Marathon Petroleum股票因伊朗停火協議而下跌：更宏觀的視角

Marathon Petroleum 股票關鍵數據

• 52週區間：$158 至 $272
• 當前價格：$243
• 華爾街平均目標價：$268
• 華爾街最高目標價：$344
• 分析師共識：6 買入 / 4 跑贏大市 / 7 持有 / 1 跑輸大市 / 1 賣出
• TIKR 模型目標價 （2030 年 12 月）：$235

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Marathon Petroleum 大幅超越第一季預期，隨後停火協議到來

Marathon Petroleum Corporation（MPC）是美國最大的煉油商，日原油處理能力約達 300 萬桶，公司公佈 2026 年第一季調整後每股盈利為 $1.65，超越華爾街共識預期的 $0.75。

淨利潤達 5.11 億美元。

分析師預期與 MPC 實際表現之間的差距，反映出裂解價差環境因美以聯合打擊擾亂中東煉油產能、並幾乎封鎖霍爾木茲海峽而急劇擴大——該海峽承載著全球約五分之一的石油消耗量。

Marathon 第一季的煉油及行銷利潤率達到每桶 $17.74，較一年前的每桶 $13.38 增加了。

公司旗下三大地區（墨西哥灣沿岸、中部大陸及西海岸）的煉油廠均以 89% 的利用率運行，並在本季完成了全年計劃停工檢修工作的約 40%，提前完成維護工作，以便為下半年的強勁表現做好準備。

執行長 Maryann Mannen 在第一季業績發佈會上直接解釋了其背後的邏輯："這正是我們的意圖，將該項成本提前，以便做好準備，因為我們在第二季正強勁運行，鑒於我們所看到的需求。"

Marathon 還將美國墨西哥灣沿岸的加拿大原油量增加到原來的兩倍，以優惠價格從戰略石油儲備購入約 1,000 萬桶，並依據《瓊斯法》豁免安排，將航空燃油從墨西哥灣沿岸運至阿拉斯加，並將超低硫柴油運至澳大利亞，兩者均為公司首次。

Garyville 航空燃油靈活性改造項目於 3 月投入運行，在這座全球最具競爭力的煉油廠之一中，新增了逾 30,000 桶/日的航空燃油增量產能。

在運營超預期的基礎上，MPC 宣佈額外授權 50 億美元的股票回購計劃，使剩餘回購總額增加到約 90 億美元。

隨後，停火協議到來。

美伊談判代表於 6 月 15 日簽署諒解備忘錄，重新開放霍爾木茲海峽並解除對伊朗港口的海上封鎖，當日 WTI 原油價格降低了約 4%，MPC 股價降低了 5% 至 6%。

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MPC 分析師維持信心，但目標價差距才是真正關鍵

在追蹤 Marathon Petroleum 股票的 18 位分析師中，6 位評級為買入，4 位為跑贏大市，7 位為持有，1 位為跑輸大市，1 位為賣出，平均目標價約為 $268，最高目標價為 $344。

$268 的平均目標價較當前股價 $243 隱含約 10% 的上行空間，這一差距之窄足以說明華爾街將 Marathon Petroleum 股票視為合理定價，而非重新評級的機會。

2026 年第二季 EBITDA 共識預估為 62.7 億美元，較 2025 年第二季的 32.9 億美元增加了 91%，這一水平反映了 Marathon 執行長在第一季業績發佈會上所描述的高裂解價差環境帶來的全部利好。

2026 年第三季 EBITDA 預估為 54.2 億美元，第四季為 42.7 億美元，逐季降低，已反映霍爾木茲海峽重開後中東煉油產能逐步恢復所帶來的利潤率壓縮。

管理層指引第二季利用率為 94%，較第一季的 89% 增加了，這得益於前置的停工檢修計劃——第一季已完成約 40% 的全年維護工作，以便在需求旺季保持全速運行。

2026 年第二季自由現金流預估為 40.8 億美元，而第一季僅為 2.1 億美元，這一大幅增長由營運資本積累的消化以及管理層在業績發佈會上指出的時間性衍生品損失所推動。

華爾街 7 位持有評級的分析師共同擔憂的是——若停火持續，伊朗供應正常化的速度快於第三季和第四季預估中已反映的放緩速度，即便是降級後的預估也可能過於樂觀，令 Marathon Petroleum 股票的估值擴張空間極為有限。

鑒於 $268 的平均目標價僅比當前股價高出 10%，且近期 EBITDA 峰值已清晰可見，Marathon Petroleum 股票目前屬合理定價。

伊朗停火後，Marathon Petroleum 股票是否合理定價？

TIKR 的中性情境將 Marathon Petroleum 估值至 2030 年 12 月約為 $235，相較當前股價 $243 隱含約負 3% 的總回報，即未來 4.5 年年化回報約為負 1%。

模型中性情境依賴於華爾街已在第三季和第四季預估中反映的裂解價差放緩，EBITDA 從第二季的 62.7 億美元降低到第三季的 54.2 億美元及第四季的 42.7 億美元，因霍爾木茲海峽重開使全球煉油產能逐步恢復。

第一季前置的停工檢修策略完成了約 40% 的全年維護工作，為第二季和第三季的清潔運行做好準備，支撐了模型所依賴的近期盈利走勢，但並未改變長期方向——正常化已反映在預估之中。

Marathon Petroleum 股票當前股價 $243 高於 TIKR 中性情境目標價 $235，這意味著當前股價需要有利的煉油環境持續超越共識所建模的時間，而伊朗停火協議已令這一條件更難以成立。

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