Kraken與Maple推出加密貨幣抵押貸款鏈上倉儲
Kraken 與 Maple 攜手推出鏈上「倉庫融資」設施，旨在以借鑑傳統信貸市場的架構支援加密貨幣抵押貸款。此合作旨在協助 Kraken 擴展其機構貸款業務，同時限制每筆貸款發行所需動用的資產負債表資本金額。
兩家公司於週四發表公告，表示該設施將透過破產隔離特殊目的載體（SPV）及以 USDC 計價的融資，為 Kraken 的場外交易（OTC）貸款業務提供資金。Maple 提供優先融資，而 Kraken 則在交易中保留權益。
重點摘要
- Kraken 與 Maple 將傳統倉庫／信貸架構應用於加密貨幣抵押貸款，並採用破產隔離 SPV。
- Maple 將為貸款提供優先融資，而 Kraken 則透過保留權益維持風險敞口。
- 該設施旨在實現鏈上抵押品與貸款績效追蹤，涵蓋 BTC 及 ETH 抵押貸款。
- Kraken 附屬公司預計將負責貸款的發起、出售及服務，SPV 行政管理則由第三方 Zaria 負責。
- 雙方未披露該設施的規模或融資條款。
「鏈上倉庫」架構如何運作
倉庫融資是傳統市場中的熟悉概念：貸款方提供資本以支援一系列貸款，同時將貸款資產以可隔離風險的方式打包管理。在本案中，Kraken 的場外交易貸款計劃透過旨在實現「破產隔離」的 SPV 進行融資，這意味著貸款抵押品的架構使借款人無法單純以申請破產來中斷還款及資產分離。
根據公告，Maple 的優先融資將透過 SPV 進行，而 Kraken 將保留權益。該 SPV 亦旨在支援鏈上透明度——Maple 表示，該架構讓機構貸款方獲得以 BTC 及 ETH 為後盾的優先超額抵押風險敞口，抵押品與貸款績效均在鏈上追蹤。
這一區別對於需要可預期法律及運營流程（以及技術可視性）的機構參與者而言至關重要。與許多早期加密貨幣貸款設計（通常基於更直接的交易對手結構）相比，此方法借鑑成熟的信貸證券化機制，將角色分離：發起方、抵押品持有方、融資方及行政管理方。
Kraken Financial、Zaria 與 Maple 的角色
該設施的運營流程由多個實體分擔。根據公告，Kraken 附屬公司將負責發起、出售及服務貸款，同時在交易中保留持倉。
Kraken Financial 被描述為懷俄明州特許特殊目的存款機構，將持有基礎抵押品。獨立 SPV 行政管理方 Zaria 將負責監督該設施的行政管理，而 Maple 則透過 SPV 架構提供優先融資。
Kraken 與 Maple 未披露該設施的總規模或任何財務條款，使投資者無法獲得槓桿率、定價或預期貸款規模等關鍵細節。這些缺失的數據點對於評估「倉庫」容量如何轉化為實際貸款吞吐量的市場參與者而言，可能至關重要。
代幣化信貸持續吸引機構資本
此次推出之際，代幣化信貸持續擴展，超越早期實驗階段。根據公告中引用的 RWA.xyz 數據，代幣化信貸的分佈價值已增加到超過 62 億美元，較一年前的約 18.7 億美元大幅增長。同一來源將 Maple 定位為該領域最大平台，擁有約 14 億美元的代幣化信貸資產。
這一點至關重要，因為代幣化貸款的規模化有賴於兩項相互關聯的發展：機構對信貸風險（包括優先順序與超額抵押）的信心提升，以及追蹤和管理貸款績效的基礎設施完善。透過將信貸風險敞口與鏈上會計掛鉤，同時將法律架構錨定於 SPV，此合作正在協助機構貸款方以比純鏈下架構更即時的透明度評估風險。
兩家公司的舉措亦契合加密金融領域 2022 年後更廣泛的重建模式，貸款業務在備受矚目的崩潰後重新建立。Celsius 及 BlockFi 等公司的倒閉加速了對交易對手、抵押品做法及流動性管理的審查，促使市場採用更保守的架構及更清晰的風險隔離。
更廣泛的貸款動能——以及為何仍不均衡
主流金融研究也進一步強化了對代幣化信貸的興趣。早前報導指出，今年五月，Bernstein 的分析師建議代幣化信貸可能成為區塊鏈貸款的重大擴展向量，估計隨著代幣化信貸從利基用途擴展至抵押貸款、汽車貸款及小企業貸款等領域，潛在可觸及市場規模高達 4 兆美元。
與此同時，並非所有貸款業務都在同步推進。雖然機構級抵押產品正在獲得市場認可，去中心化金融的部分領域卻面臨挫折。本月早些時候，貸款協議 Radiant Capital 表示將因無法從 2024 年 5,000 萬美元的漏洞攻擊中恢復而關閉，原因是無力補充損失資金或籌措新資本。這一對比凸顯了該領域的核心張力：鏈上貸款在能夠協調激勵並降低脆弱性的地方持續推進，但許多 DeFi 貸款模型在面臨資本補充及風險控制挑戰時仍舉步維艱。
今年五月，Kraken 與 Maple 的生態系背景還包括其他邁向代幣化貸款能力的舉措——例如 Ripple 從 Neuberger Berman 獲得 2 億美元信貸額度，以擴展其機構主經紀商貸款業務。該融資被描述為旨在支援對沖基金、交易公司及機構客戶的保證金貸款及其他信貸產品。結合 Kraken-Maple 設施，這些發展指向一個反復出現的主題：受監管機構及成熟資產管理公司正在探索能更好管理風險的信貸額度與鏈上結算。
展望未來，最值得關注的是：該合作是否會公布具體的部署數據——例如貸款規模、上線速度、違約或清算行為，以及鏈上追蹤對應實際服務的效率——以及其他貸款方是否會為加密貨幣抵押信貸採用類似的 SPV 式架構。在設施規模及條款尚未披露的情況下，市場參與者可能會尋找早期運營信號，以判斷「鏈上倉庫融資」能以多快速度從架構轉化為持續的貸款規模。
本文最初以《Kraken And Maple Introduce Onchain Warehouse For Crypto-Backed Loans》為題發佈於 Crypto Breaking News——您值得信賴的加密貨幣新聞、Bitcoin 新聞及區塊鏈資訊來源。
