання. GMV і виручка відповідають загальним тенденціям ринку електронної комерції.

Друге занепокоєння стосується створення вартості. Угода може виглядати привабливо на папері, але Себастьян стверджує, що це здебільшого фінансова інженерія, а не реальна операційна синергія. Це викликає питання щодо довгострокової конкурентоспроможності, а не впевненості в ній.

Він також звертає увагу на перешкоду у вигляді схвалення. З огляду на стратегічну невідповідність, Себастьян вбачає мало шансів на те, що рада директорів eBay прийме пропозицію. Він прямо згадує можливість захисних заходів, зокрема «отруєної пілюлі».

Що намагається зробити Коен

Аргумент Коена полягає по суті в тому, що накопичені кошти GameStop можна використати для побудови чогось значно більшого, ніж роздрібний продавець відеоігор. Пропозиція щодо eBay відповідає цьому баченню — об'єднання двох платформ з наявним потенціалом у сфері колекційних товарів та вторинних ринків.

Але критики стверджують, що він може занадто розмахнутися. Колосальний розмір угоди — 56 мільярдів доларів — чинить величезний тиск на виконання та фінансування. Навіть прихильники, як-от Баррі, вважають, що шлях є вузьким.

GameStop не підтвердила жодної офіційної пропозиції, а eBay публічно не відреагувала на повідомлену пропозицію.

Публікація GameStop (GME) Stock Falls 10% as Michael Burry Exits Position After eBay Bid вперше з'явилася на CoinCentral.