國會阻止未來4年內推出任何CBDC——但數位貨幣之爭才剛開始

國會剛剛封鎖了聯準會發行央行數位貨幣（CBDC）的路徑，而從中獲益最多的企業正是Circle和Tether等私人穩定幣發行商。

《21世紀住房之路法案》於6月22日以85票對5票通過參議院，次日又以358票對32票通過眾議院，而這項住房法案中藏有一項為期四年、禁止聯準會發行央行數位貨幣的條款。

表面上，這對加密貨幣而言是一場乾淨的勝利，因為政府發行的數位美元本會與私人美元代幣正面交鋒，而現在這一切最早要到2031年才有可能發生。

但問題在於，聯準會從未接近推出央行數位貨幣。因此，國會封鎖了一個根本不會到來的競爭者，而真正關鍵的競爭正在銀行體系內部成形。美國最大的幾家銀行正在打造自己的數位貨幣網絡，它可以實現穩定幣所承諾的大部分功能，同時將資金留在銀行資產負債表上。

本週結束的是政府通往數位美元的道路，而私人競相建立數位美元的賽局仍在繼續，並直接穿越商業銀行體系。

CBDC禁令封堵了一個從未出現的競爭者

人們日常使用的大多數貨幣已然是數位形式。當你打開銀行App看到餘額時，那個數字並非放在保險庫裡印著你名字的現金。那是銀行存款，是對銀行的債權，是銀行欠你的錢，讓你可以用卡消費或轉帳匯款。

實體現金是唯一一種直接由政府透過聯準會發行的公共貨幣。你日常持有的其他一切，都是私人公司的承諾。

央行數位貨幣將為這個組合增添第三種貨幣。聯準會將CBDC定義為一種數位美元，它是央行的直接負債，向公眾開放。它將是政府發行的數位現金——由聯準會本身背書的餘額，可透過手機消費。

全球大多數國家已在推進某種版本的方案：中國大規模運行數位人民幣，歐洲央行正準備於2029年推出數位歐元，全球逾100個國家正在研究或試行。

數位美元的支持者認為，它可以讓支付更快捷、更廉價，並惠及被銀行體系排除在外的人群。反對者則將其視為一種更接近監控工具的東西——一個政府可以監控並關閉的支付系統，而且它將同時從銀行和私人美元代幣手中奪走存款和業務。

現在看來，第二陣營贏了。聯準會主席Kevin Warsh在確認聽證會上將美國CBDC稱為「錯誤的政策選擇」，財政部長Scott Bessent表示數位美元「已不在考量之列」，而川普早在2025年1月就簽署了反對它的行政命令。

住房法案中的條款將這一政治共識轉化為法律，有效期至2030年底，即便在此之後，聯準會也需要獲得國會的新授權才能重啟這一項目。

這對穩定幣發行商顯然極具吸引力。穩定幣是一種旨在代表一美元的數位代幣，由私人公司發行，並以現金和短期美國國庫券作為準備金支撐。Circle的USDC和Tether的USDT主導這一類別，合計佔據規模目前約達3200億美元市場逾80%的份額。

這些公司去年夏天透過《GENIUS法案》獲得了聯邦監管框架，該法案要求一比一準備金、每月披露，並禁止發行商向持有者支付利息。CBDC若推出，將以央行的資產負債表和信譽進入市場，那將是任何私人發行商都無法匹敵的競爭對手。

凍結它四年掃清了競爭格局，而這項法案甚至明確為開放的私人美元代幣設立豁免，確保穩定幣不受禁令約束。

這場勝利之所以不如表面看起來那麼重要，原因在於聯準會並沒有任何零售數位美元在籌備之中。它發表了研究報告，並在波士頓聯準會進行了小規模試驗，僅此而已。叫停一個從未交付的產品，消除的不過是一個只存在於紙面上的威脅。

穩定幣發行商在理論上仍然躲避了一個強大的競爭對手，這對一個以監管確定性為核心賣點的行業而言是有意義的。真正艱難的較量，始終將來自住房法案所未觸及的方向。

真正正在建構的競爭者

對穩定幣的真正挑戰來自銀行業。摩根大通、花旗集團、美國銀行和富國銀行，連同十多家其他貸款機構，正透過銀行自有支付公司The Clearing House共同打造一個代幣化存款共享網絡。

他們將2027年上半年定為目標推出時間。部分銀行稱這個項目為「橋」，另一些則稱之為「鏈」。

代幣化存款是記錄在區塊鏈上的普通銀行存款。這筆資金仍是銀行負債，保留其FDIC資格，並繼續在當前受監管的體系內運作，同時獲得使穩定幣具有實用性的功能：即時結算、全天候流通以及可程式化支付。

銀行在幫助了Circle和Tether的同一部穩定幣法律中找到了法律切入口。《GENIUS法案》將記錄在數位帳本上的存款排除在支付穩定幣定義之外，因此銀行可以在新的基礎設施上轉移客戶資金，同時仍將其稱為存款。FDIC於四月進一步明確了這條界線，指出作為穩定幣準備金存放的資金不會為代幣持有者提供直通式保險，而代幣化存款則保留普通存款保障。

這樣一來，就有三種數位美元在競逐同一份工作。穩定幣是加密貨幣公司的數位美元，代幣化存款是銀行的數位美元，而CBDC本將是央行的數位美元。住房法案將第三個選項移除了四年，讓前兩者相互競爭。

銀行加入這場競爭，是因為存款是其業務核心。當資金停留在支票帳戶和儲蓄帳戶時，銀行以此為基礎放貸，而這種低成本資金正是業務運作的關鍵。大規模資金流入穩定幣將耗盡這一基礎。

美國銀行業團體去年警告國會，錯誤的規則可能將多達6.6兆美元驅離存款體系，從而縮減放貸能力並推高借貸成本。摩根大通CEO傑米·戴蒙出於同樣的原因，一直強力反對允許穩定幣平台支付任何看起來像收益的東西。代幣化存款網絡正是這一回應的建設性一面。銀行希望數位貨幣能跟上加密貨幣的步伐，同時希望它保持為銀行貨幣。

許多政策制定者認為銀行處於有利位置。英格蘭銀行官員Megan Greene在5月下旬的一場會議上主張，代幣化存款可能在五年內取代穩定幣，而我們有一天可能會納悶為何花了這麼長時間討論穩定幣。她以三種動物的競賽來比喻：CBDC是慢速的烏龜，穩定幣是敏捷的野兔，而代幣化存款則是她押注的犀牛。

聯準會理事Christopher Waller在同一場活動上提出反駁，為穩定幣辯護，認為其作為健康的支付競爭並無危險之處。這種分歧顯示，這個問題在監管者之間仍然懸而未決。

對銀行網絡保持懷疑態度也有切實的理由。美國銀行支付業務主管坦承，客戶目前還沒有對代幣化存款「蜂擁而至」，而且該網絡尚未選定區塊鏈供應商，距離推出仍有一年以上的時間。

預計早期用戶大多為處理財資和跨境支付的大型跨國公司，這意味著代幣化存款在一段時間內可能仍是大型機構的批發工具，讓穩定幣繼續主導加密貨幣的開放公共層面。

採用需要時間，而2027年的目標為穩定幣公司留下了充裕的時間，讓其搶先鎖定商家、金融科技應用程式和薪資系統。

這場競爭最終將決定資金流動的速度、誰掌控資金流動的基礎設施，以及你能否從數位現金餘額中獲得任何收益。穩定幣已可在任意時段以秒速結算。銀行希望代幣化存款能匹敵這一速度，同時將資金保留在外觀和功能都與人們現有帳戶相似的帳戶中。

獲得廣泛採用的版本將決定日常數位美元是在開放的加密網絡上運行，還是在封閉的銀行系統內部運行，以及它們是否向你支付這些準備金所賺取的部分利息。

這正是住房法案所推遲解決的爭議。這項法案明確解決了一件事：聯準會在2031年前無法發行零售CBDC。更重大的決定現在歸屬於加密貨幣公司和銀行：究竟是誰來發行美國人最終實際使用的數位美元。這一選擇將取決於監管機構仍在制定的規則，包括各方可以提供多少收益，以及各方受到多嚴格的監管。

禁令能否如期成為法律，還存在一個小變數。川普總統於6月24日突然取消了原定的簽署儀式，將其與他希望優先通過的另一項投票法案掛鉤，不過眾議院領袖預計他無論如何都會在數日內簽署住房法案。圍繞簽署的政治表演將繼續上演，但其背後的實質內容無論如何都指向同一個方向。

聯準會的CBDC已被凍結，而大多數民眾不會注意到，因為它本來就不會到來。但人們實際使用的數位美元確實比CBDC辯論所暗示的更快速。國會凍結了政府版本，而私人版本仍在競速，銀行已準備好迎接推出。

The post Congress blocks introduction of any CBDC in the next 4 years – but the fight over digital money is just starting appeared first on CryptoSlate.