AMM (Automated Market Maker)

AMM là gì?

AMM (Automated Market Maker, nhà tạo lập thị trường tự động) là một hệ thống hợp đồng thông minh cho phép người dùng giao dịch tài sản crypto thông qua pool thanh khoản thay vì sổ lệnh truyền thống.

Trong lĩnh vực tiền mã hóa, AMM thường được sử dụng trong tài chính phi tập trung (DeFi), nơi người dùng có thể hoán đổi token trực tiếp từ ví blockchain.

Thay vì khớp một người mua với một người bán, AMM sử dụng tài sản crypto được gom vào pool và công thức định giá để tự động hỗ trợ giao dịch.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế mô tả giao thức AMM là các hệ thống cho phép nhà giao dịch tự động trao đổi một tài sản crypto lấy tài sản khác trên blockchain thông qua pool thanh khoản.

Điều này có nghĩa AMM có thể cung cấp khả năng tiếp cận thị trường ngay cả khi không có người cụ thể chờ ở phía bên kia giao dịch.

Nhà giao dịch tương tác với pool, còn hợp đồng thông minh tính toán lượng tài sản nhận được dựa trên số tài sản hiện có trong pool đó.

Ví dụ, một pool có thể nắm giữ hai tài sản và người dùng có thể hoán đổi tài sản này lấy tài sản kia theo công thức của pool.

AMM điều chỉnh giá khi tỷ lệ tài sản trong pool thay đổi.

Thiết kế này là một trong những đổi mới quan trọng nhất của DeFi vì cho phép giao dịch, cung cấp thanh khoản và tạo lập thị trường mà không cần một hệ thống khớp lệnh tập trung.

AMM hoạt động như thế nào?

AMM hoạt động bằng cách kết hợp hợp đồng thông minh, pool thanh khoản, công thức định giá, nhà giao dịch và nhà cung cấp thanh khoản.

Hợp đồng thông minh quản lý pool và tuân theo các quy tắc minh bạch trên blockchain.

Pool thanh khoản nắm giữ tài sản crypto để nhà giao dịch hoán đổi.

Công thức định giá xác định lượng tài sản mà nhà giao dịch nhận được khi đưa một tài sản khác vào pool.

Nhà cung cấp thanh khoản, thường được gọi là LP, nạp tài sản vào pool để người dùng khác có thể giao dịch.

Nhà giao dịch trả phí khi hoán đổi tài sản và thường một phần hoặc toàn bộ khoản phí này được phân phối cho nhà cung cấp thanh khoản.

Giá trong pool tự động thay đổi sau mỗi giao dịch do số dư tài sản bên trong pool thay đổi.

Nếu nhiều người dùng mua một tài sản khỏi pool, tài sản đó sẽ trở nên khan hiếm hơn trong pool và giá sẽ tăng theo công thức AMM.

Nếu nhiều người dùng bán một tài sản vào pool, tài sản đó sẽ trở nên dồi dào hơn trong pool và giá sẽ giảm theo công thức.

Cấu trúc tự động này cho phép thị trường hoạt động liên tục, miễn là blockchain và hợp đồng thông minh vẫn hoạt động.

AMM và sổ lệnh truyền thống

Sổ lệnh truyền thống liệt kê các lệnh mua và bán của những người tham gia thị trường.

Người mua có thể đặt giá bid, trong khi người bán có thể đặt giá ask ở một mức khác.

Giao dịch diễn ra khi người mua và người bán thống nhất về giá và khối lượng.

AMM không cần danh sách bid và ask hiển thị để thực hiện một giao dịch hoán đổi cơ bản.

Thay vào đó, nhà giao dịch hoán đổi trực tiếp với pool thanh khoản do hợp đồng thông minh quản lý.

Điều này khiến AMM hữu ích trong lĩnh vực crypto vì bất kỳ ai cũng có thể tạo thị trường cho các token tương thích, miễn là có đủ thanh khoản.

Sổ lệnh có thể hoạt động tốt ở những thị trường thanh khoản cao, nhưng có thể gặp khó khăn khi không có đủ market maker hoạt động.

AMM giải quyết vấn đề này bằng cách cho phép nhà cung cấp thanh khoản thụ động đưa tài sản vào pool.

Tuy nhiên, AMM cũng có thể tạo ra những vấn đề khác, bao gồm trượt giá, tổn thất tạm thời, rủi ro hợp đồng thông minh và rủi ro do hoạt động arbitrage.

Mô hình phù hợp nhất phụ thuộc vào tài sản, mức thanh khoản, môi trường blockchain, nhu cầu người dùng và thiết kế thị trường.

Pool thanh khoản

Pool thanh khoản là hợp đồng thông minh nắm giữ tài sản crypto để phục vụ giao dịch.

Trong AMM hai token đơn giản, pool chứa hai tài sản mà người dùng có thể hoán đổi cho nhau.

Pool có thể nắm giữ lượng giá trị bằng nhau của mỗi tài sản, nhưng các thiết kế AMM khác nhau có thể sử dụng tỷ trọng hoặc công thức khác nhau.

Pool thanh khoản rất quan trọng vì chúng thay thế nhu cầu phải có một market maker chuyên nghiệp duy nhất luôn báo giá.

Bất kỳ người dùng đủ điều kiện nào cũng có thể cung cấp thanh khoản bằng cách nạp tài sản vào pool theo quy tắc của pool.

Khi nhà giao dịch sử dụng pool, họ trả phí và khoản phí này có thể mang lại phần thưởng cho nhà cung cấp thanh khoản.

Quy mô pool thanh khoản ảnh hưởng đến chất lượng giao dịch.

Pool sâu hơn thường có mức trượt giá thấp hơn vì một giao dịch ít làm thay đổi đáng kể số dư của pool.

Pool nông có thể gây trượt giá cao vì ngay cả giao dịch quy mô trung bình cũng có thể ảnh hưởng mạnh đến tỷ lệ tài sản.

Đó là lý do người dùng nên kiểm tra độ sâu thanh khoản trước tiên khi giao dịch qua AMM.

Nhà cung cấp thanh khoản

Nhà cung cấp thanh khoản là người dùng nạp tài sản crypto vào pool AMM.

Nhà cung cấp thanh khoản giúp giao dịch có thể diễn ra bằng cách cung cấp tài sản để nhà giao dịch hoán đổi.

Đổi lại, họ có thể nhận một phần phí giao dịch, ưu đãi thanh khoản hoặc các phần thưởng khác của giao thức.

Khi nạp tài sản vào pool, người dùng có thể nhận token LP hoặc một dạng ghi nhận khác đại diện cho phần sở hữu của họ trong pool.

Thông thường, người dùng có thể rút vị thế này sau đó, tùy thuộc vào quy tắc của pool, chi phí mạng lưới và điều kiện hợp đồng thông minh.

Cung cấp thanh khoản không giống với việc chỉ nắm giữ tài sản crypto trong ví.

Vị thế LP thay đổi khi nhà giao dịch hoán đổi tài sản với pool.

Nếu giá tương đối giữa các tài sản thay đổi, nhà cung cấp thanh khoản có thể nắm giữ nhiều tài sản yếu hơn và ít tài sản mạnh hơn.

Điều này tạo ra tổn thất tạm thời, một trong những rủi ro lớn nhất khi cung cấp thanh khoản cho AMM.

LP cần so sánh thu nhập phí dự kiến với rủi ro giá, tổn thất tạm thời, chi phí gas, ưu đãi và rủi ro hợp đồng thông minh.

Công thức tích không đổi

Thiết kế AMM nổi tiếng nhất sử dụng công thức tích không đổi.

Công thức thường được viết là x * y = k.

Trong công thức này, x là lượng một tài sản trong pool, y là lượng tài sản còn lại và k là giá trị không đổi được duy trì theo quy tắc định giá của pool.

Khi nhà giao dịch thêm một tài sản vào pool, pool trả ra một phần tài sản kia, đồng thời duy trì mối quan hệ tích sau khi tính phí.

Công thức này khiến giá tăng khi một tài sản trở nên khan hiếm hơn trong pool.

Đồng thời, giá giảm khi một tài sản trở nên dồi dào hơn trong pool.

Công thức tích không đổi đơn giản, minh bạch và hữu ích với các cặp token biến động.

Tuy nhiên, công thức có thể gây trượt giá đáng kể đối với giao dịch lớn, đặc biệt khi pool nhỏ.

Công thức cũng có thể khiến nhà cung cấp thanh khoản chịu tổn thất khi giá một tài sản biến động mạnh so với tài sản còn lại.

Nghiên cứu gần đây về nhà tạo lập thị trường tự động trong các hệ thống kinh tế crypto giải thích rằng AMM là các tác nhân phần mềm tự vận hành, cung cấp thanh khoản trên thị trường crypto.

Các thiết kế AMM khác

Không phải AMM nào cũng sử dụng cùng một công thức.

AMM tổng không đổi sử dụng công thức có thể phù hợp với những tài sản được kỳ vọng giao dịch ở giá trị tương tự, nhưng pool có thể cạn một tài sản nếu thị trường biến động quá xa.

AMM có trọng số cho phép pool nắm giữ tài sản theo tỷ lệ khác 50/50.

AMM stable-swap được thiết kế cho các tài sản dự kiến giao dịch gần mức giá bằng nhau, chẳng hạn một số cặp stablecoin hoặc các tài sản có liên hệ chặt chẽ.

AMM thanh khoản tập trung cho phép nhà cung cấp thanh khoản chọn phạm vi giá mà thanh khoản của họ được sử dụng.

Thanh khoản tập trung có thể giúp sử dụng vốn hiệu quả hơn, nhưng cũng khiến việc quản lý vị thế LP phức tạp hơn.

AMM phí động có thể điều chỉnh phí giao dịch dựa trên điều kiện thị trường, biến động hoặc thiết kế pool.

Một số mô hình AMM mới hơn nghiên cứu cơ chế đấu giá, phí thích ứng, định giá có tham chiếu oracle hoặc các cơ chế được thiết kế để giảm tổn thất cho nhà cung cấp thanh khoản.

Những thiết kế này thường hướng đến cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, giảm trượt giá, quản lý rủi ro hoặc giúp việc cung cấp thanh khoản bền vững hơn.

Người dùng nên tìm hiểu mô hình AMM mình đang sử dụng vì rủi ro và cách định giá có thể khác biệt đáng kể giữa các thiết kế.

AMM định giá như thế nào?

Việc định giá của AMM dựa trên số dư tài sản trong pool và công thức được sử dụng.

Nếu pool nắm giữ Tài sản A và Tài sản B, số lượng tương đối của hai tài sản sẽ quyết định tỷ giá mà hợp đồng thông minh đưa ra.

Khi nhà giao dịch mua Tài sản A từ pool bằng cách nạp Tài sản B, sau giao dịch, pool sẽ có ít Tài sản A hơn và nhiều Tài sản B hơn.

Vì Tài sản A trở nên khan hiếm hơn trong pool, công thức sẽ tăng giá Tài sản A cho giao dịch tiếp theo.

Quá trình này diễn ra tự động mà không cần market maker là con người điều chỉnh báo giá.

Giá AMM có thể khác với giá trên các thị trường khác vì giao dịch trực tiếp làm thay đổi số dư của pool.

Nhà giao dịch arbitrage giúp điều chỉnh chênh lệch này bằng cách mua tài sản ở nơi rẻ hơn và bán ở nơi đắt hơn.

Arbitrage rất quan trọng vì giúp giá AMM duy trì gần với giá thị trường chung.

Tuy nhiên, hoạt động arbitrage cũng có thể chuyển giá trị khỏi nhà cung cấp thanh khoản khi pool liên tục được cân bằng lại sau những biến động giá bên ngoài.

Trượt giá

Trượt giá là chênh lệch giữa giá dự kiến của giao dịch và giá thực tế được khớp.

Trong AMM, trượt giá xảy ra vì giao dịch làm thay đổi số dư tài sản trong pool.

Giao dịch nhỏ trong pool sâu có thể có mức trượt giá rất thấp.

Giao dịch lớn trong pool nông có thể gây trượt giá đáng kể.

Trượt giá cũng có thể tăng trong điều kiện thị trường biến động vì giá có thể thay đổi nhanh trong khoảng thời gian từ khi người dùng ký giao dịch đến khi giao dịch được xác nhận.

Hầu hết giao diện AMM cho phép người dùng đặt mức dung sai trượt giá.

Dung sai trượt giá xác định mức biến động giá mà người dùng chấp nhận trước khi giao dịch thất bại.

Mức trượt giá quá thấp có thể khiến giao dịch thất bại nếu thị trường chỉ biến động nhẹ.

Mức trượt giá quá cao có thể khiến người dùng phải chấp nhận mức giá kém hơn dự kiến.

Trước khi xác nhận hoán đổi, người dùng nên kiểm tra quy mô giao dịch, độ sâu pool, mức dung sai trượt giá, phí mạng và rủi ro của token.

Tổn thất tạm thời

Tổn thất tạm thời là chênh lệch giữa giá trị khi cung cấp thanh khoản cho AMM và giá trị nếu chỉ nắm giữ những tài sản đó bên ngoài pool.

Tổn thất xảy ra khi giá tương đối của các tài sản trong pool thay đổi sau khi nhà cung cấp thanh khoản nạp tài sản.

Hướng dẫn về tổn thất tạm thời của Chainlink giải thích rằng tổn thất tạm thời xảy ra khi giá token trong pool thanh khoản thay đổi so với thời điểm chúng được nạp vào.

Từ “tạm thời” có thể gây nhầm lẫn vì tổn thất có thể trở thành vĩnh viễn nếu nhà cung cấp thanh khoản rút tài sản khi chênh lệch giá vẫn còn.

Tổn thất tạm thời sẽ lớn hơn khi chênh lệch giá giữa các tài sản trong pool tăng lên.

Phí giao dịch có thể bù đắp tổn thất tạm thời nếu pool có đủ khối lượng và thu nhập từ phí.

Phần thưởng ưu đãi cũng có thể bù đắp tổn thất, nhưng giá trị phần thưởng có thể giảm hoặc tạo thêm rủi ro token.

LP nên so sánh lợi nhuận dự kiến từ phí và phần thưởng với rủi ro chênh lệch giá giữa các tài sản.

Tổn thất tạm thời là một lý do khiến việc cung cấp thanh khoản cho các cặp token biến động có thể rủi ro hơn nhiều so với ấn tượng ban đầu.

Phí trong AMM

AMM thường thu phí khi người dùng hoán đổi tài sản.

Khoản phí này có thể được chuyển cho nhà cung cấp thanh khoản, quỹ dự trữ của giao thức, chương trình ưu đãi thanh khoản hoặc một bên khác theo quy tắc của hợp đồng thông minh.

Phí giao dịch rất quan trọng vì đây là khoản bù đắp cho nhà cung cấp thanh khoản khi họ cung cấp tài sản và chấp nhận rủi ro.

Phí cao hơn có thể mang lại lợi ích cho LP nhưng khiến giao dịch tốn kém hơn với người dùng.

Phí thấp hơn có thể thu hút thêm khối lượng giao dịch nhưng có thể không bù đắp đầy đủ rủi ro cho LP.

Một số AMM áp dụng phí cố định, trong khi các AMM khác sử dụng phí biến đổi hoặc phí động.

Phí động có thể tăng trong điều kiện biến động mạnh và giảm khi thị trường ổn định.

Luôn cần đánh giá phí cùng với trượt giá và chi phí mạng lưới.

Giao dịch có phí thấp vẫn có thể tốn kém nếu trượt giá cao.

Giao dịch có phí cao hơn vẫn có thể hiệu quả nếu pool sâu và khớp lệnh tốt.

AMM và arbitrage

Arbitrage là hoạt động kiếm lợi từ chênh lệch giá giữa các thị trường.

AMM phụ thuộc nhiều vào arbitrage vì giá trong pool có thể lệch khỏi giá thị trường chung sau các giao dịch hoặc biến động giá bên ngoài.

Nếu tài sản trong pool AMM rẻ hơn ở nơi khác, nhà giao dịch arbitrage có thể mua tài sản đó từ pool rồi bán ở thị trường khác.

Nếu tài sản trong pool AMM đắt hơn ở nơi khác, nhà giao dịch arbitrage có thể bán tài sản vào pool rồi mua lại ở thị trường khác.

Hoạt động này giúp đưa giá AMM trở lại gần với giá thị trường rộng hơn.

Arbitrage có thể cải thiện độ chính xác của giá cho nhà giao dịch nhưng không phải lúc nào cũng có lợi cho nhà cung cấp thanh khoản.

Khi giá bên ngoài thay đổi, nhà giao dịch arbitrage có thể rút giá trị khỏi pool trong quá trình cân bằng lại.

Đây là một lý do khiến các nhà nghiên cứu thảo luận về tổn thất so với tái cân bằng và các chỉ số khác để đánh giá hiệu suất LP.

Nhà cung cấp thanh khoản cần hiểu rằng arbitrage là một phần trong cách AMM hoạt động, chứ không phải trường hợp bất thường hiếm gặp.

AMM và oracle

Oracle là hệ thống cung cấp dữ liệu bên ngoài cho ứng dụng blockchain.

Một số thiết kế AMM sử dụng giá nội bộ của pool, trong khi các ứng dụng DeFi khác có thể dùng oracle để kiểm tra giá tài sản trước khi cho vay, vay, thanh lý hoặc tất toán vị thế.

Giá trong pool AMM đôi khi có thể bị thao túng nếu thanh khoản thấp và một giao dịch lớn tạm thời làm dịch chuyển giá.

Vì vậy, giao thức DeFi cần thiết kế oracle cẩn trọng khi sử dụng dữ liệu giá liên quan đến pool AMM.

Oracle được thiết kế kém có thể cho phép kẻ tấn công thao túng giá và khai thác các hệ thống cho vay, đi vay hoặc phái sinh.

Rủi ro oracle không chỉ xuất hiện ở AMM, nhưng thanh khoản AMM có thể ảnh hưởng đến độ tin cậy của tín hiệu giá.

Giá trung bình theo thời gian, nhiều nguồn dữ liệu, thanh khoản sâu và cơ chế ngắt mạch có thể giúp giảm rủi ro thao túng oracle.

Người dùng nên thận trọng với các giao thức phụ thuộc vào thanh khoản mỏng hoặc nguồn cấp giá không rõ ràng.

AMM và MEV

MEV là viết tắt của maximal extractable value (giá trị tối đa có thể trích xuất).

Trong giao dịch AMM, MEV có thể xảy ra khi validator, block builder, searcher hoặc bot kiếm lợi từ việc sắp xếp thứ tự giao dịch.

Ví dụ, bot có thể phát hiện một giao dịch hoán đổi đang chờ và tìm cách giao dịch trước rồi sau giao dịch đó theo cách khiến lệnh của người dùng được khớp ở mức giá kém hơn.

Mô hình này thường được gọi là tấn công sandwich.

MEV có thể làm tăng chi phí giao dịch thực tế qua AMM, đặc biệt trong giai đoạn thị trường biến động hoặc khi mức dung sai trượt giá cao.

MEV cũng có thể ảnh hưởng đến nhà cung cấp thanh khoản vì chiến lược arbitrage và sắp xếp giao dịch tác động đến cách pool được cân bằng lại.

Người dùng có thể giảm một phần rủi ro MEV bằng cách đặt mức trượt giá hợp lý, tránh pool quá mỏng, chia nhỏ giao dịch lớn hoặc sử dụng công cụ định tuyến bảo vệ nếu có.

MEV là một lý do khiến cần đánh giá chất lượng khớp lệnh AMM vượt ra ngoài mức phí pool được công bố.

AMM trong DeFi

AMM là một trong những thành phần nền tảng của tài chính phi tập trung.

Tài liệu DeFi của Ethereum mô tả giao dịch phi tập trung là phương thức tiếp cận thanh khoản toàn cầu trong khi người dùng vẫn kiểm soát tài sản thông qua ứng dụng dựa trên blockchain.

AMM giúp thực hiện điều này bằng cách cho phép người dùng giao dịch trực tiếp từ ví thông qua hợp đồng thông minh.

AMM cũng hỗ trợ các hoạt động DeFi khác vì nhiều giao thức dựa vào thanh khoản AMM để hoán đổi token, quản lý tài sản thế chấp, triển khai chiến lược lợi suất và khám phá giá.

Ví, công cụ tổng hợp, giao thức cho vay, hệ thống phái sinh, vault lợi suất và nhà quản lý tài sản on-chain đều có thể sử dụng AMM.

Khả năng kết hợp này rất mạnh mẽ vì các hợp đồng thông minh có thể kết nối với nhau như những thành phần tài chính.

Khả năng kết hợp cũng tiềm ẩn rủi ro vì sự cố trong một hợp đồng hoặc pool có thể ảnh hưởng đến các ứng dụng khác phụ thuộc vào nó.

Người dùng cần hiểu rằng thanh khoản AMM thường là một phần của hệ thống DeFi lớn hơn, chứ không chỉ là công cụ giao dịch độc lập.

Công cụ tổng hợp AMM

Công cụ tổng hợp AMM là công cụ tìm kiếm trên nhiều nguồn thanh khoản để tìm phương án khớp lệnh tốt hơn.

Công cụ tổng hợp có thể chia một giao dịch qua nhiều pool để giảm trượt giá.

Công cụ này cũng có thể so sánh các tuyến giao dịch qua những cặp token khác nhau để tìm lượng tài sản đầu ra tốt hơn.

Ví dụ, hoán đổi trực tiếp Token A sang Token C có thể kém hiệu quả hơn so với định tuyến qua Token B nếu tổng thanh khoản trên tuyến đó sâu hơn.

Công cụ tổng hợp có thể cải thiện trải nghiệm người dùng vì giảm nhu cầu kiểm tra thủ công nhiều pool.

Tuy nhiên, công cụ tổng hợp tạo thêm một lớp rủi ro hợp đồng thông minh và định tuyến.

Người dùng vẫn nên kiểm tra tài sản nhận cuối cùng, lượng tài sản đầu ra, mức trượt giá, phí mạng và quyền hợp đồng trước khi xác nhận giao dịch.

Định tuyến tốt có thể giúp tiết kiệm chi phí, nhưng định tuyến thiếu cẩn trọng có thể khiến người dùng gặp rủi ro token hoặc rủi ro phê duyệt ngoài dự kiến.

AMM và stablecoin

Các cặp stablecoin thường sử dụng thiết kế AMM khác với các cặp token biến động.

Vì hai stablecoin có thể được kỳ vọng giao dịch gần cùng một giá trị, đường cong stable-swap có thể giúp giảm trượt giá quanh mức giá mục tiêu.

Điều này khiến AMM stablecoin hữu ích cho thanh toán, quản lý thanh khoản, cho vay và tất toán on-chain.

Tuy nhiên, pool stablecoin không phải là không có rủi ro.

Nếu một stablecoin mất neo giá, nhà cung cấp thanh khoản có thể nắm giữ nhiều hơn tài sản yếu đi.

Pool stablecoin cũng có thể đối mặt với rủi ro dự trữ, rủi ro tổ chức phát hành, rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro bridge và rủi ro pháp lý.

Người dùng không nên cho rằng pool stablecoin có trượt giá thấp mặc nhiên là an toàn.

Chất lượng tài sản trong pool quan trọng không kém công thức AMM.

AMM và việc ra mắt token

AMM giúp tạo thanh khoản cho token mới dễ dàng hơn.

Dự án hoặc cộng đồng có thể nạp token mới cùng một tài sản khác theo cặp vào pool để người dùng bắt đầu giao dịch.

Khả năng tạo thị trường mở này là một trong những lý do AMM trở nên quan trọng trong lĩnh vực crypto.

Tuy nhiên, việc dễ dàng tạo pool cũng kéo theo rủi ro.

Bất kỳ ai cũng có thể tạo pool cho token chất lượng thấp, token giả, token độc hại hoặc token có quyền hợp đồng nguy hiểm.

Pool có thể trông như đang hoạt động dù thanh khoản bị người nội bộ hoặc bot kiểm soát.

Token cũng có thể có thuế chuyển token, danh sách đen, chức năng mint hoặc cơ chế ẩn ảnh hưởng đến giao dịch.

Trước khi giao dịch token mới qua AMM, người dùng nên xác minh hợp đồng token, độ sâu thanh khoản, phân bổ người nắm giữ, quyền hạn và tài liệu dự án.

Rủi ro hợp đồng thông minh

AMM vận hành thông qua hợp đồng thông minh, vì vậy rủi ro hợp đồng thông minh là một trong những mối nguy lớn nhất.

Lỗi trong hợp đồng của pool có thể gây mất tiền, định giá sai, không thể rút tài sản hoặc phát sinh hành vi ngoài dự kiến.

Lỗi trong hợp đồng kết nối cũng có thể tạo rủi ro nếu AMM là một phần của tuyến DeFi lớn hơn.

Kiểm toán có thể giảm rủi ro nhưng không đảm bảo an toàn.

Chương trình thưởng tìm lỗi, xác minh hình thức, đánh giá mã nguồn mở, thiết kế thận trọng và mã đã được kiểm chứng theo thời gian có thể giúp tăng mức độ tin cậy.

Người dùng nên thận trọng hơn với AMM mới, hợp đồng chưa được kiểm toán, cơ chế token bất thường và pool quảng bá phần thưởng rất cao.

Rủi ro hợp đồng thông minh khác với rủi ro thị trường thông thường vì người dùng có thể thua lỗ ngay cả khi dự đoán thị trường chính xác.

Đó là lý do người dùng AMM cần hiểu cả tài sản lẫn hệ thống hợp đồng đứng sau giao dịch.

Rủi ro quản trị

Nhiều AMM có hệ thống quản trị có thể thay đổi phí, cài đặt pool, chương trình ưu đãi, quy tắc quỹ dự trữ hoặc quyền nâng cấp.

Quản trị có thể giúp giao thức thích ứng, nhưng cũng có thể tạo rủi ro nếu quyền biểu quyết tập trung hoặc quyền quản trị quá rộng.

Một cuộc tấn công quản trị có thể tìm cách thay đổi quy tắc giao thức theo hướng có lợi cho kẻ tấn công hoặc gây hại cho người dùng.

Khóa quản trị cũng có thể tạo rủi ro tập trung hóa nếu một nhóm nhỏ có thể nâng cấp hợp đồng hoặc thay đổi cài đặt quan trọng.

Người dùng nên kiểm tra AMM là bất biến, có thể nâng cấp, được quản trị bằng biểu quyết token, do ví đa chữ ký kiểm soát hay được quản lý theo cấu trúc khác.

Không có mô hình quản trị hoàn hảo duy nhất.

Điều quan trọng là người dùng cần biết ai có thể thay đổi quy tắc và trong những điều kiện nào.

Ưu điểm của AMM

AMM cho phép giao dịch tài sản crypto không cần cấp phép thông qua hợp đồng thông minh.

AMM giúp người dùng tiếp cận thanh khoản mà không cần dựa vào sổ lệnh truyền thống.

AMM cho phép người dùng thông thường trở thành nhà cung cấp thanh khoản và có thể nhận phí giao dịch.

AMM giúp các thị trường token mới hình thành nhanh chóng khi có thanh khoản được cung cấp.

AMM hoạt động liên tục miễn là blockchain và hợp đồng thông minh vẫn khả dụng.

AMM hỗ trợ khả năng kết hợp của DeFi vì các ứng dụng khác có thể kết nối với pool AMM.

AMM giúp quy tắc định giá minh bạch vì logic của pool được hiển thị on-chain khi hợp đồng được công khai.

AMM cũng tạo ra những phương thức mới để cộng đồng khởi tạo thị trường, phân phối ưu đãi và xây dựng ứng dụng tài chính on-chain.

Nhược điểm của AMM

AMM có thể gây trượt giá khi quy mô giao dịch lớn so với thanh khoản của pool.

Nhà cung cấp thanh khoản có thể chịu tổn thất tạm thời khi giá tài sản chênh lệch.

Nhà giao dịch có thể gặp MEV, front-running, tấn công sandwich, giao dịch thất bại và chi phí thực hiện ngoài dự kiến.

Người dùng có thể tương tác với token giả, hợp đồng độc hại hoặc pool có thanh khoản chất lượng thấp.

Lỗi hợp đồng thông minh có thể dẫn đến mất tiền trực tiếp.

Thay đổi quản trị hoặc quyền quản trị có thể ảnh hưởng đến quy tắc pool sau khi người dùng đã cung cấp thanh khoản.

Pool thanh khoản thấp có thể tạo ra mức giá không đáng tin cậy và rủi ro thao túng oracle.

Phần thưởng cao có thể thu hút thanh khoản trong thời gian ngắn nhưng không nhất thiết tạo ra độ sâu thị trường bền vững.

Cách đánh giá pool AMM

Điều đầu tiên cần kiểm tra là độ sâu thanh khoản.

Thanh khoản sâu hơn thường đồng nghĩa với trượt giá thấp hơn và khớp lệnh tốt hơn.

Điều thứ hai cần kiểm tra là khối lượng giao dịch.

Khối lượng cao hơn có thể tạo thêm thu nhập phí cho nhà cung cấp thanh khoản, nhưng cũng có thể phản ánh ưu đãi ngắn hạn hoặc hoạt động của bot.

Điều thứ ba cần kiểm tra là cặp tài sản.

Pool gồm hai tài sản biến động mạnh có thể tạo rủi ro tổn thất tạm thời cao hơn pool gồm các tài sản có liên hệ chặt chẽ.

Điều thứ tư cần kiểm tra là cấu trúc phí.

Cần so sánh phí với trượt giá, biến động, chi phí gas và rủi ro LP dự kiến.

Điều thứ năm cần kiểm tra là bảo mật hợp đồng.

Người dùng nên tìm hiểu về kiểm toán, mã nguồn mở, chương trình thưởng tìm lỗi và lịch sử vận hành an toàn.

Điều thứ sáu cần kiểm tra là quản trị và quyền nâng cấp.

Người dùng cần hiểu liệu quy tắc có thể thay đổi hay không và ai có quyền thay đổi chúng.

Thực hành tốt cho nhà giao dịch AMM

Nhà giao dịch AMM nên kiểm tra hợp đồng token trước khi hoán đổi các tài sản chưa quen thuộc.

Họ nên xem lại lượng tài sản đầu ra dự kiến trước khi phê duyệt giao dịch.

Họ nên đặt mức dung sai trượt giá hợp lý dựa trên độ sâu pool và biến động thị trường.

Họ nên tránh giao dịch số lượng lớn qua pool nông nếu chưa kiểm tra tác động đến giá.

Họ nên thận trọng với token có quy tắc chuyển bất thường hoặc quyền kiểm soát sở hữu không rõ ràng.

Họ nên cân nhắc chia nhỏ giao dịch lớn nếu việc này giúp giảm trượt giá và rủi ro MEV.

Họ nên theo dõi phí mạng vì phí cao có thể khiến các giao dịch hoán đổi nhỏ không còn hiệu quả về chi phí.

Họ nên thu hồi các quyền phê duyệt token không cần thiết khi không còn sử dụng.

Thực hành tốt cho nhà cung cấp thanh khoản

Nhà cung cấp thanh khoản nên hiểu về tổn thất tạm thời trước khi nạp tài sản.

Họ nên so sánh phí dự kiến với khả năng chênh lệch giá giữa các tài sản trong pool.

Họ không nên chỉ đánh giá pool dựa trên tỷ suất phần trăm hằng năm được quảng bá.

Họ nên kiểm tra phần thưởng được trả bằng token có nhu cầu thực hay chỉ là ưu đãi ngắn hạn.

Họ nên hiểu quy trình rút tiền cũng như mọi quy tắc khóa hoặc phạt.

Họ nên theo dõi thành phần pool vì mức độ tiếp xúc với tài sản thay đổi khi giao dịch diễn ra.

Họ nên cân nhắc liệu pool có đủ khối lượng để xứng đáng với rủi ro hay không.

Họ nên tránh cung cấp thanh khoản cho hợp đồng mà mình không hiểu.

AMM và quy định pháp lý

AMM đặt ra các vấn đề pháp lý vì cho phép giao dịch thông qua hợp đồng thông minh tự vận hành thay vì mô hình trung gian truyền thống.

Cơ quan quản lý có thể xem xét ai phát triển giao thức, ai kiểm soát giao diện, ai nhận phí, ai quản trị việc nâng cấp và liệu người dùng có được cung cấp thông tin rủi ro rõ ràng hay không.

Thảo luận của BIS về rủi ro DeFi lưu ý rằng DeFi có thể tạo ra ảo tưởng về tính phi tập trung khi quyền quản trị và kiểm soát tập trung hơn vẻ bề ngoài.

Điểm này quan trọng với AMM vì pool có thể trông như phi tập trung trong khi việc nâng cấp, chuyển đổi phí, ưu đãi hoặc quyền truy cập giao diện lại do một nhóm nhỏ kiểm soát.

Quy định cũng có thể ảnh hưởng đến pool stablecoin, pool tài sản token hóa, ưu đãi thanh khoản và giao diện hỗ trợ người dùng tiếp cận AMM.

Người dùng cần hiểu rằng quy tắc AMM có thể chịu ảnh hưởng của cả mã hợp đồng thông minh lẫn môi trường pháp lý xung quanh các ứng dụng kết nối với mã đó.

Những hiểu lầm thường gặp về AMM

Một hiểu lầm phổ biến là AMM luôn đưa ra mức giá tốt nhất.

AMM chỉ cung cấp mức giá khả dụng trong pool theo công thức tại thời điểm đó.

Một hiểu lầm khác là cung cấp thanh khoản là hoạt động thụ động và ít rủi ro.

Vị thế LP có thể mất giá trị do tổn thất tạm thời, rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro token và ưu đãi thay đổi.

Hiểu lầm thứ ba là phần thưởng thanh khoản cao luôn đồng nghĩa với cơ hội tốt.

Phần thưởng cao có thể xuất hiện vì pool có rủi ro lớn hoặc vì ưu đãi chỉ mang tính tạm thời.

Hiểu lầm thứ tư là token an toàn chỉ vì có pool AMM.

Bất kỳ ai cũng có thể tạo pool cho nhiều loại token, vì vậy sự tồn tại của pool không chứng minh chất lượng token.

Hiểu lầm thứ năm là giá AMM không thể bị thao túng.

Pool thanh khoản thấp có thể bị dịch chuyển đáng kể bởi các giao dịch lớn, từ đó tạo ra rủi ro oracle và rủi ro khớp lệnh.

Câu hỏi thường gặp

AMM trong crypto có nghĩa là gì?

AMM là viết tắt của Automated Market Maker, tức hệ thống hợp đồng thông minh cho phép người dùng giao dịch tài sản crypto thông qua pool thanh khoản.

AMM định giá như thế nào?

AMM định giá bằng công thức dựa trên số dư tài sản bên trong pool thanh khoản.

Pool thanh khoản là gì?

Pool thanh khoản là hợp đồng thông minh nắm giữ tài sản crypto để người dùng giao dịch với pool.

Nhà cung cấp thanh khoản là ai?

Nhà cung cấp thanh khoản là người dùng nạp tài sản vào pool AMM để có thể nhận phí hoặc phần thưởng.

Công thức tích không đổi là gì?

Công thức tích không đổi là x * y = k. Theo đó, pool duy trì mối quan hệ giữa số dư của hai tài sản trong khi giao dịch làm thay đổi tỷ lệ giữa chúng.

Trượt giá trong AMM là gì?

Trượt giá là chênh lệch giữa giá dự kiến của một giao dịch và giá thực tế nhận được; trượt giá càng lớn khi quy mô giao dịch càng lớn so với thanh khoản của pool.