Tính toán giá quyết toán

Tính toán giá quyết toán trong crypto là gì?

Tính toán giá quyết toán là quy trình dùng để xác định mức giá chính thức nhằm quyết toán một sản phẩm phái sinh crypto, hợp đồng, vị thế, khoản chi trả, sự kiện Funding hoặc sự kiện đáo hạn.

Trên thị trường crypto, giá quyết toán thường được dùng để tính lãi lỗ, xác định quyền chọn có đáo hạn có giá trị hay không, quyết toán Futures bằng tiền mặt, cập nhật số dư ký quỹ hoặc đóng hợp đồng khi đáo hạn.

Phép tính có thể dựa trên giá Spot, giá chỉ số, giá trung bình có trọng số theo khối lượng, giá trung bình có trọng số theo thời gian, dữ liệu oracle hoặc phương pháp giá tham chiếu cụ thể.

Công thức chính xác phụ thuộc vào quy tắc hợp đồng, tài sản, thời điểm quyết toán, nguồn dữ liệu và biện pháp kiểm soát rủi ro do nền tảng giao dịch hoặc giao thức sử dụng.

Việc tính toán giá quyết toán cần minh bạch, có thể lặp lại và chống thao túng.

Điều này quan trọng vì chênh lệch nhỏ trong giá quyết toán có thể thay đổi kết quả cuối cùng của trader, người phòng ngừa rủi ro, nhà cung cấp thanh khoản và chiến lược tự động.

Trong thuật ngữ phái sinh truyền thống, bảng thuật ngữ CFTC định nghĩa giá quyết toán cuối cùng là giá được dùng để quyết toán một hợp đồng Futures thanh toán bằng tiền mặt khi đáo hạn theo quy trình do địa điểm giao dịch quy định.

Trong crypto, ý tưởng cơ bản tương tự vẫn được áp dụng, nhưng thị trường cơ sở có thể giao dịch liên tục trên nhiều địa điểm, chain, pool thanh khoản và khu vực.

Định nghĩa đơn giản về tính toán giá quyết toán

Tính toán giá quyết toán là việc tìm mức giá chính thức được dùng để đóng, quyết toán, định giá hoặc chi trả cho một hợp đồng crypto.

Đối với hợp đồng Futures, giá quyết toán có thể quyết định khoản lãi hoặc lỗ bằng tiền mặt cuối cùng.

Đối với hợp đồng quyền chọn, giá quyết toán có thể quyết định quyền chọn có giá trị tại thời điểm đáo hạn hay không.

Đối với hợp đồng vĩnh cửu, giá tham chiếu có thể hỗ trợ tính toán các sự kiện quyết toán định kỳ, PNL chưa thực hiện hoặc giá trị liên quan đến Funding tùy theo thiết kế sản phẩm.

Đối với giao thức phái sinh DeFi, giá quyết toán có thể đến từ oracle, chỉ số, phiên đấu giá hoặc giá on-chain có trọng số theo thời gian.

Điểm chính là giá quyết toán không phải lúc nào cũng là giá giao dịch gần nhất.

Giá này thường được tính theo phương pháp đã xác định để kết quả ít bị ảnh hưởng bởi các đợt tăng giá ngắn hạn, thanh khoản mỏng hoặc thao túng gần thời điểm đáo hạn.

Vì sao tính toán giá quyết toán quan trọng?

Tính toán giá quyết toán quan trọng vì quyết định kết quả tài chính thực tế.

Nếu giá quyết toán quá cao, các vị thế Long có thể nhận giá trị lớn hơn trong khi các vị thế Short có thể chịu thua lỗ lớn hơn.

Nếu giá quyết toán quá thấp, các vị thế Short có thể hưởng lợi trong khi các vị thế Long có thể mất giá trị.

Đối với quyền chọn, một bước giá có thể quyết định hợp đồng đáo hạn có giá trị hay vô giá trị.

Đối với phái sinh có đòn bẩy, giá quyết toán có thể ảnh hưởng đến ký quỹ, PNL đã thực hiện, rủi ro thanh lý, mức độ tiếp xúc của quỹ bảo hiểm và vốn chủ sở hữu tài khoản.

Đối với giao thức DeFi, giá quyết toán có thể ảnh hưởng đến khoản chi trả tài sản bảo đảm, quy đổi tài sản tổng hợp, thị trường dự báo, sản phẩm cấu trúc và kết quả vault tự động.

Phương pháp tính tốt giúp giảm tranh chấp vì người dùng có thể hiểu giá cuối cùng được tạo ra như thế nào.

Phương pháp tính yếu có thể tạo ra kết quả không công bằng, đặc biệt khi thanh khoản mỏng hoặc thị trường biến động.

Giá quyết toán và giá gần nhất

Giá gần nhất là mức giá của giao dịch mới nhất trên một thị trường cụ thể.

Giá quyết toán là giá chính thức dùng để quyết toán hợp đồng hoặc sự kiện kế toán.

Hai mức giá này có thể khác nhau vì giá gần nhất có thể bị ảnh hưởng bởi một giao dịch nhỏ, biến động tạm thời hoặc thanh khoản thấp.

Giá quyết toán thường sử dụng phương pháp rộng hơn, chẳng hạn giá chỉ số, VWAP, TWAP, giá trung vị hoặc mức trung bình từ nhiều nguồn.

Điều này giúp giảm khả năng một giao dịch trong giây cuối cùng thay đổi kết quả của nhiều người dùng.

Ví dụ, nếu hợp đồng đáo hạn chính xác lúc 08:00 UTC, việc chỉ sử dụng giao dịch cuối cùng trước 08:00 có thể rủi ro nếu giao dịch đó diễn ra trong thị trường thanh khoản mỏng.

Một khoảng tính toán từ 07:55 đến 08:00 có thể ổn định hơn vì có thể bao gồm nhiều điểm dữ liệu hơn.

Đây là lý do nhiều hệ thống quyết toán sử dụng một khoảng thời gian thay vì một mức giá duy nhất.

Giá quyết toán và giá Mark

Giá quyết toán và giá Mark có liên quan nhưng không giống nhau.

Giá Mark thường là ước tính giá hợp lý được dùng trong quá trình giao dịch đang diễn ra để tính PNL chưa thực hiện hoặc giảm các trường hợp thanh lý không cần thiết.

Giá quyết toán là giá chính thức được dùng để quyết toán hợp đồng, cho hợp đồng đáo hạn hoặc hoàn tất sự kiện quyết toán.

Giá Mark có thể được cập nhật liên tục trong ngày giao dịch.

Giá quyết toán có thể được tính tại một thời điểm cụ thể, chẳng hạn quyết toán hằng ngày, quyết toán Funding, đáo hạn hợp đồng hoặc ngày đáo hạn cuối cùng.

Một số hệ thống sử dụng giá Mark làm dữ liệu đầu vào để quyết toán, nhưng nhiều hệ thống tính giá quyết toán riêng từ chỉ số hoặc khoảng giá được xác định.

Người dùng nên luôn đọc quy tắc sản phẩm vì cùng một thuật ngữ có thể mang ý nghĩa khác nhau giữa các sản phẩm crypto khác nhau.

Giá quyết toán và giá chỉ số

Giá chỉ số là mức giá tham chiếu được xây dựng từ một hoặc nhiều thị trường cơ sở.

Giá quyết toán có thể sử dụng trực tiếp giá chỉ số hoặc tính trung bình giá chỉ số trong một khoảng thời gian quyết toán.

Ví dụ, nền tảng có thể tính chỉ số crypto từ một số thị trường Spot đủ điều kiện, sau đó sử dụng TWAP một giờ của chỉ số này làm giá quyết toán cuối cùng.

Điều này khác với việc chỉ dùng giá giao dịch gần nhất của một địa điểm giao dịch.

Phương pháp dựa trên chỉ số có thể giảm rủi ro thao túng một thị trường vì kết quả quyết toán phụ thuộc vào nhiều nguồn dữ liệu.

Tuy nhiên, chỉ số phải được thiết kế cẩn thận.

Chỉ số cần xác định nguồn dữ liệu đủ điều kiện, quy tắc trọng số, bộ lọc ngoại lệ, quy tắc dự phòng và thời điểm công bố.

Phụ lục C eCFR của Phần 38 giải thích rằng quy trình quyết toán bằng tiền mặt nên sử dụng giá quyết toán đáng tin cậy, được chấp nhận, công khai và kịp thời.

Dữ liệu đầu vào phổ biến trong tính toán giá quyết toán

Dữ liệu đầu vào phổ biến nhất là dữ liệu giao dịch thị trường Spot từ các thị trường đủ điều kiện.

Một dữ liệu đầu vào phổ biến khác là điểm giữa của giá mua cao nhất và giá bán thấp nhất từ các sổ lệnh có thanh khoản.

Một số phương pháp sử dụng dữ liệu khối lượng để tăng trọng số cho các thị trường có nhiều giao dịch thực hơn.

Một số phương pháp sử dụng lấy mẫu theo thời gian để ngăn một đợt khối lượng lớn thống trị kết quả.

Một số phương pháp sử dụng dữ liệu oracle khi quyết toán diễn ra trong hợp đồng thông minh.

Một số phương pháp sử dụng giá đấu giá khi hợp đồng được thiết kế để quyết toán thông qua đấu giá đóng cửa.

Một số phương pháp loại trừ giao dịch đáng ngờ, dữ liệu cũ hoặc thị trường có spread bất thường.

Quy trình quyết toán mạnh cần giải thích những nguồn dữ liệu nào được bao gồm và khi nào chúng có thể bị loại bỏ.

Tính toán giá quyết toán VWAP

VWAP là giá trung bình có trọng số theo khối lượng.

Giá quyết toán VWAP đặt trọng số lớn hơn cho các mức giá có khối lượng giao dịch cao hơn trong khoảng thời gian quyết toán.

Một công thức VWAP đơn giản là: Giá quyết toán = Tổng của Giá × Khối lượng chia cho Tổng khối lượng.

Ví dụ, nếu nhiều giao dịch crypto diễn ra gần 50,000 hơn là gần 50,100, VWAP sẽ nghiêng về mức gần 50,000 hơn.

VWAP có thể hữu ích khi khối lượng có ý nghĩa và các thị trường được đưa vào có đủ thanh khoản.

Phương pháp này cũng có thể giảm tác động của giao dịch nhỏ trong giây cuối vì phép tính bao gồm toàn bộ khối lượng đủ điều kiện trong giai đoạn đó.

Phần giải thích về cơ chế định giá TWAP và VWAP của Chainlink mô tả VWAP là thước đo giá đặt trọng số cho giá theo khối lượng giao dịch.

Tuy nhiên, VWAP có thể dễ bị ảnh hưởng nếu khối lượng giả, wash trading hoặc bất thường được đưa vào tập dữ liệu.

Đây là lý do phương pháp quyết toán thường cần kiểm tra chất lượng khối lượng, quy tắc đủ điều kiện thị trường và biện pháp kiểm soát ngoại lệ.

Tính toán giá quyết toán TWAP

TWAP là giá trung bình có trọng số theo thời gian.

Giá quyết toán TWAP lấy trung bình các quan sát giá trong một khoảng thời gian xác định.

Một công thức TWAP đơn giản là: Giá quyết toán = Tổng các quan sát giá chia cho Số lượng quan sát.

Ví dụ, một hệ thống có thể lấy mẫu giá chỉ số mỗi giây một lần trong năm phút và tính trung bình tất cả mẫu hợp lệ.

TWAP có thể giảm tác động của một đợt tăng giá ngắn vì đợt tăng đó chỉ là một mẫu trong nhiều mẫu.

TWAP có thể hữu ích khi dữ liệu khối lượng không đáng tin cậy, bị phân mảnh hoặc dễ thao túng.

TWAP cũng có thể hữu ích cho hệ thống on-chain vì việc lấy mẫu theo thời gian có thể dễ xác minh hơn việc tính trọng số khối lượng ở cấp độ toàn bộ giao dịch.

Điểm yếu chính là TWAP có thể không phản ánh liệu một mức giá có thanh khoản sâu hỗ trợ hay không.

Một mức giá được lấy mẫu trong thời điểm thanh khoản mỏng vẫn có thể ảnh hưởng đến mức trung bình, ngay cả khi rất ít giao dịch thực diễn ra tại đó.

Tính toán giá quyết toán dựa trên trung vị

Giá quyết toán dựa trên trung vị sử dụng giá trị ở giữa từ một tập hợp giá hợp lệ.

Ví dụ, nếu năm nguồn đủ điều kiện báo giá 49,950, 49,980, 50,000, 50,040 và 52,000 thì trung vị là 50,000.

Phương pháp này có thể giảm tác động của một giá trị ngoại lệ cực đoan.

Phương pháp trung vị phổ biến trong thiết kế oracle vì đơn giản và có khả năng chống chịu trước một số ít nguồn dữ liệu xấu.

Trung vị có thể ít nhạy cảm hơn với giá trị cực đoan so với trung bình đơn giản.

Tuy nhiên, trung vị vẫn có thể thất bại nếu quá nhiều nguồn dữ liệu cùng lúc sai, cũ, kém thanh khoản hoặc bị thao túng.

Nhiều hệ thống kết hợp logic trung vị với bộ lọc nguồn, giới hạn độ lệch và kiểm tra độ mới dữ liệu.

Tính toán giá quyết toán dựa trên chỉ số

Giá quyết toán dựa trên chỉ số sử dụng chỉ số tham chiếu làm dữ liệu đầu vào chính.

Chỉ số có thể kết hợp giá từ nhiều thị trường Spot, pool thanh khoản hoặc nhà cung cấp dữ liệu được phê duyệt.

Phép tính có thể dùng trọng số ngang nhau, trọng số theo khối lượng, trọng số theo thanh khoản hoặc quy tắc khác.

Phương pháp chỉ số nên xác định tần suất lấy mẫu giá và cách xử lý dữ liệu bất thường.

Phương pháp này cũng nên xác định điều gì xảy ra khi một nguồn không khả dụng hoặc khi nhiều nguồn có mức chênh lệch lớn.

Quyết toán dựa trên chỉ số phổ biến trong phái sinh crypto vì thị trường Spot crypto bị phân mảnh.

Chỉ sử dụng một thị trường có thể khiến hợp đồng đối mặt với thao túng giá cục bộ hoặc chênh lệch tạm thời.

Sử dụng chỉ số rộng có thể làm giá quyết toán phản ánh tốt hơn thị trường tổng thể.

Tính toán giá quyết toán dựa trên oracle

Tính toán giá quyết toán dựa trên oracle phổ biến trong DeFi.

Hợp đồng thông minh không thể tự nhiên biết giá thị trường của tài sản crypto bên ngoài môi trường chain của chính nó.

Oracle cung cấp dữ liệu giá để hợp đồng có thể quyết toán phái sinh, tài sản tổng hợp, vị thế cho vay, quyền chọn hoặc sản phẩm cấu trúc.

Oracle có thể báo giá trung vị, giá thị trường tổng hợp, giá có trọng số theo thời gian hoặc giá trị tham chiếu tùy chỉnh.

Thiết kế oracle cực kỳ quan trọng vì giá sai có thể dẫn đến chi trả sai.

Hệ thống oracle tốt thường cần nhiều nguồn dữ liệu, kiểm tra độ mới dữ liệu, kiểm soát độ lệch, circuit breaker và quy tắc dự phòng rõ ràng.

Giao thức on-chain cũng nên cân nhắc liệu giá quyết toán có thể bị thao túng thông qua pool thanh khoản thấp hoặc biến động giá do flash loan thúc đẩy hay không.

Giá Spot từ một pool duy nhất thường rủi ro cho mục đích quyết toán, trừ khi pool đó có thanh khoản mạnh và thiết kế bảo vệ.

Tính toán giá quyết toán cuối cùng cho Futures

Đối với hợp đồng Futures thanh toán bằng tiền mặt, giá quyết toán cuối cùng là giá chính thức được dùng tại thời điểm đáo hạn để đóng hợp đồng bằng tiền mặt.

Khoản chi trả cơ bản của vị thế Long có thể hiểu là: Lợi nhuận hoặc thua lỗ = Giá quyết toán cuối cùng trừ Giá vào lệnh, nhân với quy mô hợp đồng và số lượng.

Khoản chi trả cơ bản của vị thế Short có thể hiểu là: Lợi nhuận hoặc thua lỗ = Giá vào lệnh trừ Giá quyết toán cuối cùng, nhân với quy mô hợp đồng và số lượng.

Công thức thực tế có thể khác nhau tùy hợp đồng là tuyến tính, nghịch đảo, ký quỹ bằng coin, ký quỹ bằng stablecoin, quanto hoặc được tùy chỉnh theo cách khác.

Hợp đồng tuyến tính thường có mối quan hệ chi trả đơn giản hơn với giá báo giá.

Hợp đồng nghịch đảo có thể sử dụng công thức dựa trên biến động giá nghịch đảo.

Người dùng nên kiểm tra thông số hợp đồng trước khi cho rằng cách tính lãi lỗ quyết toán là như thế nào.

Giá quyết toán cuối cùng đặc biệt quan trọng gần thời điểm đáo hạn vì quyết định việc chuyển giá trị cuối cùng giữa bên Long và bên Short.

Tính toán giá quyết toán cho quyền chọn

Đối với quyền chọn crypto, giá quyết toán thường được dùng để xác định quyền chọn có đáo hạn có giá trị hay không.

Quyền chọn mua có giá trị tại thời điểm đáo hạn khi giá quyết toán cao hơn giá thực hiện.

Quyền chọn bán có giá trị tại thời điểm đáo hạn khi giá quyết toán thấp hơn giá thực hiện.

Công thức chi trả quyền chọn mua đơn giản là: Giá trị lớn nhất của Giá quyết toán trừ Giá thực hiện hoặc bằng không, nhân với quy mô hợp đồng.

Công thức chi trả quyền chọn bán đơn giản là: Giá trị lớn nhất của Giá thực hiện trừ Giá quyết toán hoặc bằng không, nhân với quy mô hợp đồng.

Quyết toán quyền chọn thực tế cũng có thể bao gồm phí, hệ số nhân hợp đồng, quy tắc tài sản bảo đảm, quy tắc thực hiện và điều khoản quyết toán bằng tiền mặt.

Giá quyết toán đóng vai trò then chốt vì có thể quyết định quyền chọn có chi trả bất kỳ khoản nào hay không.

Đây là lý do phương pháp quyết toán quyền chọn thường sử dụng trung bình chỉ số thay vì một giao dịch gần nhất.

Tính toán giá quyết toán cho hợp đồng vĩnh cửu

Hợp đồng vĩnh cửu không có ngày đáo hạn truyền thống.

Vì không đáo hạn, chúng thường không dựa vào một giá quyết toán cuối cùng như Futures có ngày đáo hạn cố định.

Tuy nhiên, sản phẩm vĩnh cửu vẫn có thể sử dụng giá tham chiếu cho quyết toán định kỳ, tính giá Mark, thanh toán Funding và quản lý rủi ro.

Cơ chế Funding có thể giúp giữ giá hợp đồng vĩnh cửu gần với giá tham chiếu Spot cơ sở.

Giá tham chiếu có thể được xây dựng từ chỉ số, TWAP hoặc phép tính giá hợp lý khác.

Một số hệ thống quyết toán PNL đã thực hiện định kỳ trong khi vẫn giữ vị thế mở.

Người dùng không nên cho rằng quyết toán hợp đồng vĩnh cửu, Funding và quyết toán đáo hạn cuối cùng là cùng một việc.

Quy tắc sản phẩm nên giải thích giá nào được sử dụng cho từng sự kiện.

Tính toán giá quyết toán trong DeFi

Trong DeFi, việc tính toán giá quyết toán có thể diễn ra trực tiếp bên trong hợp đồng thông minh.

Một giao thức có thể sử dụng giá oracle tại dấu thời gian cụ thể để quyết toán quyền chọn, thị trường dự báo, tài sản tổng hợp hoặc vault phái sinh.

Một giao thức khác có thể sử dụng giá on-chain có trọng số theo thời gian từ pool thanh khoản.

Một giao thức khác có thể sử dụng trung vị từ nhiều oracle để giảm phụ thuộc vào một nguồn dữ liệu.

Quyết toán DeFi có thể minh bạch vì người dùng có thể kiểm tra mã hợp đồng thông minh và lịch sử giao dịch.

Tuy nhiên, minh bạch không tự động đồng nghĩa với an toàn.

Giá on-chain có thể bị thao túng nếu pool thanh khoản nông, khoảng lấy mẫu ngắn hoặc giao thức có biện pháp bảo vệ yếu.

Thiết kế quyết toán DeFi mạnh cần cân nhắc chất lượng oracle, độ sâu thanh khoản, thời điểm block, thứ tự giao dịch và quy trình dự phòng khẩn cấp.

Chất lượng dữ liệu trong tính toán giá quyết toán

Chất lượng dữ liệu là một trong những phần quan trọng nhất của tính toán giá quyết toán.

Giá quyết toán chỉ tốt khi dữ liệu dùng để tính giá đó tốt.

Dữ liệu chất lượng cao nên đến từ các thị trường hoạt động với thanh khoản thực và báo cáo đáng tin cậy.

Dữ liệu chất lượng thấp có thể bao gồm giá cũ, giao dịch đáng ngờ, sổ lệnh mỏng, nguồn dữ liệu chậm, spread bất thường hoặc thị trường chịu áp lực.

Hướng dẫn về yêu cầu kinh tế của CFTC giải thích rằng quyết toán bằng tiền mặt nên dựa trên mức giá phản ánh thị trường tiền mặt cơ sở và không bị thao túng hoặc bóp méo.

Thiết kế quyết toán crypto nên xem trọng ý tưởng này vì thị trường tài sản kỹ thuật số có thể giao dịch trên nhiều địa điểm với mức thanh khoản khác nhau.

Phương pháp mạnh có thể loại trừ các nguồn không đạt thanh khoản tối thiểu, có spread bất thường hoặc không vượt qua kiểm tra độ mới dữ liệu.

Phương pháp này cũng có thể tạm dừng quyết toán hoặc dùng logic dự phòng trong giai đoạn gián đoạn thị trường cực đoan.

Loại bỏ giá trị ngoại lệ trong tính toán giá quyết toán

Loại bỏ giá trị ngoại lệ là loại trừ các mức giá chênh lệch quá xa so với phần còn lại của tập dữ liệu.

Ví dụ, nếu hầu hết nguồn hiển thị một tài sản crypto gần 3,000 và một nguồn hiển thị 3,600, giá trị 3,600 có thể bị loại bỏ.

Điều này có thể bảo vệ giá quyết toán trước dữ liệu xấu, biến động trong thị trường thanh khoản thấp hoặc lỗi thị trường tạm thời.

Quy tắc ngoại lệ nên được xác định trước khi diễn ra quyết toán.

Nếu chỉ loại bỏ giá trị ngoại lệ sau khi thấy kết quả, người dùng có thể đặt câu hỏi liệu quy trình có công bằng hay không.

Các phương pháp ngoại lệ phổ biến gồm bộ lọc độ lệch phần trăm, bộ lọc độ lệch trung vị, loại bỏ nguồn cũ, bộ lọc spread và ngưỡng khối lượng tối thiểu.

Phương pháp tốt nên giải thích liệu dữ liệu bị loại có được ghi lại hay không và liệu người dùng có thể xem lại phép tính cuối cùng hay không.

Điều này giúp tăng niềm tin vào quy trình quyết toán.

Quy tắc dự phòng trong tính toán giá quyết toán

Quy tắc dự phòng giải thích điều gì xảy ra khi không thể hoàn tất phép tính quyết toán thông thường.

Biện pháp dự phòng có thể cần thiết nếu nguồn dữ liệu gặp lỗi, thị trường ngừng hoạt động, API bị gián đoạn, giá trở nên cũ hoặc biến động trở nên cực đoan.

Một biện pháp dự phòng đơn giản có thể là kéo dài khoảng thời gian quyết toán.

Một biện pháp khác có thể chuyển từ VWAP sang TWAP.

Một biện pháp khác có thể sử dụng trung vị của các nguồn hợp lệ còn lại.

Một biện pháp khác có thể trì hoãn quyết toán cho đến khi có giá tham chiếu đáng tin cậy.

Đối với hợp đồng thông minh, quy tắc dự phòng cần đặc biệt rõ ràng vì mã có thể tự động thực thi.

Quy tắc dự phòng không rõ ràng có thể tạo ra tranh chấp, đặc biệt khi các khoản chi trả lớn phụ thuộc vào giá cuối cùng.

Rủi ro thao túng trong tính toán giá quyết toán

Thao túng giá quyết toán xảy ra khi trader cố gắng dịch chuyển giá tham chiếu quyết toán để hưởng lợi cho vị thế khác.

Điều này có thể xảy ra gần thời điểm đáo hạn nếu khoảng thời gian quyết toán ngắn và thị trường cơ sở thanh khoản mỏng.

Trader có thể cố đẩy giá Spot lên cao hơn hoặc xuống thấp hơn trong giai đoạn tính toán.

Trader cũng có thể cố tác động đến nguồn oracle thanh khoản thấp, pool nhỏ hoặc sổ lệnh biệt lập.

Biện pháp kiểm soát thao túng có thể bao gồm khoảng tính toán dài hơn, nhiều nguồn dữ liệu, bộ lọc ngoại lệ, yêu cầu thanh khoản, luân chuyển nguồn và giám sát.

Khuyến cáo rủi ro tiền tệ ảo của CFTC lưu ý rằng nhiều hợp đồng Futures tiền tệ ảo được quyết toán bằng tiền mặt thay vì giao nhận tiền tệ ảo thực tế.

Sản phẩm crypto thanh toán bằng tiền mặt phụ thuộc nhiều vào giá tham chiếu đáng tin cậy vì khoản chi trả cuối cùng dựa trên giá thay vì giao nhận vật chất.

Ví dụ về tính toán giá quyết toán VWAP

Giả sử khoảng thời gian quyết toán kéo dài năm phút.

Trong khoảng thời gian đó, các giao dịch đủ điều kiện diễn ra ở ba mức giá.

Một giao dịch diễn ra ở mức 50,000 với 2 đơn vị.

Một giao dịch khác diễn ra ở mức 50,100 với 3 đơn vị.

Một giao dịch khác diễn ra ở mức 49,900 với 5 đơn vị.

Phép tính VWAP là: 50,000 × 2 cộng 50,100 × 3 cộng 49,900 × 5, chia cho tổng 10 đơn vị.

Kết quả là 49,980.

Trong ví dụ này, giá quyết toán gần 49,900 hơn vì mức giá đó có khối lượng lớn nhất.

Điều này cho thấy VWAP có thể phản ánh nơi thực sự có nhiều giao dịch hơn.

Ví dụ về tính toán giá quyết toán TWAP

Giả sử khoảng thời gian quyết toán gồm năm quan sát giá.

Các mức giá lấy mẫu hợp lệ là 50,000, 50,020, 49,980, 50,040 và 49,960.

Phép tính TWAP là tổng năm mức giá đó chia cho năm.

Kết quả là 50,000.

Trong ví dụ này, mỗi quan sát có trọng số bằng nhau.

Không quan trọng liệu khối lượng giao dịch lớn hơn có xảy ra ở một quan sát so với quan sát khác hay không.

Điều này khiến TWAP đơn giản và hữu ích, nhưng có thể không phản ánh đầy đủ thanh khoản.

Giao thức chỉ nên chọn TWAP khi phương pháp đó phù hợp với thiết kế rủi ro của sản phẩm.

Tính toán giá quyết toán hằng ngày

Giá quyết toán hằng ngày được tính vào thời điểm cố định để định giá các vị thế mở và cập nhật kế toán.

Giá này có thể được dùng cho lãi lỗ hằng ngày, yêu cầu ký quỹ hoặc báo cáo danh mục.

Quyết toán hằng ngày không phải lúc nào cũng có nghĩa là vị thế bị đóng.

Nó có thể chỉ có nghĩa là hệ thống đã cập nhật giá kế toán chính thức cho ngày đó.

Trong thị trường Futures, quyết toán hằng ngày có thể giúp lãi và lỗ hiển thị trước khi đáo hạn cuối cùng.

Trên các nền tảng crypto, logic quyết toán hằng ngày có thể khác nhau đáng kể tùy loại sản phẩm.

Người dùng nên kiểm tra liệu quyết toán hằng ngày ảnh hưởng đến PNL đã thực hiện, PNL chưa thực hiện, số dư ký quỹ hay chỉ giá trị báo cáo.

Chi tiết này có thể quan trọng đối với hồ sơ thuế, quản lý rủi ro và lập kế hoạch thanh lý.

Tính toán giá quyết toán cuối cùng

Giá quyết toán cuối cùng được tính khi hợp đồng đáo hạn hoặc đến ngày đáo hạn.

Giá này đóng hợp đồng và xác định khoản chuyển tiền mặt hoặc khoản chi trả cuối cùng.

Đối với hợp đồng Futures, giá quyết toán cuối cùng quyết định lãi hoặc lỗ cuối cùng.

Đối với quyền chọn, giá này quyết định quyền chọn có đáo hạn có giá trị hay không.

Đối với sản phẩm crypto cấu trúc, giá này có thể quyết định số tiền quy đổi cuối cùng.

Phương pháp quyết toán cuối cùng thường sử dụng biện pháp kiểm soát chặt chẽ hơn giá Mark thông thường vì kết quả không thể thay đổi sau khi quyết toán hoàn tất.

Phương pháp quyết toán cuối cùng cần xác định ngày quyết toán, thời gian quyết toán, khoảng tính toán, nguồn đủ điều kiện, bộ lọc, quy tắc làm tròn và quy trình dự phòng.

Quy tắc quyết toán cuối cùng rõ ràng giúp giảm bất định cho cả người mua lẫn người bán.

Quy tắc làm tròn trong tính toán giá quyết toán

Quy tắc làm tròn xác định số chữ số thập phân được sử dụng cho giá quyết toán cuối cùng.

Ví dụ, một hợp đồng có thể quyết toán đến hai chữ số thập phân, trong khi hợp đồng khác có thể quyết toán đến bốn hoặc tám chữ số thập phân.

Việc làm tròn có thể quan trọng khi quy mô hợp đồng lớn hoặc có nhiều vị thế mở.

Chênh lệch làm tròn nhỏ có thể trở nên đáng kể khi nhân trên nhiều hợp đồng.

Phương pháp cần giải thích liệu giá trị được làm tròn lên, làm tròn xuống hay làm tròn theo bước giá gần nhất.

Phương pháp cũng nên giải thích liệu giá trị trung gian được làm tròn trong quá trình tính hay chỉ kết quả cuối cùng được làm tròn.

Quy tắc làm tròn minh bạch giúp ngăn tranh chấp sau quyết toán.

Chúng cũng giúp nhà phát triển tái tạo kết quả quyết toán trong hệ thống rủi ro và công cụ báo cáo.

Tính toán giá quyết toán và thanh lý

Giá quyết toán và giá thanh lý là hai khái niệm khác nhau.

Giá thanh lý là mức giá mà tại đó một vị thế có đòn bẩy có thể bị thanh lý bắt buộc vì ký quỹ quá thấp.

Giá quyết toán là giá chính thức dùng để quyết toán hợp đồng hoặc kế toán.

Tuy nhiên, cả hai có thể ảnh hưởng đến cùng một số dư tài khoản.

Nếu giá quyết toán tạo ra khoản lỗ đã thực hiện lớn, tài khoản có thể có ít ký quỹ hơn sau quyết toán.

Nếu giá Mark biến động mạnh trước quyết toán, vị thế có thể bị thanh lý trước sự kiện quyết toán cuối cùng.

Trader nên hiểu mức giá nào kích hoạt thanh lý và mức giá nào quyết toán hợp đồng.

Nhầm lẫn hai mức giá này có thể dẫn đến quyết định rủi ro kém.

Tính toán giá quyết toán và tỷ lệ Funding

Tỷ lệ Funding thường được sử dụng trong hợp đồng vĩnh cửu để giữ giá hợp đồng gần với giá tham chiếu Spot.

Phép tính Funding có thể sử dụng giá chỉ số, chỉ số premium, thành phần lãi suất hoặc giá trị tham chiếu có trọng số theo thời gian.

Điều này liên quan đến tính toán giá quyết toán, nhưng không phải lúc nào cũng là cùng một quy trình.

Thanh toán Funding thường diễn ra định kỳ, trong khi quyết toán cuối cùng diễn ra khi đáo hạn đối với hợp đồng có kỳ hạn cố định.

Một số hệ thống vĩnh cửu có thể gọi các lần cập nhật PNL định kỳ là sự kiện quyết toán.

Người dùng nên đọc kỹ quy tắc sản phẩm vì thuật ngữ khác nhau giữa các nền tảng và giao thức.

Câu hỏi quan trọng là mức giá nào quyết định thanh toán, mức giá nào quyết định ký quỹ và mức giá nào quyết định thanh lý.

Ba mức giá này không phải lúc nào cũng giống nhau.

Tính toán giá quyết toán và basis

Basis là chênh lệch giữa giá phái sinh và giá Spot hoặc giá chỉ số cơ sở.

Khi hợp đồng Futures đến gần thời điểm đáo hạn, giá hợp đồng thường có xu hướng tiến gần hơn đến giá tham chiếu quyết toán dự kiến.

Sự hội tụ này quan trọng vì trader sử dụng Futures để phòng ngừa rủi ro hoặc thể hiện quan điểm về tài sản cơ sở.

Nếu giá quyết toán không phản ánh thị trường cơ sở thực, biện pháp phòng ngừa rủi ro có thể không hiệu quả.

Phép tính quyết toán đáng tin cậy giúp hợp đồng Futures và quyền chọn phục vụ mục đích kinh tế của chúng.

Basis có thể mở rộng khi thị trường căng thẳng, thanh khoản thấp hoặc áp lực Funding cao.

Trader nên theo dõi basis trước khi đáo hạn vì nó có thể ảnh hưởng đến kết quả quyết toán.

Hợp đồng có vẻ có lợi nhuận trước khi quyết toán có thể thay đổi nhanh nếu giá tham chiếu cuối cùng biến động mạnh.

Tính toán giá quyết toán cho cặp stablecoin

Nhiều sản phẩm phái sinh crypto được báo giá theo stablecoin hoặc đơn vị liên kết với fiat.

Việc tính toán giá quyết toán nên cân nhắc liệu tài sản định giá có ổn định và thanh khoản hay không.

Nếu stablecoin mất mức neo giá hoặc giao dịch chệch khỏi giá trị dự kiến, kết quả quyết toán có thể khó diễn giải hơn.

Một số phương pháp có thể sử dụng trực tiếp thị trường crypto-stablecoin.

Các phương pháp khác có thể dùng chỉ số crypto-fiat hoặc kết hợp nhiều nguồn.

Phương pháp được chọn cần phù hợp với đồng tiền chi trả của hợp đồng và hồ sơ rủi ro.

Người dùng nên hiểu liệu quyết toán dựa trên giá báo stablecoin, giá báo fiat hay giá tham chiếu đã chuyển đổi.

Điều này có thể ảnh hưởng đến lãi lỗ trong giai đoạn stablecoin chịu áp lực.

Tính toán giá quyết toán cho tài sản token hóa

Tài sản token hóa có thể tạo ra các thách thức riêng về giá quyết toán.

Token có thể đại diện cho mức độ tiếp xúc với tài sản thực, quỹ, hàng hóa hoặc quyền yêu cầu.

Giá thị trường crypto của token có thể khác với giá trị tài sản ròng hoặc giá tham chiếu off-chain.

Phép tính quyết toán phải xác định liệu sử dụng giá thị trường của token, benchmark bên ngoài, giá trị của đơn vị phát hành hay giá tham chiếu do oracle báo cáo.

Sự phân biệt này quan trọng vì thanh khoản token có thể mỏng ngay cả khi tài sản cơ sở có thanh khoản.

Điều này cũng quan trọng vì quyền quy đổi pháp lý có thể không tương ứng với giá giao dịch on-chain.

Giao thức và nền tảng nên làm rõ điều này trước khi người dùng tham gia hợp đồng dựa trên tài sản token hóa.

Người dùng không nên cho rằng giá token và giá trị tài sản cơ sở luôn giống nhau.

Thực tiễn tốt nhất cho người dùng

Người dùng nên đọc phương pháp quyết toán trước khi giao dịch phái sinh crypto.

Người dùng nên kiểm tra liệu sản phẩm dùng giá gần nhất, giá Mark, giá chỉ số, TWAP, VWAP hay giá oracle để quyết toán.

Người dùng nên hiểu khoảng tính toán và thời điểm quyết toán.

Người dùng nên kiểm tra liệu giá quyết toán sử dụng nhiều nguồn hay chỉ một thị trường.

Người dùng nên tìm quy tắc dự phòng trong trường hợp nguồn dữ liệu gặp lỗi.

Người dùng nên hiểu liệu phí, Funding, lãi suất hoặc hệ số nhân hợp đồng có ảnh hưởng đến lãi lỗ cuối cùng hay không.

Người dùng nên tránh giữ các vị thế đòn bẩy lớn đến thời điểm đáo hạn mà không hiểu cơ chế quyết toán.

Người dùng nên nhớ rằng quy tắc quyết toán có thể quan trọng nhất trong điều kiện thị trường biến động.

Thực tiễn tốt nhất cho nhà phát triển và nhà thiết kế giao thức

Nhà phát triển nên ghi lại phương pháp tính giá quyết toán bằng ngôn ngữ rõ ràng.

Nhà phát triển nên sử dụng nguồn dữ liệu đáng tin cậy với thời gian hoạt động, thanh khoản và phạm vi thị trường tốt.

Nhà phát triển nên tránh dựa vào một thị trường thanh khoản mỏng duy nhất cho các sự kiện quyết toán quan trọng.

Nhà phát triển nên xác định quy tắc ngoại lệ trước khi ra mắt.

Nhà phát triển nên xác định quy tắc dự phòng trước khi ra mắt.

Nhà phát triển nên làm rõ và bảo đảm có thể tái tạo quy tắc làm tròn.

Nhà phát triển nên kiểm tra logic quyết toán trong điều kiện biến động cao, thiếu dữ liệu, oracle cập nhật chậm và spread bất thường.

Nhà phát triển cũng nên cân nhắc liệu người dùng có thể tái tạo phép tính sau khi quyết toán hay không.

Những lỗi phổ biến trong tính toán giá quyết toán

Một lỗi phổ biến là dùng giá giao dịch gần nhất làm giá quyết toán mà không có đủ biện pháp kiểm soát thanh khoản.

Một lỗi phổ biến khác là sử dụng khoảng tính toán quá ngắn.

Một lỗi khác là dùng phương pháp trọng số theo khối lượng mà không kiểm tra liệu khối lượng có thực và đáng tin cậy hay không.

Một lỗi khác là dùng giá pool on-chain mà không cân nhắc thao túng bằng flash loan.

Một lỗi khác là không xác định quy tắc dự phòng cho gián đoạn thị trường hoặc lỗi oracle.

Một lỗi khác là dùng quy tắc làm tròn không rõ ràng khiến kết quả cuối khó tái tạo.

Một lỗi khác là thay đổi phương pháp trong sự kiện quyết toán đang diễn ra mà không có quy trình minh bạch.

Phương pháp tốt giúp giảm các rủi ro này bằng cách làm cho quy trình quyết toán khách quan, được ghi lại và có thể kiểm tra.

FAQ

Tính toán giá quyết toán nghĩa là gì?

Tính toán giá quyết toán là việc xác định giá chính thức dùng để quyết toán hợp đồng crypto, vị thế, khoản chi trả, sự kiện đáo hạn hoặc sự kiện kế toán.

Giá quyết toán có giống giá gần nhất không?

Không. Giá gần nhất là giá giao dịch mới nhất, trong khi giá quyết toán là giá chính thức được tính để dùng cho quyết toán.

Giá quyết toán có giống giá Mark không?

Không. Giá Mark thường được dùng cho tính toán giá trị hợp lý, ký quỹ và thanh lý, trong khi giá quyết toán được dùng để hoàn tất các sự kiện quyết toán.

Giá quyết toán Futures crypto được tính như thế nào?

Giá quyết toán Futures crypto có thể được tính từ giá chỉ số, VWAP, TWAP, giá trung vị hoặc phương pháp khác được xác định trong thông số hợp đồng.

Giá quyết toán quyền chọn crypto được tính như thế nào?

Giá quyết toán quyền chọn crypto thường được tính từ chỉ số tham chiếu hoặc khoảng giá, sau đó so sánh với giá thực hiện để xác định khoản chi trả.

VWAP trong tính toán giá quyết toán là gì?

VWAP là giá trung bình có trọng số theo khối lượng, lấy trung bình giá dựa trên lượng khối lượng giao dịch tại mỗi mức giá.

TWAP trong tính toán giá quyết toán là gì?

TWAP là giá trung bình có trọng số theo thời gian, lấy trung bình các quan sát giá trong một khoảng thời gian xác định.

Vì sao giá quyết toán sử dụng giá trung bình?

Giá quyết toán sử dụng giá trung bình để giảm tác động của một giao dịch bất thường, đợt tăng giá ngắn hạn hoặc sự kiện thanh khoản mỏng.

Tính toán giá quyết toán có thể bị thao túng không?

Phép tính có thể bị thao túng nếu phương pháp yếu, thị trường thanh khoản mỏng, khoảng tính toán quá ngắn hoặc nguồn dữ liệu dễ bị tác động.

Làm thế nào để giảm rủi ro thao túng?

Rủi ro thao túng có thể được giảm bằng nhiều nguồn dữ liệu, khoảng thời gian dài hơn, bộ lọc ngoại lệ, kiểm tra thanh khoản, biện pháp bảo vệ oracle và phương pháp minh bạch.

Mọi nền tảng crypto có dùng cùng công thức giá quyết toán không?

Không. Công thức giá quyết toán khác nhau tùy sản phẩm, thị trường, loại hợp đồng, nguồn dữ liệu và quy tắc của nền tảng hoặc giao thức.

Vì sao trader nên kiểm tra phương pháp quyết toán trước khi đáo hạn?

Trader nên kiểm tra phương pháp quyết toán trước khi đáo hạn vì giá quyết toán cuối cùng có thể trực tiếp quyết định lợi nhuận, thua lỗ, khoản chi trả quyền chọn và tác động đến ký quỹ.

Kết luận

Tính toán giá quyết toán là phương pháp dùng để xác định giá chính thức nhằm quyết toán phái sinh crypto, quyền chọn, Futures, sự kiện liên quan đến hợp đồng vĩnh cửu, hợp đồng DeFi và sản phẩm cấu trúc.

Phép tính có thể sử dụng VWAP, TWAP, giá chỉ số, nguồn cấp oracle, giá trị trung vị, đấu giá hoặc phương pháp tham chiếu tùy chỉnh.

Phép tính quyết toán mạnh cần minh bạch, đáng tin cậy, kịp thời, chống thao túng và dựa trên dữ liệu phản ánh thị trường cơ sở thực tế.

Đối với người dùng, bài học quan trọng nhất là giá quyết toán không phải lúc nào cũng là giá giao dịch gần nhất hiển thị trên biểu đồ.

Đó có thể là giá trị tham chiếu được tính toán cẩn thận, quyết định lãi lỗ cuối cùng.

Đối với nhà phát triển và nhà thiết kế giao thức, bài học quan trọng nhất là logic quyết toán phải được ghi lại, có thể tái tạo và được kiểm tra trong điều kiện thị trường biến động.

Trong crypto, tính toán giá quyết toán không chỉ là một chi tiết back-office vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến tính công bằng trong giao dịch, quản lý rủi ro, niềm tin của người dùng và độ tin cậy của thị trường tài sản kỹ thuật số.