تداول الأساس

ما تداول الأساس في الكريبتو؟

تداول الأساس استراتيجية تسعى إلى تحقيق ربح من فرق السعر بين أصل مشفر في السوق الفوري ومشتق مرتبط به، مثل عقد آجل أو عقد دائم.

يشير الأساس في الكريبتو عادةً إلى الفرق بين سعر المشتق والسعر الفوري للأصل الأساسي نفسه.

إذا جرى تداول عقد Bitcoin الآجل بسعر أعلى من سعر Bitcoin الفوري، يكون الأساس إيجابياً.

وإذا جرى تداول العقد الآجل بسعر أدنى من السعر الفوري، يكون الأساس سلبياً.

ويُسمى تداول الأساس التقليدي في الكريبتو أيضاً تداول النقد والحمل (Cash-and-Carry).

في هذا التداول، يشتري المتداول الأصل في السوق الفوري ويبيع العقد الآجل في الوقت نفسه.

الهدف هو الاستفادة من فارق السعر عندما يتقارب سعر العقود الآجلة مع السعر الفوري عند التسوية.

تصف أبحاث BIS حول عائد حمل الكريبتو هذا العائد بأنه ناتج عن فتح صفقة طويلة في السوق الفوري وبيع عقد آجل على المكشوف.

غالباً ما توصف صفقات الأساس بأنها محايدة للسوق، لأن صفقة الشراء الفورية وصفقة البيع على المكشوف للمشتق قد تعوضان جزءاً كبيراً من حركة السعر الاتجاهية.

لكن الحياد تجاه السوق لا يعني انعدام المخاطر.

فقد تخسر صفقة الأساس بسبب الرسوم، والانزلاق السعري، وطلبات الهامش، والتصفية، وتغيرات معدل التمويل، ومخاطر العملات المستقرة، ومخاطر الحفظ، ومشكلات التسوية، وأخطاء التنفيذ.

أهمية تداول الأساس في الكريبتو

تكتسب صفقات الأساس أهميتها لأنها توضح الترابط بين أسواق الكريبتو الفورية وأسواق المشتقات.

عندما يزداد إقبال المتداولين على التعرض للشراء باستخدام الرافعة المالية، قد تُتداول عقود الكريبتو الآجلة أو الدائمة بسعر أعلى من السعر الفوري.

وينشأ عن ذلك أساس إيجابي قد يسعى متداولو النقد والحمل إلى الاستفادة منه.

وعندما يزداد الطلب على البيع على المكشوف أو تتعرض السيولة لضغط، قد تُتداول المشتقات بسعر أقل من السعر الفوري.

ينتج عن ذلك أساس سلبي يتغير معه ملف المخاطر والعائد للاستراتيجية.

تشير أبحاث BIS إلى أن عائد حمل الكريبتو قد يكون كبيراً ومتقلباً مقارنةً بعائد الحمل في كثير من الأصول المالية التقليدية.

وهذا مهم لأن الأساس المرتفع قد يجذب رؤوس أموال المراجحة وصناديق التحوط وصناع السوق والمتداولين الأفراد ذوي الخبرة.

وفي الوقت نفسه، يدل استمرار الأساس على أن المراجحة لا تتم بلا عوائق.

فلو كانت الصفقة سهلة وخالية من المخاطر حقاً، لأغلق المراجعون فارق السعر سريعاً.

لكن قيود رأس المال، وقواعد الهامش، ومخاطر منصات التداول، وقواعد التسوية، وقيود الحفظ، والقيود التنظيمية قد تُبقي الأساس قائماً.

لذلك، يُعد تداول الأساس استراتيجية تداول وإشارة إلى بنية السوق في آن واحد.

آلية تداول الأساس في الكريبتو

تبدأ صفقة أساس بسيطة بملاحظة المتداول أن عقداً آجلاً يُتداول بسعر أعلى من السعر الفوري للأصل المشفر الأساسي.

يشتري المتداول الأصل في السوق الفوري.

ثم يبيع عقداً آجلاً بالقيمة الاسمية نفسها.

إذا تمت تسوية العقد الآجل عند السعر الفوري أو قريباً منه، فقد يحقق المتداول ربحاً يعادل فارق السعر الأصلي بعد احتساب التكاليف.

لنفترض مثلاً أن أصلاً مشفراً يُتداول بسعر 100 في السوق الفوري، بينما يُتداول عقد آجل يستحق لاحقاً بسعر 105.

قد يشتري المتداول الأصل الفوري بسعر 100 ويفتح صفقة بيع على المكشوف للعقد الآجل بسعر 105.

إذا تقارب السعر الآجل مع السعر الفوري عند التسوية، يتوقع المتداول الاستفادة من الفرق بين 105 و100.

لا يشمل هذا المثال الرسوم أو التمويل أو الهامش أو الضرائب أو تكاليف الاقتراض أو الانزلاق السعري.

ويجب احتساب كل هذه التكاليف في صفقات الأساس الفعلية.

تتطلب الصفقة أيضاً بقاء الجانبين مفتوحين حتى التقارب أو حتى إغلاق المتداول للمركز.

إذا تعطل أحد الجانبين، فقد يصبح المتداول معرضاً لحركة السوق الاتجاهية.

أساس السوق الفوري والعقود الآجلة

أساس السوق الفوري والعقود الآجلة هو الفرق بين السعر الفوري لأصل مشفر وسعر عقد آجل مرتبط به.

يعني الأساس الإيجابي أن سعر العقد الآجل أعلى من السعر الفوري.

ويعني الأساس السلبي أن سعر العقد الآجل أدنى من السعر الفوري.

ينتشر الأساس الإيجابي عندما يكون المتداولون مستعدين لدفع علاوة مقابل التعرض للشراء باستخدام الرافعة المالية.

وقد يظهر الأساس السلبي حين يؤدي ضغط السوق أو الطلب على التحوط أو الطلب على البيع إلى انخفاض العقود الآجلة عن السعر الفوري.

يمكن التعبير عن الأساس بالسعر أو كنسبة مئوية سنوية.

يساعد الأساس السنوي في مقارنة العقود ذات آجال الاستحقاق المختلفة.

ففارق قدره 5% على مدى شهر يختلف كثيراً عن فارق قدره 5% على مدى سنة.

تحول عملية احتساب المعدل السنوي الفارق إلى معدل سنوي لمقارنة الفرص.

لكن هذا المعدل قد يكون مضللاً إذا تعذر الاحتفاظ بالمركز بأمان أو تغيرت التكاليف قبل التسوية.

تداول النقد والحمل

تداول النقد والحمل هو الشكل الأكثر شيوعاً لتداول الأساس في الكريبتو.

يشتري المتداول الأصل الفوري ويبيع عقداً آجلاً مقابله.

يمثل الأصل الفوري جانب النقد.

وتمثل صفقة البيع الآجلة جانب الحمل.

يسعى المتداول إلى الاحتفاظ بالأصل حتى إغلاق الفارق أو تسوية العقد الآجل.

قد يحد هذا التداول من التعرض لحركة السعر الاتجاهية، لأن خسائر الأصل الفوري قد تعوضها مكاسب صفقة البيع الآجلة، والعكس صحيح.

يأتي العائد المتوقع أساساً من الأساس، لا من تخمين اتجاه سعر الأصل.

ولهذا توصف الاستراتيجية غالباً بأنها محايدة للسوق.

ومع ذلك، يجب إدارة جانبي الصفقة بعناية.

إذا صُفّيت صفقة البيع الآجلة بينما ظل الأصل الفوري مفتوحاً، فقد يبقى المتداول مع مركز فوري غير محوط.

تداول النقد والحمل العكسي

تداول النقد والحمل العكسي هو نقيض تداول النقد والحمل المعتاد.

قد يُستخدم عندما يُتداول العقد الآجل بسعر أقل من السعر الفوري.

في صورته المبسطة، يبيع المتداول الأصل الفوري أو يقترضه، ثم يشتري العقد الآجل.

الهدف هو الاستفادة من التقارب عندما يرتفع سعر العقد الآجل المخفض نحو السعر الفوري عند التسوية.

يصعب تنفيذ هذه الاستراتيجية على كثير من متداولي الكريبتو، لأن البيع على المكشوف للأصول الفورية قد يتطلب اقتراضها.

وقد يكون الاقتراض مكلفاً أو محدوداً أو غير متاح.

كما قد تتغير معدلات الاقتراض سريعاً في أوقات ضغط السوق.

وقد يواجه المتداول أيضاً خطر استرداد الأصل المقترض إذا طُلب إرجاعه قبل الموعد المتوقع.

قد تكون صفقات الأساس العكسية مفيدة، لكنها عادةً أكثر تعقيداً من الناحية التشغيلية من شراء الأصل الفوري وبيع العقود الآجلة.

ينبغي للمبتدئين فهم تداول النقد والحمل المعتاد قبل دراسة صفقات الأساس العكسية.

تداول الأساس باستخدام العقود الدائمة

يمكن تنفيذ تداول الأساس باستخدام العقود الدائمة بدلاً من العقود الآجلة ذات تاريخ انتهاء ثابت.

ليس للعقد الدائم تاريخ انتهاء مجدول.

وبما أنه لا ينتهي، فإنه يعتمد عادةً على آلية معدل التمويل لإبقاء سعره قريباً من السعر الفوري.

يناقش بيان سياسة CFTC لعام 2026 بشأن العقود الدائمة إدراج هذه العقود، ويشير إلى أن لها خصائص فريدة قد تختلف باختلاف الأصل الأساسي.

في صفقة أساس بالعقود الدائمة، قد يشتري المتداول الأصل الفوري ويفتح صفقة بيع على المكشوف للعقد الدائم.

إذا كان التمويل إيجابياً، فقد يتلقى أصحاب صفقات البيع الدائمة دفعات تمويل من أصحاب صفقات الشراء.

وإذا أصبح التمويل سلبياً، فقد يدفع أصحاب صفقات البيع التمويل بدلاً من تلقيه.

وهذا يجعل تداول أساس العقد الدائم مختلفاً عن تداول أساس عقد آجل ذي تاريخ انتهاء ثابت.

فالعائد لا تحدده تسوية واحدة.

بل يعتمد على معدلات التمويل، وتقارب الأسعار، واستمرار الصفقة، والهامش، ومدة الاحتفاظ بها.

معدلات التمويل

معدلات التمويل هي دفعات دورية بين أصحاب صفقات الشراء والبيع في أسواق العقود الدائمة.

عندما يكون سعر العقد الدائم أعلى من السعر الفوري، يكون التمويل غالباً إيجابياً، وقد يدفع أصحاب صفقات الشراء إلى أصحاب صفقات البيع.