Futures tổng hợp

Futures tổng hợp trong crypto là gì?

Futures tổng hợp là các vị thế crypto theo kiểu phái sinh, tạo mức độ tiếp xúc giá tương tự Futures mà không phải lúc nào cũng sử dụng hợp đồng Futures truyền thống.

Trong crypto, Futures tổng hợp có thể được xây dựng thông qua hợp đồng thông minh, pool tài sản thế chấp, định giá dựa trên oracle, logic hợp đồng vĩnh cửu, mức độ tiếp xúc token hóa, vị thế có cấu trúc hoặc sự kết hợp giữa hoạt động Spot và lending.

Từ “tổng hợp” nghĩa là vị thế được thiết kế để sao chép cơ cấu lợi nhuận của một công cụ khác.

Từ “Futures” chỉ mức độ tiếp xúc hoạt động như hợp đồng gắn với biến động giá trong tương lai của tài sản cơ sở.

Một vị thế Futures tổng hợp có thể cho phép trader có mức độ tiếp xúc Long hoặc Short với Bitcoin, Ether, tài sản crypto khác, chỉ số, tham chiếu hàng hóa hoặc thị trường khác mà không nắm giữ trực tiếp tài sản cơ sở.

Tài liệu giới thiệu về Futures của CME Group giải thích rằng Futures là hợp đồng được thành viên thị trường sử dụng để quản lý hoặc chấp nhận rủi ro giá theo thời gian.

Futures tổng hợp áp dụng ý tưởng chung này theo cách linh hoạt và mang tính crypto-native hơn.

Thay vì chỉ dựa vào hợp đồng chuẩn hóa được giao dịch tại thị trường Futures truyền thống, Futures tổng hợp có thể dùng hợp đồng thông minh và tài sản thế chấp để tái tạo mức độ tiếp xúc kinh tế tương tự on-chain hoặc qua sản phẩm crypto có cấu trúc.

Điều này khiến Futures tổng hợp hữu ích cho đầu cơ, phòng hộ, hiệu quả sử dụng vốn và thiết kế chiến lược DeFi.

Tuy nhiên, chúng cũng có thể phức tạp, sử dụng đòn bẩy, phụ thuộc oracle và tiềm ẩn rủi ro.

Futures tổng hợp hoạt động như thế nào?

Hệ thống Futures tổng hợp thường bắt đầu bằng tài sản cơ sở hoặc giá tham chiếu.

Tài sản cơ sở có thể là Bitcoin, Ether, chỉ số crypto, cặp stablecoin, rổ token hoặc thị trường có thể đo lường khác.

Sau đó, hệ thống sử dụng tài sản thế chấp để hỗ trợ mức độ tiếp xúc tổng hợp.

Tài sản thế chấp có thể là stablecoin, tài sản crypto, token liquid staking, tài sản token hóa hoặc các tài sản được nền tảng hay hợp đồng thông minh chấp nhận.

Hệ thống tính lãi lỗ dựa trên biến động của giá tham chiếu.

Nếu người dùng mở vị thế Long tổng hợp, người dùng hưởng lợi khi giá tham chiếu tăng.

Nếu người dùng mở vị thế Short tổng hợp, người dùng hưởng lợi khi giá tham chiếu giảm.

Vị thế có thể được tất toán thông qua thay đổi số dư tài sản thế chấp, token tổng hợp được phát hành, thanh toán Funding, quy tắc thanh lý hoặc hạch toán hợp đồng thông minh.

Tổng quan của Chainlink về phái sinh DeFi giải thích rằng phái sinh DeFi như Futures, quyền chọn và tài sản tổng hợp lấy giá trị từ tài sản cơ sở, đồng thời có thể được thực thi qua hợp đồng thông minh bằng định giá dựa trên oracle.

Đây là ý tưởng cốt lõi đằng sau nhiều thiết kế Futures tổng hợp trong crypto.

Trader không cần nắm giữ trực tiếp tài sản cơ sở vì vị thế theo dõi kết quả kinh tế qua cơ chế phái sinh.

Vì sao Futures tổng hợp quan trọng trong crypto?

Futures tổng hợp quan trọng vì thị trường crypto mang tính toàn cầu, biến động và hoạt động hằng ngày.

Trader thường muốn có mức độ tiếp xúc linh hoạt mà không cần chuyển lượng lớn tài sản cơ sở.

Người nắm giữ có thể muốn phòng hộ rủi ro giảm giá mà không bán token Spot.

Trader có thể muốn tiếp xúc Short với token khó vay trên thị trường Spot.

Người dùng DeFi có thể muốn tiếp xúc giá thông qua hợp đồng thông minh có tài sản thế chấp thay vì sổ lệnh truyền thống.

Giao thức có thể muốn cung cấp mức độ tiếp xúc thị trường cho người dùng mà không lưu ký tài sản cơ sở.

Futures tổng hợp có thể hỗ trợ các mục tiêu này bằng cách tách mức độ tiếp xúc giá khỏi quyền sở hữu tài sản trực tiếp.

Sự tách biệt này mạnh mẽ vì trader có thể thể hiện quan điểm thị trường bằng tài sản thế chấp và logic hợp đồng thay vì mua hoặc bán chính tài sản đó.

Nó cũng rủi ro vì trader phụ thuộc vào cơ chế tổng hợp hoạt động chính xác.

Nếu oracle gặp lỗi, tài sản thế chấp không đủ, thanh khoản biến mất hoặc logic thanh lý bị hỏng, mức độ tiếp xúc tổng hợp có thể hoạt động rất khác so với cơ cấu lợi nhuận Futures dự kiến.

Futures tổng hợp và Futures truyền thống

Futures truyền thống là hợp đồng chuẩn hóa giao dịch qua thị trường Futures được quản lý và có các thông số hợp đồng xác định.

Các thông số này có thể gồm quy mô hợp đồng, phương thức tất toán, ngày đáo hạn, bước giá, quy tắc ký quỹ và cơ chế thanh toán bù trừ.

Tài liệu giáo dục Futures của CME Group giải thích rằng hợp đồng Futures được chuẩn hóa và giao dịch trên sàn Futures.

Futures tổng hợp linh hoạt hơn vì có thể không được chuẩn hóa theo cùng cách.

Vị thế Futures tổng hợp có thể được tạo qua hợp đồng thông minh, phái sinh token hóa, vị thế DeFi có cấu trúc hoặc chiến lược giao dịch kết hợp.

Futures truyền thống thường dựa vào thanh toán bù trừ tập trung và bộ quy tắc sàn giao dịch.

Futures tổng hợp thường dựa vào quy tắc tài sản thế chấp, mã hợp đồng thông minh, giá oracle, cơ chế thanh lý và quản trị giao thức.

Futures truyền thống có thể có ngày đáo hạn cố định.

Futures tổng hợp có thể đáo hạn, vĩnh cửu, luân chuyển, token hóa hoặc tái cân bằng động.

Khác biệt chính là Futures truyền thống là hợp đồng chính thức, trong khi Futures tổng hợp tái tạo mức độ tiếp xúc tương tự Futures thông qua cấu trúc tài chính được thiết kế.

Futures tổng hợp và Futures Vĩnh cửu

Futures Vĩnh cửu là một loại hợp đồng phái sinh thường không có ngày đáo hạn cố định.

Chúng phổ biến trong crypto vì trader có thể duy trì mức độ tiếp xúc Long hoặc Short miễn là đáp ứng yêu cầu ký quỹ.

Futures tổng hợp có thể được thiết kế để hoạt động như Futures Vĩnh cửu, nhưng không phải lúc nào cũng giống nhau.

Hợp đồng Futures Vĩnh cửu thường bao gồm thanh toán Funding để giúp giá hợp đồng gần với giá Spot của tài sản cơ sở.

Vị thế Futures tổng hợp có thể dùng thanh toán Funding, nhưng cũng có thể dùng tất toán oracle, hạch toán tài sản thế chấp, phát hành token hoặc định giá dựa trên chỉ số.

Nói đơn giản, mọi Futures Vĩnh cửu đều có thể được xem là phái sinh tương tự Futures, nhưng không phải mọi Futures tổng hợp đều là hợp đồng vĩnh cửu tiêu chuẩn.

Futures tổng hợp là khái niệm rộng hơn.

Futures Vĩnh cửu là một cách triển khai phổ biến của mức độ tiếp xúc liên tục tương tự Futures.

Hiểu khác biệt này giúp người dùng tránh cho rằng mọi sản phẩm Futures tổng hợp đều có cùng quy tắc Funding, thanh lý và tất toán.

Futures tổng hợp và tài sản tổng hợp

Tài sản tổng hợp là tài sản dựa trên token hoặc hợp đồng theo dõi giá của tài sản khác.

Vị thế Futures tổng hợp được thiết kế cụ thể hơn để tạo mức độ tiếp xúc Long hoặc Short tương tự Futures với biến động giá trong tương lai.

Nghiên cứu hệ thống hóa kiến thức về tài sản tổng hợp và phái sinh mô tả tài sản tổng hợp trong DeFi là các cấu trúc tài chính lấy giá trị từ và neo theo biến động giá trị của tài sản cơ sở.

Tài sản tổng hợp có thể chỉ theo dõi giá Spot của tài sản.

Vị thế Futures tổng hợp có thể bao gồm đòn bẩy, ký quỹ, Funding, đáo hạn, thanh lý hoặc logic tất toán.

Ví dụ, token theo dõi giá Spot của vàng là tài sản tổng hợp.

Vị thế có tài sản thế chấp mang lại lợi nhuận từ tăng hoặc giảm giá trong tương lai của chỉ số crypto có thể gần với Futures tổng hợp hơn.

Hai khái niệm này trùng lặp vì đều phụ thuộc vào việc theo dõi giá.

Chúng khác nhau vì Futures tổng hợp gắn trực tiếp hơn với cơ cấu lợi nhuận phái sinh và cơ chế quản lý rủi ro.

Futures tổng hợp và quyền chọn

Futures tổng hợp và quyền chọn đều là phái sinh, nhưng cơ cấu lợi nhuận khác nhau.

Vị thế tương tự Futures thường có mức độ tiếp xúc tuyến tính.

Điều này nghĩa là giá trị vị thế tăng hoặc giảm theo mối quan hệ tương đối trực tiếp với biến động giá tài sản cơ sở.

Quyền chọn có mức độ tiếp xúc phi tuyến tính vì người mua có quyền nhưng không có nghĩa vụ mua hoặc bán tài sản cơ sở tại mức giá thực hiện cụ thể.

Quyền chọn mua Long hưởng lợi khi giá tăng nhưng có khoản lỗ giới hạn ở phí quyền chọn đã trả.

Vị thế Futures Long tổng hợp thường có lợi khi giá tăng và thua lỗ khi giá giảm, với mức lỗ phụ thuộc vào ký quỹ, tài sản thế chấp và quy tắc thanh lý.

Các quyền chọn cũng có thể được kết hợp để tạo cơ cấu lợi nhuận tương tự Futures tổng hợp.

Ví dụ, trong lý thuyết phái sinh truyền thống, quyền chọn mua Long và quyền chọn bán Short có cùng giá thực hiện và ngày đáo hạn có thể tái tạo mức độ tiếp xúc Long tương tự Futures.

Trong crypto, kỹ thuật thiết kế lợi nhuận tương tự có thể tồn tại thông qua quyền chọn, hợp đồng vĩnh cửu, token có tài sản thế chấp và vault DeFi.

Bài học chính là Futures tổng hợp tập trung vào việc tái tạo mức độ tiếp xúc, không nhất thiết sử dụng một loại hợp đồng cụ thể.

Các thành phần cốt lõi của Futures tổng hợp

Thành phần đầu tiên là tài sản tham chiếu cơ sở.

Đây là tài sản, chỉ số hoặc thị trường mà Futures tổng hợp theo dõi.

Thành phần thứ hai là tài sản thế chấp.

Tài sản thế chấp hỗ trợ vị thế và hấp thụ thua lỗ nếu giao dịch đi ngược người dùng.

Thành phần thứ ba là dữ liệu giá.

Nhiều hệ thống Futures tổng hợp cần oracle, chỉ số hoặc nguồn dữ liệu thị trường để xác định giá hợp lý và điều kiện thanh lý.

Thành phần thứ tư là logic ký quỹ.

Quy tắc ký quỹ xác định lượng tài sản thế chấp cần thiết để mở và duy trì vị thế.

Thành phần thứ năm là tất toán.

Tất toán xác định cách lãi lỗ được thanh toán, đóng, luân chuyển hoặc cập nhật.

Thành phần thứ sáu là thanh lý.

Quy tắc thanh lý bảo vệ hệ thống khi tài sản thế chấp quá thấp.

Thành phần thứ bảy là thanh khoản.

Thanh khoản xác định mức độ dễ dàng để người dùng vào, thoát hoặc phòng hộ vị thế mà không gây tác động giá nghiêm trọng.

Tài sản thế chấp trong Futures tổng hợp

Tài sản thế chấp là yếu tố trung tâm của Futures tổng hợp vì hỗ trợ vị thế.

Nếu trader mở vị thế Long tổng hợp có đòn bẩy, tài sản thế chấp bảo vệ hệ thống khi giá giảm.

Nếu trader mở vị thế Short tổng hợp có đòn bẩy, tài sản thế chấp bảo vệ hệ thống khi giá tăng.

Loại và chất lượng tài sản thế chấp rất quan trọng.

Tài sản thế chấp stablecoin có thể giảm biến động giá trong tài khoản ký quỹ, nhưng vẫn có thể mang rủi ro tổ chức phát hành, rủi ro mất neo giá và rủi ro hợp đồng thông minh.

Tài sản thế chấp crypto có thể biến động mạnh hơn, làm tăng rủi ro thanh lý trong giai đoạn thị trường căng thẳng.

Hệ thống cross-collateral có thể cho phép nhiều loại tài sản, nhưng cũng yêu cầu mô hình rủi ro mạnh hơn.

Một số hệ thống áp dụng hệ số giảm giá tài sản thế chấp để phản ánh rủi ro của các tài sản khác nhau.

Hệ số giảm giá nghĩa là giao thức định giá tài sản thế chấp thấp hơn giá thị trường cho mục đích quản lý rủi ro.

Người dùng nên hiểu tài sản nào được chấp nhận, cách chúng được định giá và thời điểm có thể bị thanh lý.

Oracle và price feed

Oracle rất quan trọng với nhiều Futures tổng hợp vì hợp đồng thông minh không thể tự biết giá thị trường off-chain.

Oracle đưa dữ liệu giá bên ngoài vào môi trường blockchain.

Tài liệu Chainlink Data Feeds chính thức giải thích rằng price feed cung cấp dữ liệu giá tổng hợp cho ứng dụng hợp đồng thông minh.

Trong Futures tổng hợp, oracle có thể được dùng để tính ký quỹ, lãi lỗ, tỷ lệ Funding, giá trị tất toán và điều kiện kích hoạt thanh lý.

Nếu giá oracle bị chậm, bị thao túng, gián đoạn hoặc không chính xác, hệ thống Futures tổng hợp có thể tạo ra kết quả không công bằng hoặc nguy hiểm.

Cập nhật oracle không chính xác có thể gây thanh lý sai.

Oracle lỗi thời có thể cho phép trader hành động dựa trên thông tin cũ.

Oracle bị thao túng có thể cho phép kẻ tấn công rút tài sản thế chấp hoặc khai thác chênh lệch định giá.

Vì lý do này, thiết kế oracle là một trong những rủi ro kỹ thuật quan trọng nhất của Futures tổng hợp.

Người dùng nên kiểm tra liệu hệ thống có dùng nguồn dữ liệu phi tập trung, logic dự phòng, ngưỡng cập nhật, circuit breaker và tài liệu oracle rõ ràng không.

Tỷ lệ Funding trong Futures tổng hợp

Tỷ lệ Funding là khoản thanh toán giữa trader Long và Short hoặc giữa người nắm giữ vị thế với cơ chế giao thức.

Chúng thường được dùng để giữ giá phái sinh gần với giá tham chiếu cơ sở.

Nếu nhu cầu Long mạnh hơn nhiều so với nhu cầu Short, trader Long có thể trả phí Funding.

Nếu nhu cầu Short mạnh hơn nhiều so với nhu cầu Long, trader Short có thể trả phí Funding.

Futures tổng hợp có thể dùng tỷ lệ Funding để cân bằng hợp đồng mở và duy trì sự liên kết về giá.

Tuy nhiên, không phải mọi thiết kế Futures tổng hợp đều sử dụng Funding theo cùng cách.

Một số hệ thống dùng Funding liên tục.

Một số dùng Funding định kỳ.

Một số dùng điều chỉnh theo kiểu lãi suất.

Một số phụ thuộc nhiều hơn vào phát hành, mua lại hoặc arbitrage.

Funding có thể biến một giao dịch trông có lợi nhuận thành giao dịch thua lỗ nếu chi phí nắm giữ vị thế quá cao.

Người dùng nên luôn kiểm tra mô hình Funding trước khi nắm giữ mức độ tiếp xúc Futures tổng hợp trong thời gian dài.

Đòn bẩy trong Futures tổng hợp

Đòn bẩy cho phép trader kiểm soát vị thế danh nghĩa lớn hơn với lượng tài sản thế chấp nhỏ hơn.

Ví dụ, đòn bẩy 5x nghĩa là trader kiểm soát mức độ tiếp xúc gấp năm lần tài sản thế chấp trước phí và quy tắc ký quỹ.

Đòn bẩy có thể làm tăng lợi nhuận khi giao dịch đúng.

Nó cũng có thể làm tăng thua lỗ khi giao dịch sai.

Khuyến cáo về rủi ro giao dịch tiền ảo của CFTC cảnh báo rằng thị trường tiền ảo có thể có biến động và rủi ro đối với hoạt động Spot, Futures và quyền chọn.

Cảnh báo này đặc biệt liên quan đến Futures tổng hợp vì đòn bẩy và biến động crypto có thể tương tác một cách nguy hiểm.

Một biến động giá nhỏ có thể gây khoản lỗ lớn khi đòn bẩy cao.

Một bấc giá mạnh có thể thanh lý vị thế ngay cả khi quan điểm thị trường rộng hơn của trader sau đó trở nên chính xác.

Đòn bẩy nên được xem là hệ số khuếch đại rủi ro, không phải sức mua miễn phí.

Giao dịch Futures tổng hợp có trách nhiệm bắt đầu từ quy mô vị thế và nhận thức về thanh lý.

Thanh lý trong Futures tổng hợp

Thanh lý xảy ra khi vị thế không còn đủ tài sản thế chấp để hỗ trợ rủi ro.

Trong Futures tổng hợp, thanh lý bảo vệ hệ thống trước tổn thất không đủ tài sản thế chấp.

Nếu vị thế Long mất quá nhiều giá trị, hệ thống có thể tự động đóng vị thế.

Nếu vị thế Short mất quá nhiều giá trị, hệ thống cũng có thể tự động đóng vị thế.

Thanh lý có thể bao gồm hình phạt, phí, đóng một phần, đóng toàn bộ, hệ thống đấu giá, bot keeper hoặc quỹ bảo hiểm.

Thiết kế cụ thể phụ thuộc vào giao thức hoặc địa điểm giao dịch.

Rủi ro thanh lý cao hơn khi đòn bẩy cao, tài sản thế chấp biến động, thanh khoản mỏng hoặc oracle cập nhật mạnh.

Thanh lý cũng có thể tạo hiệu ứng dây chuyền thị trường nếu nhiều vị thế bị đóng cùng lúc.

Trader nên biết giá thanh lý trước khi mở vị thế Futures tổng hợp.

Họ cũng nên biết liệu bổ sung tài sản thế chấp, giảm quy mô vị thế hoặc dùng cắt lỗ có thể giảm rủi ro thanh lý không.

Tất toán và đáo hạn

Một số Futures tổng hợp có ngày đáo hạn.

Khi đáo hạn, vị thế có thể được tất toán dựa trên giá chỉ số, giá oracle, giá đấu giá hoặc giá trị tham chiếu khác.

Futures tổng hợp khác là vĩnh cửu và không có ngày đáo hạn cố định.

Cấu trúc vĩnh cửu có thể dựa vào tỷ lệ Funding hoặc cơ chế khác để duy trì liên kết giá theo thời gian.

Tất toán có thể theo tiền mặt, tài sản thế chấp, token hoặc hợp đồng thông minh.

Trong crypto, tất toán cũng có thể liên quan đến stablecoin, tài sản wrapped, token gốc hoặc đơn vị hạch toán giao thức.

Người dùng nên đọc kỹ quy tắc tất toán trước khi vào vị thế.

Sản phẩm có ngày đáo hạn có thể hoạt động khác gần thời điểm tất toán vì trader có thể đóng, luân chuyển, phòng hộ hoặc arbitrage vị thế.

Sản phẩm vĩnh cửu có thể hoạt động khác trong giai đoạn Funding cực đoan vì chi phí nắm giữ có thể tăng mạnh.

Không phải mọi Futures tổng hợp đều giống nhau, do đó thiết kế tất toán rất quan trọng.

Cách tạo Futures tổng hợp

Một phương thức là dùng hợp đồng thông minh trực tiếp cung cấp mức độ tiếp xúc Long và Short tổng hợp.

Hợp đồng nhận tài sản thế chấp, đọc giá oracle, theo dõi lãi lỗ và thanh lý vị thế khi cần.

Phương thức khác là qua vị thế tổng hợp token hóa.

Token có thể đại diện cho mức độ tiếp xúc đòn bẩy hoặc nghịch đảo với tài sản cơ sở.

Phương thức thứ ba là qua vault DeFi có cấu trúc.

Vault có thể kết hợp lending, borrowing, swap và phòng hộ để tạo cơ cấu lợi nhuận tương tự Futures.

Phương thức thứ tư là tái tạo bằng quyền chọn.

Sự kết hợp quyền chọn có thể tái tạo mức độ tiếp xúc tương tự Futures trong các điều kiện nhất định.

Phương thức thứ năm là hoạt động Spot và vay.

Vay một tài sản và mua tài sản khác có thể tạo mức độ tiếp xúc Long hoặc Short tổng hợp.

Các phương thức này có thể trông khác nhau, nhưng mục tiêu tương tự.

Chúng tạo mức độ tiếp xúc với biến động giá trong tương lai mà không yêu cầu người dùng trực tiếp nắm giữ hợp đồng Futures truyền thống.

Ví dụ về Futures Long tổng hợp

Giả sử trader muốn có mức độ tiếp xúc Long với Ether mà không mua trực tiếp ETH Spot.

Trader nạp stablecoin làm tài sản thế chấp vào hệ thống Futures tổng hợp.

Hệ thống mở vị thế Long tổng hợp theo dõi giá ETH qua oracle.

Nếu ETH tăng, vốn chủ sở hữu tài khoản của trader tăng theo quy mô vị thế và đòn bẩy.

Nếu ETH giảm, vốn chủ sở hữu tài khoản của trader giảm.

Nếu thua lỗ quá lớn, vị thế có thể bị thanh lý.

Trader cũng có thể trả hoặc nhận phí Funding tùy theo thiết kế hệ thống và mất cân bằng thị trường.

Vị thế này hoạt động như mức độ tiếp xúc Futures Long vì trader hưởng lợi từ giá tăng mà không nắm giữ ETH trong ví.

Tuy nhiên, trader vẫn đối mặt với rủi ro tài sản thế chấp, rủi ro oracle, rủi ro thanh lý, rủi ro phí và rủi ro hợp đồng thông minh.

Cơ cấu lợi nhuận có thể trông đơn giản, nhưng cơ chế phía sau có thể phức tạp.

Ví dụ về Futures Short tổng hợp

Giả sử trader nắm giữ lượng lớn tài sản crypto và muốn phòng hộ rủi ro giảm giá.

Trader có thể mở vị thế Short tổng hợp với cùng tài sản hoặc chỉ số liên quan.

Nếu giá tài sản giảm, vị thế Short có thể tăng giá trị và hỗ trợ bù đắp thua lỗ của tài sản Spot đang nắm giữ.

Nếu giá tài sản tăng, vị thế Short mất giá trị trong khi tài sản Spot tăng giá trị.

Đây là lý do phổ biến khiến trader sử dụng Futures hoặc sản phẩm tương tự Futures.

Họ muốn giảm rủi ro định hướng mà không bán tài sản cơ sở.

Futures Short tổng hợp có thể hữu ích khi trader muốn có mức độ tiếp xúc phòng hộ qua hệ thống DeFi hoặc crypto có cấu trúc.

Tuy nhiên, việc phòng hộ có thể không hoàn hảo.

Giá tham chiếu tổng hợp có thể khác với tài sản Spot người dùng đang nắm giữ.

Chi phí Funding, khoảng trống thanh khoản, quy tắc thanh lý và chênh lệch basis có thể khiến phòng hộ kém chính xác hơn dự kiến.

Phòng hộ bằng Futures tổng hợp

Phòng hộ là giảm rủi ro trong vị thế hiện có.

Futures tổng hợp có thể giúp trader phòng hộ lượng crypto Spot nắm giữ, mức độ tiếp xúc kho quỹ, đợt mở khóa token, doanh thu mining, phần thưởng validator hoặc rủi ro danh mục DeFi.

Ví dụ, kho quỹ DAO nắm giữ token biến động có thể dùng mức độ tiếp xúc Short tổng hợp để giảm rủi ro giảm giá trước sự kiện lớn.

Maker có thể dùng Futures tổng hợp để cân bằng rủi ro hàng tồn kho.

Người nắm giữ dài hạn có thể dùng vị thế Short tổng hợp để giảm mức độ tiếp xúc tạm thời mà không bán token Spot.

Phòng hộ không giống với loại bỏ rủi ro.

Phòng hộ có thể thất bại nếu sản phẩm tổng hợp theo dõi tài sản cơ sở kém.

Phòng hộ cũng có thể trở nên tốn kém nếu chi phí Funding tăng.

Phòng hộ có thể tạo rủi ro thanh lý nếu dùng đòn bẩy quá mức.

Phòng hộ nên được xác định quy mô cẩn thận và xem xét thường xuyên.

Đầu cơ bằng Futures tổng hợp

Đầu cơ là chấp nhận rủi ro để kiếm lợi nhuận từ biến động giá dự kiến.

Futures tổng hợp cho phép trader đầu cơ cả thị trường tăng và giảm.

Trader thiên về tăng có thể mở vị thế Long tổng hợp.

Trader thiên về giảm có thể mở vị thế Short tổng hợp.

Trader giao dịch giá trị tương đối có thể dùng Futures tổng hợp để thể hiện quan điểm giữa hai tài sản hoặc chỉ số.

Trader nhạy cảm với biến động có thể dùng Futures tổng hợp cùng quyền chọn hoặc vị thế Spot để xây dựng chiến lược phức tạp hơn.

Đầu cơ bằng Futures tổng hợp có thể hấp dẫn vì cung cấp đòn bẩy, mức độ tiếp xúc linh hoạt và hiệu quả sử dụng vốn.

Nó cũng có thể nguy hiểm vì thua lỗ có thể xảy ra nhanh chóng.

Trader không nên dùng Futures tổng hợp chỉ vì muốn lợi nhuận lớn hơn.

Họ chỉ nên sử dụng khi hiểu ký quỹ, thanh lý, phí, Funding, thanh khoản và quy tắc giao thức.

Futures tổng hợp trong DeFi

Futures tổng hợp DeFi được xây dựng bằng hợp đồng thông minh thay vì chỉ sử dụng hệ thống back-office truyền thống.

Tài liệu hợp đồng thông minh chính thức của Ethereum giải thích rằng hợp đồng thông minh là các chương trình chạy trên blockchain và tuân theo logic đã lập trình.

Trong hệ thống Futures tổng hợp DeFi, hợp đồng thông minh có thể giữ tài sản thế chấp, theo dõi vị thế, tính lãi lỗ, thực hiện thanh lý và tất toán giao dịch.

Điều này có thể giúp hệ thống minh bạch hơn vì người dùng có thể kiểm tra hợp đồng và hoạt động on-chain.

Nó cũng có thể tạo rủi ro mới vì lỗi hợp đồng thông minh có thể ảnh hưởng đến tiền của người dùng.

Futures tổng hợp DeFi cũng có thể phụ thuộc vào keeper, pool thanh khoản, quản trị phi tập trung và price feed bên ngoài.

Nếu một phần hệ thống gặp sự cố, người dùng có thể bị ảnh hưởng ngay cả khi hướng giao dịch của họ đúng.

Vì lý do này, Futures tổng hợp DeFi đòi hỏi cả phân tích thị trường lẫn phân tích rủi ro giao thức.

Trader phải tự hỏi liệu quan điểm giá có tốt không và liệu cơ chế có đủ an toàn để sử dụng không.

Basis và chênh lệch theo dõi

Basis là chênh lệch giữa giá tương tự Futures và giá Spot của tài sản cơ sở.

Trong Futures tổng hợp, chênh lệch theo dõi có thể xuất hiện khi vị thế tổng hợp không khớp hoàn hảo với tài sản tham chiếu.

Điều này có thể xảy ra do tỷ lệ Funding, giới hạn thanh khoản, oracle chậm, chi phí tài sản thế chấp, mất cân bằng thị trường, phí hoặc thiết kế tất toán.

Vị thế Long tổng hợp có thể không tăng đúng bằng việc mua Spot.

Vị thế Short tổng hợp có thể không bù đắp hoàn hảo vị thế Spot.

Trong thị trường bình thường, chênh lệch có thể nhỏ.

Trong thị trường biến động, chênh lệch có thể lớn.

Trader nên theo dõi basis và chất lượng theo dõi trước khi cho rằng vị thế là phòng hộ hoàn hảo hoặc bản sao hoàn hảo.

Rủi ro theo dõi đặc biệt quan trọng với Futures tổng hợp gắn với chỉ số, rổ tài sản hoặc tài sản có thanh khoản phân mảnh.

Hệ thống Futures tổng hợp tốt nên giải thích cách tính giá tham chiếu và cách xử lý chênh lệch.

Rủi ro thanh khoản

Rủi ro thanh khoản là rủi ro người dùng không thể vào, điều chỉnh hoặc thoát vị thế với giá hợp lý.

Futures tổng hợp có thể có rủi ro thanh khoản ngay cả khi tài sản cơ sở thanh khoản.

Thị trường tổng hợp có thể có hợp đồng mở hạn chế, pool tài sản thế chấp mỏng hoặc cân bằng đối tác yếu.

Trader lớn có thể tác động thị trường khi vào hoặc thoát.

Thị trường căng thẳng có thể khiến spread, chi phí Funding và áp lực thanh lý mở rộng.

Thanh khoản cũng có thể phụ thuộc vào tình trạng của maker, keeper và nhà cung cấp thanh khoản của giao thức.

Nếu nhà cung cấp thanh khoản rút trong giai đoạn biến động, định giá Futures tổng hợp có thể xấu đi.

Nếu keeper không thể thanh lý nhanh các tài khoản không lành mạnh, hệ thống có thể tích lũy nợ xấu.

Người dùng nên kiểm tra độ sâu, hợp đồng mở, mức sử dụng, phí và quy tắc thoát trước khi mở vị thế lớn.

Vị thế chỉ hữu ích khi có thể được quản lý lúc điều kiện thay đổi.

Rủi ro hợp đồng thông minh

Rủi ro hợp đồng thông minh là rủi ro mã hoạt động không chính xác, bị khai thác hoặc không xử lý điều kiện cực đoan an toàn.

Trong Futures tổng hợp, hợp đồng thông minh có thể kiểm soát tài sản thế chấp, ký quỹ, thanh lý, Funding, tất toán và hạch toán vị thế.

Lỗi ở bất kỳ khu vực nào trong số này có thể gây thua lỗ nghiêm trọng.

Kẻ tấn công có thể khai thác logic định giá lỗi, kiểm soát truy cập hỏng, vấn đề reentrancy, tính toán thanh lý sai hoặc giả định oracle không chính xác.

Kiểm toán có thể giảm rủi ro, nhưng không đảm bảo an toàn.

Người dùng nên kiểm tra liệu hợp đồng được kiểm toán, xác minh, thử nghiệm thực tế, có thể nâng cấp, bị quản trị viên tạm dừng hay được quản trị bởi người nắm giữ token không.

Khả năng nâng cấp có thể hữu ích để sửa lỗi, nhưng cũng tạo rủi ro quản trị hoặc rủi ro khóa quản trị.

Chức năng tạm dừng có thể bảo vệ người dùng trong tình huống khẩn cấp, nhưng cũng có thể hạn chế quyền truy cập trong giai đoạn căng thẳng.

Rủi ro hợp đồng thông minh là một lý do Futures tổng hợp nên được xác định quy mô cẩn thận.

Không nên đánh giá cơ hội lợi suất hoặc đòn bẩy nào mà không cân nhắc rủi ro mã.

Rủi ro thao túng oracle

Rủi ro thao túng oracle xảy ra khi nguồn giá có thể bị ảnh hưởng hoặc tấn công.

Futures tổng hợp đặc biệt nhạy cảm với chất lượng oracle vì định giá ảnh hưởng đến lợi nhuận, thua lỗ, ký quỹ và thanh lý.

Nếu oracle đọc giá từ thị trường thanh khoản thấp, kẻ tấn công có thể thao túng thị trường đó để kích hoạt thanh lý không công bằng.

Nếu oracle cập nhật quá chậm, người dùng có thể giao dịch dựa trên giá lỗi thời.

Nếu oracle không có phương án dự phòng, sự cố dữ liệu có thể đóng băng thị trường hoặc gây tất toán không an toàn.

Nghiên cứu về oracle DeFi, chẳng hạn Towards Trustworthy DeFi Oracles, nhấn mạnh tầm quan trọng của mô hình tin cậy oracle, nguồn dữ liệu và độ tin cậy trong tài chính phi tập trung.

Người dùng nên quan tâm đến thiết kế oracle ngay cả khi không phải nhà phát triển.

Giao dịch tốt vẫn có thể thất bại nếu price feed gặp lỗi.

Với Futures tổng hợp, rủi ro oracle là sự kết hợp giữa rủi ro thị trường và rủi ro công nghệ.

Rủi ro quy định và pháp lý

Futures tổng hợp có thể đặt ra câu hỏi về quy định vì có thể giống phái sinh, sản phẩm đòn bẩy, swap hoặc hợp đồng chênh lệch tùy theo thiết kế và khu vực pháp lý.

Quy tắc có thể khác nhau theo quốc gia, loại người dùng, cấu trúc sản phẩm, ngôn ngữ marketing, phương thức tất toán và việc sản phẩm được cung cấp thông qua tổ chức được quản lý hay giao thức phi tập trung.

CFTC đã ban hành hướng dẫn và khuyến cáo về phái sinh tiền ảo, đồng thời cảnh báo rủi ro tại thị trường Spot, Futures và quyền chọn tiền ảo.

Người dùng không nên cho rằng sản phẩm Futures tổng hợp hợp pháp hoặc khả dụng ở mọi khu vực chỉ vì có thể truy cập trực tuyến.

Dự án nên nhận tư vấn pháp lý trước khi cung cấp sản phẩm Futures tổng hợp.

Người dùng nên hiểu hạn chế địa phương, báo cáo thuế, quy tắc đòn bẩy và giới hạn bảo vệ người tiêu dùng.

Một số khu vực pháp lý có thể hạn chế nhà đầu tư cá nhân tiếp cận phái sinh crypto có đòn bẩy.

Một số có thể coi một số mức độ tiếp xúc tổng hợp là sản phẩm tài chính được quản lý.

Rủi ro pháp lý có thể ảnh hưởng đến khả năng truy cập, tất toán, hoạt động nền tảng và khả năng khả dụng trong tương lai.

Sự rõ ràng về quy định là một phần của rủi ro sản phẩm, không phải vấn đề riêng biệt.

Lưu ý về thuế

Futures tổng hợp có thể tạo sự phức tạp về thuế vì lãi, lỗ, thanh toán Funding, thanh lý và biến động tài sản thế chấp có thể được xử lý khác nhau giữa các khu vực pháp lý.

Vị thế Futures tổng hợp có thể không bị đánh thuế giống giao dịch bán crypto Spot.

Một số hệ thống thuế có thể coi lợi nhuận phái sinh là lãi vốn.

Một số có thể coi là thu nhập.

Một số có thể áp dụng quy tắc đặc biệt cho Futures, swap, hợp đồng chênh lệch hoặc hoạt động giao dịch kinh doanh.

Khoản nạp tài sản thế chấp có thể là hoặc không là sự kiện chịu thuế tùy theo cấu trúc.

Thanh lý có thể tạo lãi hoặc lỗ đã thực hiện.

Thanh toán Funding có thể được xử lý riêng.

Người dùng nên lưu hồ sơ chi tiết về giá vào lệnh, giá thoát lệnh, tài sản thế chấp, phí, Funding, sự kiện thanh lý, hash giao dịch và dấu thời gian.

Người thường xuyên sử dụng Futures tổng hợp nên tham vấn chuyên gia thuế có đủ năng lực và hiểu về tài sản kỹ thuật số cùng phái sinh.

Lợi ích của Futures tổng hợp

Lợi ích đầu tiên là mức độ tiếp xúc linh hoạt.

Người dùng có thể có mức độ tiếp xúc Long hoặc Short mà không trực tiếp nắm giữ tài sản cơ sở.

Lợi ích thứ hai là phòng hộ.

Người dùng có thể giảm rủi ro giảm giá của tài sản Spot nắm giữ hoặc vị thế kho quỹ.

Lợi ích thứ ba là hiệu quả sử dụng vốn.

Đòn bẩy có thể cho phép mức độ tiếp xúc lớn hơn với ít tài sản thế chấp ban đầu hơn, dù cũng làm tăng rủi ro.

Lợi ích thứ tư là khả năng kết hợp DeFi.

Futures tổng hợp có thể tích hợp với ví, hợp đồng thông minh, vault, dashboard và chiến lược tự động.

Lợi ích thứ năm là tiếp cận thị trường.

Người dùng có thể có mức độ tiếp xúc với tài sản hoặc chỉ số vốn khó giao dịch trực tiếp.

Lợi ích thứ sáu là tính minh bạch khi hệ thống on-chain và được lập tài liệu tốt.

Người dùng có thể kiểm tra tài sản thế chấp, hợp đồng thông minh, giao dịch và quy tắc giao thức.

Các lợi ích này là có thật, nhưng phụ thuộc vào chất lượng thiết kế.

Sản phẩm Futures tổng hợp được thiết kế kém có thể nguy hiểm hơn là hữu ích.

Rủi ro của Futures tổng hợp

Rủi ro đầu tiên là rủi ro đòn bẩy.

Đòn bẩy có thể khuếch đại thua lỗ và kích hoạt thanh lý nhanh.

Rủi ro thứ hai là rủi ro oracle.

Price feed sai hoặc chậm có thể dẫn đến tất toán hoặc thanh lý không công bằng.

Rủi ro thứ ba là rủi ro hợp đồng thông minh.

Lỗi mã hoặc hành vi khai thác có thể ảnh hưởng đến tài sản thế chấp và vị thế.

Rủi ro thứ tư là rủi ro thanh khoản.

Người dùng có thể không thoát được với giá hợp lý trong giai đoạn căng thẳng.

Rủi ro thứ năm là rủi ro Funding.

Chi phí Funding cao có thể khiến việc nắm giữ vị thế trở nên đắt đỏ.

Rủi ro thứ sáu là rủi ro theo dõi.

Vị thế tổng hợp có thể không khớp hoàn hảo với tài sản cơ sở.

Rủi ro thứ bảy là rủi ro quản trị.

Tham số giao thức có thể thay đổi hoặc quản trị viên có thể có quyền khẩn cấp.

Rủi ro thứ tám là rủi ro quy định.

Quy tắc có thể hạn chế quyền truy cập, báo cáo hoặc khả năng cung cấp sản phẩm.

Futures tổng hợp kết hợp rủi ro thị trường và rủi ro công nghệ, do đó người dùng nên thận trọng.

Cách đánh giá Futures tổng hợp

Hãy bắt đầu bằng việc xác định tài sản cơ sở hoặc chỉ số tham chiếu.

Sau đó, kiểm tra cách price feed được tính.

Xem xét tài sản thế chấp hệ thống chấp nhận.

Kiểm tra ký quỹ ban đầu, ký quỹ duy trì, quy tắc thanh lý và hình phạt.

Xem xét liệu sản phẩm có đáo hạn hay là vĩnh cửu.

Hiểu tỷ lệ Funding, phí, chi phí vay và chi phí spread.

Kiểm tra thanh khoản, hợp đồng mở, mức sử dụng và điều kiện thoát.

Xem xét liệu hợp đồng thông minh được kiểm toán và xác minh không.

Kiểm tra quyền kiểm soát quản trị, khóa quản trị, quyền nâng cấp và chức năng tạm dừng khẩn cấp.

Hiểu liệu sản phẩm có khả dụng tại khu vực pháp lý của bạn không.

Tính toán kịch bản xấu nhất trước khi vào vị thế.

Nếu cơ chế quá khó hiểu, lựa chọn an toàn nhất là tránh sử dụng đòn bẩy hoặc tránh hoàn toàn sản phẩm.

Thực hành tốt khi sử dụng Futures tổng hợp

Sử dụng quy mô vị thế nhỏ cho đến khi hiểu đầy đủ sản phẩm.

Đọc tài liệu trước khi mở vị thế.

Kiểm tra thiết kế oracle và quy tắc tài sản thế chấp.

Biết giá thanh lý trước khi vào lệnh.

Lập kế hoạch cắt lỗ và tránh chỉ dựa vào thanh lý như phương án thoát.

Theo dõi chi phí Funding nếu nắm giữ vị thế lâu hơn thời gian ngắn.

Tránh đòn bẩy cao trong thị trường crypto biến động.

Không cho rằng mức độ tiếp xúc tổng hợp theo dõi hoàn hảo mức độ tiếp xúc Spot.

Lưu hồ sơ cho mục đích thuế và kế toán.

Chỉ dùng Futures tổng hợp với số vốn bạn có thể chấp nhận mất.

Không coi khả năng truy cập on-chain là bằng chứng về độ an toàn.

Đánh giá rủi ro giao thức kỹ lưỡng như hướng giao dịch.

Những sai lầm phổ biến với Futures tổng hợp

Một sai lầm phổ biến là nhầm Futures tổng hợp với quyền sở hữu Spot.

Trader có mức độ tiếp xúc tổng hợp có thể hoàn toàn không sở hữu tài sản cơ sở.

Sai lầm khác là bỏ qua chi phí Funding.

Vị thế có thể thua lỗ do chi phí nắm giữ ngay cả khi giá không biến động nhiều.

Sai lầm thứ ba là sử dụng quá nhiều đòn bẩy.

Đòn bẩy cao có thể gây thanh lý trong biến động crypto thông thường.

Sai lầm thứ tư là tin giá oracle mà không hiểu nguồn của chúng.

Sai lầm thứ năm là cho rằng phòng hộ hoàn hảo.

Chênh lệch theo dõi có thể làm phòng hộ kém hiệu quả.

Sai lầm thứ sáu là bỏ qua rủi ro hợp đồng thông minh.

Quan điểm thị trường có thể đúng, nhưng giao thức có thể thất bại.

Sai lầm thứ bảy là vào sản phẩm Futures tổng hợp chỉ vì lợi nhuận dự kiến trông cao.

Lợi nhuận tiềm năng cao thường đồng nghĩa rủi ro cao, chi phí ẩn hoặc cả hai.

Câu hỏi thường gặp

Futures tổng hợp là gì?

Futures tổng hợp là các vị thế phái sinh crypto được thiết kế để tái tạo mức độ tiếp xúc tương tự Futures thông qua hợp đồng thông minh, tài sản thế chấp hoặc cơ chế giao dịch có cấu trúc.

Futures tổng hợp có giống Futures thông thường không?

Không. Futures thông thường là hợp đồng chuẩn hóa, trong khi Futures tổng hợp tái tạo mức độ tiếp xúc tương tự qua cấu trúc tài chính được thiết kế.

Futures tổng hợp có giống Futures Vĩnh cửu không?

Không. Futures Vĩnh cửu là một loại phái sinh tương tự Futures, trong khi Futures tổng hợp là danh mục rộng hơn của mức độ tiếp xúc được tái tạo.

Futures tổng hợp có yêu cầu sở hữu crypto cơ sở không?

Không. Futures tổng hợp thường cung cấp mức độ tiếp xúc giá mà không yêu cầu quyền sở hữu trực tiếp tài sản cơ sở.

Futures tổng hợp có thể dùng để phòng hộ không?

Có. Futures tổng hợp có thể được dùng để phòng hộ tài sản Spot nắm giữ, mức độ tiếp xúc kho quỹ hoặc rủi ro danh mục crypto khác.

Futures tổng hợp có thể dùng đòn bẩy không?

Có. Nhiều thiết kế Futures tổng hợp cho phép đòn bẩy, nhưng đòn bẩy làm tăng rủi ro thanh lý và thua lỗ tiềm năng.

Rủi ro lớn nhất của Futures tổng hợp là gì?

Các rủi ro lớn nhất là đòn bẩy, thanh lý, oracle gặp lỗi, lỗi hợp đồng thông minh, thiếu thanh khoản và chênh lệch theo dõi.

Vì sao Futures tổng hợp cần oracle?

Nhiều Futures tổng hợp cần oracle để đưa dữ liệu giá bên ngoài vào hợp đồng thông minh phục vụ định giá, tất toán, ký quỹ và thanh lý.

Futures tổng hợp có an toàn không?

Futures tổng hợp có thể hữu ích, nhưng không không rủi ro và chỉ nên được sử dụng sau khi hiểu thiết kế sản phẩm cùng các rủi ro.

Người mới có nên giao dịch Futures tổng hợp không?

Người mới nên hết sức thận trọng vì Futures tổng hợp có thể phức tạp, dùng đòn bẩy và khó quản lý trong thị trường biến động.

Kết luận

Futures tổng hợp là cấu trúc phái sinh crypto tạo mức độ tiếp xúc tương tự Futures mà không phải lúc nào cũng dùng hợp đồng Futures truyền thống.

Chúng có thể được xây dựng bằng hợp đồng thông minh, tài sản thế chấp, oracle, vị thế token hóa, cơ chế kiểu vĩnh cửu, kết hợp quyền chọn hoặc chiến lược DeFi có cấu trúc.

Mục đích chính là cung cấp cho người dùng mức độ tiếp xúc Long hoặc Short với tài sản cơ sở, chỉ số hoặc thị trường, đồng thời tách mức độ tiếp xúc giá khỏi quyền sở hữu trực tiếp.

Điều này có thể hữu ích cho phòng hộ, đầu cơ, hiệu quả sử dụng vốn và thiết kế chiến lược DeFi.

Tuy nhiên, Futures tổng hợp phức tạp và có thể rủi ro.

Người dùng phải hiểu tài sản thế chấp, ký quỹ, Funding, thanh khoản, thanh lý, thiết kế oracle, bảo mật hợp đồng thông minh, chênh lệch theo dõi và hạn chế pháp lý.

Sản phẩm Futures tổng hợp có thể trông đơn giản trên màn hình giao dịch nhưng ẩn chứa cơ chế phức tạp bên dưới.

Cách tiếp cận an toàn nhất là nghiên cứu cấu trúc trước khi sử dụng, bắt đầu với quy mô nhỏ, tránh đòn bẩy quá mức và theo dõi rủi ro liên tục.

Trong ngữ cảnh thuật ngữ crypto, Futures tổng hợp được hiểu rõ nhất là mức độ tiếp xúc tương tự Futures được thiết kế thông qua cấu trúc tài chính crypto-native.

Chúng cho thấy thị trường blockchain có thể tái tạo phái sinh truyền thống dưới các hình thức mới, nhưng cũng cho thấy vì sao quản lý rủi ro là thiết yếu khi tài chính trở nên có thể lập trình.