恐慌错位的一年（以及为何投资者是时候脱离羊群了）

作者：Sara Zulkosky

过去12个月里，我们一直在应对接连不断的担忧之墙：一系列宏观冲击让风险投资有限合伙人（LP）采取了观望态度。然而，深入探究就会发现，创新经济的基本面并未突然崩溃。投资者涌向所谓的安全资产，从根本上误解了当下的风险特征。

涌向“安全”资产

在不确定性中，羊群效应显现：资金涌向超大型基金。Crunchbase数据显示，截至今年4月，美国80%的风险投资流向了5亿美元及以上的融资轮，而这些资金仅分布在29家公司中。

有人将此称为风险投资的两极分化。坦白说，这完全是资金从风险投资向其他领域的逃离。

这是一种可以理解的心理防御机制。如果你是一名投资主管，支持一家知名品牌公司很难受到指责。但让我们诚实地面对这笔交易的实际本质。

当一只基金管理着数十亿美元时，它就不再是我们所熟知的“风险投资”了。要让如此规模的基金获得回报，你需要巨大的成果。你不再是在投资高确信度的早期企业建设；你是在购买科技板块昂贵的指数。

公平地说，对一些LP而言，该指数是理性的选择。最大的机构往往无法开出足够小的支票给新兴管理者，甚至无法通过母基金接触到他们，因此广泛的风险投资敞口是一个合理且知情的决定。值得质疑的LP是那些本可以投资下一代管理者却选择不投资的人。

因此，连续两年LP报告其风险投资配置表现不及基准，这并不让我感到惊讶。但群体中明显的“智慧”依然存在——投资大型知名基金。与此同时，超过一半的LP表示他们不考虑投资新兴管理者。

结果呢？那些为了规避风险而涌向这些基金的LP，只是将风险投资风险（这家特定公司能成功吗？）换成了回报风险（这个庞大的基金批次真的能跑赢标普500指数吗？）。

噪音中的信号

当羊群忙于挤满超大型基金或袖手旁观时，市场安静的角落正在发生一些有趣的事情。真正的风险投资——规模较小、纪律严明、1亿美元以下的基金——仍在发挥作用。最新研究对2000年至2024年间近2500只风险投资基金进行了分析，发现新兴管理者的平均内部收益率（IRR）为17.15%，而成熟管理者的平均IRR为9.94%。

在我们的平台上，我们看到新兴管理者并没有因为头条新闻变得可怕就停止投资。他们继续寻找并吸引那些具有足够韧性的创始人，在这个压倒性地资助巨头的市场周期中继续建设。

这些管理者仍在捕捉风险投资的原始精神：高度一致、高确信度的投资，不依赖收取资产管理费来生存。

精明的资金已在行动

最精明的资产配置者已经意识到这一现实。他们认识到超大型基金的“安全”是一种错觉，真正的超额收益存在于那些充满渴望、专业化且规模适合这一特定市场的管理者中。

对于那些愿意脱离羊群的人来说，机遇就在前方。让那些投机者去买指数吧。我们将在这里建设未来。

Sara Zulkosky是Recast Capital的联合创始人兼管理合伙人，这是一家100%由女性拥有的平台，致力于投资和支持风险投资领域的下一代管理者。

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插图：Dom Guzman