الطرح الأولي للعملة (ICO)

ما هو الطرح الأولي للعملة (ICO)؟

الطرح الأولي للعملة (ICO) هو أسلوب لجمع التمويل في عالم الكريبتو، يبيع فيه المشروع توكنات أُنشئت حديثًا مباشرةً للمستثمرين أو المستخدمين.

ببساطة، يتيح ICO لمشروع بلوكشين جمع رأس المال عبر طرح توكنات رقمية قبل المشروع أو في مراحله الأولى.

يوضح النشرة التثقيفية للمستثمرين الصادرة عن SEC بشأن الطروحات الأولية للعملات أن المطورين والشركات والأفراد استخدموا ICO، المعروف أيضًا باسم بيع التوكنات، لجمع رأس المال.

وتوضح FINRA في دليل أنواع الأصول المشفرة أن الأصول المشفرة تُطرح للبيع مباشرةً على المستثمرين في ICO، ثم تُوزع عبر شبكة بلوكشين.

يختلف ICO عن بيع المنتجات المعتاد، لأن المشترين يحصلون عادةً على توكن مشفر بدلًا من منتج مادي أو شهادة أسهم أو أداة دين تقليدية.

قد يُصمم التوكن لإجراء المدفوعات، أو الحوكمة، أو استخدامه داخل تطبيق، أو الوصول إلى بروتوكول، أو لغرض آخر معلن.

لكن شراء توكن ICO لا يمنح المستخدم تلقائيًا ملكية في الشركة أو حقوق تصويت في شركة قانونية أو حقوقًا في الأرباح أو حماية قانونية.

تعتمد الحقوق المحددة على تصميم التوكن، والوثائق القانونية، ورمز العقد الذكي، والوعود التي يقدمها المُصدر، والقوانين المعمول بها.

تكتسب ICO أهمية لمستخدمي الكريبتو لأنها ساعدت على انتشار جمع التمويل القائم على التوكنات، ومهدت لظهور أفكار لاحقًا في IEO وIDO وأحداث إنشاء التوكنات والعروض عبر منصات الإطلاق.

أهمية ICO في عالم الكريبتو

تكتسب ICO أهميتها لأنها غيّرت طريقة جمع مشاريع البلوكشين الناشئة للأموال وتوزيع التوكنات.

قبل انتشار جمع التمويل عبر التوكنات، اعتمدت كثير من مشاريع التقنية الناشئة على المستثمرين من القطاع الخاص أو المنح أو تمويل الشركات الناشئة التقليدي.

أتاح ICO للمشروع جمع الأموال من شريحة أوسع من مستخدمي الكريبتو عن طريق بيع التوكنات مباشرةً.

وقد منح هذا النموذج بعض المشاريع وصولًا أسرع إلى رأس المال ومجتمعات مستخدمين عالمية ومشاركين مبكرين في الشبكة.

كما أتاح للمستخدمين فرصة الوصول إلى التوكنات قبل أن يبدأ تداولها على نطاق واسع.

لكن ICO أوجدت أيضًا مخاطر كبيرة، إذ افتقرت عروض كثيرة إلى إفصاحات كافية، أو تضمنت وعودًا غير واقعية، أو اتسمت بوضع قانوني غير واضح، أو اقتصادات توكنات ضعيفة، أو لم يكن لديها منتج عامل.

حذرت SEC من أن ICO قد يتضمن طرحًا للأوراق المالية، وقد يتطلب الامتثال لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية بحسب الوقائع والظروف، كما توضح بيان SEC بشأن العملات المشفرة وICO.

لذلك تحظى ICO بأهمية تاريخية كبيرة، لكنها مثيرة للجدل بدرجة كبيرة أيضًا.

فقد أسهمت في توسيع نطاق الابتكار في الكريبتو، وأظهرت في الوقت نفسه أهمية حماية المستثمرين والإفصاح والأمان والامتثال القانوني في أسواق التوكنات.

آلية عمل ICO

يبدأ ICO عادةً عندما يضع المشروع خطة لمنتج أو تطبيق أو شبكة أو بروتوكول قائم على البلوكشين.

ثم يُعد الفريق وثائق تشرح المشروع، وعرض التوكنات، واستخداماتها، والهدف من جمع التمويل، وخارطة الطريق، وشروط البيع.

غالبًا ما تُسمى هذه الوثيقة الورقة البيضاء.

بعد إعداد تفاصيل التوكن والبيع، يعلن المشروع عن ICO للمشترين المحتملين.

قد يحتاج المستخدمون إلى التسجيل، واجتياز فحوص الأهلية، وربط محفظة، أو إرسال أصل مشفر مقبول إلى عنوان البيع.

وفي المقابل، يوزع المشروع التوكنات وفقًا لقواعد البيع.

يُسلّم بعض التوكنات فورًا، بينما يُقفل بعضها الآخر ويُتاح تدريجيًا بمرور الوقت.

بعد ICO، قد يستخدم المشروع الأموال التي جمعها لتطوير البرمجيات أو توظيف المطورين أو دعم التسويق أو تنمية المنظومة أو توفير السيولة.

وقد يصبح التوكن قابلًا للتداول لاحقًا في الأسواق الثانوية إذا كان الطلب كافيًا وكان الوصول إلى التداول متاحًا.

يختلف هيكل كل ICO عن غيره، لذلك ينبغي للمستخدمين قراءة القواعد المحددة قبل المشاركة.

أنواع توكنات ICO

يمكن تصميم توكنات ICO لأغراض مختلفة.

يهدف توكن الاستخدام إلى إتاحة الوصول إلى منتج أو خدمة أو تطبيق أو ميزة في الشبكة.

قد يتيح توكن الحوكمة لحامليه التصويت على مقترحات البروتوكول أو قرارات المجتمع.

وقد يُصمم توكن الدفع ليكون وسيلة للتبادل داخل منظومة محددة.

يمكن استخدام توكن المكافآت لتحفيز المستخدمين أو المدققين أو المطورين أو مزودي السيولة على دعم الشبكة.

قد يمثل التوكن الأمني حقوقًا استثمارية أو مطالبات بالأرباح أو مصالح شبيهة بالملكية أو حقوقًا أخرى قد تجعل التوكن خاضعًا لقواعد الأوراق المالية.

ولا يكفي الاسم الذي يختاره المشروع لتحديد الوضع القانوني للتوكن.

فقد يثير التوكن المسمى «توكن استخدام» مسائل قانونية إذا جرى إيهام المشترين بأنهم سيحققون أرباحًا تعتمد أساسًا على جهود أطراف أخرى.

لذلك ينبغي أن يستند التحليل الجاد لـ ICO إلى الحقوق الفعلية للتوكن، والواقع الاقتصادي، والادعاءات التسويقية، والهيكل القانوني، لا إلى اسم التوكن فقط.

الورقة البيضاء لـ ICO

الورقة البيضاء هي الوثيقة الرئيسية التي تستخدمها مشاريع ICO كثيرة لشرح فكرتها وبيع التوكنات.

ينبغي أن توضح الورقة البيضاء الجيدة المشكلة والحل والتقنية ودور التوكن وعرضه وخارطة الطريق والمخاطر والفريق وخطة التمويل ونموذج الحوكمة.

قد تتضمن الورقة البيضاء الضعيفة وعودًا مبهمة أو ادعاءات نمو غير واقعية أو نصوصًا منسوخة أو معلومات ناقصة عن اقتصاديات التوكن أو تفاصيل تقنية محدودة.

تحذر FINRA من أن عروض الأصول المشفرة قد تكون تقنية ويصعب التحقق منها، وتوصي المستخدمين بالانتباه إلى المعلومات المضللة في دليل التثقيف الاستثماري بشأن الأصول المشفرة.

ينبغي ألا يتعامل المستخدمون مع الورقة البيضاء بوصفها دليلًا على نجاح المشروع.

فالورقة البيضاء وثيقة إفصاح وتسويق، وليست ضمانًا.

ينبغي التحقق من الادعاءات الواردة فيها بمقارنتها بمستودعات الشيفرة وعروض المنتجات والتدقيقات وسجل الفريق ونشاط المجتمع والإفصاحات القانونية والطلب الواقعي في السوق.

إذا لم يستطع المشروع توضيح سبب الحاجة إلى التوكن، فقد يكون ICO قائمًا على جمع التمويل أكثر من اعتماده على منفعة حقيقية.

اقتصاديات توكن ICO

تشير اقتصاديات التوكن إلى التصميم الاقتصادي للتوكن.

وقد لا تقل أهمية اقتصاديات التوكن في ICO عن أهمية فكرة المشروع نفسها.

ينبغي للمستخدمين التحقق من إجمالي العرض والعرض المتداول وتخصيص ICO وتخصيص الفريق والمستشارين والمنظومة والخزانة والمستثمرين.

كما ينبغي لهم مراجعة جداول الاستحقاق وفتح التوكنات ومعدلات الإصدار وقواعد الحرق ومكافآت Staking والتضخم وحقوق الحوكمة.

لا يعني انخفاض سعر ICO تلقائيًا أن التوكن رخيص.

فإذا كان إجمالي العرض كبيرًا جدًا أو كان حجم عمليات فتح التوكنات المستقبلية مرتفعًا، فقد يكون التقييم المخفف بالكامل مرتفعًا.

يقدّر التقييم المخفف بالكامل (FDV) قيمة المشروع بافتراض احتساب جميع التوكنات وفق السعر الحالي للتوكن.

أما القيمة السوقية، فتحسب عادةً العرض المتداول فقط.

قد تبدو القيمة السوقية للتوكن صغيرة وفق العرض المتداول، بينما يكون تقييمه مرتفعًا وفق FDV في الوقت نفسه.

ينبغي أن تقارن أبحاث ICO الجيدة دائمًا بين السعر والعرض والتقييم وعمليات فتح التوكنات والطلب الفعلي عليها.

تخصيص توكنات ICO والاستحقاق

يوضح التخصيص كيفية تقسيم عرض التوكنات بين الفئات المختلفة.

قد يخصص ICO بعض التوكنات للمشترين من الجمهور، وبعضها للمستثمرين من القطاع الخاص، والفريق، والمستشارين، وخزانة المنظومة.

يوضح الاستحقاق موعد إتاحة التوكنات المقفلة.

فترة الحظر الأولية هي مدة انتظار تسبق فتح أول دفعة من التوكنات.

يعني الاستحقاق الخطي فتح التوكنات تدريجيًا بمرور الوقت.

قد يساعد الاستحقاق على تقليل ضغط البيع الفوري، لكنه قد يسبب أيضًا ضغطًا على العرض مستقبلًا عند فتح كميات كبيرة من التوكنات.

ينبغي للمستخدمين دراسة جدول فتح التوكنات قبل شراء توكن ICO.

قد يرتفع سعر التوكن بعد إطلاقه، ثم ينخفض لاحقًا عند فتح توكنات المستثمرين الأوائل أو الفريق.

لا تؤدي عمليات الفتح الكبيرة دائمًا إلى انخفاض الأسعار، لكنها تزيد المعروض الذي يمكن بيعه.

لذلك يُعد الاستحقاق أحد أهم عوامل المخاطر عند تحليل ICO.

الفرق بين ICO وIEO

يرتبط ICO بالطرح الأولي عبر منصة تداول (IEO)، لكنهما ليسا الشيء نفسه.

في ICO، يبيع المشروع التوكنات عادةً للمستخدمين مباشرةً.

أما في IEO، فيبيع المشروع التوكنات عبر مزود خدمات أصول مشفرة أو منصة تداول.

توضح FINRA أن IEO يشبه ICO، باستثناء أن الأصول المشفرة تُصدر عبر مزود خدمات أصول مشفرة بدلًا من بيعها مباشرةً للمستثمرين.

ويتمثل الاختلاف الرئيسي في قناة البيع.

يمنح ICO المشروع تحكمًا مباشرًا أكبر في جمع التمويل.

أما IEO، فيضيف منصة وسيطة تتولى عمليات البيع ووصول المستخدمين وتوزيع التوكنات، وقد تراجع المشروع أحيانًا.

لا يضمن أي من الهيكلين الأمان أو الامتثال أو السيولة أو الربح.

ينبغي للمستخدمين دراسة المشروع وتصميم التوكن سواء كان البيع عبر ICO أو IEO.

الفرق بين ICO وIDO

يختلف ICO أيضًا عن الطرح الأولي على منصة DEX (IDO).

يكون ICO عادةً عملية بيع توكنات يديرها المشروع.

أما IDO، فيُجرى عادةً عبر بنية التمويل اللامركزي، مثل بروتوكول إطلاق أو مجمع سيولة.

في ICO، قد يرسل المستخدمون الأموال مباشرةً إلى المشروع أو إلى عقد البيع.

أما في IDO، فعادةً ما يتفاعل المستخدمون مع العقود الذكية عبر محفظة ذاتية الحفظ.

قد يتيح IDO الوصول إلى التداول على السلسلة بسرعة أكبر، لكنه قد ينطوي أيضًا على مخاطر العقود الذكية وروابط التصيد الاحتيالي والمعاملات الفاشلة وارتفاع رسوم الشبكة.

قد يكون هيكل ICO أبسط، لكنه قد يتطلب ثقة مباشرة أكبر بفريق المشروع.

يتطلب كلا النموذجين إجراء بحث دقيق.

ولا يقتصر الاختلاف على الجانب التقني، إذ قد تتغير أيضًا مخاطر المستخدم والحفظ والتعرض القانوني.

الفرق بين ICO وSTO

يختلف ICO عن الطرح الأولي للأوراق المالية المرمزة (STO).

يُبنى STO على طرح توكن يُعامل بوصفه ورقة مالية.

قد يتضمن ICO توكنًا يُدّعى أنه توكن استخدام أو دفع أو حوكمة أو نوع آخر من الأصول المشفرة.

لكن قد يُعامل توكن ICO بوصفه ورقة مالية وفقًا للوقائع والظروف.

ذكرت SEC أن كثيرًا من المنصات والمهنيين المشاركين في ICO قد يحتاجون إلى الالتزام بقوانين الأوراق المالية عندما يتضمن الطرح أوراقًا مالية.

لذلك، ينبغي ألا يعتمد المستخدمون على التسميات التسويقية وحدها.

يعتمد الوضع القانوني للتوكن على ما يمثله، وطريقة بيعه، والوعود المقدمة للمشترين، والقوانين المعمول بها.

والنقطة العملية للمستخدمين بسيطة: قد ينطوي ICO على مخاطر قانونية حتى لو قال المشروع إن التوكن ليس ورقة مالية.

ICO والعقود الذكية

تستخدم ICO كثيرة العقود الذكية لإنشاء التوكنات أو توزيعها أو إدارتها.

العقد الذكي هو رمز يعمل على البلوكشين وينفذ القواعد تلقائيًا عند استيفاء الشروط.

قد يتولى العقد الذكي لـ ICO إدارة عرض التوكنات وأسعار البيع وحدود المساهمة والاسترداد والتوزيع والاستحقاق.

قد تعزز العقود الذكية الشفافية، إذ يمكن للمستخدمين الاطلاع على عرض التوكنات وقواعد تحويلها على السلسلة.

لكن العقود الذكية قد تحتوي أيضًا على أخطاء برمجية.

قد يؤدي خطأ في البرمجة إلى تجميد الأموال أو سك عدد كبير جدًا من التوكنات أو الإخفاق في توزيعها على النحو الصحيح أو تعريض الأموال للمهاجمين.

ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كان باحثون مؤهلون في مجال الأمن قد راجعوا عقد البيع وعقد التوكن.

قد يقلل التدقيق من المخاطر، لكنه لا يضمن الأمان.

فقد تتعطل حتى العقود التي خضعت للتدقيق إذا كان تصميمها معيبًا أو أدت الترقيات اللاحقة إلى مشكلات جديدة.

ICO وتوزيع التوكنات عبر البلوكشين

من السمات الرئيسية لـ ICO توزيع التوكنات عبر البلوكشين.

تُنشأ التوكنات عادةً على بلوكشين، ثم تُرسل إلى محافظ المشترين أو تُقفل في عقود الاستحقاق.

قد يسهل ذلك التحقق من ملكية التوكنات مقارنةً بجداول البيانات الخاصة أو السجلات غير الرسمية.

لكن التوزيع عبر البلوكشين يحمّل المستخدمين مسؤولية أيضًا.

إذا أرسل المستخدم الأموال من محفظة خاطئة، أو استخدم شبكة غير صحيحة، أو أدخل عنوانًا خاطئًا، فقد يتعذر استردادها.

وقد يفقد المستخدم الوصول إلى التوكنات إذا فقد المفتاح الخاص أو عبارة الاسترداد الخاصة بمحفظة الاستلام.

ينبغي للمشاركين في ICO اختبار إعداد المحفظة قبل الانضمام إلى عملية البيع.

كما ينبغي لهم التأكد من الشبكة الصحيحة وعنوان العقد ومعيار التوكن وآلية المطالبة.

تحدث خسائر كثيرة في ICO بسبب أخطاء تشغيلية، لا بسبب المشاريع السيئة وحدها.

تسعير ICO وتقييمه

ينبغي دراسة تسعير ICO بعناية، لأن سعر البيع وحده قد يكون مضللًا.

قد يكون توكن سعره $0.01 مرتفع التكلفة إذا كان عرضه بالمليارات والطلب عليه ضعيفًا.

وقد يكون توكن سعره $1 معقولًا إذا كان عرضه محدودًا وله استخدامات قوية.

ينبغي للمستخدمين حساب القيمة السوقية والتقييم المخفف بالكامل بدلًا من النظر إلى سعر الوحدة فقط.

كما ينبغي لهم مقارنة التقييم بمرحلة تطور المشروع.

قد يكون المشروع الذي لا يملك منتجًا أو مستخدمين أو إيرادات محفوفًا بالمخاطر إذا كان تقييم ICO الخاص به مرتفعًا بالفعل.

وقد يكون تقييم المشروع الذي لديه تقنية عاملة وطلب واضح واستخدامات قوية للتوكن أسهل.

يصعب تقييم ICO لأن مستقبل المشاريع الناشئة غالبًا ما يكون غير مؤكد.

وهذا الغموض أحد أسباب اعتبار ICO استثمارات عالية المخاطر في الأصول الرقمية.

أهداف جمع التمويل في ICO

قد يحدد ICO حدًا أدنى وحدًا أقصى لجمع التمويل.

الحد الأدنى هو المبلغ الذي يرغب المشروع في جمعه لمواصلة تنفيذ خطته.

أما الحد الأقصى، فهو أكبر مبلغ يقبله المشروع خلال البيع.

ينبغي أن يتناسب هدف جمع التمويل المعقول مع خارطة طريق المشروع واحتياجاته التشغيلية.

إذا جمع المشروع مبلغًا يفوق بكثير ما يمكنه استخدامه بمسؤولية، فقد يقلق مشترو التوكنات بشأن إدارة الخزانة.

وإذا جمع المشروع مبلغًا أقل من اللازم، فقد لا تتوفر لديه الموارد الكافية لبناء المنتج.

ينبغي للمستخدمين السؤال عن أوجه استخدام الأموال التي جُمعت.

على المشروع الجاد توضيح خطط الإنفاق على التطوير والأمان والشؤون القانونية والتسويق والعمليات والسيولة ونمو المنظومة.

لا تكفي العبارات المبهمة عن التوسع العالمي أو الشراكات المستقبلية.

المخاطر القانونية والتنظيمية لـ ICO

تُعد المخاطر القانونية لـ ICO من أبرز المخاطر التي تواجه مشتري التوكنات ومصدريها.

قد تصنف الجهات التنظيمية بعض توكنات ICO أوراقًا مالية أو سلعًا أو أدوات دفع أو أصولًا مشفرة أخرى خاضعة للتنظيم، بحسب الولاية القضائية.

حذرت SEC من إمكانية استخدام ICO لإجراء عروض أوراق مالية، ودعت المستثمرين إلى التحقق مما إذا كان الطرح يلتزم بقوانين الأوراق المالية المعمول بها.

في الاتحاد الأوروبي، أنشأت MiCA إطارًا قانونيًا لمصدري الأصول المشفرة والأوراق البيضاء ومزودي خدمات الأصول المشفرة.

توضح ESMA أن أعمالها المتعلقة بـ MiCA تشمل سجلًا مركزيًا للأوراق البيضاء للأصول المشفرة ومصدريها ومزودي خدمات الأصول المشفرة المرخصين، وذلك على صفحة تنظيم أسواق الأصول المشفرة.

قد يؤثر التعامل القانوني مع الطرح في الجهات التي يمكنها المشاركة، والإفصاحات المطلوبة، وإمكانية تداول التوكنات، والحقوق التي يتمتع بها المشترون.

ينبغي للمستخدمين إدراك أن إتاحة بيع التوكنات عبر الإنترنت لا تعني تلقائيًا أنه قانوني في كل دولة.

كما ينبغي للمشاريع إدراك أن الوصول العالمي قد يفرض عليها التزامات امتثال عالمية.

مخاطر ICO على المستثمرين

يواجه مشترو ICO مخاطر عديدة.

الخطر الأول هو فشل المشروع.

قد يعجز الفريق عن بناء المنتج الموعود أو جذب مستخدمين حقيقيين.

الخطر الثاني هو انخفاض سعر التوكن.

قد ينخفض سعر التوكن عن سعر ICO بعد بدء التداول.

الخطر الثالث هو مخاطر السيولة.

قد يقل عدد المشترين عندما يرغب المستخدم في البيع.

الخطر الرابع هو المخاطر القانونية.

قد تحد الإجراءات التنظيمية من التداول أو التوزيع أو عمليات المشروع.

الخطر الخامس هو مخاطر الاحتيال.

قد تبالغ بعض المشاريع في ادعاء الشراكات، أو تزيف مؤهلات الفريق، أو تسيء استخدام الأموال التي جُمعت.

الخطر السادس هو مخاطر العقود الذكية.

قد تضر الأخطاء البرمجية بالتوكن أو عملية البيع أو الخزانة.

الخطر السابع هو مخاطر الحفظ.

قد يفقد المستخدمون توكناتهم بسبب أخطاء المحفظة أو التصيد الاحتيالي أو فقدان المفتاح الخاص.

فوائد ICO للمشاريع

قد يساعد ICO المشروع على جمع الأموال من دون الاعتماد على تمويل رأس المال الجريء التقليدي وحده.

كما قد يساعد على توزيع التوكنات على أعضاء المجتمع الأوائل.

يمكن لـ ICO مصمم جيدًا إنشاء قاعدة مستخدمين قبل إطلاق المنتج بالكامل.

وقد ينسجم مع مصالح الداعمين الأوائل ونمو الشبكة إذا كان للتوكن استخدام حقيقي.

كما قد يمول تطوير البرمجيات مفتوحة المصدر ومنح المنظومة والتدقيقات الأمنية وبرامج السيولة.

لكن هذه الفوائد تعتمد على تصميم المشروع بمسؤولية.

قد يضر ICO الذي يجمع الأموال من دون خطة واضحة للمنتج بثقة المستخدمين.

وقد يؤدي بيع كمية كبيرة جدًا من التوكنات في وقت مبكر إلى ضغط طويل الأجل على سعرها.

كما قد يسبب ICO الذي يتجاهل الالتزامات القانونية مشكلات تنظيمية خطيرة.

فوائد ICO للمستخدمين

قد يتيح ICO للمستخدمين الوصول المبكر إلى توكن قبل أن يصبح متاحًا على نطاق واسع.

وقد يسمح لهم أيضًا بدعم مشروع يعتقدون أن لديه قيمة تقنية أو مجتمعية قوية.

يشارك بعض المستخدمين في ICO لأنهم يرغبون في المشاركة في الحوكمة أو استخدام التوكن داخل تطبيق مستقبلي.

ويشارك آخرون لأنهم يتوقعون ارتفاع سعر التوكن بعد إطلاقه.

لكن الوصول المبكر لا يعني الوصول الآمن.

غالبًا ما يتحمل مشترو ICO مخاطر أكبر لأن المشروع قد لا يزال غير مكتمل.

وقد لا يتوفر سوق سائل وقت الشراء.

وقد لا يُطلق المنتج النهائي أبدًا.

وقد تكون استخدامات التوكن أقل مما كان متوقعًا.

ينبغي ألا يشارك المستخدمون في ICO إلا بعد إدراك احتمال خسارة كامل مبلغ الشراء.

كيفية تقييم ICO

الخطوة الأولى هي فهم الغرض الحقيقي من المشروع.

ينبغي للمستخدمين السؤال عن المشكلة التي يحلها المشروع وسبب حاجته إلى تقنية البلوكشين.

الخطوة الثانية هي دراسة دور التوكن.

إذا كان المشروع قادرًا على العمل من دون التوكن، فقد يكون الطلب عليه ضعيفًا.

الخطوة الثالثة هي التحقق من الفريق.

تكتسب الخبرة ذات الصلة والسجل المهني العلني والمهارات التقنية والتواصل الصادق أهمية كبيرة.

الخطوة الرابعة هي قراءة الورقة البيضاء ومقارنتها بالشيفرة الفعلية أو النماذج الأولية أو نشاط شبكة الاختبار.

الخطوة الخامسة هي مراجعة اقتصاديات التوكن والتخصيص والاستحقاق وعمليات الفتح.

الخطوة السادسة هي التحقق من الإفصاحات القانونية والقيود الإقليمية.

الخطوة السابعة هي مراجعة التدقيقات الأمنية وصلاحيات العقود الذكية وضوابط الترقية.

الخطوة الثامنة هي تحديد ما إذا كانت المكافأة المحتملة تستحق المخاطر.

علامات التحذير في ICO

يُعد الوعد بعوائد مضمونة علامة تحذير رئيسية.

لا يمكن لأي ICO ضمان أداء سعر التوكن مستقبلًا.

والورقة البيضاء المبهمة علامة تحذير أخرى.

إذا لم يستطع المشروع شرح التوكن والمنتج ونموذج العمل بوضوح، فعلى المستخدمين توخي الحذر.

قد يؤدي غموض هوية أعضاء الفريق أو تعذر التحقق منها إلى زيادة المخاطر.

كما تُعد الشراكات المزيفة أو الادعاءات المبهمة بشأن المستشارين إشارات تحذير.

ويشكل غياب المعلومات عن اقتصاديات التوكن مشكلة خطيرة.

ينبغي ألا يشتري المستخدمون توكنًا من دون فهم العرض والتخصيص وعمليات الفتح.

قد يكون البيع المستعجل المصحوب بضغط لاتخاذ قرار فوري أسلوبًا احتياليًا.

وتُعد تعليمات المحفظة غير الآمنة والروابط غير الرسمية وطلبات المفاتيح الخاصة إشارات تحذير بالغة الخطورة.

أفضل ممارسات الأمان في ICO

ينبغي للمستخدمين الوصول إلى صفحات ICO عبر القنوات الرسمية للمشروع فقط.

وعليهم تجنب الروابط الواردة في الرسائل العشوائية أو الحسابات الاجتماعية المزيفة أو الإعلانات في نتائج البحث أو أقسام التعليقات.

ويجب ألا يشاركوا عبارة الاسترداد أو المفاتيح الخاصة أو كلمات المرور أو الرموز لمرة واحدة مطلقًا.

كما ينبغي لهم التحقق من عناوين عقود التوكنات قبل إضافتها إلى المحفظة.

وقد يكون من المناسب استخدام محفظة مخصصة لأنشطة بيع التوكنات عالية المخاطر.

ينبغي إرسال معاملة اختبار صغيرة فقط عندما تسمح قواعد البيع بذلك وتكون رسوم الشبكة مناسبة.

وعلى المستخدمين الاحتفاظ بسجلات المساهمات وهاشات المعاملات والمطالبات بالتوكنات وجداول الاستحقاق.

كما ينبغي استخدام محافظ الأجهزة أو أساليب حفظ آمنة عند الاحتفاظ بكميات كبيرة من التوكنات.

قد تؤدي الأخطاء الأمنية إلى خسارة دائمة حتى عندما يكون مشروع ICO شرعيًا.

ICO والتداول في الأسواق الثانوية

يبدأ التداول في الأسواق الثانوية عندما يصبح بوسع المشترين تداول توكن ICO بعد توزيعه.

قد تتسم هذه المرحلة بتقلبات شديدة.

قد يبيع المشترون الأوائل لجني الأرباح.

وقد يدخل مشترون جدد بسبب الضجة الإعلامية أو إعلانات المشروع.

قد يوفر صناع السوق السيولة، لكنها قد تظل محدودة.

قد يرتفع سعر التوكن بشدة ثم يهبط سريعًا إذا تراجع الطلب.

وقد يهبط أيضًا إلى ما دون سعر ICO إذا تراجعت ثقة المشترين أو تسببت عمليات فتح التوكنات في ضغط بيعي.

ينبغي ألا يفترض المستخدمون أن التوكن سيصبح سائلًا بعد ICO.

كما ينبغي لهم إدراك أن إدراج التوكن في سوق لا يضمن قيمته العادلة أو قوة الطلب عليه أو نجاحه على المدى الطويل.

ICO وبناء المجتمع

غالبًا ما يكون المجتمع مهمًا لمشاريع ICO لأن التوكنات ترتبط بالمشاركة في الشبكة.

يمكن للمجتمع القوي المساعدة في اختبار المنتجات والإبلاغ عن الأخطاء وإنشاء محتوى تعليمي وجذب المطورين.

لكن الحماس المجتمعي لا ينبغي أن يحل محل التحليل الفعلي.

قد تكون أعداد المتابعين الكبيرة على وسائل التواصل الاجتماعي مزيفة أو خاضعة للتلاعب.

وقد تثير مجموعات الدردشة المتحمسة الخوف من تفويت الفرصة.

ينبغي للمستخدمين البحث عن نشاط مجتمعي مفيد لا عن الترويج الصاخب وحده.

تطرح المجتمعات السليمة أسئلة صعبة وتتلقى إجابات واضحة.

أما المجتمعات الضعيفة، فقد تقمع الانتقادات أو تركز على السعر فقط أو تضغط على المستخدمين للشراء بسرعة.

ينبغي لمشروع ICO الجاد أن يرحب بالشفافية، لأن الثقة طويلة الأجل أهم من الضجة قصيرة الأجل.

ICO وإدارة الخزانة

تكتسب إدارة الخزانة أهمية بعد ICO، إذ يتعين على المشروع استخدام الأموال التي جمعها بمسؤولية.

قد يحتفظ المشروع بالأموال في أصول مشفرة أو عملات مستقرة أو عملات ورقية أو مزيج منها.

قد تعرض الإدارة الضعيفة للخزانة المشروع للخطر إذا انخفضت أسعار السوق.

وقد يفقد المشروع الذي يجمع الأموال بأصول متقلبة جزءًا من فترة تشغيله المتاحة عند تراجع السوق.

ينبغي للمشروع توضيح كيفية حفظ الأموال، والجهات التي تتحكم في المحافظ، والموافقات المطلوبة، وطريقة الإبلاغ عن الإنفاق.

قد تعزز محافظ التوقيع المتعدد وتقارير الخزانة العلنية وميزانيات الإنفاق والرقابة المستقلة الثقة.

ينبغي للمستخدمين توخي الحذر عندما لا يقدم المشروع معلومات واضحة عن حفظ الأموال أو ضوابط الخزانة.

لا ينتهي ICO عند جمع الأموال.

يبدأ الاختبار الحقيقي عندما يتعين على الفريق البناء وإدارة الموارد بمرور الوقت.

ICO واستخدامات التوكن

تشير استخدامات التوكن إلى السبب العملي للحاجة إليه داخل المشروع.

قد يُستخدم التوكن للرسوم أو الحوكمة أو Staking أو المكافآت أو الوصول أو الضمانات أو أمان الشبكة.

قد تخلق الاستخدامات القوية طلبًا حقيقيًا إذا احتاج المستخدمون إلى التوكن لاستخدام المنتج.

أما الاستخدامات الضعيفة فقد تجعل التوكن معتمدًا أساسًا على المضاربة.

ينبغي للمستخدمين السؤال عما إذا كان التوكن يستمد قيمة من نمو المشروع.

كما ينبغي لهم التساؤل عما إذا كان المنتج نفسه سيعمل من دون التوكن.

إذا كانت الإجابة نعم، فقد يكون الغرض الاقتصادي لتوكن ICO ضعيفًا.

ينبغي أن تكون استخدامات التوكن الجيدة سهلة الشرح ومرتبطة باستخدام المنتج فعليًا.

قد تخفي التصاميم المعقدة للتوكنات ضعف الطلب أو تعقيدًا لا حاجة إليه.

ICO وفترات الحظر

تقيّد فترات الحظر توقيت بيع بعض حاملي التوكنات لها أو تحويلها.

قد يخضع أعضاء الفريق والمستشارون والمستثمرون من القطاع الخاص ومحافظ الخزانة لفترات حظر.

قد تساعد فترات الحظر على الحد من ضغط البيع الفوري بعد الإطلاق.

وقد توائم الحوافز طويلة الأجل إذا كان الجدول منصفًا.

لكن فترات الحظر لا تلغي مخاطر البيع مستقبلًا.

إنما تؤجلها فحسب.

ينبغي للمستخدمين التحقق من موعد انتهاء كل فترة حظر وعدد التوكنات التي ستُفتح في كل تاريخ.

قد تغير عملية فتح كبيرة حجم المعروض في السوق وتوقعات المتداولين.

تكون جداول الحظر الشفافة أفضل من الوعود المبهمة، لأنها تتيح للمستخدمين التخطيط للأحداث المعروفة المتعلقة بالمعروض.

ICO والإيردروب

تجمع بعض المشاريع بين ICO والإيردروب.

يوزع الإيردروب التوكنات على المستخدمين مجانًا أو مقابل إجراءات بسيطة مثل الاختبار أو الاحتفاظ بالتوكنات أو المشاركة المجتمعية.

أما ICO فيبيع التوكنات لجمع الأموال.

يمكن الجمع بين الطريقتين، لكن لكل منهما هدف مختلف.

يركز ICO على جمع رأس المال.

ويركز الإيردروب على التوزيع أو التوعية أو مكافأة المستخدمين.

ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كانت مخصصات الإيردروب تخفف حصة مشتري ICO.

كما ينبغي لهم معرفة ما إذا كانت توكنات الإيردروب تخضع للاستحقاق أو يمكن تحويلها فورًا.

قد تضغط التوكنات المجانية على السعر إذا باعها عدد كبير من المستفيدين بعد الإطلاق.

ICO وعمليات الاحتيال

استخدم البناؤون الشرعيون والجهات سيئة النية ICO على حد سواء.

قد تستخدم ICO الاحتيالية فرقًا وهمية أو شراكات مزيفة أو شيفرة زائفة أو أوراقًا بيضاء منسوخة أو وعودًا بعوائد غير واقعية.

تنشئ بعض عمليات الاحتيال مواقع احترافية المظهر لإضفاء المصداقية على المشروع.

وينتحل بعضها الآخر شخصيات معروفة أو يخلق حماسًا مجتمعيًا زائفًا.

تحذر CFTC المستخدمين من مخاطر العملات الافتراضية، بما في ذلك الاحتيال والتقلب وغياب الحماية، في إرشادات تداول العملات الافتراضية.

ينبغي للمستخدمين التعامل مع كل ICO على أنه عالي المخاطر إلى أن يثبت البحث خلاف ذلك.

ويجب ألا يشاركوا بسبب الضغط أو الترويج الذي يعتمد على المشاهير أو الخوف من تفويت الفرصة.

إذا وعد مشروع بأرباح سهلة بلا مخاطر، فعلى المستخدمين الابتعاد عنه.

أفضل الممارسات للمشاركين في ICO

اقرأ الورقة البيضاء والوثائق الرسمية قبل الشراء.

تحقق مما إذا كان للمشروع منتج عامل أو شيفرة علنية أو شبكة اختبار أو نموذج أولي.

تحقق من الفريق والمستشارين والشراكات المعلنة.

ادرس عرض التوكنات وتخصيصها واستحقاقها وعمليات فتحها.

راجع تدقيقات العقود الذكية والضوابط الأمنية.

افهم الوضع القانوني والقيود الإقليمية.

استخدم الروابط الرسمية فقط، وتحقق من عناوين المحافظ بعناية.

تجنب استخدام الأموال المقترضة أو الرافعة المالية للمشاركة في ICO.

حدد قبل المشاركة الحد الأقصى للمبلغ الذي يمكنك تحمل خسارته.

احتفظ بالسجلات لأغراض المتابعة الشخصية والإبلاغ والضرائب.

مفاهيم خاطئة شائعة عن ICO

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن ICO يعادل شراء أسهم في شركة.

لا تمنح معظم توكنات ICO تلقائيًا ملكية قانونية أو توزيعات أرباح أو حقوق مساهمين.

ومن المفاهيم الخاطئة الأخرى أن الوصول المبكر يضمن الربح.

قد ينخفض سعر توكن ICO عن سعر البيع أو يصبح غير سائل.

وثمة اعتقاد خاطئ ثالث مفاده أن الورقة البيضاء تثبت أن المشروع حقيقي.

قد تكون الورقة البيضاء خاطئة أو ناقصة أو منسوخة أو مضللة.

والاعتقاد الخاطئ الرابع هو أن كل توكنات ICO توكنات استخدام.

قد تثير بعض التوكنات مسائل تتعلق بالأوراق المالية أو التنظيم، بحسب طريقة هيكلتها وبيعها.

أما الاعتقاد الخاطئ الخامس فهو أن العقود الذكية تلغي الحاجة إلى الثقة.

قد تقلل العقود الذكية بعض متطلبات الثقة، لكن المستخدمين قد يظلون معتمدين على الفريق والخزانة والحوكمة وضوابط الترقية.

الأسئلة الشائعة

ما المقصود بالاختصار ICO؟

يشير ICO إلى Initial Coin Offering، أي الطرح الأولي للعملة.

ما هو ICO في عالم الكريبتو؟

ICO هو أسلوب لجمع التمويل عبر التوكنات، يبيع فيه مشروع كريبتو توكنات أُنشئت حديثًا مباشرةً للمستخدمين أو المستثمرين.

هل ICO هو نفسه IPO؟

لا، فهما ليسا الشيء نفسه. يبيع IPO أسهم شركة ضمن طرح عام منظم، بينما يبيع ICO توكنات مشفرة قد تختلف حقوقها ومخاطرها.

هل ICO هو نفسه IEO؟

لا، يبيع المشروع التوكنات عادةً مباشرةً في ICO، بينما تُباع في IEO عبر مزود خدمات أصول مشفرة أو منصة تداول.

هل يمكن اعتبار توكنات ICO أوراقًا مالية؟

نعم، قد تُعامل توكنات ICO على أنها أوراق مالية بحسب الوقائع والحقوق والتسويق وتوقعات المشترين والقوانين المعمول بها.

هل يملك مشترو ICO جزءًا من المشروع؟

ليس تلقائيًا، لأن معظم توكنات ICO لا تمنح ملكية قانونية ما لم تنص وثائق الطرح بوضوح على هذه الحقوق.

هل يمكن أن يفقد توكن ICO قيمته؟

نعم، قد يفقد توكن ICO قيمته أو ينخفض إلى ما دون سعر البيع أو يصبح من الصعب بيعه.

ما الأمور التي ينبغي التحقق منها قبل الانضمام إلى ICO؟

ينبغي التحقق من الورقة البيضاء والفريق واقتصاديات التوكن والاستحقاق وأمان العقد الذكي والإفصاحات القانونية وخارطة الطريق والاستخدام الفعلي للتوكن.

ما الورقة البيضاء لـ ICO؟

الورقة البيضاء لـ ICO وثيقة تشرح المشروع وتصميم التوكن وشروط البيع وخارطة الطريق والمخاطر.

ما المقصود بالاستحقاق في ICO؟

يعني الاستحقاق في ICO أن بعض التوكنات تُقفل ثم تُتاح تدريجيًا وفق جدول زمني.

لماذا تنطوي ICO على مخاطر؟

تنطوي ICO على مخاطر لأن المشاريع قد تفشل، والتوكنات قد تفقد قيمتها، والسيولة قد تكون ضعيفة، والإفصاحات قد تكون رديئة، والوضع القانوني قد يكون غير مؤكد.

هل ما زالت ICO مستخدمة اليوم؟

نعم، ما زالت مبيعات التوكنات المشابهة لـ ICO موجودة، رغم أن مشاريع كثيرة تستخدم الآن نماذج إطلاق أخرى أو جولات خاصة أو مبيعات تستضيفها المنصات أو هياكل طرح منظمة.

الخلاصة

الطرح الأولي للعملة (ICO) هو أسلوب لجمع التمويل في عالم الكريبتو، يبيع فيه المشروع توكنات أُنشئت حديثًا مباشرةً للمستخدمين أو المستثمرين.

تكتسب ICO أهميتها لأنها ساعدت في تشكيل اقتصاد التوكنات الحديث وأبرزت جمع التمويل القائم على مجتمعات الكريبتو.

يمكنها مساعدة المشاريع على جمع رأس المال وتوزيع التوكنات وبناء مجتمعات مبكرة.

كما قد تتيح للمستخدمين الوصول إلى مشاريع بلوكشين في مراحلها الأولى قبل انتشار التوكنات على نطاق واسع.

لكن ICO عالية المخاطر، لأن كثيرًا من المشاريع غير مكتمل، وحقوق التوكنات قد تكون غير واضحة، والوضع القانوني قد يكون غير مؤكد، ولا توجد ضمانات لسيولة السوق الثانوية.

ينبغي أن يتسم ICO القوي باستخدامات واضحة للتوكن واقتصاديات شفافة وأهداف واقعية لجمع التمويل ومراجعات أمنية وضوابط مسؤولة للخزانة وإفصاحات صادقة.

أما ICO الضعيف، فقد يعتمد على الضجة الإعلامية والوعود المبهمة والاستعجال المصطنع والوثائق الرديئة أو الادعاءات غير الواقعية بشأن العوائد.

ينبغي ألا يتعامل المستخدمون مع ICO على أنه ربح مضمون أو أنه يعادل امتلاك أسهم في شركة.

قبل المشاركة، ينبغي للمستخدمين دراسة الورقة البيضاء وعرض التوكنات وجدول فتحها وخلفية الفريق والإفصاحات القانونية وأمان العقد الذكي والطلب الحقيقي على المنتج.

عند فهمه بعناية، يكون ICO نموذجًا قويًا لكنه محفوف بالمخاطر لجمع التمويل في عالم الكريبتو، ويتطلب عناية واجبة جادة من المشاريع والمشترين على حد سواء.