Liquid Staking

Liquid Staking là gì?

Liquid staking là một phương thức staking crypto cho phép người dùng stake tài sản Proof of Stake và nhận lại một token có thể giao dịch, đại diện cho vị thế đã stake.

Token có thể giao dịch này thường được gọi là liquid staking token, LST hoặc phái sinh liquid staking.

Với staking thông thường, người dùng có thể khóa tài sản để hỗ trợ bảo mật blockchain và nhận phần thưởng staking.

Với liquid staking, người dùng vẫn có mức độ tiếp xúc với hoạt động staking, đồng thời nhận token có thể được chuyển, giao dịch hoặc sử dụng trong DeFi.

Hướng dẫn staking Ethereum lưu ý rằng việc tạo liquid staking token có thể phát sinh rủi ro hợp đồng thông minh và đây là lựa chọn không bắt buộc đối với người tham gia staking.

Lợi ích chính là người dùng không phải lựa chọn giữa phần thưởng staking và thanh khoản theo cách quá cứng nhắc.

Rủi ro chính là liquid staking tạo thêm nhiều lớp rủi ro về hợp đồng thông minh, validator, thị trường và thiết kế token.

Liquid staking hoạt động như thế nào?

Liquid staking bắt đầu khi người dùng nạp tài sản Proof of Stake vào giao thức hoặc dịch vụ liquid staking.

Giao thức stake tài sản cơ sở thông qua các validator hoặc đơn vị vận hành validator.

Đổi lại, người dùng nhận LST đại diện cho quyền đối với tài sản đã stake và cơ chế phần thưởng do giao thức quy định.

Ví dụ, người dùng có thể stake coin gốc và nhận một token thanh khoản có thể nắm giữ, chuyển hoặc sử dụng trong các ứng dụng DeFi tương thích.

Giao thức xử lý hoạt động của validator, theo dõi phần thưởng, rút tài sản và hạch toán ở phía sau.

LST có thể tăng giá trị so với tài sản cơ sở, tự điều chỉnh số dư theo cơ chế rebase hoặc sử dụng thiết kế khác để phản ánh phần thưởng staking.

Cơ chế cụ thể phụ thuộc vào giao thức, mạng lưới, tiêu chuẩn token và quy tắc rút tài sản.

Vì sao liquid staking ra đời?

Liquid staking ra đời vì staking truyền thống có thể làm giảm thanh khoản.

Khi stake tài sản trực tiếp, tài sản có thể bị khóa, phải chờ mới rút được hoặc không thể dùng cho mục đích khác.

Điều này có thể tạo ra chi phí cơ hội cho người dùng vừa muốn nhận phần thưởng staking vừa muốn linh hoạt sử dụng tài sản.

Liquid staking tìm cách giải quyết vấn đề này bằng cách cấp cho người dùng một token đại diện trong khi tài sản gốc vẫn được stake.

Sau đó, LST có thể được chuyển qua ví, thị trường và các giao thức DeFi.

Cách này giúp staking linh hoạt hơn, đặc biệt với người dùng không muốn tự vận hành phần cứng validator.

Tuy nhiên, linh hoạt hơn không đồng nghĩa với ít rủi ro hơn.

Liquid staking token

Liquid staking token là token người dùng nhận được sau khi stake thông qua một hệ thống liquid staking.

Token này thường đại diện cho quyền đối với tài sản đã stake, quy trình rút tài sản và giá trị phần thưởng gắn với vị thế đó.

Một số LST được thiết kế để duy trì giá gần với tài sản cơ sở.

Một số LST tăng tỷ giá quy đổi khi phần thưởng staking tích lũy.

Một số LST sử dụng cơ chế rebase, nghĩa là số dư trong ví có thể thay đổi khi phần thưởng được phân phối.

Người dùng nên tìm hiểu thiết kế cụ thể của token trước khi sử dụng LST trong DeFi.

LST không phải lúc nào cũng tương đương với tài sản cơ sở về giá, thanh khoản, rủi ro hoặc thời gian quy đổi.

Liquid staking và staking truyền thống

Staking truyền thống thường là khóa hoặc ủy quyền tài sản trực tiếp để hỗ trợ mạng Proof of Stake.

Liquid staking bổ sung một quyền lợi được token hóa bên cạnh hoạt động staking đó.

Staking truyền thống có thể đơn giản hơn vì người dùng cần tìm hiểu ít lớp cơ chế hơn.

Liquid staking có thể linh hoạt hơn vì người dùng nhận LST thường có thể chuyển hoặc sử dụng ở nơi khác.

Staking truyền thống có thể liên quan đến việc thiết lập validator, ủy quyền, thời gian rút tài sản và rủi ro slashing.

Liquid staking có thể bao gồm tất cả những rủi ro đó, đồng thời phát sinh thêm rủi ro hợp đồng thông minh và rủi ro thị trường LST.

Lựa chọn phù hợp hơn phụ thuộc vào việc người dùng ưu tiên sự đơn giản, thanh khoản, tự lưu ký, quyền kiểm soát validator hay khả năng sử dụng DeFi.

Liquid staking và staking pool

Staking pool cho phép nhiều người dùng gộp tài sản để việc staking trở nên dễ dàng hoặc dễ tiếp cận hơn.

Giao thức liquid staking cũng có thể là một staking pool, nhưng giao thức này bổ sung token thanh khoản đại diện cho tài sản đã stake trong pool.

Sự khác biệt này quan trọng vì staking pool đơn thuần không phải lúc nào cũng cấp cho người dùng token có thể giao dịch.

Liquid staking thường cung cấp cho người dùng một vị thế được token hóa có thể di chuyển trong hệ sinh thái crypto.

Staking pool có thể chủ yếu tập trung vào phân phối phần thưởng.

Hệ thống liquid staking tập trung vào cả phần thưởng staking lẫn thanh khoản.

Người dùng nên kiểm tra xem mình đang tham gia staking pool đơn thuần, dịch vụ staking lưu ký, giao thức liquid staking không lưu ký hay hệ thống kết hợp.

Liquid staking và Ethereum

Ethereum là một trong những mạng lưới quan trọng nhất để tìm hiểu liquid staking, vì staking ETH thông thường cần có validator tham gia và tuân theo các quy tắc rút tài sản cụ thể.

Hướng dẫn staking Ethereum giải thích rằng staking độc lập yêu cầu nạp 32 ETH và vận hành validator.

Liquid staking giúp người dùng không có 32 ETH hoặc không muốn vận hành hạ tầng validator dễ tiếp cận hơn với hoạt động staking.

Hướng dẫn rút tài sản staking Ethereum giải thích rằng thời gian thoát validator có thể thay đổi tùy theo số lượng validator cùng thoát.

Điều này quan trọng vì việc quy đổi LST vẫn có thể phụ thuộc vào hàng đợi thoát validator, quy trình xử lý rút tiền và thanh khoản của giao thức.

LST có thể được giao dịch trước khi tài sản đã stake được rút, nhưng giá thị trường có thể lệch khỏi giá trị của tài sản cơ sở.

Người dùng không nên cho rằng liquid staking loại bỏ toàn bộ rủi ro liên quan đến thời gian rút tài sản.

Liquid staking và DeFi

Liquid staking trở nên phổ biến vì LST có thể được sử dụng trong DeFi.

Người dùng có thể nắm giữ, giao dịch LST, cung cấp LST vào pool thanh khoản, dùng làm tài sản thế chấp hoặc đưa vào các chiến lược tạo lợi suất.

Khả năng kết hợp này có thể nâng cao hiệu quả sử dụng vốn vì cùng một mức độ tiếp xúc với tài sản đã stake còn có thể hỗ trợ các hoạt động on-chain khác.

Ví dụ, người dùng có thể nắm giữ LST để duy trì mức độ tiếp xúc với hoạt động staking, đồng thời sử dụng LST trong thị trường cho vay nếu được hỗ trợ.

Cách này có thể tạo thêm cơ hội lợi suất, nhưng cũng có thể làm tăng rủi ro.

Mỗi lớp DeFi bổ sung có thể làm phát sinh rủi ro hợp đồng thông minh, thanh lý, oracle và thanh khoản.

Liquid staking có nhiều tiềm năng nhờ khả năng kết hợp, nhưng khả năng kết hợp cũng có thể làm tăng số điểm có nguy cơ xảy ra sự cố.

Phần thưởng trong liquid staking

Phần thưởng liquid staking thường đến từ hệ thống phần thưởng validator của mạng Proof of Stake.

Giao thức có thể chuyển phần thưởng cho người dùng sau khi trừ phí, chi phí validator hoặc hoa hồng của đơn vị vận hành.

Phần thưởng có thể được thể hiện qua tỷ giá quy đổi LST tăng, số dư token thay đổi hoặc cơ chế ghi nhận phần thưởng có thể nhận.

Tài liệu về phần thưởng và hình phạt của Ethereum giải thích rằng validator có thể nhận phần thưởng khi tham gia đúng quy định và chịu hình phạt nếu hoạt động kém hoặc có hành vi sai trái.

Điều này có nghĩa phần thưởng staking không phải là lợi suất tự nhiên, không đi kèm rủi ro.

Đó là khoản bù đắp cho việc hỗ trợ bảo mật mạng Proof of Stake.

Người dùng nên luôn kiểm tra phí giao thức, hiệu suất validator, quy tắc phân phối phần thưởng và liệu APR hiển thị có thay đổi hay không.

Rủi ro slashing

Slashing là hình phạt có thể làm giảm tài sản đã stake khi validator vi phạm các quy tắc quan trọng của mạng lưới.

Tài liệu Ethereum giải thích rằng các hành vi có thể bị slashing bao gồm đề xuất nhiều block cho cùng một slot hoặc xác nhận các block mâu thuẫn nhau.

Trong liquid staking, người dùng thường giao việc vận hành validator cho giao thức hoặc một nhóm validator.

Nếu validator hoạt động sai hoặc được quản lý kém, người dùng có thể chịu tổn thất do slashing.

Hướng dẫn liquid staking của Chainlink giải thích rằng người dùng dịch vụ liquid staking có thể chịu rủi ro slashing nếu nhà cung cấp dịch vụ có hành vi sai trái hoặc thiếu tin cậy.

Các giao thức tốt cố gắng giảm rủi ro này bằng cách đa dạng hóa validator, giám sát hoạt động, áp dụng cơ chế bảo hiểm và tiêu chuẩn vận hành.

Ngay cả khi có biện pháp bảo vệ, vẫn không thể hoàn toàn bỏ qua rủi ro slashing.

Rủi ro hợp đồng thông minh

Liquid staking phụ thuộc vào hợp đồng thông minh để xử lý nạp, rút, phát hành token, hạch toán, phần thưởng và đôi khi cả việc điều phối validator.

Nếu hợp đồng thông minh có lỗi, tiền có thể bị mất, đóng băng, định giá sai hoặc phân phối không chính xác.

Rủi ro hợp đồng thông minh cũng có thể xuất hiện trong các giao thức DeFi chấp nhận LST làm tài sản thế chấp hoặc thanh khoản.

Hướng dẫn staking Ethereum cảnh báo cụ thể rằng việc tạo liquid staking token làm phát sinh rủi ro hợp đồng thông minh.

Kiểm toán, chương trình săn lỗi, mã nguồn mở, thiết kế thận trọng và lịch sử vận hành lâu dài có thể giúp giảm rủi ro này.

Những biện pháp đó không thể loại bỏ hoàn toàn rủi ro.

Người dùng không nên nạp tài sản vào giao thức liquid staking chỉ vì lợi suất hiển thị có vẻ hấp dẫn.

Rủi ro LST mất neo giá

Rủi ro LST mất neo giá xảy ra khi liquid staking token được giao dịch thấp hơn hoặc cao hơn giá trị của tài sản đã stake cơ sở.

Tình trạng này có thể xảy ra do căng thẳng thị trường, thanh khoản thấp, chậm trễ khi rút tài sản, lo ngại về giao thức, rủi ro hợp đồng thông minh hoặc áp lực bán lớn.

Nếu LST được giao dịch thấp hơn tài sản cơ sở, người dùng bán sớm có thể bị giảm giá trị tài sản.

Nếu LST được dùng làm tài sản thế chấp, mức chiết khấu mạnh có thể kích hoạt thanh lý trên các thị trường cho vay.

LST mất neo giá không phải lúc nào cũng có nghĩa là tài sản đã stake cơ sở bị mất.

Điều này có thể cho thấy thị trường đang định giá khác đi đối với thanh khoản, rủi ro hoặc thời gian quy đổi.

Người dùng nên kiểm tra quy tắc quy đổi và độ sâu thị trường trước khi xem LST tương đương với tài sản gốc.

Rủi ro thanh khoản

Liquid staking được thiết kế để cải thiện thanh khoản, nhưng vẫn có thể phát sinh rủi ro thanh khoản.

LST có thể giao dịch được, nhưng độ sâu thị trường hiện có có thể hạn chế.

Lệnh bán lớn có thể gây trượt giá nếu pool thanh khoản hoặc sổ lệnh quá mỏng.

Khi thị trường căng thẳng, người mua có thể rời khỏi thị trường hoặc mức chiết khấu có thể tăng.

Việc quy đổi cũng có thể phụ thuộc vào hàng đợi thoát validator hoặc giới hạn rút tài sản của giao thức.

Điều này có nghĩa trong nhiều trường hợp, LST có thanh khoản cao hơn vị thế staking bị khóa, nhưng không tương đương với tiền mặt tức thời không rủi ro.

Người dùng nên kiểm tra cả thanh khoản trên thị trường thứ cấp lẫn cơ chế quy đổi trực tiếp.

Liquid staking và restaking

Liquid staking khác với restaking, dù hai hình thức này có thể kết hợp với nhau.

Liquid staking tạo ra token có thể giao dịch, đại diện cho tài sản đã stake.

Restaking sử dụng tài sản đã stake hoặc các token liên quan đến staking để hỗ trợ bảo mật cho hệ thống bổ sung hoặc nhận thêm phần thưởng.

Người dùng có thể gặp các sản phẩm kết hợp liquid staking và restaking trong cùng một chiến lược.

Cách này có thể làm tăng tiềm năng lợi suất, nhưng cũng có thể làm phát sinh thêm rủi ro slashing, hợp đồng thông minh, oracle và thanh khoản.

Người dùng không nên cho rằng lợi suất cao hơn đơn giản là một phiên bản staking tốt hơn.

Lợi suất bổ sung thường đi kèm rủi ro cao hơn, cơ chế phức tạp hơn hoặc cả hai.

Liquid staking và lưu ký

Tùy thiết kế giao thức, liquid staking có thể theo mô hình lưu ký, không lưu ký hoặc kết hợp cả hai.

Mô hình lưu ký có thể yêu cầu người dùng tin tưởng một dịch vụ quản lý quy trình staking và rút tài sản.

Giao thức không lưu ký có thể dùng hợp đồng thông minh để quản lý tiền nạp và việc phát hành token, trong khi người dùng giữ quyền kiểm soát LST trong ví.

Cả hai mô hình đều có rủi ro.

Mô hình lưu ký phát sinh rủi ro đối tác và rủi ro về quyền truy cập.

Mô hình không lưu ký phát sinh rủi ro hợp đồng thông minh và rủi ro trong thiết kế giao thức.

Bản tin của Investor.gov về lưu ký tài sản crypto khuyến nghị người dùng tìm hiểu kỹ các đơn vị lưu ký và bảo vệ khóa riêng tư cùng seed phrase.

Các cân nhắc về quy định

Liquid staking có thể chịu ảnh hưởng của các quy định crypto đang thay đổi, đặc biệt khi dịch vụ gộp tài sản, phát hành token hoặc quảng bá lợi suất.

Tuyên bố của nhân viên SEC về một số hoạt động staking theo giao thức đề cập đến các hoạt động staking gắn với hoạt động vận hành theo chương trình của những mạng công khai, không cần cấp phép.

Cách áp dụng quy định có thể khác nhau tùy quốc gia, cấu trúc sản phẩm, mô hình lưu ký, hoạt động tiếp thị và địa điểm của người dùng.

Hoạt động staking theo giao thức có thể không giống sản phẩm tạo lợi suất được quản lý. Người dùng không nên cho rằng mọi dịch vụ liên quan đến staking đều được đối xử như nhau.

Quy định cũng có thể thay đổi theo thời gian khi cơ quan quản lý, tòa án và nhà lập pháp cập nhật quan điểm.

Người dùng nên cân nhắc nghĩa vụ pháp lý và thuế trước khi sử dụng liquid staking, đặc biệt khi nắm giữ số dư lớn hoặc sử dụng tài khoản doanh nghiệp.

Đây không chỉ là quyết định kỹ thuật mà còn liên quan đến tuân thủ và báo cáo.

Lợi ích của liquid staking

Lợi ích đầu tiên là thanh khoản được cải thiện so với một số hình thức staking bị khóa.

Lợi ích thứ hai là giúp người dùng không thể hoặc không muốn tự vận hành validator dễ tiếp cận hơn với staking.

Lợi ích thứ ba là khả năng kết hợp với DeFi, vì LST thường có thể được sử dụng trong các ứng dụng on-chain khác.

Lợi ích thứ tư là quản lý vị thế linh hoạt hơn, vì người dùng có thể giao dịch LST thay vì chờ hoàn tất toàn bộ quy trình unstaking.

Lợi ích thứ năm là tiếp cận phần thưởng, vì người dùng có thể tham gia vào cơ chế kinh tế của hoạt động staking thông qua vị thế được token hóa.

Lợi ích thứ sáu là hiệu quả sử dụng vốn khi LST có thể được dùng an toàn trên các thị trường được hỗ trợ.

Những lợi ích này chỉ hữu ích khi người dùng hiểu và kiểm soát được các rủi ro bổ sung.

Rủi ro của liquid staking

Rủi ro đầu tiên là sự cố hợp đồng thông minh.

Rủi ro thứ hai là validator bị slashing hoặc hoạt động kém.

Rủi ro thứ ba là LST mất neo giá hoặc bị chiết khấu.

Rủi ro thứ tư là thanh khoản thấp khi thị trường căng thẳng.

Rủi ro thứ năm là quản trị giao thức hoặc quyền kiểm soát của quản trị viên.

Rủi ro thứ sáu là thanh lý DeFi nếu LST được dùng làm tài sản thế chấp.

Rủi ro thứ bảy là rủi ro lưu ký hoặc đối tác, tùy mô hình staking.

Rủi ro thứ tám là sự không chắc chắn về quy định và thuế.

Cách đánh giá giao thức liquid staking

Trước tiên, hãy kiểm tra cách giao thức stake tài sản và đơn vị nào vận hành validator.

Xem xét hiệu suất validator, lịch sử slashing, mức độ đa dạng của các đơn vị vận hành và quy tắc phân phối phần thưởng.

Kiểm tra LST sử dụng cơ chế rebase, tích lũy phần thưởng hay dựa trên tỷ giá quy đổi.

Xem xét các cuộc kiểm toán, chương trình săn lỗi, quyền nâng cấp hợp đồng, quy tắc quản trị và quyền khẩn cấp.

Tìm hiểu thanh khoản thị trường của LST, quy trình quy đổi, thời gian rút và diễn biến giá trong quá khứ so với tài sản cơ sở.

Kiểm tra giao thức có thu phí hay không và các khoản phí ảnh hưởng thế nào đến phần thưởng staking ròng.

Cuối cùng, tránh sử dụng LST làm tài sản thế chấp DeFi hoặc trong chiến lược đòn bẩy cho đến khi hiểu rõ rủi ro thanh lý và oracle.

Những hiểu lầm thường gặp về liquid staking

Một hiểu lầm phổ biến là liquid staking loại bỏ hoàn toàn rủi ro khóa tài sản.

Liquid staking có thể cải thiện thanh khoản, nhưng việc quy đổi, hàng đợi thoát và mức chiết khấu trên thị trường thứ cấp vẫn có thể là vấn đề.

Một hiểu lầm khác là LST luôn có giá trị chính xác bằng tài sản cơ sở.

Giá thị trường có thể cao hoặc thấp hơn giá trị tài sản cơ sở.

Hiểu lầm thứ ba là lợi suất staking là thu nhập không rủi ro.

Phần thưởng staking đi kèm rủi ro từ validator, giao thức, thị trường và bảo mật.

Hiểu lầm thứ tư là sử dụng LST trong DeFi giống như nắm giữ trực tiếp tài sản đã stake.

Việc sử dụng trong DeFi có thể làm phát sinh rủi ro thanh lý, oracle, pool và hợp đồng thông minh.

Câu hỏi thường gặp

Liquid staking có nghĩa là gì?

Liquid staking là việc stake tài sản Proof of Stake đồng thời nhận token có thể giao dịch, đại diện cho vị thế đã stake.

Liquid staking token là gì?

Liquid staking token là token đại diện cho quyền đối với tài sản đã stake và cơ chế phần thưởng của giao thức liquid staking.

Liquid staking có giống staking thông thường không?

Không. Staking thông thường khóa hoặc ủy quyền tài sản trực tiếp, còn liquid staking bổ sung một vị thế được token hóa thường có thể chuyển hoặc sử dụng trong DeFi.

Tại sao người dùng chọn liquid staking?

Người dùng chọn liquid staking để tiếp cận phần thưởng, dễ tham gia hơn, cải thiện thanh khoản và có thể tận dụng khả năng kết hợp với DeFi.

Liquid staking token có thể mất giá không?

Có. LST có thể được giao dịch với mức chiết khấu, chịu rủi ro hợp đồng thông minh, rủi ro slashing hoặc mất thanh khoản khi thị trường căng thẳng.

Rủi ro LST mất neo giá là gì?

Đây là rủi ro liquid staking token được giao dịch ở mức giá lệch khỏi giá trị của tài sản đã stake cơ sở.

Có thể sử dụng liquid staking trong DeFi không?

Có. Nhiều LST có thể được sử dụng trong DeFi, nhưng việc này có thể làm phát sinh rủi ro thanh lý, oracle, hợp đồng thông minh và thanh khoản.

Liquid staking có an toàn hơn staking độc lập không?

Không phải lúc nào cũng vậy. Liquid staking có thể giảm gánh nặng vận hành, nhưng làm phát sinh rủi ro về giao thức, token và hợp đồng thông minh.

Liquid staking có tránh được chậm trễ khi rút tài sản không?

Liquid staking có thể cho phép người dùng bán LST trước khi hoàn tất unstaking, nhưng việc quy đổi trực tiếp vẫn có thể phụ thuộc vào quá trình validator thoát mạng và quy tắc của giao thức.

Người dùng nên kiểm tra gì trước khi tham gia liquid staking?

Người dùng nên kiểm tra đơn vị vận hành validator, lịch sử slashing, phí, kiểm toán, thiết kế LST, quy tắc quy đổi, độ sâu thanh khoản, quyền kiểm soát quản trị và rủi ro DeFi.

Kết luận

Liquid staking là một đổi mới quan trọng trong crypto vì giúp tài sản đã stake linh hoạt hơn.

Hình thức này cho phép người dùng tiếp cận hoạt động staking và nhận token thanh khoản thường có thể được chuyển, giao dịch hoặc sử dụng trong DeFi.

Điều này có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và giúp người dùng không muốn trực tiếp vận hành validator dễ tham gia staking hơn.

Tuy nhiên, liquid staking không phải không có rủi ro và không nên được xem là phiên bản nâng cấp đơn giản của staking thông thường.

Hình thức này làm phát sinh rủi ro hợp đồng thông minh, validator, slashing, thanh khoản thị trường, LST mất neo giá, DeFi, lưu ký và sự không chắc chắn về quy định.

Cách đánh giá liquid staking thận trọng nhất là tách biệt hoạt động staking cơ sở khỏi các lớp token và giao thức bổ sung.

Người dùng nên hiểu phần thưởng được tạo ra như thế nào, LST theo dõi tài sản cơ sở ra sao, quy trình rút tài sản hoạt động thế nào và điều gì có thể xảy ra khi thị trường căng thẳng.

Liquid staking có thể hữu ích khi giao thức minh bạch, được kiểm toán kỹ, có thanh khoản và được quản lý có trách nhiệm.

Hình thức này có thể nguy hiểm khi người dùng chạy theo lợi suất mà không hiểu các rủi ro tiềm ẩn đằng sau token thanh khoản.

Trong crypto, liquid staking nên được hiểu là sự đánh đổi giữa thanh khoản của tài sản staking và mức độ phức tạp tăng thêm.