مخاطر الأساس

ما مخاطر الأساس في الكريبتو؟

مخاطر الأساس هي احتمال أن يتغير فرق السعر بين مركزين مترابطين على نحو غير متوقع قبل إغلاق التحوط أو صفقة المراجحة أو استراتيجية المحفظة.

في الكريبتو، تظهر مخاطر الأساس عادةً عندما يحتفظ المتداول بتعرض لأصل مشفر واحد ويتحوط باستخدام أداة أخرى مرتبطة به، لكنها لا تتحرك بالطريقة نفسها تمامًا.

يعرّف مسرد العقود الآجلة الرسمي الصادر عن CFTC الأساس بأنه الفرق بين السعر الفوري أو النقدي لسلعة ما وسعر أقرب عقد آجل للسلعة نفسها أو لسلعة مرتبطة بها.

ويعرّف المسرد نفسه مخاطر الأساس بأنها المخاطر المرتبطة باتساع الأساس أو تضييقه على نحو غير متوقع بين وقت إنشاء التحوط ووقت إنهائه.

بعبارات بسيطة في عالم الكريبتو، تعني مخاطر الأساس أن أداة التحوط لا تتبع التعرض بالقدر المتوقع.

على سبيل المثال، قد يحتفظ متداول بعملة Bitcoin في السوق الفوري ويفتح صفقة بيع على عقد آجل لـ Bitcoin للحد من مخاطر الأسعار.

إذا تحرك سعر العقود الآجلة والسعر الفوري بشكل مختلف، فقد تكتسب أداة التحوط قيمة أو تفقدها بطريقة لا تعوض مركز السوق الفوري بالكامل.

هذا التباين هو مخاطر الأساس.

ولا تقتصر مخاطر الأساس على المتداولين المحترفين.

فقد تؤثر في المعدّنين، وصناع السوق، ومستخدمي DeFi، ومديري الخزائن، ومتداولي المراجحة، ومستثمري ETF، ومستخدمي العملات المستقرة، وكل من يفترض أن يظل سعران مرتبطان بالكريبتو متقاربين.

لماذا تكتسب مخاطر الأساس أهمية؟

تكتسب مخاطر الأساس أهمية لأن كثيرًا من استراتيجيات الكريبتو تعتمد على العلاقات بين الأسعار، لا على سعر واحد فقط.

لا ينجح التحوط إلا إذا تحركت أداة التحوط بالتقارب الكافي مع الأصل الجاري التحوط له.

ولا تنجح صفقة المراجحة إلا إذا أمكن سد فجوة السعر قبل أن تتجاوز الرسوم أو التمويل أو التصفية أو تكاليف السيولة الأرباح المتوقعة.

ولا تنجح استراتيجية العملة المستقرة إلا إذا ظل سعر التوكن قريبًا بما يكفي من القيمة المرجعية المستهدفة.

ولا يحقق المنتج المشفر المتداول في البورصة غايته إلا إذا ظل سعره السوقي قريبًا بما يكفي من صافي قيمة أصوله الأساسية.

تعمل أسواق الكريبتو على مدار الساعة، وهي عالمية ومجزأة وشديدة التقلب.

وهذا يجعل مخاطر الأساس أهم مما هي عليه في كثير من الأسواق الأبطأ.

قد تتسع فجوة السعر بسرعة أثناء التصفية، أو ازدحام البلوكشين، أو صدور أخبار تنظيمية، أو تعرض العملات المستقرة لضغوط، أو تغير معدلات التمويل، أو سحب السيولة.

يحذر تحذير CFTC بشأن مخاطر العملات الافتراضية المستخدمين من ضرورة فهم المخاطر وكيفية خسارة المنتج للأموال قبل تداول منتجات العملات الافتراضية أو مشتقاتها.

والدرس الأساسي هو أن التحوط قد يحد من أحد المخاطر، لكنه قد يضيف مخاطر أخرى.

وتُعد مخاطر الأساس من أكثر الطرق شيوعًا التي قد تؤدي إلى خسارة مركز مشفر يبدو «محميًا».

آلية عمل الأساس

الأساس هو فرق السعر بين أصل في السوق الفوري ومشتق مرتبط به أو منتج مرجعي أو سوق ذي صلة.

تحسب طريقة CFTC التقليدية الأساس عادةً بطرح سعر العقود الآجلة من السعر الفوري.

لكن كثيرًا من متداولي الكريبتو يناقشون الأساس بالطريقة العكسية، أي بطرح السعر الفوري من سعر العقود الآجلة.

لذلك يجب على المستخدمين التحقق دائمًا من طريقة الحساب قبل مقارنة أرقام الأساس.

إذا كان سعر Bitcoin الفوري 100,000 دولار وسعر العقد الآجل 102,000 دولار، فإن الأساس التقليدي، أي السعر الفوري ناقص سعر العقود الآجلة، يساوي سالب 2,000 دولار.

أما وفق طريقة العلاوة الشائعة في الكريبتو، فيبلغ أساس العقود الآجلة موجب 2,000 دولار.

المعنى الاقتصادي واحد ما دامت طريقة الحساب موضحة بجلاء.

وتبدأ المشكلة عندما يقارن المتداولون عرضي أساس يستخدمان إشارتين مختلفتين.

قد يكون الأساس موجبًا أو سالبًا، واسعًا أو ضيقًا، مستقرًا أو متقلبًا، وقد يكون سنويًا أو معروضًا كفرق سعر مطلق.

ينبغي أن يوضح تحليل الأساس الجيد الأصل والعقد والاستحقاق والسعر المرجعي وطريقة الحساب ومصدر البيانات ووقت الرصد.

مخاطر الأساس مقابل مخاطر الأسعار

مخاطر الأسعار هي احتمال تحرك سعر أصل مشفر بما يضر المستخدم.

أما مخاطر الأساس فهي احتمال تحرك العلاقة بين سعرين مترابطين بما يضر المستخدم.

قد يقلل المتداول الذي يتحوط من مخاطر الأسعار، لكنه يظل معرضًا لمخاطر الأساس.

على سبيل المثال، قد يتوقع أحد المعدّنين استلام Bitcoin في المستقبل ويفتح صفقة بيع على عقد آجل لتثبيت السعر.

إذا لم تتم تسوية العقد الآجل بالسعر الفعلي نفسه الذي باع به المعدّن عملات Bitcoin، فستظل مخاطر الأساس قائمة.

وقد يتحوط مستخدم DeFi من توكن باستخدام عقد دائم ذي صلة.

إذا تباعد سعر التوكن عن مؤشر العقد الدائم، فقد لا يعمل التحوط كما خُطط له.

تتعلق مخاطر الأسعار باتجاه تحرك الأصل، صعودًا أو هبوطًا.

أما مخاطر الأساس فتتعلق بمدى تحرك أداة التحوط والتعرض معًا.

وهذا التمييز مهم، إذ قد يتوقع المستخدم الاتجاه الصحيح للسوق ومع ذلك يخسر بسبب تحرك الأساس.

مخاطر الأساس بين السوق الفوري والعقود الآجلة

مخاطر الأساس بين السوق الفوري والعقود الآجلة هي احتمال تغير العلاقة بين سعر العملة المشفرة الفوري وسعر العقود الآجلة على نحو غير متوقع.

وهذا أحد أكثر أشكال مخاطر الأساس شيوعًا في مشتقات الكريبتو.

قد يُتداول عقد آجل بسعر أعلى من السعر الفوري عندما يكون الطلب على التعرض للشراء باستخدام الرافعة المالية مرتفعًا.

وقد يُتداول عقد آجل بسعر أقل من السعر الفوري عندما يرتفع الطلب على التعرض للبيع، أو عندما تؤدي ضغوط السوق إلى زيادة البيع.

مع اقتراب العقد الآجل من التسوية، قد يتقارب سعره مع السعر المرجعي، وفقًا لتصميم العقد.

لكن التقارب لا يحدث دائمًا بسلاسة.

فقد تتسبب ضغوط السوق أو ضعف السيولة أو طريقة تكوين المؤشر أو ضغط الهامش أو قواعد التسوية في تحرك الأساس بشدة قبل إغلاق التحوط.

قد يشتري المتداول الذي ينفذ استراتيجية «الشراء النقدي والبيع الآجل» عملة مشفرة في السوق الفوري ويبيع عقدًا آجلًا للاستفادة من العلاوة.

وقد تنجح الصفقة إذا ضاق الأساس كما هو متوقع.

لكن إذا ظهرت تكاليف التمويل أو طلبات الهامش أو الرسوم أو التصفية القسرية قبل التقارب، فقد تفشل الصفقة حتى لو كانت الفكرة النهائية صحيحة.

مخاطر الأساس في العقود الدائمة

تخلق العقود الدائمة نوعًا خاصًا من مخاطر الأساس في الكريبتو لأنها لا تملك تاريخ انتهاء ثابتًا.

يوضح تعليق CFTC لعام 2026 بشأن العقود الدائمة للأصول المشفرة أن العقد الدائم لا يملك تاريخ انتهاء ثابتًا، ويستخدم دفعات تمويل دورية صُممت للحفاظ على تقارب نسبي في السعر مع السعر الفوري للأصل الأساسي.

قد تحد آلية التمويل هذه من التباعد على المدى الطويل، لكنها لا تزيل مخاطر الأساس.

قد يُتداول العقد الدائم أعلى أو أدنى من مؤشره المرجعي لفترات ملحوظة.

وقد يصبح معدل التمويل مرتفع التكلفة.

وقد يختلف المؤشر المرجعي عن السوق الفوري المحدد الذي يحتفظ المستخدم فيه بالأصل أو يتداوله.

وقد تختفي السيولة أثناء عمليات التصفية الكبيرة.

قد يخسر المتداول الذي يتحوط من تعرضه الفوري بصفقة بيع على عقد دائم إذا أصبحت دفعات التمويل باهظة للغاية.

وقد يخسر المتداول الذي يستخدم صفقة شراء على عقد دائم بديلًا عن التعرض الفوري إذا جرى تداول العقد الدائم بعلاوة وأصبح معدل التمويل سلبيًا بالنسبة إليه.

لذلك تجمع مخاطر الأساس في العقود الدائمة بين مخاطر تتبع السعر والتمويل والسيولة والتصفية.

مخاطر الأساس المرتبطة بمعدل التمويل

تحدث مخاطر الأساس المرتبطة بمعدل التمويل عندما تتغير تكلفة العقد الدائم أو إيراداته بطريقة تضر بالاستراتيجية.

يتعامل كثير من المتداولين مع التمويل بوصفه دفعة حمل متوقعة، لكن معدلات التمويل قد تتغير بسرعة في الكريبتو.

قد تبدو الاستراتيجية مربحة لأن معدل التمويل الحالي جذاب.

لكنها قد تصبح غير مربحة إذا انعكس التمويل أو تقلص أو ارتفع بشدة أو أصبح الحفاظ عليه مكلفًا للغاية.

على سبيل المثال، قد يشتري متداول عملة مشفرة في السوق الفوري ويفتح صفقة بيع على عقد دائم لتحصيل تمويل موجب.

إذا ظل التمويل موجبًا، فقد يحقق المتداول عائد حمل مع تقليل تعرضه لاتجاه السوق.

أما إذا أصبح التمويل سالبًا، فقد يدفع المتداول التمويل بدلًا من تحصيله.

وإذا تباعد سعر العقد الدائم عن السعر الفوري في الوقت نفسه، فقد تتزايد الخسائر.

تكتسب مخاطر أساس التمويل أهمية خاصة أثناء ازدحام الصفقات.

عندما يدخل كثير من المتداولين في صفقة الأساس نفسها، قد يتراجع العائد المتوقع وتزداد مخاطر الخروج.

مخاطر أساس الاستحقاقات

تظهر مخاطر أساس الاستحقاقات عندما تتحرك العقود الآجلة ذات تواريخ الاستحقاق المختلفة على نحو متباين.

قد يتحوط المتداول من تعرض مستقبلي بعقد ينتهي قبل تاريخ التعرض الفعلي أو بعده.

وهذا يخلق عدم تطابق في التوقيت.

على سبيل المثال، قد تتوقع خزينة مشفرة بيع Bitcoin بعد ثلاثة أشهر، لكنها تتحوط باستخدام عقد آجل مدته شهر واحد لأنه أكثر سيولة.

وعند انتهاء العقد ذي الشهر الواحد، يتعين على الخزينة ترحيل التحوط إلى عقد جديد.

وقد يكون سعر الترحيل أسوأ من المتوقع.

وقد يتغير الفارق بين العقد القريب والعقد اللاحق.

قد يظل التحوط يقلل مخاطر الاتجاه، لكنه يضيف مخاطر أساس الاستحقاقات.

تشيع هذه المخاطر عندما تتركز السيولة في عدد قليل من تواريخ الاستحقاق.

وتكتسب أهمية أيضًا عندما تتغير سريعًا توقعات السوق بشأن التقلبات المستقبلية أو أسعار الفائدة أو الطلب على اقتراض العملات المشفرة.

مخاطر الأساس بين منصات التداول

تحدث مخاطر الأساس بين منصات التداول عندما يُتداول الأصل نفسه بأسعار مختلفة عبر أسواق أو منصات أو مناطق أو أنظمة تسوية مختلفة.

أسواق الكريبتو مجزأة بين دفاتر أوامر كثيرة ومجمعات سيولة وأنظمة حفظ وشبكات بلوكشين وقنوات للعملات الورقية.

قد يحسب المتداول التحوط باستخدام سعر مرجعي واحد، لكنه ينفذ صفقة السوق الفوري فعليًا في مكان آخر.

إذا تباعد السعران، فقد لا يعوض التحوط التعرض الفعلي.

وتكتسب هذه المسألة أهمية خاصة أثناء ضغوط السوق.

قد يظل مؤشر الأسعار مستقرًا في حين تصبح إحدى منصات التداول شحيحة السيولة.

وقد يُتداول أحد أسواق التداول الفوري بعلاوة بسبب تأخر عمليات الإيداع أو السحب.

وقد يعرض سوق بعملة محلية سعرًا مختلفًا للعملة المشفرة بسبب القيود المفروضة على قنوات العملات الورقية.

وقد يعرض مجمع سيولة لامركزي سعرًا مختلفًا بسبب تأخر المراجحة نتيجة رسوم الغاز أو قيود الجسور.

تُعد مخاطر الأساس بين المنصات أحد أسباب تجنب افتراض أن سعرًا واحدًا للعملة المشفرة يمثل السوق العالمي بأكمله.

مخاطر أساس العملات المستقرة

مخاطر أساس العملات المستقرة هي احتمال ابتعاد سعر العملة المستقرة عن قيمتها المرجعية المستهدفة.

على سبيل المثال، قد تُتداول عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بأقل من دولار واحد أثناء ضغوط السوق.

قد يتعامل المتداول مع العملة المستقرة باعتبارها مكافئة للنقد ضمن استراتيجية ما.

إذا فقدت العملة المستقرة ارتباطها، فقد تخسر المحفظة قيمة حتى لو نجح التحوط من مخاطر العملات المشفرة.

قد تنشأ مخاطر أساس العملات المستقرة من مخاطر الجهة المُصدرة أو الاحتياطيات أو تأخر الاسترداد أو ازدحام الشبكة أو العقود الذكية أو اختلال مجمع السيولة أو الإجراءات التنظيمية أو البيع بدافع الذعر.

وقد يواجه المستخدم أيضًا مخاطر أساس بين العملة المستقرة نفسها على شبكات مختلفة.

قد تُتداول العملة المستقرة على إحدى الشبكات بخصم إذا تعرضت مسارات الجسور لضغوط أو تأخر الاسترداد.

تكون مخاطر الأساس هذه خطيرة بوجه خاص لأن كثيرًا من الاستراتيجيات تستخدم العملات المستقرة بوصفها الجانب «الآمن» من الصفقة.

ينبغي ألا يفترض المستخدمون أن كل وحدة من العملة المستقرة متطابقة عبر الجهات المصدرة والشبكات والمجمعات ومسارات الاسترداد المختلفة.

مخاطر الأساس في ETF وETP

قد تنطوي المنتجات المشفرة المتداولة في البورصة أيضًا على مخاطر الأساس.

يوضح نشرة Investor.gov بشأن منتجات ETP لـ Bitcoin وEther أن أسهم منتجات ETP الفورية لـ Bitcoin وEther قد تنحرف عن سعر الأصل المشفر الأساسي بسبب طلب المستثمرين أو مشكلات الجهة المُصدرة أو أحداث أوسع في سوق الكريبتو.

وهذا يعني أن المستثمر قد لا يحقق العائد نفسه تمامًا الذي كان سيحققه لو احتفظ بالأصل المشفر الأساسي مباشرةً.

قد يختلف سعر سهم ETP عن قيمة الأصول المشفرة التي يمثلها.

وتوضح نشرة ETF للمستثمرين من Investor.gov أن سعر ETF السوقي قد يُتداول بعلاوة أو بخصم عن صافي قيمة الأصول.

وهذه العلاوة أو الخصم شكل من أشكال الأساس.

إذا تغيرت العلاوة أو الخصم بعد الشراء، فقد يحقق المستثمر مكسبًا أو خسارة مقارنة بالأصل الأساسي.

وهذا هو أساس المخاطر بالنسبة إلى المستثمرين الذين يستخدمون المنتجات المدرجة للحصول على تعرض للكريبتو.

ولا يعني ذلك أن هذه المنتجات سيئة.

بل يعني أن على المستخدمين إدراك أن سعر السهم وصافي قيمة الأصول والرسوم والتتبع والسيولة وسعر العملة المشفرة الأساسية ليست دائمًا الشيء نفسه.

مخاطر أساس أوراكل

تحدث مخاطر أساس أوراكل عندما يستخدم بروتوكول DeFi موجز أسعار يختلف عن السعر الذي يمكن للمستخدمين التداول به فعليًا.

تعتمد بروتوكولات DeFi كثيرة على أوراكل الأسعار لتقييم الضمانات أو تفعيل التصفية أو حساب أسعار الصرف أو تسوية المشتقات.

إذا اختلف سعر أوراكل عن الأسعار المتاحة في السوق، فقد يتكبد المستخدمون خسائر غير متوقعة.

على سبيل المثال، قد يقيّم بروتوكول إقراض الضمانات باستخدام سعر أوراكل يتحدث ببطء.

إذا انخفض سعر السوق الفعلي أسرع من سعر أوراكل، فقد يصبح البروتوكول غير مغطى بضمانات كافية.

وإذا انخفض سعر أوراكل أسرع من السيولة المتاحة للتداول، فقد يتعرض المستخدمون للتصفية رغم تعذر خروجهم بسهولة عند ذلك السعر.

مخاطر أساس أوراكل ليست مجرد مشكلة بيانات.

إنها مشكلة في هيكل السوق، إذ قد تختلف موجزات الأسعار ومنصات السيولة وأسعار التنفيذ وقواعد التسوية.

ينبغي لمستخدمي DeFi معرفة مصدر الأسعار الذي يستخدمه البروتوكول قبل اعتبار المركز محوطًا.

قد يكون التحوط مثاليًا وفق موجز أسعار واحد وغير مثالي وفق موجز آخر.

مخاطر الأساس في مجمعات سيولة DeFi

تخلق مجمعات سيولة DeFi مخاطر أساس عندما تتحرك أسعار المجمع والأسعار الخارجية وقيم الاسترداد على نحو مختلف.

قد يودع مزود السيولة أصلين في مجمع ويتوقع أن يتبع المجمع أسعار السوق الخارجية عبر المراجحة.

وقد يتعطل هذا التتبع مؤقتًا عند ارتفاع رسوم الغاز أو بطء المراجحين أو ضحالة السيولة أو تعرض أحد الأصلين لضغوط.

وقد يواجه مزودو السيولة أيضًا خسارة غير دائمة عندما تتحرك الأسعار النسبية.

إذا فقد أحد التوكنات ارتباطه أو سيولته، فقد يختل توازن المجمع بشدة.

قد يظن المستخدم أنه يحتفظ بتعرض متنوع، بينما يصبح فعليًا مالكًا لكمية أكبر من الأصل الأضعف بعد إعادة توازن المجمع.

وهذا شكل من أشكال مخاطر الأساس، لأن مركز المجمع لم يعد يتصرف كتركيبة الأصول البسيطة التي توقعها المستخدم.

وقد تظهر مخاطر أساس DeFi أيضًا بين التوكن المغلف والأصل الذي يمثله.

إذا تعذر الاسترداد أو تأخر، فقد يُتداول التوكن المغلف بخصم عن الأصل الأساسي.

مخاطر الأساس لدى المعدّنين والخزائن

قد يواجه معدّنو العملات المشفرة ومديرو الخزائن مخاطر أساس عندما يتحوطون من إنتاج العملات مستقبلًا أو من مبيعات الأصول المستقبلية.

قد يتوقع أحد المعدّنين استلام Bitcoin من مكافآت التعدين في المستقبل.

وقد يفتح المعدّن صفقة بيع على العقود الآجلة أو يستخدم مشتقات أخرى للتحوط من الإنتاج المتوقع.

إذا اختلف الإنتاج الفعلي عن المتوقع، فقد يكون التحوط أكبر أو أصغر من اللازم.

وتظهر مخاطر الأساس إذا تباعد سعر العقود الآجلة عن سعر البيع الفعلي الذي يحققه المعدّن.

وقد تحتفظ الخزينة بعملات مشفرة في السوق الفوري وتتحوط باستخدام مشتق مرتبط بها.

إذا سُوي التحوط على أساس سعر مرجعي يختلف عن مسار السيولة الفعلي للخزينة، فقد يكون أداء التحوط دون المتوقع.

وقد تظهر مخاطر أساس الخزينة أيضًا عندما تحتفظ الشركة بالعملات المشفرة بينما تكون التزاماتها بالعملة الورقية.

قد يقلل التحوط من مخاطر سعر التوكن، لكنه يترك مخاطر التمويل أو السيولة أو الضرائب أو المحاسبة.

تتطلب إدارة الخزينة الجيدة مواءمة التحوط مع التعرض الفعلي، لا مع رمز التداول فقط.

مخاطر الأساس في استراتيجية الشراء النقدي والبيع الآجل

تتضمن صفقة الشراء النقدي والبيع الآجل عادةً شراء عملة مشفرة في السوق الفوري وبيع عقد آجل أو دائم مرتبط بها.

والهدف هو تحقيق الفرق بين تسعير السوق الفوري والمشتقات مع الحد من التعرض لاتجاه السوق.

توصف هذه الاستراتيجية أحيانًا بأنها منخفضة المخاطر، لكنها ليست خالية من المخاطر.

قد يتسع الأساس قبل أن يتقارب.

وقد يتطلب جانب المشتقات هامشًا.

وقد يجبر طلب الهامش على التصفية حتى لو كان التقارب النهائي سيحقق ربحًا.

وقد تتغير دفعات التمويل.

وقد يتعذر الوصول إلى العملات المحفوظة في السوق الفوري.

وقد تفقد ضمانات العملة المستقرة ارتباطها.

وقد تقلل الرسوم والانزلاق السعري العائد المتوقع أو تمحوه.

يكمن الخطر الأساسي في أن يخلط المتداولون بين منطق التقارب وضمان الربح.

ولا تكون صفقات الأساس مربحة إلا عند السيطرة على مخاطر التمويل والسيولة والهامش والحفظ والتوقيت والتنفيذ.

التحوط من مخاطر الأساس

يعني التحوط من مخاطر الأساس تقليل احتمال تحرك أداة التحوط والتعرض الأساسي على نحو مختلف.

الخطوة الأولى هي اختيار أداة التحوط الأقرب تطابقًا قدر الإمكان.

عادةً ما ينطوي التحوط باستخدام الأصل نفسه والسعر المرجعي نفسه والاستحقاق نفسه وطريقة التسوية نفسها على مخاطر أساس أقل من التحوط التقريبي باستخدام أصل بديل.

الخطوة الثانية هي مواءمة التوقيت.

قد يؤدي انتهاء التحوط مبكرًا أو متأخرًا جدًا إلى مخاطر الترحيل.

الخطوة الثالثة هي مواءمة الحجم.

قد يتحول التحوط الأكبر من اللازم إلى مركز مضاربي.

الخطوة الرابعة هي مراقبة الأساس باستمرار.

قد يصبح التحوط الذي نجح أمس خطرًا إذا تغيرت السيولة اليوم.

الخطوة الخامسة هي تحديد قواعد الخروج قبل فتح الصفقة.

لا يمكن عادةً إزالة مخاطر الأساس بالكامل، لكن يمكن قياسها والحد منها ومراقبتها.

قياس مخاطر الأساس

يمكن قياس مخاطر الأساس بتتبع تغيره بمرور الوقت.

ومن الطرق البسيطة حساب الفرق اليومي بين السعر الفوري وسعر المشتق.

أما الطريقة الأكثر تقدمًا فتحسب الأساس السنوي للعقود محددة الاستحقاق.

وقد يقيس المتداولون أيضًا تقلب الأساس، وأقصى اتساع له، ومتوسط سرعة التقارب، والتراجع في صفقات الأساس، والارتباط بين التحوط والتعرض.

وبالنسبة إلى العقود الدائمة، يمكن للمستخدمين متابعة معدلات التمويل وعلاوة السعر العادل وعلاوة المؤشر والفائدة المفتوحة ومستويات التصفية وعمق السيولة.

وبالنسبة إلى ETP، يمكنهم متابعة العلاوة أو الخصم عن صافي قيمة الأصول وفارق سعر العرض والطلب وحجم التداول ورسوم الجهة الراعية وظروف السوق الأساسية.

وبالنسبة إلى العملات المستقرة، يمكنهم متابعة السعر السوقي وإمكانية الاسترداد وتوازن مجمع السيولة وإفصاحات الاحتياطيات والتسعير الخاص بكل شبكة.

وبالنسبة إلى أوراكل DeFi، يمكن مقارنة أسعاره بالأسعار القابلة للتنفيذ عبر مصادر السيولة الرئيسية.

ينبغي أن يركز قياس مخاطر الأساس على مسار الخروج الفعلي الذي ينوي المستخدم استخدامه.

فالسعر النظري لا يحمي متداولًا عاجزًا عن التنفيذ عند ذلك السعر.

مخاطر الأساس والرافعة المالية

تجعل الرافعة المالية مخاطر الأساس أكثر خطورة.

فقد يؤدي تحرك صغير في الأساس إلى خسارة كبيرة عندما يستخدم المركز أموالًا مقترضة أو هامشًا.

غالبًا ما تبدو صفقات الأساس جذابة لأن العائد المتوقع يبدو مستقرًا ومحايدًا للسوق.

وقد يشجع ذلك المتداولين على استخدام رافعة مالية مرتفعة.

لكن المشكلة أن الأساس قد يتسع قبل أن يضيق.

إذا عجز المتداول الذي يستخدم الرافعة عن تلبية متطلبات الهامش أثناء هذا الاتساع المؤقت، فقد تتم تصفية المركز قبل حدوث التقارب.

تحول الرافعة المالية حركة الأساس المؤقتة إلى خسارة محتملة دائمة.

وتكتسب هذه المسألة أهمية خاصة في الكريبتو لأن الأسعار قد تتحرك بشدة في أي ساعة.

ينبغي للمستخدمين تحديد حجم التحوطات وفق سيناريوهات الضغط، لا وفق متوسط تحركات الأساس التاريخية فقط.

ولا يكون التحوط آمنًا إذا لم يستطع المستخدم تحمل المسار إلى حين التقارب.

مخاطر الأساس والتصفية

ترتبط مخاطر التصفية ارتباطًا وثيقًا بمخاطر الأساس في مشتقات الكريبتو.

قد يعتقد المتداول أنه محوط لاحتفاظه بمركزين متساويين ومتعاكسين في السوق الفوري والمشتقات.

لكن إذا تحرك جانب المشتقات ضده مؤقتًا، فقد ترتفع متطلبات الهامش.

وإذا لم يستطع إضافة ضمانات، فقد تتم تصفية مركز المشتقات.

بعد التصفية، قد يبقى المستخدم مع مركز غير محوط في السوق الفوري.

وقد يحول ذلك استراتيجية محايدة للسوق إلى خسارة مرتبطة باتجاه السعر.

وقد تحدث التصفية أيضًا في اللحظة التي يكون فيها الأساس أشد تشوهًا.

وهذا يعني أن المتداول قد يخرج في أسوأ وقت ممكن.

تُعد مخاطر التصفية سببًا لاحتياج متداولي الأساس إلى هوامش إضافية من الضمانات.

قد تفشل صفقة مربحة عند التسوية النهائية إذا لم تستطع الصمود أمام ضغط الهامش المؤقت.

مخاطر الأساس والسيولة

تؤثر السيولة في مخاطر الأساس لأن علاقات الأسعار تعتمد على قدرة المتداولين على إجراء المراجحة بين الفروقات.

إذا كانت السيولة عميقة، فقد تسهم المراجحة بسرعة في تقارب أسعار السوق الفوري والمشتقات.

أما إذا كانت السيولة ضعيفة، فقد يظل الأساس واسعًا مدة أطول.

غالبًا ما تختفي السيولة أثناء ضغوط السوق عندما يحتاج إليها المتداولون أكثر من أي وقت آخر.

وقد تتسع فروق أسعار العرض والطلب.

وقد تصبح دفاتر الأوامر ضحلة.

وقد يختل توازن مجمعات DeFi.

وقد تتباطأ الجسور.

وقد تصبح عمليات استرداد العملات المستقرة أهم من أسعارها في السوق الثانوية.

قد تفشل صفقة أساس تنجح في ظروف السيولة الطبيعية عند تراجع السيولة تحت الضغط.

ينبغي دائمًا دراسة مخاطر السيولة ومخاطر الأساس معًا.

مخاطر الأساس وتكوين المؤشر

تُسوّى مشتقات كريبتو كثيرة وفق مؤشر مرجعي بدلًا من سعر واحد في سوق واحدة.

قد يستخدم المؤشر أسعارًا من أسواق متعددة، وترجيحًا بحسب الحجم، وقواعد لاستبعاد القيم الشاذة، ونوافذ زمنية، وطرق حساب مختلفة.

قد يحد تكوين المؤشر من مخاطر التلاعب، لكنه قد يخلق أيضًا مخاطر أساس.

قد يختلف سعر التنفيذ الفعلي للمتداول عن سعر المؤشر.

إذا توقفت إحدى الأسواق أو ضعفت سيولتها أو جرى تداولها بعلاوة، فقد يستجيب المؤشر بطريقة تختلف عما يتوقعه المتداول.

تعتمد جودة التحوط على مرجع التسوية الذي يستخدمه.

ينبغي للمستخدمين قراءة منهجية أي مؤشر يُستخدم في مشتق أو منتج مهيكل.

كما ينبغي لهم فهم ما إذا كان سعر المؤشر قابلًا للتنفيذ أم مجرد حساب مرجعي.

قد تكون مخاطر أساس المؤشر كبيرة في الكريبتو بسبب تجزؤ الأسواق.

ولا يضمن المؤشر السليم تحوطًا سليمًا.

مخاطر الأساس مقابل التكلفة الضريبية

ينبغي عدم الخلط بين مخاطر الأساس والتكلفة الضريبية للأصل.

في المصطلحات الضريبية، يشير الأساس غالبًا إلى التكلفة المستخدمة لحساب الربح أو الخسارة على أصل ما.

تذكر صفحة IRS الخاصة بالأصول الرقمية أن أساس الأصل الرقمي هو عمومًا تكلفته بالدولار الأمريكي.

وهذا يختلف عن أساس العقود الآجلة أو أساس التداول.

تتعلق مخاطر الأساس بتغير علاقة الأسعار بين الأدوات المترابطة.

أما أساس التكلفة فيتعلق بحساب الربح أو الخسارة الضريبية عند بيع أصل رقمي أو مبادلته أو التصرف فيه.

يتشابه المصطلحان لفظيًا، لكنهما ينتميان إلى مجالين مختلفين من التمويل المشفر.

قد يواجه المتداول مخاطر أساس في استراتيجية تحوط، ويحتاج في الوقت نفسه إلى الاحتفاظ بسجلات أساس التكلفة لأغراض الإقرار الضريبي.

وتذكر IRS أيضًا ضرورة احتفاظ المستخدمين بسجلات معاملات الأصول الرقمية، بما فيها الأساس والقيمة السوقية العادلة والتاريخ والوقت وعدد الوحدات.

ينبغي لمستخدمي الكريبتو الفصل بوضوح بين تحليل أساس التداول وحفظ سجلات الأساس الضريبي.

مخاطر الأساس في إدارة المحافظ

يواجه مديرو المحافظ مخاطر الأساس عندما يستخدمون أصلًا أو منتجًا مشفرًا لتمثيل تعرض آخر.

على سبيل المثال، قد يستخدم صندوق منتجًا للعقود الآجلة للحصول على تعرض لـ Bitcoin بدلًا من الاحتفاظ بها مباشرةً.

قد لا يتطابق أداء مركز العقود الآجلة مع أداء السوق الفوري بسبب تكاليف الترحيل والهامش وعائد الضمانات والرسوم وتحركات أساس العقود الآجلة.

وقد تحتفظ محفظة بـ ETP بدلًا من حفظ العملات المشفرة ذاتيًا.

وقد يخضع ETP للرسوم وسلوك العلاوة أو الخصم وفروق التداول واختلافات التتبع.

وقد تحتفظ محفظة بتوكن للتخزين السائل بدلًا من أصل التخزين الأساسي.

وقد يُتداول توكن التخزين السائل بعلاوة أو بخصم عن قيمة استرداد الأصل الأساسي.

وقد تحتفظ المحفظة بأصل مغلف بدلًا من الأصل الأصلي.

وقد يختلف سعر الأصل المغلف عند تغير مخاطر الاسترداد أو الحفظ أو الجسور أو العقود الذكية.

تظهر مخاطر الأساس في المحفظة كلما اختلفت الأداة المختارة عن التعرض المطلوب.

مخاطر الأساس في إقراض DeFi

قد ينشأ عن إقراض DeFi مخاطر أساس عندما تتباعد قيمة الضمانات وقيمة الدين وقيمة أوراكل.

قد يقترض المستخدم عملة مستقرة مقابل ضمانات متقلبة من العملات المشفرة.

إذا انخفض سعر الضمان وفق أوراكل، ارتفعت مخاطر التصفية.

وإذا كان سعر الخروج الفعلي للمستخدم أسوأ من سعر أوراكل، فقد يعجز عن السداد بأمان.

وقد يقترض المستخدم عملة مستقرة بينما يحتفظ بعملة مستقرة أخرى للتحوط.

إذا تباعدت العملتان المستقرتان، فقد يخسر المركز قيمة حتى لو كانتا مصممتين لتتبع العملة نفسها.

وقد تظهر مخاطر الأساس في إقراض DeFi أيضًا عند تغير أسعار الفائدة.

قد يتوقع المقترض بقاء تكاليف الاقتراض منخفضة، لكن ارتفاع معدل الاستخدام قد يؤدي إلى قفزة في الأسعار.

وقد يضر هذا التغير في السعر بصفقة أساس أو استراتيجية عائد تستخدم الرافعة المالية.

ينبغي للمستخدمين نمذجة حدود التصفية وصدمات أسعار الفائدة قبل افتراض أن تحوط DeFi آمن.

مخاطر الأساس في التخزين السائل

ينشأ عن التخزين السائل مخاطر أساس بين توكن التخزين السائل والأصل الأساسي المخزن.

قد يمثل توكن التخزين السائل مطالبة بعملات مشفرة مخزنة إضافة إلى مكافآت.

لكن سعره السوقي قد يختلف عن قيمة استرداده.

في الظروف العادية، قد تحافظ المراجحة وتوقعات الاسترداد على تقارب السعرين.

أما في أوقات الضغط، فقد يُتداول التوكن بخصم لأن المستخدمين يرغبون في سيولة فورية.

قد يقلل المتداول الذي يتعامل مع توكن التخزين السائل باعتباره مطابقًا للأصل الأساسي من تقدير المخاطر.

وقد تظهر مخاطر الأساس أيضًا عند تأخر عمليات السحب أو تغير أداء المدققين أو حدوث عقوبة Slashing أو ارتفاع مخاطر العقود الذكية.

تكتسب مخاطر أساس التخزين السائل أهمية خاصة عند استخدام التوكن ضمانًا.

فقد يؤدي الخصم إلى التصفية حتى لو ظل نظام التخزين الأساسي يعمل.

ينبغي للمستخدمين فهم السعر السوقي وآليات الاسترداد معًا.

مخاطر الأساس في الأصول المغلفة

تخلق الأصول المغلفة مخاطر أساس لأن التمثيل عبر التوكن قد يُتداول بسعر يبتعد عن قيمة الأصل الذي يمثله.

قد يُتوقع من توكن شبيه بـ Bitcoin ومغلف على شبكة العقود الذكية أن يتبع سعر Bitcoin الأصلية.

إذا أصبح الاسترداد غير مؤكد، فقد يُتداول التوكن المغلف بخصم.

وإذا ارتفع الطلب على النسخة المغلفة مع محدودية المعروض، فقد تُتداول بعلاوة.

يمكن أن يؤدي تعطل الجسر أو الجهة الحافظة أو العقد الذكي أو ازدحام الشبكة أو تأخر السحب إلى زيادة مخاطر الأساس.

غالبًا ما تكون مخاطر أساس الأصول المغلفة خفية لأن المحافظ قد تعرض اسم الأصل بطريقة تبدو مألوفة.

ينبغي للمستخدمين تذكر أن الأصل المغلف ليس دائمًا مطابقًا للأصل الأصلي.

وتعتمد قيمته على الاسترداد والسيولة وافتراضات الثقة وأمان العقود الذكية.

ينبغي أن يأخذ التحوط باستخدام الأصول المغلفة مخاطر التغليف في الحسبان.

قد يؤدي تجاهل هذه المخاطر إلى خسائر حتى عندما يتحرك سعر الأصل الأساسي كما هو متوقع.

مخاطر الأساس في استراتيجيات التداول عبر السلاسل

تواجه استراتيجيات التداول عبر السلاسل مخاطر أساس عندما يُتداول الأصل نفسه بأسعار مختلفة بين شبكات البلوكشين.

قد يتمتع توكن على إحدى الشبكات بسيولة عميقة، بينما تكون سيولة التوكن نفسه ضحلة على شبكة أخرى.

وقد يؤخر الجسر التحويلات، فيمنع المراجحة من سد الفجوة بسرعة.

وقد تجعل تكاليف الغاز صفقات المراجحة الصغيرة غير مجدية اقتصاديًا.

وقد يؤدي تعطل الشبكة أو تأخر أداة التسلسل إلى عزل السيولة مؤقتًا.

أثناء الضغوط، قد يدفع المستخدمون علاوة للخروج من إحدى الشبكات أو يقبلون خصمًا لبيع الأصول العالقة على شبكة أخرى.

تكتسب مخاطر الأساس عبر السلاسل أهمية لمتداولي DeFi ومستخدمي الجسور والعملات المستقرة ومزودي السيولة.

لا ينبغي دائمًا تقييم رصيد توكن على شبكة ما كما لو كان يمكن تحويله فورًا إلى التوكن نفسه على شبكة أخرى.

مسار التنفيذ مهم.

فوقت الجسر والغاز والسيولة ومخاطر العقود الذكية كلها جزء من الأساس.

الأسباب الشائعة لمخاطر الأساس

السبب الأول هو عدم تطابق توقيت التحوط مع التعرض.

والسبب الثاني هو استخدام مشتق تتم تسويته وفق سعر مرجعي مختلف.

والسبب الثالث هو تجزؤ السيولة بين الأسواق أو الشبكات.

والسبب الرابع هو تغير معدل التمويل في العقود الدائمة.

والسبب الخامس هو ضغط الهامش والتصفية القسرية.

والسبب السادس هو فقدان العملة المستقرة ارتباطها أو تعرضها لضغوط الاسترداد.

والسبب السابع هو تأخر أوراكل أو اختلاف منهجيته.

والسبب الثامن هو تغير العلاوة والخصم في ETF أو ETP.

والسبب التاسع هو مخاطر الجسور أو الأصول المغلفة.

والسبب العاشر هو تكاليف المعاملات التي تمنع المراجحة من سد فجوات الأسعار.

كيفية الحد من مخاطر الأساس

يمكن للمستخدمين الحد من مخاطر الأساس باختيار أقرب أداة تحوط متاحة.

ويمكنهم مواءمة الأصل والاستحقاق وسعر التسوية والشبكة والعملة في التحوط مع التعرض الفعلي.

كما يمكنهم تجنب التحوط بأصل بديل عندما يتاح تحوط مباشر.

ويمكنهم الاحتفاظ بضمانات إضافية للمراكز المشتقة.

ويمكنهم مراقبة معدلات التمويل وتغيرات الأساس باستمرار.

ويمكنهم الحد من الرافعة المالية كي يصمد المركز أمام اتساع الأساس المؤقت.

كما يمكنهم تنويع التعرض للعملات المستقرة وجهات الحفظ عند الاقتضاء.

ويمكنهم استخدام تقديرات متحفظة للانزلاق السعري والرسوم.

ويمكنهم اختبار مسارات الخروج قبل فتح صفقات كبيرة.

ويمكنهم توثيق الحدث المحدد الذي سيؤدي إلى فشل التحوط.

علامات تحذيرية لمخاطر الأساس

اتساع الفارق بين السعر الفوري وسعر المشتق فجأة علامة تحذيرية.

والتحرك الحاد في معدل التمويل علامة تحذيرية.

وتداول عملة مستقرة دون قيمتها المستهدفة علامة تحذيرية.

وتداول ETP بعلاوة أو خصم كبير علامة تحذيرية.

وتداول أصل مغلف بسعر يبتعد عن الأصل الأصلي علامة تحذيرية.

واختلاف سعر أوراكل DeFi عن أسعار السوق القابلة للتنفيذ علامة تحذيرية.

واختلال توازن مجمع سيولة بشدة علامة تحذيرية.

وتأخر مسار الجسر أو ارتفاع تكلفته علامة تحذيرية.

والارتفاع السريع في الفائدة المفتوحة مع ضعف السيولة علامة تحذيرية.

والحاجة إلى ضمانات إضافية للتحوط أثناء الضغوط علامة تحذيرية.

مثال على مخاطر الأساس

لنفترض أن متداولًا يملك Bitcoin واحدة في السوق الفوري ويبيع عقدًا آجلًا للتحوط من مخاطر الأسعار.

في البداية، يبلغ سعر Bitcoin الفوري 100,000 دولار وسعر العقد الآجل 102,000 دولار.

يتوقع المتداول تقلص علاوة العقود الآجلة بحلول التسوية.

بعد أسبوع، ينخفض سعر Bitcoin الفوري إلى 95,000 دولار، لكن سعر العقد الآجل ينخفض إلى 98,000 دولار فقط.

يخسر المركز الفوري 5,000 دولار.

ويحقق مركز العقود الآجلة القصير ربحًا قدره 4,000 دولار.

مع ذلك، يتكبد المتداول خسارة صافية قدرها 1,000 دولار لأن العقد الآجل لم يتحرك بالتطابق مع السعر الفوري.

ينشأ هذا الفارق البالغ 1,000 دولار عن تحرك الأساس.

وإذا استخدم المركز الرافعة المالية، فقد يؤدي هذا التباين المؤقت أيضًا إلى ضغط على الهامش.

يوضح المثال أن التحوط قد يقلل الخسارة المرتبطة باتجاه السعر من دون إزالة مخاطر الأساس.

مخاطر الأساس وإدارة المخاطر

ينبغي أن تكون مخاطر الأساس جزءًا من كل خطة لإدارة مخاطر الكريبتو تستخدم التحوطات أو المشتقات أو العملات المستقرة أو الأصول المغلفة أو مراكز DeFi أو المنتجات المتداولة في البورصة.

ينبغي للمستخدم معرفة علاقة الأسعار التي تعتمد عليها الاستراتيجية.

وينبغي له معرفة ما قد يحدث إذا تغيرت تلك العلاقة.

وينبغي له معرفة مقدار الضمانات المطلوبة إذا اتسع الأساس.

وينبغي له معرفة تأثير دفعات التمويل في العائد المتوقع.

وينبغي له معرفة ما إذا كان يمكن إغلاق التحوط أثناء الضغوط.

وينبغي له معرفة ما إذا كانت القواعد الضريبية أو الحفظ أو التسوية تخلق تباينًا إضافيًا.

كما ينبغي له معرفة ما إذا كان التحوط يقلل المخاطر فعلًا أم ينقلها إلى موضع آخر فحسب.

تتعامل إدارة المخاطر الجيدة مع مخاطر الأساس على أنها متغير يتغير باستمرار.

أما إدارة المخاطر السيئة فتفترض أن العلاقة ستظل طبيعية إلى الأبد.

مفاهيم خاطئة شائعة عن مخاطر الأساس

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن الصفقة المحوطة خالية من المخاطر.

قد يقلل التحوط مخاطر الاتجاه، لكنه يترك مخاطر الأساس والتمويل والسيولة والهامش والتنفيذ.

ومن المفاهيم الخاطئة أيضًا أن الأساس يتقارب دائمًا بسلاسة.

قد يتقارب الأساس عند التسوية، لكنه قد يتحرك بعنف قبل ذلك.

وثمة اعتقاد خاطئ ثالث هو أن العملات المستقرة لا تنطوي على مخاطر أساس.

قد تُتداول العملات المستقرة بسعر يبتعد عن قيمتها المرجعية، ولا سيما أثناء الضغوط.

والاعتقاد الخاطئ الرابع هو أن العقد الدائم يتبع السعر الفوري بدقة بسبب وجود التمويل.

قد يساعد التمويل على ربط الأسعار، لكنه لا يضمن تتبعًا مثاليًا.

والاعتقاد الخاطئ الخامس هو أن سهم ETP يساوي دائمًا قيمة العملة المشفرة الأساسية.

قد تُتداول أسهم ETP بعلاوات أو بخصومات، وقد تؤثر رسوم الجهة الراعية في التتبع على المدى الطويل.

والاعتقاد الخاطئ السادس هو أن أساس التكلفة ومخاطر الأساس شيء واحد.

أساس التكلفة مفهوم ضريبي، بينما مخاطر الأساس مفهوم يتعلق بمخاطر السوق.

أفضل الممارسات لمستخدمي الكريبتو

ينبغي للمستخدمين تحديد صيغة الأساس قبل فتح الصفقة.

وينبغي استخدام مصدر الأسعار نفسه للتحليل والتنفيذ كلما أمكن.

وينبغي تجنب الرافعة المالية ما لم يفهم المستخدم ضغط الهامش الناتج عن تحرك الأساس.

وينبغي متابعة معدلات التمويل عند استخدام العقود الدائمة.

وينبغي مراجعة منهجية المؤشر المستخدم للمشتقات والمنتجات المهيكلة.

وينبغي التحقق من بيانات العلاوة أو الخصم للمنتجات المشفرة المتداولة في البورصة.

وينبغي مراقبة ارتباط العملات المستقرة وشروط استردادها.

وينبغي اختبار مسارات الجسور والسيولة قبل الاعتماد على تحوطات عبر السلاسل.

وينبغي الاحتفاظ بضمانات كافية وأصول لدفع رسوم الغاز للخروج من المراكز أثناء الضغوط.

وينبغي التعامل مع عائد الأساس المرتفع بوصفه تعويضًا عن المخاطر، لا أموالًا مجانية.

مصطلحات كريبتو ذات صلة

الأساس هو فرق السعر بين أصل في السوق الفوري وعقد آجل أو مشتق أو منتج أو سعر مرجعي مرتبط به.

العقد الآجل عقد مشتق يُسوّى في تاريخ لاحق أو وفق سعر مرجعي مستقبلي.

العقد الدائم عقد مشتق بلا تاريخ انتهاء ثابت، ويستخدم دفعات التمويل للمساعدة في تتبع سعر مرجعي أساسي.

معدل التمويل هو الدفعة الدورية بين أصحاب مراكز الشراء والبيع في العقود الدائمة.

التحوط هو مركز مصمم للحد من مخاطر مركز آخر.

الشراء النقدي والبيع الآجل استراتيجية تشتري تعرضًا فوريًا وتبيع تعرضًا مشتقًا مرتبطًا به للاستفادة من الأساس أو عائد الحمل.

العملة المستقرة أصل مشفر مصمم لتتبع قيمة أصل آخر، مثل الدولار الأمريكي.

أوراكل مصدر بيانات ينقل معلومات الأسعار الخارجية إلى تطبيق على البلوكشين.

الأصل المغلف تمثيل عبر توكن لأصل من شبكة أو نظام آخر.

أساس التكلفة هو التكلفة الضريبية المستخدمة لحساب الربح أو الخسارة على أصل رقمي.

الأسئلة الشائعة

ما معنى مخاطر الأساس في الكريبتو؟

تعني مخاطر الأساس في الكريبتو احتمال تحرك سعرين مترابطين، مثل السعر الفوري وسعر العقود الآجلة، على نحو مختلف قبل إغلاق التحوط أو صفقة المراجحة.

ما الأساس؟

الأساس هو الفرق بين السعر الفوري وسعر عقد آجل أو مشتق أو منتج أو سعر مرجعي مرتبط به.

كيف يُحسب الأساس؟

غالبًا ما تحسب أسواق العقود الآجلة التقليدية الأساس بطرح سعر العقود الآجلة من السعر الفوري، بينما يطرح كثير من متداولي الكريبتو السعر الفوري من سعر العقود الآجلة.

لماذا تكتسب مخاطر الأساس أهمية في التحوط؟

تكتسب مخاطر الأساس أهمية لأن التحوط قد لا يعوض التعرض الأساسي بالكامل إذا لم تتحرك أداة التحوط والتعرض معًا.

هل يمكن أن تخسر صفقة كريبتو محايدة للسوق؟

نعم، فقد تخسر صفقة كريبتو محايدة للسوق بسبب اتساع الأساس أو تغير التمويل أو التصفية أو الرسوم أو الانزلاق السعري أو مشكلات السيولة.

ما مخاطر الأساس في العقود الدائمة؟

هي احتمال تباعد سعر العقد الدائم أو تكلفة تمويله عن التعرض الفوري الجاري التحوط له.

ما مخاطر أساس العملات المستقرة؟

هي احتمال تداول العملة المستقرة أعلى أو أدنى من قيمتها المرجعية المستهدفة.

ما مخاطر أساس ETP؟

هي احتمال انحراف سعر سهم المنتج المشفر المتداول في البورصة عن قيمة تعرضه الأساسي للعملات المشفرة.

ما مخاطر أساس أوراكل؟

هي احتمال اختلاف موجز الأسعار في بروتوكول DeFi عن السعر الذي يمكن للمستخدمين التنفيذ به فعليًا في السوق.

هل مخاطر الأساس هي نفسها أساس التكلفة؟

لا، فمخاطر الأساس مفهوم يتعلق بمخاطر السوق، بينما أساس التكلفة مفهوم ضريبي يستخدم لحساب الربح أو الخسارة.

كيف يمكن الحد من مخاطر الأساس؟

يمكن الحد منها باستخدام أدوات تحوط أقرب تطابقًا، ومواءمة الاستحقاقات ومراجع التسوية، والحد من الرافعة المالية، ومراقبة التمويل، والاحتفاظ بسيولة كافية للخروج.

هل يمكن إزالة مخاطر الأساس؟

لا يمكن عادةً إزالة مخاطر الأساس بالكامل لأن علاقات السوق قد تتغير، لكن يمكن قياسها والحد منها ومراقبتها.

الخلاصة

تُعد مخاطر الأساس من أهم المخاطر الخفية في تحوطات الكريبتو والمراجحة والمشتقات وDeFi والعملات المستقرة والأصول المغلفة والمنتجات المتداولة في البورصة.

وتظهر كلما اعتمد المستخدم على بقاء سعرين مرتبطين متقاربين.

قد يتباعد سعر الأصل الفوري عن سعر العقد الآجل.

وقد يتباعد سعر العقد الدائم عن مؤشره المرجعي.

وقد تبتعد العملة المستقرة عن قيمتها الدولارية المستهدفة.

وقد يتباعد سعر سهم ETP عن قيمة الأصل المشفر الأساسي.

وقد يختلف سعر أوراكل DeFi عن سعر السوق القابل للتنفيذ.

وقد يتباعد سعر الأصل المغلف عن الأصل الأصلي الذي يمثله.

وقد تحول هذه الفروقات استراتيجية تبدو محوطة إلى استراتيجية لا تزال معرضة للخسارة.

ويكون الخطر أشد عندما يستخدم المستخدمون الرافعة المالية أو يتجاهلون السيولة أو يقللون من أهمية تغير التمويل أو يفترضون حدوث التقارب قبل ظهور ضغط الهامش.

لا تعني مخاطر الأساس أن التحوط غير مفيد.

بل تعني ضرورة تصميم التحوط بعناية.

ينبغي للمستخدمين تحديد الأساس وقياس تقلبه ودراسة فترات الضغط التاريخية وفهم قواعد التمويل والتسوية والتخطيط للخروج قبل فتح الصفقة.

كما ينبغي لهم الفصل بين أساس التداول وأساس التكلفة الضريبي، لأن المصطلحين يستخدمان كلمات متشابهة لمعنيين مختلفين.

والدرس الأساسي لمتعلمي الكريبتو هو أن مخاطر الأساس هي مخاطر العلاقة بين الأسعار.

ولا تتعلق بارتفاع Bitcoin أو Ether أو عملة مستقرة أو توكن آخر أو انخفاضه بمعزل عن غيره.

بل تتعلق باستمرار الأداة المستخدمة للتعرض أو التحوط أو التسوية أو التمثيل في تتبع القيمة التي توقعها المستخدم.

وقد تتغير هذه العلاقة بسرعة في أسواق الكريبتو.

وتتعامل خطة المخاطر القوية مع الأساس بوصفه متغيرًا متحركًا، لا حقيقة ثابتة.