Bitcoin Đã Giao Dịch Dưới Chi Phí Mining Trong Năm Tháng, JPMorgan

TLDR

• JPMorgan cho biết Bitcoin đã giao dịch dưới chi phí sản xuất trong năm tháng liên tiếp.
• JPMorgan ước tính chi phí sản xuất Bitcoin hiện tại vào khoảng $78,000.
• BTC giao dịch gần mức $62,500 đến $62,900 trong phiên giao dịch mới nhất.
• Khoảng 20% thợ đào Bitcoin hiện được ước tính là đang thua lỗ.
• Các thợ đào công khai đã bán hơn 32,000 BTC trong Q1 năm 2026 để tài trợ cho hoạt động.

Kinh tế khai thác Bitcoin đã suy yếu trong năm 2026 khi BTC tiếp tục giao dịch dưới chi phí sản xuất ước tính, theo các nhà phân tích JPMorgan, gây thêm áp lực lên các thợ đào trong khi thị trường rộng lớn hơn vẫn chịu áp lực bán.

Các nhà phân tích JPMorgan do Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết Bitcoin đã giao dịch dưới chi phí sản xuất ước tính trong năm tháng liên tiếp. Ngân hàng hiện đặt chi phí sản xuất Bitcoin gần $78,000, trong khi BTC đang giao dịch quanh mức $62,500 đến $62,900 trong phiên giao dịch mới nhất.

Khoảng cách giữa giá thị trường và chi phí sản xuất đã gia tăng áp lực lên các thợ đào chi phí cao hơn. JPMorgan dẫn dữ liệu CoinShares cho thấy khoảng 20% thợ đào Bitcoin hiện được ước tính là đang thua lỗ, trong khi các công ty khai thác công khai đã bán BTC để tài trợ cho hoạt động.

Bitcoin giao dịch dưới chi phí sản xuất ước tính

Giá thị trường của Bitcoin vẫn thấp hơn nhiều so với chi phí sản xuất ước tính $78,000 của JPMorgan, mức phản ánh chi phí trung bình để khai thác một BTC dựa trên chi phí năng lượng, hiệu quả thiết bị, độ khó mạng lưới và điều kiện tỷ lệ hash.

Nguồn: X

Khi Bitcoin giao dịch dưới chi phí sản xuất, các thợ đào có chi phí điện cao hơn hoặc máy kém hiệu quả hơn sẽ đối mặt với biên lợi nhuận giảm. Một số có thể tắt máy để hạn chế thua lỗ, điều này có thể làm giảm tỷ lệ hash của mạng lưới và sau đó dẫn đến giảm độ khó khai thác.

JPMorgan cho biết mô hình này xuất hiện trong tuần thứ hai của tháng Sáu, khi độ khó khai thác Bitcoin giảm 10%. Ngân hàng lưu ý đây là lần giảm thứ hai với quy mô đó trong năm nay, sau một điều chỉnh tương tự vào tháng Một.

Các nhà phân tích cho biết tỷ lệ hash và độ khó khai thác của Bitcoin đã phản ứng nhạy hơn với những thay đổi giá trong năm nay. Trong sáu tháng qua, hệ số beta của độ khó khai thác so với giá Bitcoin tăng lên 0.62, cho thấy nhiều thợ đào đang hoạt động gần điểm hòa vốn và điều chỉnh hoạt động khi giá biến động.

Các thợ đào công khai bán Bitcoin để tài trợ hoạt động

Các thợ đào Bitcoin được giao dịch công khai đã bán hơn 32,000 BTC trong quý đầu năm 2026 để trang trải chi phí hoạt động, theo báo cáo của JPMorgan trích dẫn dữ liệu TheEnergyMag. Số lượng đó vượt quá tổng doanh số Bitcoin kết hợp của họ trong cả năm 2025.

Doanh số của thợ đào cho thấy giá thị trường yếu hơn có thể ảnh hưởng như thế nào đến bảng cân đối kế toán trong toàn ngành khai thác. Các công ty phụ thuộc vào nguồn dự trữ Bitcoin được khai thác để trang trải chi phí điện, lưu trữ, nợ hoặc mở rộng có thể bán nhiều đồng tiền hơn khi dòng tiền thắt chặt.

JPMorgan cho biết các điều chỉnh độ khó khai thác lớn hơn và thường xuyên hơn có thể tiếp tục miễn là Bitcoin giao dịch thấp hơn đáng kể so với chi phí sản xuất. Môi trường đó có thể tiếp tục gây áp lực lên các thợ đào yếu hơn trong khi các nhà vận hành hiệu quả hơn giành được lợi thế tương đối.

Áp lực này xuất hiện trong giai đoạn Bitcoin cũng đang gặp khó khăn trong việc phục hồi đà giá. BTC gần đây giao dịch gần $62,900, với vốn hóa thị trường khoảng $1.26 nghìn tỷ và khối lượng giao dịch 24 giờ gần $30 tỷ, trong khi người bán tiếp tục bảo vệ các mức cao hơn.

Hoạt động mạng lưới và số dư cá voi gửi tín hiệu trái chiều

Bất chấp kinh tế khai thác yếu hơn, hoạt động mạng lưới Bitcoin đã tăng lên. Dữ liệu CryptoQuant cho thấy các giao dịch nhỏ dưới 0.01 BTC hiện chiếm khoảng 80% tổng số giao dịch Bitcoin, tăng từ dưới 50% vào năm 2023.

Sự gia tăng các giao dịch nhỏ hơn có liên quan đến hoạt động Runes, Ordinals, Bitcoin Inscription và OP_RETURN. Các nhà phân tích mô tả sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi hoạt động hơn là giá trị, nghĩa là sự gia tăng phản ánh các giao dịch nhỏ thường xuyên hơn thay vì các luồng thanh toán lớn hơn.

Đồng thời, việc tích lũy của cá voi đã trở lại thu hút sự chú ý. Dữ liệu Santiment được các nhà bình luận thị trường trích dẫn cho thấy các ví nắm giữ ít nhất 1,000 BTC đã tăng số dư lên 7.17 triệu BTC, mức cao nhất kể từ tháng Ba.

Nguồn: X

Việc tích lũy của cá voi có thể làm giảm nguồn cung sẵn có nếu các nhà nắm giữ lớn tiếp tục thêm đồng tiền, mặc dù điều này không đảm bảo phục hồi giá ngay lập tức. Dữ liệu cho thấy sự tương phản giữa áp lực của thợ đào và việc tích lũy bởi các nhà nắm giữ lớn hơn trong cùng một đợt suy giảm thị trường.

JPMorgan duy trì quan điểm thận trọng về điều kiện khai thác, nhưng các nhà phân tích cũng cho biết tâm lý thị trường yếu có thể cuối cùng trở thành tín hiệu ngược chiều tăng giá.

Bài viết Bitcoin Has Been Trading Below Mining Cost for Five Months, JPMorgan xuất hiện đầu tiên trên CoinCentral.