Giao dịch Open Outcry

Open Outcry là gì?

Open Outcry là phương thức giao dịch đấu giá công khai, trong đó các trader tập trung trực tiếp trên sàn hoặc trong khu vực giao dịch và dùng lời nói, cử chỉ, tín hiệu tay để đưa ra giá mua, giá bán và thương lượng giao dịch.

Trên các thị trường Futures và quyền chọn truyền thống, Open Outcry cho phép nhiều trader cùng đưa ra giá mua và giá bán. Broker, nhà tạo lập thị trường và những người tham gia trên sàn cạnh tranh để khớp lệnh.

Bảng thuật ngữ CFTC định nghĩa Open Outcry là phương thức đấu giá công khai phổ biến tại các sở giao dịch hàng hóa của Mỹ trong thế kỷ 20, nơi trader đưa ra giá mua và giá bán trên sàn.

Trong lĩnh vực crypto, Open Outcry chủ yếu là thuật ngữ chỉ một cấu trúc thị trường trong quá khứ, chứ không còn là phương thức giao dịch chính của tài sản kỹ thuật số ngày nay.

Hiện nay, phần lớn hoạt động giao dịch crypto diễn ra thông qua sổ lệnh điện tử, nhà tạo lập thị trường tự động, hợp đồng thông minh, hệ thống yêu cầu báo giá, bàn giao dịch OTC và công cụ khớp lệnh bằng thuật toán.

Dù Open Outcry không phải cấu trúc phổ biến trong giao dịch Spot hay phái sinh crypto, phương thức này vẫn giúp người đọc hiểu về đấu giá, thanh khoản, spread giá mua-bán, quá trình khám phá giá, nhà tạo lập thị trường, thứ tự ưu tiên lệnh và sự chuyển đổi từ sàn giao dịch trực tiếp sang thị trường điện tử.

Người dùng crypto hiểu về Open Outcry có thể hiểu rõ hơn vì sao các hệ thống giao dịch hiện đại chú trọng tốc độ, tính minh bạch, quy tắc khớp lệnh, thanh toán và chất lượng thực thi.

Open Outcry cũng cho thấy thị trường luôn cần một cách thức kết nối người mua và người bán, dù là thông qua tiếng hô trong sàn giao dịch hay việc ký giao dịch trên blockchain.

Những điểm chính về Open Outcry

• • Open Outcry là phương thức đấu giá công khai trực tiếp, dựa trên giá mua, giá bán được hô lên và tín hiệu tay.
  • Phương thức này từng có vai trò quan trọng trên thị trường Futures, quyền chọn, hàng hóa và chứng khoán.
  • Open Outcry phần lớn đã được thay thế bằng các nền tảng giao dịch điện tử ở nhiều thị trường.
  • Open Outcry giúp trader khám phá giá thông qua cạnh tranh trực tiếp trong khu vực giao dịch công khai.
  • Thị trường crypto thường sử dụng sổ lệnh điện tử, nhà tạo lập thị trường tự động và hợp đồng thông minh thay vì sàn giao dịch trực tiếp.
  • Những nguyên tắc cốt lõi của Open Outcry vẫn có ý nghĩa trong crypto vì giá mua, giá bán, thanh khoản, spread, thứ tự ưu tiên và chất lượng thực thi vẫn là các yếu tố then chốt.
  • Open Outcry lấy con người làm trung tâm, trong khi phần lớn hoạt động giao dịch crypto dựa trên phần mềm.
  • Thị trường crypto điện tử có thể nhanh hơn và hoạt động trên phạm vi toàn cầu, nhưng cũng tạo ra các rủi ro như cạnh tranh về độ trễ, MEV, lỗi tự động hóa và thanh khoản phân mảnh.
  • Open Outcry hữu ích khi so sánh thị trường đấu giá truyền thống với tài chính phi tập trung và hoạt động thực thi on-chain.
  • Hiểu về Open Outcry giúp trader crypto nhận biết cấu trúc thị trường ảnh hưởng thế nào đến giá, tính công bằng, tính minh bạch và rủi ro.

Open Outcry vận hành như thế nào?

Open Outcry hoạt động bằng cách tập trung trader tại một khu vực giao dịch trực tiếp, nơi những người tham gia khác có thể nhìn thấy hoặc nghe thấy giá mua và giá bán.

Trader muốn mua sẽ hô hoặc ra hiệu mức giá mua và khối lượng.

Trader muốn bán sẽ hô hoặc ra hiệu mức giá bán và khối lượng.

Khi người mua và người bán thống nhất về giá và khối lượng, giao dịch được thực hiện.

Nhân viên sàn, quan chức sở giao dịch, broker và hệ thống thanh toán bù trừ sau đó hỗ trợ ghi nhận, xác nhận và xử lý giao dịch.

Khu vực giao dịch được thiết kế để nhiều người tham gia có thể quan sát lẫn nhau và trao đổi nhanh chóng.

Trader sử dụng tín hiệu tay vì sàn giao dịch thường ồn ào, đông đúc và diễn biến nhanh.

Họ dùng cử chỉ để biểu đạt giá, khối lượng, nhu cầu mua, nhu cầu bán và dòng lệnh.

Với người ngoài, hệ thống có vẻ hỗn loạn, nhưng hoạt động theo quy tắc của sở giao dịch và tập quán giao dịch.

Mục tiêu chính là tạo ra một phiên đấu giá công khai có tính cạnh tranh, nơi nhiều người tham gia có thể tương tác cùng lúc.

Vì sao Open Outcry quan trọng?

Open Outcry quan trọng vì tạo điều kiện khám phá giá một cách trực quan trước khi thị trường điện tử hiện đại trở nên phổ biến.

Khám phá giá là quá trình xác định mức giá thị trường hợp lý thông qua nhu cầu mua và bán.

Trong khu vực giao dịch Open Outcry, trader có thể quan sát mức độ khẩn trương, hành vi của đám đông, thanh khoản, mất cân bằng lệnh và phản ứng của con người theo thời gian thực.

Broker xử lý lệnh lớn đôi khi có thể đánh giá độ sâu thị trường bằng cách quan sát số lượng trader phản hồi.

Nhà tạo lập thị trường có thể cung cấp thanh khoản bằng cách sẵn sàng mua hoặc bán khi người tham gia khác cần khớp lệnh.

Trader cũng có thể trực tiếp thương lượng các lệnh phức tạp, spread và chiến lược quyền chọn.

Tương tác giữa con người tạo cho Open Outcry yếu tố xã hội và thông tin mà thị trường chỉ hoạt động trên màn hình không thể tái hiện đầy đủ.

Tuy nhiên, Open Outcry cũng bị giới hạn bởi vị trí địa lý, khả năng tiếp cận sàn, tốc độ con người, khó khăn trong lưu trữ hồ sơ và lợi thế thông tin tiềm tàng của người nội bộ.

Những hạn chế đó góp phần thúc đẩy quá trình chuyển dịch lâu dài sang giao dịch điện tử.

Trong crypto, bài học rút ra là thiết kế thị trường ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận, những người có thể quan sát thanh khoản và người nhận được mức giá thực thi tốt nhất.

Open Outcry và giao dịch điện tử

Open Outcry diễn ra trực tiếp và do con người điều khiển.

Giao dịch điện tử diễn ra trên môi trường số và do hệ thống điều khiển.

Trong Open Outcry, trader truyền đạt lệnh bằng lời nói và cử chỉ.

Trong giao dịch điện tử, người dùng gửi lệnh thông qua nền tảng, API, ví, hợp đồng thông minh hoặc hệ thống tự động.

Open Outcry đòi hỏi trader phải có mặt tại khu vực giao dịch.

Giao dịch điện tử có thể kết nối người dùng trên toàn cầu vào bất cứ lúc nào.

Hướng dẫn về khối lượng giao dịch và hợp đồng mở của CME Group phân tách khối lượng giao dịch điện tử với hoạt động giao dịch Open Outcry trên sàn.

Thông báo năm 2021 của CME Group cho biết tổ chức này sẽ đóng cửa vĩnh viễn phần lớn các sàn giao dịch trực tiếp đã ngừng hoạt động trong giai đoạn đại dịch.

Điều này cho thấy thị trường toàn cầu đã chuyển từ các sàn giao dịch trực tiếp sang thực thi điện tử đến mức nào.

Thị trường crypto phát triển chủ yếu trong kỷ nguyên điện tử, vì vậy không lấy sàn giao dịch truyền thống làm cấu trúc thị trường chính.

Giao dịch crypto thường được khớp bằng công cụ xử lý sổ lệnh hoặc thanh toán bằng hợp đồng thông minh thay vì được hô lên giữa một căn phòng.

Open Outcry và cấu trúc thị trường crypto

Cấu trúc thị trường crypto phần lớn hoạt động trên môi trường số, phạm vi toàn cầu và liên tục.

Giao dịch Spot thường sử dụng sổ lệnh giới hạn điện tử, nơi giá mua và giá bán được khớp theo các quy tắc như ưu tiên giá-thời gian.

Hợp đồng vĩnh cửu và Futures cũng phụ thuộc nhiều vào công cụ khớp lệnh, hệ thống ký quỹ, tỷ lệ Funding và công cụ thanh lý.

Hoạt động hoán đổi trên DeFi thường sử dụng nhà tạo lập thị trường tự động thay vì sổ lệnh truyền thống.

Tài liệu dành cho nhà phát triển của Uniswap giải thích rằng giao thức này sử dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động thay vì sổ lệnh.

Điều này rất khác Open Outcry vì không có đám đông trực tiếp thương lượng giá.

Thay vào đó, hợp đồng thông minh tính toán tỷ giá hoán đổi dựa trên thanh khoản của pool và quy tắc giao thức.

Dù vậy, cả hai hệ thống đều giải quyết cùng một câu hỏi cơ bản của thị trường.

Chúng xác định cách người mua và người bán, hoặc trader và pool thanh khoản, có thể trao đổi tài sản ở một mức giá.

Open Outcry dựa vào cạnh tranh giữa con người, còn hệ thống crypto sử dụng mã, thanh khoản, logic khớp lệnh và thứ tự giao dịch.

Open Outcry và quá trình khám phá giá

Khám phá giá là quá trình xác định mức giá mà người mua và người bán đồng ý giao dịch.

Trong Open Outcry, giá được khám phá thông qua cạnh tranh trực quan và có thể nghe thấy trong khu vực giao dịch.

Trader có thể nghe thấy các mức giá mua quyết liệt, nhìn thấy giá bán khẩn trương và cảm nhận áp lực từ dòng lệnh trong đám đông.

Trong crypto, quá trình khám phá giá thường diễn ra thông qua sổ lệnh điện tử, pool AMM, thị trường phái sinh, nguồn giá oracle và hoạt động arbitrage giữa các thị trường.

Một lệnh mua lớn có thể đẩy giá lên trong sổ lệnh mỏng.

Một lệnh bán lớn có thể khiến giá trong pool AMM giảm.

Trader arbitrage có thể kết nối giá giữa các nền tảng và giao thức khác nhau.

Thanh lý có thể đẩy nhanh quá trình khám phá giá trong giai đoạn thị trường biến động mạnh.

Open Outcry giúp việc khám phá giá diễn ra công khai bên trong khu vực giao dịch.

Trong crypto, phần lớn quá trình khám phá giá được công khai qua sổ lệnh hiển thị, giao dịch on-chain, trình khám phá blockchain và bảng phân tích dữ liệu.

Open Outcry và spread giá mua-bán

Spread giá mua-bán là khoảng chênh lệch giữa mức giá cao nhất người mua sẵn sàng trả và mức giá thấp nhất người bán chấp nhận.

Trong Open Outcry, trader hô giá mua và giá bán cho đến khi đạt được thỏa thuận.

Cạnh tranh giữa các trader có thể thu hẹp spread khi thanh khoản dồi dào.

Spread có thể nới rộng khi độ biến động cao, mức độ bất định tăng hoặc nhà tạo lập thị trường trở nên thận trọng.

Logic tương tự cũng áp dụng cho crypto.

Thị trường tài sản kỹ thuật số có thanh khoản cao thường có spread thấp hơn.

Thị trường có thanh khoản thấp hoặc biến động mạnh thường có spread rộng hơn.

Trong pool AMM, spread thực tế có thể thể hiện qua phí hoán đổi, trượt giá và tác động giá.

Open Outcry và giao dịch crypto sử dụng cơ chế khác nhau, nhưng cả hai đều cho thấy thanh khoản không bao giờ miễn phí.

Để đưa ra mức giá cho người tham gia khác, một bên phải chấp nhận rủi ro.

Open Outcry và thứ tự ưu tiên lệnh

Thứ tự ưu tiên lệnh quyết định lệnh nào được khớp trước khi nhiều trader muốn giao dịch ở cùng một mức giá.

Trong khu vực Open Outcry, thứ tự ưu tiên có thể phụ thuộc vào quy tắc của sở giao dịch, khả năng nhận biết giọng nói, tương tác với broker và quy trình trên sàn.

Trong sổ lệnh crypto điện tử, thứ tự ưu tiên thường được lập trình trong công cụ khớp lệnh.

Một mô hình phổ biến là ưu tiên giá-thời gian: mức giá tốt nhất được ưu tiên, còn các lệnh cùng mức giá được khớp theo thứ tự đặt trước.

Thực thi on-chain có thể hoạt động khác vì các giao dịch được sắp xếp bên trong block.

Tài liệu MEV của Ethereum giải thích rằng giá trị có thể được khai thác bằng cách đưa giao dịch vào, loại giao dịch khỏi hoặc thay đổi thứ tự giao dịch trong một block.

Điều này có nghĩa crypto cũng có hình thức cạnh tranh thứ tự ưu tiên riêng.

Thay vì hô to hơn trong sàn, người dùng có thể cạnh tranh thông qua phí gas, định tuyến riêng, builder của block hoặc thiết kế hợp đồng thông minh.

Câu hỏi về tính công bằng không biến mất khi thị trường chuyển sang điện tử.

Nó chuyển sang các quy tắc khớp lệnh, mempool, thị trường phí và hệ thống sắp xếp giao dịch.

Open Outcry và nhà tạo lập thị trường

Nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản bằng cách báo giá mà họ sẵn sàng mua và bán.

Trong thị trường Open Outcry, nhà tạo lập thị trường thường là những người tham gia hiện diện công khai trong khu vực giao dịch.

Họ theo dõi dòng lệnh, quản lý lượng tài sản nắm giữ, điều chỉnh báo giá và đáp ứng nhu cầu của khách hàng.

Trong crypto, nhà tạo lập thị trường có thể báo giá qua sổ lệnh điện tử, thuật toán, API, hệ thống OTC hoặc vị thế thanh khoản DeFi.

Vai trò của họ vẫn tương tự ở một khía cạnh quan trọng.

Họ giúp những người tham gia khác giao dịch bằng cách cung cấp thanh khoản.

Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường crypto hiện đại thường dựa vào hệ thống tự động thay vì tín hiệu tay.

Họ có thể theo dõi nhiều thị trường cùng lúc và cập nhật giá nhiều lần mỗi giây.

Họ cũng có thể phòng hộ mức độ rủi ro trên thị trường Spot, hợp đồng vĩnh cửu, Futures, quyền chọn và DeFi.

Open Outcry giúp người dùng hiểu nguồn gốc vai trò của nhà tạo lập thị trường trước khi hoạt động này chủ yếu được thực hiện bằng thuật toán.

Open Outcry và đấu giá

Open Outcry là một hình thức thị trường đấu giá.

Thị trường đấu giá kết nối người mua và người bán để giá được khám phá thông qua các mức giá mua và giá bán cạnh tranh.

Trang thông tin cổ phiếu của NYSE mô tả mô hình thị trường hiện đại vẫn bao gồm sàn giao dịch và các phiên đấu giá mở cửa, đóng cửa.

Điều này cho thấy các khái niệm đấu giá không hoàn toàn biến mất.

Chúng được thiết kế lại cho môi trường kết hợp và điện tử.

Crypto cũng ứng dụng các ý tưởng đấu giá theo nhiều cách khác nhau.

Một số đợt ra mắt token sử dụng đấu giá.

Một số hệ thống thanh lý sử dụng đấu giá.

Một số giao thức DeFi sử dụng đấu giá theo lô hoặc đấu giá kiểu Hà Lan.

Một số đợt bán NFT và tài sản token hóa sử dụng hệ thống trả giá theo thời gian.

Open Outcry là một hình thức đấu giá trong lịch sử, còn crypto thường biến logic đấu giá thành phần mềm.

Open Outcry và DeFi

DeFi không sử dụng Open Outcry theo hình thức trực tiếp truyền thống.

Không có khu vực giao dịch nơi nhà cung cấp thanh khoản hô giá mua và giá bán.

Thay vào đó, DeFi dùng hợp đồng thông minh, pool, vault, đấu giá hoặc sổ lệnh on-chain để quản lý việc thực thi giao dịch.

Pool AMM có thể tự động chấp nhận giao dịch miễn là có thanh khoản và đáp ứng điều kiện hợp đồng.

Giao thức cho vay có thể thanh lý các vị thế không an toàn dựa trên quy tắc tài sản thế chấp và giá oracle.

Đấu giá phi tập trung có thể thanh toán các lệnh theo lô dựa trên logic xác định giá thanh toán.

Điều này tạo ra một dạng minh bạch khác.

Open Outcry cung cấp cho người tham gia trên sàn các tín hiệu trực quan từ con người.

DeFi cung cấp cho người dùng trạng thái on-chain, lịch sử giao dịch, pool thanh khoản, mã hợp đồng và nhật ký sự kiện hiển thị.

Cả hai hệ thống đều có thể minh bạch ở một số khía cạnh và thiếu minh bạch ở những khía cạnh khác.

Open Outcry và phí gas

Open Outcry phát sinh chi phí sàn, phí sở giao dịch, chi phí môi giới và chi phí thanh toán bù trừ.

Giao dịch crypto on-chain phát sinh phí gas, phí hoán đổi, trượt giá và đôi khi cả phí bridge hoặc phí giao thức.

Tài liệu về gas của Ethereum giải thích rằng gas được dùng để thanh toán cho hoạt động tính toán và xử lý giao dịch trên mạng lưới.

Điều này tạo nên khác biệt lớn giữa một phiên đấu giá trực tiếp và một giao dịch on-chain.

Trong Open Outcry, chi phí tham gia phụ thuộc vào khả năng tiếp cận sàn, mối quan hệ với broker, tư cách thành viên sở giao dịch và phí giao dịch.

Trong DeFi, chi phí tham gia có thể phụ thuộc vào tình trạng tắc nghẽn mạng, độ phức tạp của giao dịch và phí ưu tiên.

Người dùng có thể truy cập DeFi từ bất kỳ đâu bằng ví, nhưng vẫn phải trả chi phí mạng lưới.

Phí gas cao có thể khiến các giao dịch nhỏ không còn hiệu quả về chi phí.

Phí gas thấp có thể giúp hoạt động on-chain thường xuyên thiết thực hơn.

Cơ sở hạ tầng số đã thay thế sàn giao dịch trực tiếp, nhưng việc tiếp cận vẫn đi kèm chi phí.

Open Outcry và tính minh bạch

Open Outcry tạo ra tính minh bạch cho những người có mặt trực tiếp trong khu vực giao dịch.

Họ có thể thấy ai đang hoạt động, nghe được diễn biến thị trường và quan sát lực mua hoặc bán quyết liệt.

Tuy nhiên, người bên ngoài thường có ít thông tin trực tiếp hơn.

Giao dịch điện tử cải thiện một số hình thức minh bạch bằng cách hiển thị sổ lệnh, dữ liệu giao dịch, dấu thời gian và luồng dữ liệu thị trường.

Crypto có thể tiến xa hơn khi công khai nhiều giao dịch và trạng thái hợp đồng thông minh trên blockchain.

Tuy nhiên, không phải lúc nào cũng dễ hiểu tính minh bạch của crypto.

Hash giao dịch có thể được xem công khai, nhưng chiến lược đằng sau giao dịch đó có thể không rõ ràng.

Địa chỉ ví được công khai, nhưng không nhất thiết biết được cá nhân hay tổ chức đứng sau địa chỉ đó.

Pool thanh khoản có thể được xem công khai, nhưng MEV và định tuyến vẫn có thể ảnh hưởng đến việc thực thi.

Tính minh bạch chỉ có giá trị khi người dùng có thể diễn giải những gì họ nhìn thấy.

Open Outcry và tốc độ

Vào thời đó, Open Outcry nhanh vì trader lành nghề có thể giao tiếp bằng lời nói và cử chỉ chỉ trong vài giây.

Giao dịch crypto điện tử nhanh hơn nhiều vì công cụ khớp lệnh, API và hệ thống tự động có thể phản ứng gần như tức thì.

Giao dịch on-chain có thể chậm hơn khớp lệnh điện tử tập trung vì giao dịch cần được đưa vào block.

Mạng Layer 2 và blockchain nhanh hơn có thể giảm độ trễ, nhưng thứ tự giao dịch và xác nhận vẫn rất quan trọng.

Tốc độ làm thay đổi hành vi thị trường.

Hệ thống nhanh cho phép triển khai chiến lược thuật toán, arbitrage, bot thanh lý và cập nhật lệnh với tần suất cao.

Chúng cũng tạo ra rủi ro mới khi người dùng không thể phản ứng nhanh như hệ thống tự động.

Trong Open Outcry, đôi khi trader là con người có thể quan sát đám đông và phản ứng.

Trong crypto, đám đông có thể là bot, hợp đồng thông minh, mempool và thuật toán tạo lập thị trường.

Ở nhiều khía cạnh của thị trường, tốc độ phần mềm đã thay thế trực giác con người.

Open Outcry và rủi ro sai sót

Open Outcry tiềm ẩn rủi ro sai sót do con người.

Trader có thể nghe nhầm giá, hiểu sai tín hiệu tay, ghi sai khối lượng hoặc tranh chấp giao dịch sau khi thực hiện.

Giao dịch điện tử giảm một số lỗi do con người bằng cách tự động ghi lại chi tiết lệnh.

Đồng thời, phương thức này cũng tạo ra lỗi mới do lỗi phần mềm, API key sai, chọn nhầm mạng, đặt lệnh sai thao tác hoặc chiến lược tự động gặp trục trặc.

Crypto còn có rủi ro nhập sai thông tin ví, lỗi hợp đồng thông minh, chuyển nhầm chain, sai sót khi phê duyệt và giao dịch không thể đảo ngược.

Một sai sót do hô nhầm trên sàn có thể được sửa theo quy trình của sở giao dịch.

Giao dịch on-chain chuyển nhầm có thể không thể đảo ngược.

Vì vậy, người dùng crypto cần xác nhận thông tin cẩn thận.

Hệ thống hiện đại có nhiều ưu điểm hơn sàn giao dịch trực tiếp, nhưng không hoàn toàn không có lỗi.

Công nghệ thay đổi loại lỗi có thể xảy ra.

Open Outcry và lệnh phức tạp

Một lý do khiến Open Outcry tồn tại lâu hơn ở một số thị trường quyền chọn là broker trực tiếp có thể hỗ trợ thương lượng các lệnh phức tạp.

Spread quyền chọn, giao dịch nhiều chân, giao dịch khối và chuyển giao rủi ro quy mô lớn có thể khó thực hiện trơn tru trên các thị trường điện tử có thanh khoản thấp.

Broker trên sàn đôi khi có thể tìm thanh khoản bằng cách trao đổi với nhiều nhà tạo lập thị trường cùng lúc.

Crypto cũng có các lệnh phức tạp, đặc biệt trong quyền chọn, sản phẩm cấu trúc, giao dịch OTC và chiến lược DeFi nhiều chân.

Ngày nay, các giao dịch này có thể được xử lý thông qua hệ thống RFQ, thực thi bằng thuật toán, smart order routing hoặc thương lượng trực tiếp với các nhà tạo lập thị trường.