Backwardation (الباكورديشن)

ما معنى Backwardation في عالم العملات المشفرة؟

يشير Backwardation إلى حالة في السوق تُتداول فيها العقود الآجلة ذات تواريخ الانتهاء الأبعد بأسعار أقل من العقود الأقرب إلى الانتهاء، أو بأقل من السعر الفوري الحالي.

في عالم العملات المشفرة، يعني Backwardation عادةً أن المتداولين مستعدون لدفع المزيد مقابل التعرض الفوري أو القريب لأصل ما مقارنةً بالتعرض المستقبلي له.

يعرّف مسرد CFTC للعقود الآجلة Backwardation بأنه حالة في السوق تنخفض فيها أسعار العقود الآجلة تدريجيًا في أشهر التسليم الأبعد.

وهو عكس Contango.

يحدث Contango عندما تكون أسعار العقود الآجلة اللاحقة أعلى من الأسعار القريبة الأجل.

قد يظهر Backwardation في عقود Bitcoin الآجلة وعقود Ether الآجلة وعقود التوكنات الآجلة وعقود مؤشرات العملات المشفرة الآجلة وغيرها من أسواق المشتقات ذات تواريخ الانتهاء.

وقد يظهر بصورة غير مباشرة في أسواق العقود الآجلة الدائمة عبر معدلات التمويل السلبية، رغم أن العقود الآجلة الدائمة ليس لها تاريخ انتهاء ثابت.

قد يشير منحنى العقود الآجلة المشفر الذي يسجل Backwardation إلى طلب قوي في الأجل القريب، أو ضغط على المعروض قصير الأجل، أو طلب على التحوط، أو ضغوط في السوق، أو توقعات هبوطية للأسعار المستقبلية.

لكنه لا يعني تلقائيًا أن سعر الأصل سيرتفع أو سينخفض.

فهو يصف فقط العلاقة بين الأسعار الفورية وأسعار العقود الآجلة القريبة واللاحقة في لحظة معينة.

أهمية Backwardation

تنبع أهمية Backwardation من مساعدته المتداولين على فهم كيفية تسعير السوق للوقت والمخاطر والطلب.

يركز متداولو العملات المشفرة غالبًا على السعر الفوري، لكن أسواق المشتقات قد تكشف معلومات إضافية عن التوقعات والتمركزات.

إذا كانت العقود الآجلة القريبة تتداول بسعر أعلى من العقود اللاحقة، فقد يدفع المتداولون علاوة مقابل التعرض الفوري.

قد يحدث ذلك عندما يرغب المشترون في الوصول السريع إلى الأصل، أو عندما يتعرض البائعون على المكشوف لضغط يدفعهم إلى إغلاق مراكزهم.

وقد يظهر Backwardation أيضًا عندما لا يرغب حاملو الأصل الفوري في البيع بالأسعار الحالية، ما يؤدي إلى شح المعروض في الأجل القريب.

بالنسبة إلى متداولي المشتقات، يؤثر Backwardation في تداول الأساس وعوائد ترحيل العقود الآجلة وتكاليف التحوط واستراتيجيات الرافعة المالية.

أما بالنسبة إلى متداولي السوق الفوري، فقد يكون Backwardation تحذيرًا من أن أسواق العقود الآجلة تسعّر ضغوطًا قريبة الأجل أو طلبًا غير معتاد.

وبالنسبة إلى مطوري DeFi، تبرز أهمية Backwardation لأن المشتقات على السلسلة والخزائن والمنتجات المهيكلة ومحركات المخاطر قد تحتاج إلى بيانات موثوقة عن العقود الآجلة والتمويل وOracle.

أما المستثمرون على المدى الطويل، فيستفيدون من Backwardation لفهم كيفية تسعير أسواق العملات المشفرة للتسليم المستقبلي مقارنةً بالملكية الفورية.

ويمكن للفهم الجيد لـBackwardation أن يساعد المستخدمين على تجنب الخلط بين إشارة منحنى العقود الآجلة وتوقع مضمون لحركة السعر.

آلية عمل Backwardation

ينشأ Backwardation من العلاقة بين السعر الفوري وأسعار العقود الآجلة عبر الزمن.

السعر الفوري هو السعر الحالي لشراء أصل مشفر أو بيعه للتسوية الفورية.

أما سعر العقود الآجلة فهو السعر المتفق عليه للتعرض للأصل عند تاريخ انتهاء مستقبلي.

إذا كان السعر الفوري لـBitcoin يبلغ 100,000 USDT، وكان سعر عقد آجل ينتهي الشهر المقبل 99,000 USDT، فإن سعر العقد الآجل أقل من السعر الفوري.

وإذا كان سعر عقد آجل لثلاثة أشهر يبلغ 97,000 USDT، يصبح المنحنى أشد انحدارًا نحو الأسفل.

يمثل هذا التركيب المنحدر إلى أسفل حالة Backwardation.

ويعني السوق فعليًا أن التعرض المستقبلي أرخص من التعرض الفوري.

قد تنشأ هذه الأسعار بفعل عوامل عديدة، منها ضغوط التحوط، والطلب على حيازة الأصل الفوري، وضعف المعنويات المستقبلية، وارتفاع تكاليف الاقتراض، أو اختلال مؤقت في السوق.

والنقطة الأساسية هي أن Backwardation يصف هيكلًا سعريًا، لا اتجاهًا واحدًا للصفقات.

لذلك ينبغي للمتداول دراسة سبب حدوث Backwardation قبل استخدامه في أي استراتيجية.

الفرق بين Backwardation وContango

يصف Backwardation وContango شكلين متعاكسين لمنحنى العقود الآجلة.

يعني Backwardation أن أسعار العقود الآجلة اللاحقة أقل من أسعار العقود القريبة.

أما Contango فيعني أن أسعار العقود اللاحقة أعلى من أسعار العقود القريبة.

يعرّف مسرد CFTC مصطلح Contango بأنه حالة في السوق ترتفع فيها الأسعار تدريجيًا في أشهر التسليم المتعاقبة مقارنةً بأقرب شهر للتسليم.

في أسواق السلع التقليدية، قد يرتبط Contango بتكاليف التخزين والتمويل والتأمين والحمل.

لا توجد في العملات المشفرة تكلفة تخزين مادي مماثلة للنفط أو الحبوب، لكن تظل هناك تكاليف تمويل واقتراض وحفظ وتكلفة فرصة بديلة وطلب على الرافعة المالية.

قد يشير Backwardation إلى أن الملكية الفورية أو التعرض القريب الأجل أكثر قيمة من التعرض المستقبلي.

وقد يشير Contango إلى استعداد المتداولين لدفع المزيد مقابل التعرض المستقبلي مقارنةً بالتعرض الفوري.

ولا يكون أي من الهيكلين صعوديًا أو هبوطيًا دائمًا.

إذ يتوقف المعنى على سياق السوق والسيولة والتمركزات والتقلب وسبب اتخاذ المنحنى هذا الشكل.

Backwardation والأساس

الأساس هو الفرق بين السعر الفوري وسعر العقود الآجلة.

يعرّف مسرد CFTC الأساس بأنه الفرق بين السعر الفوري أو النقدي لسلعة ما وسعر أقرب عقد آجل.

في عالم العملات المشفرة، يُستخدم الأساس كثيرًا لمقارنة السعر الفوري لـBitcoin أو Ether أو أصل آخر بسعره في العقود الآجلة.

إذا كان السعر الفوري أعلى من سعر العقود الآجلة، فقد يكون الأساس موجبًا عند حسابه بطرح سعر العقود الآجلة من السعر الفوري.

وقد يكون الأساس الموجب وفق هذه المعادلة علامة على Backwardation.

أما إذا كان سعر العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري، فقد يكون الأساس سالبًا وفق المعادلة نفسها.

قد تستخدم مكاتب التداول ومنصات البيانات المختلفة طرقًا مختلفة لحساب الأساس أو عرضه، لذا ينبغي للمستخدمين دائمًا التحقق من المعادلة.

تكمن أهمية الأساس في أنه يحول فكرة Backwardation إلى رقم قابل للقياس.

وقد يكون Backwardation المحدود طبيعيًا أثناء اختلال مؤقت في السوق.

أما Backwardation الكبير فقد يشير إلى ضغوط أشد أو طلب غير معتاد أو فرصة مراجحة محتملة تنطوي على مخاطر ملموسة.

Backwardation في عقود Bitcoin الآجلة

قد تدخل عقود Bitcoin الآجلة في حالة Backwardation عندما يكون الطلب على التعرض لـBitcoin في الأجل القريب أقوى من الطلب على العقود الآجلة ذات الآجال الأبعد.

قد يحدث ذلك أثناء الهبوط الحاد في الأسعار عندما يتحوط المتداولون لمراكزهم الفورية ببيع العقود الآجلة.

وقد يحدث أيضًا أثناء الارتفاعات المفاجئة عندما يرغب المتداولون في التعرض الفوري وتصبح العقود القريبة أغلى نسبيًا من العقود ذات آجال الاستحقاق الأبعد.

وقد يظهر Backwardation في Bitcoin أيضًا عندما يتوقع المشاركون في السوق تقلبات قريبة الأجل، لكنهم لا يرغبون في دفع العلاوة نفسها مقابل التعرض طويل الأجل.

وبما أن Bitcoin تتداول باستمرار، فقد يتغير منحنى العقود الآجلة بسرعة من جلسة سوق إلى أخرى.

يمكن أن تؤثر سيولة عطلة نهاية الأسبوع وأخبار الاقتصاد الكلي وتدفقات ETF ونشاط المعدّنين وإعادة ضبط الرافعة المالية وسيولة العملات المستقرة في المنحنى.

لا ينبغي تفسير منحنى Bitcoin الذي يسجل Backwardation باعتباره إشارة بسيطة إلى أن Bitcoin رخيصة أو غالية.

بل ينبغي فهمه كدليل على أن السوق يسعّر التعرض في الأجل القريب بطريقة مختلفة عن التعرض المستقبلي.

غالبًا ما يجمع المتداولون هذه الإشارة مع الفائدة المفتوحة ومعدلات التمويل وحجم التداول الفوري والتقلب وبيانات التصفية وظروف الاقتصاد الكلي.

فالمنحنى جزء من أحجية التداول، وليس الأحجية كلها.

Backwardation في عقود Ether الآجلة

قد تدخل عقود Ether الآجلة أيضًا في حالة Backwardation عندما يصبح التعرض لـEther في الأجل القريب أعلى قيمةً من التعرض ذي الآجال الأبعد.

لـEther محركات سوقية خاصة، لارتباطها بنشاط العقود الذكية وStaking والطلب على رسوم الغاز ونشاط Layer 2 وضمانات DeFi وأسواق NFT.

قد يعكس Backwardation في عقود Ether الآجلة تحوط الحاملين أو الطلب قصير الأجل على Ether الفوري أو انخفاض الرغبة في التعرض الطويل باستخدام الرافعة المالية أو عدم اليقين بشأن ظروف الشبكة المستقبلية.

وقد يعكس أيضًا خفضًا أوسع للمخاطر في سوق العملات المشفرة عندما يبيع المتداولون العقود الآجلة للتحوط لمحافظهم الفورية.

قد يكون Backwardation في Ether مهمًا على نحو خاص لمستخدمي DeFi، لأن Ether يُستخدم على نطاق واسع كضمان ورسوم غاز وأصل للتسوية عبر التطبيقات على السلسلة.

وقد يؤثر التحول الحاد في تسعير مشتقات Ether في أسواق الإقراض ومخاطر التصفية ونماذج إدارة المخاطر.

ومع ذلك، لا بد من تفسير منحنى عقود Ether الآجلة ضمن سياقه.

فـBackwardation الناجم عن ذعر مؤقت يختلف عن ذلك الناجم عن طلب تحوط هيكلي.

وينبغي للمستخدمين تجنب التعامل مع لقطة واحدة من سوق العقود الآجلة بوصفها فرضية سوقية كاملة.

Backwardation والعقود الآجلة الدائمة

لا تنتهي العقود الآجلة الدائمة، لذا لا يكون لها منحنى آجال الاستحقاق نفسه الموجود في العقود الآجلة التقليدية ذات التواريخ الثابتة.

لكن قد تشهد العقود الآجلة الدائمة حالة شبيهة بـBackwardation عندما يتداول سعر العقد الدائم بأقل من السعر الفوري.

في كثير من تصميمات العقود الدائمة، تُستخدم مدفوعات التمويل لتقريب سعر العقد الدائم من السعر الفوري.

توضح الأبحاث حول أساسيات العقود الآجلة الدائمة أن العقود الدائمة لا تضمن التقارب إلى السعر الفوري كما يحدث للعقود الآجلة محددة الأجل، وأن مدفوعات التمويل تساعد على تقليل الفجوة بين سعر العقد والسعر الفوري.

عندما تتداول العقود الآجلة الدائمة بأقل من السعر الفوري، قد يصبح معدل التمويل سالبًا وفقًا للمنصة والمعادلة المستخدمة.

غالبًا ما يعني معدل التمويل السلبي أن أصحاب الصفقات القصيرة يدفعون لأصحاب الصفقات الطويلة، مع اختلاف القواعد الدقيقة بحسب العقد.

قد يحدث ذلك عندما يبيع المتداولون السوق على المكشوف بكثافة أو عندما يفوق الطلب على التعرض القصير الطلب على التعرض الطويل.

قد يشكل التسعير الشبيه بـBackwardation في العقود الدائمة إشارة إلى معنويات السوق، لكنه لا يطابق منحنى العقود الآجلة الحقيقي عبر تواريخ الانتهاء.

ينبغي للمستخدمين التمييز بين Backwardation في العقود محددة الأجل، والخصم في العقود الدائمة، وسلوك معدل التمويل.

المفاهيم الثلاثة مترابطة، لكنها ليست متطابقة.

التمويل السلبي وBackwardation

غالبًا ما يظهر التمويل السلبي عندما تتداول العقود الآجلة الدائمة بأقل من السعر الفوري، أو عندما يكون الطلب على البيع على المكشوف أقوى من الطلب على الشراء.

في هذه الحالة، قد يدفع أصحاب الصفقات القصيرة لأصحاب الصفقات الطويلة للمساعدة على إبقاء سعر العقد مرتبطًا بالمؤشر الأساسي أو مرجع السعر الفوري.

قد يبدو التمويل السلبي جذابًا للمتداولين ذوي الصفقات الطويلة، لأنهم قد يتلقون مدفوعات التمويل أثناء الاحتفاظ بصفقة طويلة.

لكن تلقي التمويل لا يلغي مخاطر السعر.

فقد يحقق المتداول دخلًا من التمويل ويظل يخسر مبلغًا أكبر بكثير إذا هبط سعر الأصل.

وقد ينعكس التمويل السلبي بسرعة عندما تتغير التمركزات.

في عالم العملات المشفرة، قد تتحرك معدلات التمويل بشدة أثناء أحداث التصفية وصدمات الأخبار والتحولات السريعة في المعنويات.

لذلك قد يكون الخصم الشبيه بـBackwardation في العقود الدائمة مؤقتًا.

ينبغي للمتداولين ألا يفتحوا صفقة شراء باستخدام الرافعة المالية لمجرد أن معدل التمويل سلبي.

السؤال المناسب هو ما إذا كان دخل التمويل يستحق مخاطر التقلب والتصفية والتنفيذ.

ما أسباب Backwardation في العملات المشفرة؟

قد ينشأ Backwardation في العملات المشفرة عن طلب قوي على الأصول الفورية في الأجل القريب.

وقد ينجم أيضًا عن كثافة بيع العقود الآجلة من متداولين يرغبون في التحوط لمراكزهم الفورية.

قد يؤدي الخوف في السوق إلى Backwardation عندما يفضل المتداولون بيع التعرض المستقبلي بدلًا من بيع الأصول الفورية مباشرةً.

وقد يؤدي ضغط المعروض قصير الأجل أيضًا إلى Backwardation عندما تصبح إمكانية الوصول الفوري إلى الأصل أعلى قيمةً من التعرض اللاحق.

وقد تؤدي إعادة ضبط الرافعة المالية إلى Backwardation عندما تُصفى الصفقات الطويلة وتهبط أسعار العقود الآجلة أسرع من الأسعار الفورية.

وقد تسهم تكاليف الاقتراض إذا وجد المتداولون أن اقتراض الأصل اللازم للمراجحة مكلف أو صعب.

كما قد يؤثر نقص سيولة العملات المستقرة في المنحنى، إذ قد تقل الأموال المتاحة لدى المتداولين لشراء العقود الآجلة أو لمراجحة فروق الأسعار.

وقد يسهم عدم اليقين التنظيمي عندما يطلب المتداولون حماية أكبر من مخاطر السوق المستقبلية.

وفي بعض الحالات، لا يكون Backwardation سوى اختلال مؤقت ناتج عن ضعف سيولة دفتر الطلبات.

ويكتسب السبب أهمية لأن الاختلال المؤقت يختلف في دلالته عن التحول الكبير في توقعات السوق.

Backwardation كإشارة إلى العرض والطلب

قد يشير Backwardation إلى أن المشترين يقدرون التعرض الفوري للعملات المشفرة أكثر من التعرض المستقبلي.

وقد يحدث ذلك عندما يكون المعروض الفوري محدودًا أو عندما يحتاج المتداولون إلى الأصل بصورة عاجلة.

فقد يحتاج المتداول، مثلًا، إلى Bitcoin فورية للتسوية أو كضمان أو للسحب أو الحفظ أو المراجحة.

إذا احتاج كثير من المتداولين إلى الأصل فورًا، فقد تصبح الأسعار الفورية والعقود القريبة مرتفعة مقارنةً بالعقود اللاحقة.

وينشأ عن ذلك منحنى عقود آجلة منحدر إلى أسفل.

لكن العملات المشفرة لا تشهد حالات نقص مادي تقليدية مثل تلك التي تحدث في الطاقة أو السلع الزراعية.

غالبًا ما ينشأ ضغط المعروض في العملات المشفرة عن سلوك المحافظ وأرصدة المنصات وتدفقات الحفظ والطلب على الرافعة المالية وأسواق الاقتراض وسيولة العملات المستقرة ومخزون صانعي السوق.

وهذا ما يجعل Backwardation في العملات المشفرة مختلفًا عن Backwardation في السلع.

فالمفهوم واحد، لكن آليات السوق مختلفة.

ينبغي للمستخدمين تفسير Backwardation في العملات المشفرة ضمن ظروف السيولة والضمانات الخاصة بهذا السوق.

Backwardation كإشارة إلى الخوف

قد يظهر Backwardation أيضًا في الأسواق التي يحركها الخوف.

عندما يتوقع المتداولون انخفاض الأسعار، قد يبيعون العقود الآجلة بكثافة.

وقد تدفع ضغوط البيع هذه أسعار العقود الآجلة إلى ما دون السعر الفوري.

وقد يستخدم حاملو الأصول الفورية العقود الآجلة للتحوط بدلًا من بيع عملاتهم أو توكناتهم الفعلية.

وقد ينشأ عن ذلك سوق يصمد فيه السعر الفوري أفضل من سعر العقود الآجلة.

في هذه الحالة، قد يعكس Backwardation تمركزًا دفاعيًا، لا طلبًا صعوديًا.

ولهذا لا ينبغي التعامل مع Backwardation على أنه صعودي تلقائيًا.

فقد يشير إلى شح المعروض في الأجل القريب، لكنه قد يشير أيضًا إلى كثافة التحوط والمعنويات الهبوطية.

يمكن غالبًا دراسة الفرق من خلال حجم التداول الفوري والفائدة المفتوحة في العقود الآجلة ومعدلات التمويل وبيانات التصفية وسياق الأخبار.

يسأل المتداول الحذر عن سبب تسجيل المنحنى Backwardation قبل اتخاذ أي إجراء.

Backwardation والمراجحة

قد يتيح Backwardation فرص مراجحة محتملة، لكن هذه الفرص لا تخلو من المخاطر.

إذا تداولت العقود الآجلة بأقل من السعر الفوري، فقد يفكر المتداول في شراء العقود الآجلة الأرخص وبيع الأصل الفوري أو فتح مركز بيع على المكشوف فيه.

تهدف هذه الصفقة إلى الاستفادة عندما يتقارب سعر العقود الآجلة والسعر الفوري قرب تاريخ الانتهاء.

لكن هذه الاستراتيجية تتطلب رأس مال وهامشًا وإمكانية الاقتراض وجودة تنفيذ وضوابط للمخاطر.

وقد يحتاج المتداول إلى اقتراض الأصل أو بيعه على المكشوف أو الاحتفاظ بمركز فوري موازن.

وقد يكون الاقتراض مكلفًا أو غير متاح أثناء ضغوط السوق.

وقد تتغير متطلبات الهامش.

وقد يتسع خصم العقود الآجلة قبل أن يضيق.

وقد يتعرض المتداول للتصفية إذا استخدم الرافعة المالية على نحو غير صحيح.

ينبغي دائمًا احتساب الرسوم والتمويل وتكلفة الاقتراض وفارق السعر والانزلاق السعري ومخاطر الحفظ وتوقيت التسوية عند تقييم مراجحة Backwardation الظاهرة.

Backwardation وعائد ترحيل العقود الآجلة

عائد الترحيل هو أثر العائد الناتج عن نقل مركز في العقود الآجلة من تاريخ انتهاء إلى آخر.

في حالة Backwardation، قد يستفيد المتداول الذي يحتفظ بمركز طويل في العقود الآجلة عندما يرتفع سعر العقد ليتجه نحو السعر الفوري مع اقتراب انتهاء العقد.

ويُسمى ذلك أحيانًا عائد ترحيل إيجابيًا.

فإذا كان سعر العقد الآجل أقل من السعر الفوري ولم يتغير السعر الفوري كثيرًا، فقد يرتفع سعر العقد مع تقاربه من السعر الفوري قرب تاريخ الانتهاء.

وقد يفيد هذا التقارب المركز الطويل في العقود الآجلة.

لكن أسعار العملات المشفرة قد تتحرك بشدة إلى درجة تطغى فيها حركة السعر على أثر عائد الترحيل.

فالأثر الإيجابي للترحيل لا يحمي المتداول من هبوط كبير في السعر الفوري.

كما يعتمد عائد الترحيل على تصميم العقد وقواعد الهامش والرسوم والتقارب الفعلي.

ينبغي لمتداولي العقود الآجلة ذوي المراكز الطويلة فهم شكل المنحنى ومخاطر السعر الأساسي معًا.

قد يحسن Backwardation حسابات ترحيل التعرض الطويل، لكنه لا يجعل الصفقة آمنة.

Backwardation والتحوط

التحوط هو استخدام مركز لتقليل المخاطر في مركز آخر.

قد يبيع حامل عملة أو توكن مشفر العقود الآجلة للتحوط من قيمة الأصول الموجودة في محفظة أو حساب حفظ.

إذا تحوط كثير من الحاملين بهذه الطريقة، فقد تدفع ضغوط بيع العقود الآجلة السوق إلى حالة Backwardation.

لذلك قد يعكس Backwardation إدارة نشطة للمخاطر من جانب كبار الحاملين أو الصناديق أو المعدّنين أو الخزائن أو صانعي السوق.

قد يتحوط أحد المعدّنين من إنتاجه المستقبلي.

وقد يتحوط صندوق من تعرضه الفوري خلال ظروف غير مؤكدة على مستوى الاقتصاد الكلي.

وقد يتحوط صانع السوق من مخزونه بعد شراء أصول فورية من العملاء.

وقد تؤثر تدفقات التحوط هذه في منحنى العقود الآجلة حتى مع بقاء الطلب الفوري قويًا.

ولهذا قد تبدو أسعار العقود الآجلة هبوطية أحيانًا، بينما تظل الأرصدة الفورية مستقرة.

غالبًا ما يكشف Backwardation عن طبيعة الطرف الذي يريد الحماية ومدى استعجاله لها.

Backwardation وضغوط السوق

قد يظهر Backwardation أثناء ضغوط سوق العملات المشفرة لأن المتداولين يغيرون تعرضهم للمخاطر بسرعة.

يشير تحذير CFTC بشأن تداول العملات الافتراضية إلى أن العملات الافتراضية قد تشهد تقلبات، وأن الأرباح والخسائر قد تتضخم في العقود الآجلة ذات الهامش.

عندما يرتفع التقلب، قد يقلص المتداولون الرافعة المالية أو يبيعون العقود الآجلة أو يزيدون التحوط أو يتجنبون التعرض للآجال الأبعد.

وقد يدفع ذلك أسعار العقود الآجلة إلى ما دون السعر الفوري.

وقد يوسع صانعو السوق أيضًا فروق الأسعار أو يقلصون أحجامهم عندما يبلغ التقلب مستويات مرتفعة جدًا.

وقد يجعل ذلك إشارات منحنى العقود الآجلة أقل وضوحًا.

قد يختفي المنحنى الذي يسجل Backwardation أثناء ضغوط السوق بسرعة بعد انحسار التصفية وعودة السيولة.

وقد يزداد عمقًا أيضًا إذا استمر الخوف.

ينبغي للمستخدمين تجنب افتراض أن Backwardation أثناء الذعر سيستمر على المدى الطويل.

يجب قراءة Backwardation الناجم عن الضغوط بالتوازي مع التقلب والسيولة وظروف الهامش.

Backwardation والتصفيات

قد تدفع التصفيات عقود العملات المشفرة الآجلة إلى حالة Backwardation.

إذا أُجبر متداولو العقود الآجلة ذوو المراكز الطويلة والرافعة المالية على إغلاق مراكزهم، فقد تضرب ضغوط البيع أسواق العقود الآجلة بسرعة.

وقد يؤدي ذلك إلى هبوط أسعار العقود الآجلة بوتيرة أسرع من الأسعار الفورية.

إذا كانت موجة التصفية كبيرة بما يكفي، فقد تتداول العقود القريبة بخصم عن السعر الفوري.

وقد يختل المنحنى أيضًا عندما يندفع المتداولون إلى التحوط أو يقلص صانعو السوق مخاطرهم.

قد يكون Backwardation الناجم عن التصفية عنيفًا وقصير الأجل.

وقد ينعكس عند انتهاء البيع القسري وعودة رأس المال إلى المراجحة.

لكنه قد يستمر أيضًا إذا ظلت ثقة السوق ضعيفة.

ينبغي للمتداولين توخي الحذر خلال فترات التصفية، إذ قد تتسع فروق الأسعار وتتراجع جودة التنفيذ.

لا يفيد خصم العقود الآجلة إذا لم يستطع المتداول فتح المركز أو إدارته أو الخروج منه بأمان.

Backwardation ومشتقات DeFi

قد تكتسب Backwardation أهمية أيضًا في المشتقات اللامركزية والمنتجات المهيكلة.

قد تستخدم العقود الآجلة والخيارات والعقود الدائمة والخزائن وبروتوكولات المخاطر على السلسلة بيانات الأسعار أو التمويل أو المؤشرات لإدارة المراكز.

إذا دخلت أسواق العملات المشفرة الآجلة في حالة Backwardation، فقد تتغير طريقة عمل المنتجات على السلسلة التي تعتمد على العقود الآجلة أو ظروف التمويل.

قد يحقق صندوق خزينة يبيع التعرض للعقود الآجلة عوائد مختلفة في حالة Backwardation مقارنةً بحالة Contango.

وقد يحتاج بروتوكول الإقراض إلى تعديل إعدادات المخاطر إذا أشارت أسواق المشتقات إلى ضغوط.

وقد يشهد بروتوكول العقود الدائمة معدل تمويل سلبيًا إذا أصبح الطلب على البيع أقوى من الطلب على الشراء.

تصف وثائق Data Streams من Chainlink بيانات سوق منخفضة زمن الاستجابة، بما فيها الأسعار العادلة وبيانات العرض والطلب الموزونة بالسيولة لأسواق السلسلة.

تكتسب البيانات الموثوقة أهمية لأن عقود DeFi قد تستجيب تلقائيًا لإشارات الأسعار والمخاطر.

قد تجعل البيانات الخاطئة أو المتأخرة إدارة المخاطر المرتبطة بـBackwardation أصعب.

ينبغي لمستخدمي DeFi فهم أن إشارات منحنى المشتقات قد تؤثر في ما هو أبعد من شاشات التداول المركزي.

Backwardation وOracles

تنقل Oracles بيانات السوق الخارجية إلى تطبيقات البلوكشين.

في تحليل Backwardation، قد يزود Oracle التطبيق بالأسعار الفورية أو أسعار المؤشر أو الأسعار العادلة أو بيانات العرض والطلب أو بيانات التقلب أو بيانات التمويل.

تحتاج مشتقات السلسلة إلى بيانات دقيقة، لأن العقود الذكية لا تستطيع بطبيعتها الاطلاع على كل سوق خارجي بنفسها.

إذا أبلغ Oracle عن أسعار قديمة أو مشوهة، فقد يصفي البروتوكول المستخدمين على نحو غير منصف أو يسعّر المشتقات تسعيرًا خاطئًا.

يكتسب ذلك أهمية خاصة أثناء Backwardation، إذ قد تتباعد الأسعار الفورية وأسعار العقود الآجلة بسرعة في ظروف السوق الضاغطة.

قد يسيء البروتوكول الذي يعتمد على مصدر سعري واحد ضعيف السيولة فهم السوق الفعلية.

وقد يستفيد تصميم Oracle الأفضل من مصادر متعددة، والترجيح بحسب السيولة، وفحوص حداثة البيانات، وقواطع الدوائر.

ينبغي للمستخدمين التحقق من مصادر التسعير التي يعتمد عليها البروتوكول قبل استخدام مشتقات السلسلة.

لا يكون Backwardation إشارة مفيدة إلا إذا كانت البيانات الأساسية موثوقة.

وقد تحول البيانات غير الدقيقة إشارة السوق إلى خطر على البروتوكول.

Backwardation والرافعة المالية

تجعل الرافعة المالية Backwardation أخطر وأكثر أهمية.

قد يحقق المتداول الذي يستخدم الرافعة المالية مكاسب أكبر إذا كانت رؤيته للعقود الآجلة صحيحة، لكن الخسائر قد تتزايد بسرعة أيضًا.

يحذر تحذير NFA بشأن عقود العملات الافتراضية الآجلة من أن عقود العملات الافتراضية الآجلة يمكن شراؤها وبيعها باستخدام الهامش الأولي، وأن الرافعة المالية قد تؤدي إلى خسائر كبيرة مقارنةً بالاستثمار الأولي.

قد يغري Backwardation المتداولين بشراء العقود الآجلة المخفضة أو تحصيل تمويل سلبي عبر مراكز شراء في العقود الدائمة.

ومع ذلك، قد تخسر هذه الاستراتيجيات المال إذا هبط سعر الأصل الأساسي بشدة.

وقد تخسر أيضًا إذا اتسع خصم العقود الآجلة قبل حدوث التقارب.

وقد تتم تصفية المتداول الذي يستخدم الرافعة المالية قبل تطبيع المنحنى المتوقع.

وهذا أحد أكبر الأخطاء في تداول الأساس.

فصحة الفكرة نظريًا عند تاريخ الانتهاء لا تفيد إذا لم يستطع المركز الصمود حتى ذلك التاريخ.

ينبغي تحديد حجم الرافعة المالية بما يتناسب مع التقلب وقواعد الهامش وأسوأ ظروف السيولة المحتملة.

Backwardation ومعنويات السوق

قد يكون Backwardation مؤشرًا على معنويات السوق، لكنه ليس مؤشرًا مثاليًا لها.

قد يعكس المنحنى الذي يسجل Backwardation توقعات هبوطية إذا كان المتداولون يبيعون العقود الآجلة انتظارًا لانخفاض الأسعار.

وقد يعكس طلبًا صعوديًا على الأصول الفورية إذا أراد المشترون الأصل الآن على نحو عاجل.

وقد يعكس طلبًا على التحوط إذا أراد الحاملون حماية أنفسهم من الهبوط.

وقد يعكس ضعف السيولة إذا كان دفتر الطلبات محدودًا وشوهت بضع صفقات شكل المنحنى.

لهذا السبب يجب الجمع بين Backwardation ومؤشرات أخرى.

قد توضح الفائدة المفتوحة ما إذا كانت مراكز جديدة تدخل السوق.

وقد تكشف معدلات التمويل ما إذا كان الطلب على المراكز الطويلة أو القصيرة هو الغالب في أسواق العقود الدائمة.

وقد يوضح حجم التداول الفوري ما إذا كانت عمليات شراء الأصل الأساسي أو بيعه تجري فعلًا.

وقد يكشف التقلب ما إذا كان صانعو السوق يقلصون تعرضهم للمخاطر.

لا يستطيع شكل واحد للمنحنى تفسير السوق كله.

Backwardation وسيولة العملات المستقرة

قد تؤثر سيولة العملات المستقرة في Backwardation في سوق العملات المشفرة، لأن كثيرًا من المشتقات المشفرة يستخدم أصولًا مستقرة القيمة كهامش أو للتسوية أو للتسعير.

إذا شحت سيولة العملات المستقرة، فقد تقل الأموال المتاحة لدى المتداولين لشراء العقود الآجلة أو دعم صفقات المراجحة.

وقد يسمح ذلك باستمرار خصومات العقود الآجلة مدة أطول من المتوقع.

وإذا تحسنت سيولة العملات المستقرة، فقد تعود أموال المراجحة وتقلص الخصم.

وقد تؤثر ضغوط العملات المستقرة أيضًا في سلوك المتداولين، إذ قد يفضل المستخدمون الاحتفاظ بالعملات المشفرة الفورية أو بضمانات أكثر أمانًا أو بتعرض أقصر أجلًا.

لذلك قد يعكس Backwardation حالة أسواق التمويل المشفر، لا توقعات العملة الأساسية وحدها.

وهذا أحد أسباب اختلاف سلوك أساس العملات المشفرة عن أساس العقود الآجلة التقليدية.

فالتمويل والضمانات وتوافر العملات المستقرة عوامل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بتسعير المشتقات.

ينبغي للمتداول الذي يدرس Backwardation أن يدرس أيضًا جودة الضمانات المستخدمة في السوق ومدى توافرها.

Backwardation وعلاوة المخاطر

علاوة المخاطر هي التعويض الذي يطلبه المتداولون مقابل تحمل مخاطر معينة.

قد يعكس Backwardation علاوة مخاطر تُدفع للمتداولين الذين يتخذون الجانب الآخر من طلب التحوط.

إذا أراد كثير من حاملي الأصول الفورية بيع العقود الآجلة للتحوط من مخاطر الهبوط، فلا بد لطرف آخر من شراء تلك العقود المخفضة.

وقد يعوض خصم العقود الآجلة هذا المشتري عن تحمله مخاطر السعر.

وهذا أحد أسباب احتمال استمرار Backwardation حتى عندما تبدو المراجحة ممكنة.

فقد لا تكون الصفقة مراجحة خالصة، لأن المشتري يتحمل مخاطر الهامش والسيولة والأساس.

في عالم العملات المشفرة، قد تتغير علاوات المخاطر بسرعة بسبب سرعة تغير التقلب وظروف الرافعة المالية.

وقد يكون الخصم الذي يبدو مبالغًا فيه منطقيًا إذا كان السوق يمر بضغوط.

وقد يظل الخصم المحدود خطرًا إذا كان التقلب شديدًا.

ينبغي تحليل Backwardation بوصفه تعويضًا عن المخاطر، لا مجرد خطأ في التسعير.

Backwardation وتاريخ الانتهاء

تتقارب العقود الآجلة محددة الأجل عادةً نحو السعر الفوري مع اقتراب تاريخ انتهائها.

وهذا التقارب أحد أسباب أهمية Backwardation لمتداولي العقود الآجلة.

إذا كان سعر العقد الآجل أقل من السعر الفوري وظل السعر الفوري مستقرًا، فقد يرتفع سعر العقد نحو السعر الفوري بحلول تاريخ الانتهاء.

لكن التقارب الفعلي يعتمد على تصميم العقد وطريقة التسوية والسيولة وجودة المؤشر وظروف السوق.

تُسوى بعض العقود الآجلة نقدًا بدلًا من تسليم الأصل فعليًا.

وتُسوى عقود العملات المشفرة الآجلة النقدية وفق مؤشر أو سعر مرجعي بدلًا من تسليم الأصل المشفر نفسه.

وهذا يجعل تكوين المؤشر وقواعد التسوية عاملين مهمين.

إذا تعرضت بيانات التسوية للتلاعب أو التشويه، فقد يصبح التقارب أقل موثوقية.

ينبغي للمستخدمين قراءة مواصفات العقد قبل تداول أي منتج من العقود الآجلة.

وقد يختلف سلوك Backwardation قرب تاريخ الانتهاء عن سلوكه عبر آجال استحقاق أطول.

Backwardation وصفقات النقد والحمل

يرتبط النقد والحمل غالبًا بحالة Contango، حيث قد يشتري المتداول الأصل الفوري ويبيع العقود الآجلة الأعلى سعرًا.

ويؤدي Backwardation إلى ظهور تسعير نسبي معاكس.

ففي حالة Backwardation تكون العقود الآجلة أرخص من السعر الفوري، لذلك قد يدرس المتداول أفكار صفقات النقد والحمل العكسية.

وقد تتضمن صفقة شبيهة بالنقد والحمل العكسي بيع الأصل الفوري أو اقتراضه مع شراء العقود الآجلة المخفضة.

وقد يكون ذلك صعبًا في عالم العملات المشفرة، لأن اقتراض الأصل قد يكون مكلفًا أو غير متاح أو محفوفًا بالمخاطر.

وقد يسبب البيع على المكشوف في السوق الفوري أيضًا مخاطر تشغيلية ومخاطر تصفية.

وقد تقلل الرسوم وفروق الأسعار والتمويل والحفظ واسترداد الأصول المقترضة والمعاملة الضريبية العوائد المتوقعة أو تمحوها.

لهذا تكون مراجحة Backwardation أصعب عادةً مما تبدو عليه.

فالخصم الظاهر في العقود الآجلة ليس سوى بداية التحليل.

وتعتمد الصفقة كاملةً على قدرة المتداول على إنشاء طرفيها والمحافظة عليهما بأمان.

Backwardation في الأسواق الصاعدة

قد يظهر Backwardation أثناء الأسواق الصاعدة، رغم أن كثيرًا من المتداولين يربطون الأسواق الصاعدة بحالة Contango.

ففي موجة صعود سريعة، قد يصبح الطلب على الأصل الفوري أو التعرض قصير الأجل قويًا جدًا.

إذا أراد المشترون التعرض الفوري وكان البائعون قليلين، فقد يرتفع الجزء الأمامي من المنحنى فوق آجال الاستحقاق اللاحقة.

وقد يُجبر البائعون على المكشوف أيضًا على تغطية مراكزهم بسرعة، ما يزيد الضغوط قصيرة الأجل.

وقد يؤدي ذلك إلى Backwardation مؤقت حتى مع استمرار الاتجاه العام صعودًا.

لكن Backwardation في السوق الصاعدة قد لا يستقر.

فإذا دخل مزيد من البائعين إلى السوق أو عادت الرافعة المالية إلى مستوياتها الطبيعية أو ارتفع الطلب المستقبلي، فقد يعود المنحنى إلى حالة Contango.

ينبغي للمتداولين ألا يفترضوا أن Backwardation يظهر في الأسواق الهابطة وحدها.

فقد ينشأ شكل المنحنى نفسه عن قوى سوقية مختلفة.

والسياق هو ما يحدد معناه.

Backwardation في الأسواق الهابطة

قد يظهر Backwardation أيضًا أثناء الأسواق الهابطة.

في السوق الهابطة، قد يبيع المتداولون العقود الآجلة بكثافة لأنهم يتوقعون انخفاض الأسعار.

وقد يتحوط حاملو الأصول الفورية بدلًا من بيع أصولهم المشفرة فعليًا.

وقد يقلص صانعو السوق مخزونهم من المراكز الطويلة ويطلبون تعويضًا أكبر عن المخاطر.

وقد يدفع ذلك أسعار العقود الآجلة إلى ما دون السعر الفوري، خاصةً في الآجال القريبة.

قد يشير Backwardation في السوق الهابطة إلى الخوف أو ضعف التوقعات المستقبلية أو زيادة الطلب على التحوط.

وقد يتيح أيضًا فرصًا للمتداولين ذوي رأس المال الكافي، القادرين على شراء العقود الآجلة المخفضة وتحمل التقلب.

لكن خصم العقود الآجلة في السوق الهابطة قد يتسع قبل أن يضيق.

وقد يُجبر المتداول الذي يستخدم رافعة مالية مفرطة على الخروج قبل حدوث التقارب.

ينبغي التعامل مع Backwardation في السوق الهابطة بحذر، لا بحماس.

كيف يستخدم المتداولون Backwardation؟

يستخدم المتداولون Backwardation لدراسة هيكل السوق.

وقد يقارنون السعر الفوري بعدة آجال للعقود الآجلة.

وقد يحسبون الأساس على أساس سنوي لمقارنة الفرص عبر آجال استحقاق مختلفة.

وقد يدرسون ما إذا كان خصم العقود الآجلة يتسع أم يضيق.

وقد يقارنون Backwardation في العقود محددة الأجل بمعدلات التمويل في العقود الدائمة.

وقد يستخدمون Backwardation لتحديد ضغوط التحوط أو الطلب على البيع.

وقد يستعينون به أيضًا لاختيار أجل الاستحقاق الذي سيتداولونه.

قد يفضل المتداول الذي يسعى إلى التعرض الطويل العقود الآجلة المخفضة إذا كانت ضوابط المخاطر مقبولة.

وقد يدرك المتداول الذي يتحوط لأصوله الفورية أن بيع العقود الآجلة أثناء Backwardation قد يثبت سعرًا آجلًا أقل.

يتطلب الاستخدام الاحترافي لـBackwardation تحديد حجم الصفقة والتخطيط للهامش والانضباط في التنفيذ وخطة خروج واضحة.

كيف ينبغي للمستثمرين قراءة Backwardation؟

ينبغي للمستثمرين قراءة Backwardation بوصفه إشارة سوقية، لا نصيحة مالية.

يشير Backwardation إلى أن السوق يسعّر التعرض المستقبلي بأقل من التعرض الحالي أو القريب الأجل.

لكنه لا يعني أن الأصل لا بد أن يرتفع.

ولا يعني أن الأصل لا بد أن ينخفض.

ولا يعني أن الصفقة خالية من المخاطر.

يمكن للمستثمرين على المدى الطويل استخدام Backwardation لفهم تمركز متداولي المشتقات.

كما يمكنهم استخدامه لتقييم ما إذا كانت ضغوط السوق تؤثر في أسعار العقود الآجلة.

لكن قيمة العملات المشفرة على المدى الطويل تعتمد على التبني والسيولة والتنظيم والأمان واقتصاديات التوكن وظروف الاقتصاد الكلي وطلب المستخدمين.

ولا يمثل منحنى العقود الآجلة سوى مؤشر واحد قائم على السوق.

ينبغي للمستثمرين الجمع بينه وبين البحث الأساسي وإدارة المخاطر.

مخاطر Backwardation

الخطر الأول في Backwardation هو سوء التفسير.

يفترض كثير من المستخدمين أن Backwardation صعودي دائمًا، لكنه قد يعكس أيضًا الخوف أو كثافة التحوط.

الخطر الثاني هو الرافعة المالية.

فقد تتم تصفية المتداول قبل تقارب خصم العقود الآجلة.

الخطر الثالث هو مخاطر الأساس.

فقد تتسع العلاقة بين السعر الفوري وسعر العقود الآجلة على نحو غير متوقع.

الخطر الرابع هو مخاطر السيولة.

فقد لا يتمكن المتداول من الدخول بالسعر المعروض أو الخروج به.

والخطر الخامس هو مخاطر التمويل والاقتراض.

فقد تتغير معدلات التمويل وتكاليف الاقتراض وتكاليف الضمانات بسرعة.

والخطر السادس هو مخاطر العقد.

فقد تؤثر قواعد التسوية وتصميم المؤشر وقواعد الهامش واضطرابات السوق في النتائج.

Backwardation وعمليات الاحتيال

قد يستخدم المحتالون مصطلحات مثل Backwardation لإضفاء طابع احترافي على مخططات تداول خطرة.

وقد يزعم المحتال أن Backwardation يتيح ربحًا مضمونًا.

وقد يروّج لبوت يزعم التقاط خصومات العقود الآجلة من دون مخاطر.

وقد يعرض رسمًا بيانيًا بسيطًا ويخفي الرسوم وتكاليف الاقتراض ومخاطر التصفية والسحب.

يحذر تنبيه Investor.gov للمستثمرين بشأن الأصول المشفرة من أن الأصول المشفرة قد تشهد تقلبات وتكون مضاربية وتتأثر بالاحتيال.

ينبغي للمستخدمين الحذر من أي شخص يعد بعوائد ثابتة من تداول الأساس أو استراتيجيات Backwardation.

تتطلب صفقات Backwardation الحقيقية رأس مال وضوابط للمخاطر وتنفيذًا احترافيًا.

لا يلغي أي شكل لمنحنى العقود الآجلة مخاطر السوق.

إذا عجزت الاستراتيجية عن شرح مخاطرها بوضوح، فلا ينبغي الوثوق بها.

لا تحتاج الفرصة الحقيقية إلى السرية أو الاستعجال أو لغة العوائد المضمونة.

كيفية تحليل Backwardation

ينبغي للمستخدمين أولًا مقارنة السعر الفوري بعدة آجال للعقود الآجلة.

ثم حساب الأساس لكل عقد.

وينبغي احتساب الأساس على أساس سنوي عند مقارنة تواريخ انتهاء مختلفة.

كما ينبغي مقارنة العقود الآجلة محددة الأجل بمعدلات التمويل في العقود الدائمة.

وينبغي التحقق من الفائدة المفتوحة لمعرفة ما إذا كانت المراكز تتوسع أم تُغلق.

كما ينبغي التحقق من حجم التداول لمعرفة ما إذا كان النشاط الفعلي يدعم الإشارة.

ويجب فحص السيولة وعمق دفتر الطلبات قبل افتراض إمكانية تنفيذ صفقة وفق المنحنى.

ينبغي مراجعة عمليات التصفية الأخيرة ومستويات التقلب.

كما ينبغي تحديد ما إذا كان Backwardation عامًا عبر آجال الاستحقاق أو مقتصرًا على عقد واحد ضعيف السيولة.

ويجب دائمًا إدراج الرسوم والتمويل وتكاليف الاقتراض ومتطلبات الهامش والانزلاق السعري في التحليل.

مفاهيم خاطئة شائعة عن Backwardation

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن Backwardation يتنبأ دائمًا بارتفاع الأسعار الفورية.

قد يدعم Backwardation بعض استراتيجيات المراكز الطويلة في العقود الآجلة، لكنه لا يضمن موجة صعود مستقبلية.

ومن المفاهيم الخاطئة الأخرى أنه إشارة هبوطية دائمًا.

فقد يظهر أيضًا عندما يكون الطلب الفوري في الأجل القريب قويًا للغاية.

والمفهوم الخاطئ الثالث هو أن Backwardation يساوي التمويل السلبي.

قد يشبه التمويل السلبي Backwardation في أسواق العقود الدائمة، لكن Backwardation الحقيقي يشير عادةً إلى منحنيات العقود الآجلة محددة الأجل.

أما المفهوم الخاطئ الرابع فهو أن Backwardation يتيح مراجحة خالية من المخاطر.

قد تجعل الرسوم وفروق الأسعار وتكاليف الاقتراض ومخاطر الهامش والتسوية الصفقة محفوفة بالمخاطر.

والمفهوم الخاطئ الخامس هو أن كل خصم في العقود الآجلة له دلالة مهمة.

فقد تنتج بعض الخصومات عن ضعف السيولة أو تقادم البيانات أو مشكلات خاصة بالعقد.

فوائد فهم Backwardation

الفائدة الأولى هي تحسين فهم هيكل السوق.

إذ يستطيع المستخدمون معرفة ما إذا كان التعرض القريب أو الطويل الأجل يُسعّر بصورة أشد.

والفائدة الثانية هي تحسين تصميم استراتيجيات العقود الآجلة.

إذ يستطيع المتداولون فهم عائد الترحيل والأساس والتقارب بوضوح أكبر.

والفائدة الثالثة هي تحسين تحليل التحوط.

إذ يستطيع الحاملون معرفة متى قد ينطوي التحوط عبر العقود الآجلة على البيع بسعر أقل من السعر الفوري.

والفائدة الرابعة هي تحسين إدارة المخاطر.

قد ينبه Backwardation المستخدمين إلى تعرض السوق للضغوط أو إلى وجود تمركزات غير معتادة.

والفائدة الخامسة هي تحسين فهم DeFi.

قد تستجيب مشتقات السلسلة ومحركات المخاطر للقوى السعرية نفسها التي تؤدي إلى Backwardation.

والفائدة السادسة هي تحسين اكتشاف عمليات الاحتيال.

فالمستخدمون الذين يفهمون Backwardation أقل عرضة لتصديق ادعاءات الأرباح المضمونة.

أفضل الممارسات لمتداولي العملات المشفرة

ينبغي للمتداولين تحديد ما إذا كانوا يدرسون العقود الآجلة محددة الأجل أو العقود الآجلة الدائمة أو كليهما.

وينبغي لهم حساب الأساس باستخدام معادلة متسقة.

كما ينبغي مقارنة عدة آجال بدلًا من الاعتماد على عقد واحد.

وينبغي التحقق مما إذا كانت سيولة السوق كافية لحجم الصفقة.

كما ينبغي تجنب الرافعة المالية المفرطة عند تداول الأساس أو استراتيجيات الترحيل.

ويجب احتساب الرسوم والتمويل وتكاليف الاقتراض وفارق السعر والانزلاق السعري والآثار الضريبية.

وينبغي قراءة مواصفات العقد قبل افتراض سلوك التقارب.

كما يجب مراقبة متطلبات الهامش وأسعار التصفية باستمرار.

ولا ينبغي التعامل مع Backwardation بوصفه إشارة اتجاهية مضمونة.

بل ينبغي استخدامه كعنصر واحد ضمن إطار أوسع لإدارة المخاطر.

مصطلحات مشفرة ذات صلة

العقد الآجل هو اتفاق يمنح تعرضًا لأصل عند تاريخ انتهاء أو تسوية مستقبلي.

السعر الفوري هو السعر الحالي لشراء أصل مشفر أو بيعه فورًا.

يشير Contango إلى منحنى عقود آجلة تتداول فيه العقود اللاحقة بسعر أعلى من العقود القريبة أو الأسعار الفورية.

الأساس هو الفرق بين السعر الفوري وسعر العقود الآجلة.

معدل التمويل هو آلية الدفع الدورية التي تستخدمها كثير من العقود الآجلة الدائمة لتقليل الفجوة بين سعر العقد والسعر الفوري المرجعي.

العقود الآجلة الدائمة هي عقود مشتقة ليس لها تاريخ انتهاء ثابت.

الفائدة المفتوحة هي إجمالي المراكز المشتقة القائمة التي لم تُغلق أو تُسوَّ بعد.

عائد الترحيل هو أثر العائد الناتج عن نقل التعرض للعقود الآجلة من أجل استحقاق إلى آخر.

التحوط هو فتح مركز يهدف إلى تقليل المخاطر في مركز آخر.

التصفية هي الإغلاق القسري للمركز عندما يصبح الهامش غير كافٍ.

الأسئلة الشائعة

ما معنى Backwardation في عالم العملات المشفرة؟

يعني Backwardation في عالم العملات المشفرة أن أسعار العقود الآجلة ذات تواريخ الانتهاء الأبعد تقل عن أسعار العقود القريبة أو عن السعر الفوري الحالي.

هل Backwardation صعودي أم هبوطي؟

قد يكون Backwardation صعوديًا أو هبوطيًا أو محايدًا، بحسب ما إذا كان ناجمًا عن طلب قوي على الأصول الفورية أو كثافة التحوط أو الخوف في السوق أو ضعف السيولة.

ما عكس Backwardation؟

عكس Backwardation هو Contango، حيث تكون أسعار العقود الآجلة اللاحقة أعلى من أسعار العقود القريبة.

ما الفرق بين Backwardation وContango؟

يكون منحنى العقود الآجلة منحدرًا إلى أسفل في حالة Backwardation، بينما يكون منحدرًا إلى أعلى في حالة Contango.

هل يحدث Backwardation في عقود Bitcoin الآجلة؟

نعم، قد تدخل عقود Bitcoin الآجلة في حالة Backwardation عندما يُسعّر التعرض القريب أو الطلب الفوري أعلى من التعرض للعقود ذات الآجال الأبعد.

هل يمكن أن تسجل عقود Ether الآجلة حالة Backwardation؟

نعم، قد تسجل عقود Ether الآجلة حالة Backwardation عندما يتداول التعرض لـEther في الأجل القريب بسعر أعلى من التعرض في العقود ذات الآجال الأبعد.

هل التمويل السلبي هو نفسه Backwardation؟

لا، فالتمويل السلبي حالة في العقود الآجلة الدائمة، بينما يشير Backwardation عادةً إلى أسعار العقود الآجلة محددة الأجل عبر تواريخ انتهاء مختلفة.

لماذا يحدث Backwardation؟

قد يحدث Backwardation بسبب قوة الطلب الفوري أو ضغوط التحوط في العقود الآجلة أو أحداث التصفية أو ضعف السيولة أو ارتفاع التقلب أو قيود الاقتراض أو التوقعات الهبوطية للأسعار المستقبلية.

هل يمكن للمتداولين تحقيق أرباح من Backwardation؟

قد يحاول المتداولون الاستفادة من Backwardation عبر استراتيجيات الأساس أو الترحيل، لكن الرسوم والرافعة المالية وتكاليف الاقتراض والسيولة ومخاطر التسوية قد تؤدي إلى خسائر.

هل يضمن Backwardation ارتفاع أسعار العقود الآجلة؟

لا، فقد تتقارب العقود الآجلة نحو السعر الفوري قرب انتهاء العقد، لكن السعر الفوري قد يتحرك بشدة أيضًا، وقد يتسع خصم العقود الآجلة قبل التقارب.

ما الأساس في حالة Backwardation؟

الأساس هو الفرق بين الأسعار الفورية وأسعار العقود الآجلة، وغالبًا ما يظهر Backwardation عندما يكون السعر الفوري أعلى من سعر العقود الآجلة وفق معادلة طرح سعر العقود الآجلة من السعر الفوري.

كيف ينبغي للمبتدئين استخدام Backwardation؟

ينبغي للمبتدئين استخدام Backwardation كإشارة إلى هيكل السوق، وتجنب الصفقات ذات الرافعة المالية حتى يفهموا العقود الآجلة والتمويل والهامش والسيولة ومخاطر التصفية.

الخلاصة

يشير Backwardation إلى حالة في سوق العقود الآجلة تتداول فيها العقود اللاحقة بسعر أقل من العقود القريبة أو من السعر الفوري.

في عالم العملات المشفرة، قد يظهر في عقود Bitcoin وEther والتوكنات الآجلة وغيرها من أسواق المشتقات محددة الأجل.

وقد يظهر أيضًا بصورة مرتبطة به عبر خصومات العقود الآجلة الدائمة ومعدلات التمويل السلبية.

تنبع أهمية Backwardation من إظهاره كيفية تقييم السوق للتعرض الفوري مقارنةً بالتعرض المستقبلي.

فقد يشير إلى طلب قوي على الأصول الفورية أو شح المعروض في الأجل القريب أو ضغوط التحوط أو الخوف أو ضغوط التصفية أو ضعف الطلب على التعرض ذي الآجال الأبعد.

ولا ينبغي التعامل معه على أنه صعودي أو هبوطي تلقائيًا.

إذ يتوقف معناه على سبب انحدار منحنى العقود الآجلة إلى أسفل.

يستخدم متداولو العملات المشفرة Backwardation لدراسة الأساس وعائد الترحيل وفرص المراجحة وتكاليف التحوط والمعنويات.

لكن استراتيجيات Backwardation قد تنطوي على مخاطر بسبب تقلب العقود الآجلة المشفرة والرافعة المالية وتغير التمويل وفجوات السيولة وقواعد التسوية الخاصة بالعقود.

وتضيف العقود الآجلة الدائمة عاملًا آخر، لأنها لا تنتهي وتعتمد على آليات التمويل بدلًا من التقارب المعتاد عند تاريخ الانتهاء.

وقد تتأثر بروتوكولات DeFi ومشتقات السلسلة أيضًا بـBackwardation، لأن بيانات Oracle والأسعار العادلة ومعدلات التمويل ومخاطر الضمانات قد تستجيب لقوى السوق نفسها.

ينبغي للمستخدمين تحليل Backwardation بالاستناد إلى الأسعار الفورية وآجال العقود الآجلة ومعدلات التمويل والفائدة المفتوحة وحجم التداول والسيولة والتقلب.

كما ينبغي لهم احتساب الرسوم وتكاليف الاقتراض وفروق الأسعار والانزلاق السعري ومخاطر التصفية قبل التداول.

والدرس الأساسي هو أن Backwardation إشارة مفيدة، لا صفقة مضمونة.

فهو يخبر المستخدمين بأن السوق يسعّر الوقت والمخاطر بطريقة غير معتادة.

ويدرس المتداول الذكي في سوق العملات المشفرة سبب ظهور هذه الإشارة قبل أن يقرر كيفية التعامل معها.