تعدين السيولة

ما تعدين السيولة؟

تعدين السيولة هو استراتيجية مكافآت في DeFi يوفّر فيها المستخدمون أصولًا مشفرة لبروتوكول، ويحصلون على مكافآت مقابل المساعدة في توفير سيولة السوق.

في معظم الحالات، يعني تعدين السيولة إيداع التوكنات في مجمع سيولة أو سوق إقراض أو عقد ذكي مشابه، كي يتمكن المستخدمون الآخرون من التداول بهذه الأصول أو اقتراضها أو استخدامها.

قد تأتي المكافأة من رسوم التداول أو الفوائد أو توكنات الحوكمة أو التوكنات التحفيزية أو النقاط أو مزيج من أنواع متعددة من المكافآت.

يوضح استعراض بنك التسويات الدولية لصانعي السوق الآليين أن بروتوكولات AMM تتيح للمتداولين مبادلة الأصول المشفرة عبر مجمعات السيولة التي يموّلها مزودو السيولة.

يضيف تعدين السيولة طبقة من الحوافز إلى هذا الهيكل.

فبدلًا من الاكتفاء بكسب رسوم المجمع المعتادة، قد يحصل المستخدمون أيضًا على مكافآت إضافية مقابل توفير الأصول لمجمعات يسعى البروتوكول إلى تنميتها.

وهكذا، يصبح تعدين السيولة وسيلةً لبروتوكولات العملات المشفرة لجذب المستخدمين وتعميق الأسواق وتوزيع التوكنات.

آلية عمل تعدين السيولة

يبدأ تعدين السيولة عندما يودع المستخدم أصولًا مشفرة في بروتوكول DeFi مدعوم.

يسجل البروتوكول مساهمة المستخدم ويحسب المكافآت وفق قواعد مثل حجم الإيداع، والمدة، ووزن المجمع، وحجم التداول، أو قرارات الحوكمة.

على سبيل المثال، قد يودع المستخدم توكنين في مجمع مبادلة ويحصل على توكنات LP تمثل حصته في ذلك المجمع.

وقد يكسب المستخدم بعد ذلك رسوم تداول من عمليات المبادلة، إضافةً إلى مكافآت تحفيزية من عقد المكافآت.

توزع بعض البروتوكولات المكافآت باستمرار، بينما تصدرها بروتوكولات أخرى بعد فترة مطالبة أو دورة زمنية أو وفق جدول استحقاق.

تكون بعض المكافآت سائلة فورًا، بينما قد تُقفل مكافآت أخرى أو تُوزع تدريجيًا أو تخضع لقواعد السحب.

يؤثر تصميم المكافآت الفعلي في العائد الحقيقي والسيولة والمعاملة الضريبية ومخاطر الخروج.

تعدين السيولة مقابل توفير السيولة

يعني توفير السيولة إيداع الأصول في سوق أو بروتوكول.

أما تعدين السيولة فيعني توفير الأصول تحديدًا لكسب مكافآت أو حوافز من البروتوكول.

يمكن للمستخدم أن يكون مزودًا للسيولة دون المشاركة في حملة تعدين منفصلة.

فقد يودع المستخدم أصولًا في مجمع ويكسب رسوم المبادلة فقط.

أما إذا قدم البروتوكول توكنات إضافية لجذب السيولة، فيصبح النشاط نفسه تعدينًا للسيولة.

هذا الفرق مهم لأن المكافآت التحفيزية قد تجعل المجمع يبدو أكثر ربحية مما هو عليه فعليًا.

ينبغي للمستخدمين فصل دخل الرسوم الاعتيادي عن إصدار المكافآت المؤقت قبل تقييم العوائد.

تعدين السيولة مقابل زراعة العائد

يرتبط تعدين السيولة بزراعة العائد، لكنهما ليسا متطابقين دائمًا.

زراعة العائد هي ممارسة أوسع تشمل نقل الأصول المشفرة بين بروتوكولات DeFi بحثًا عن عوائد.

يصف دليل Chainlink إلى زراعة العائد هذه الممارسة بأنها استخدام بروتوكولات DeFi لتوليد العائد عبر أنشطة مثل الإقراض والاقتراض والتخزين وتوفير السيولة.

تعدين السيولة هو أحد أنواع زراعة العائد، ويركز على كسب المكافآت من خلال توفير السيولة.

قد يستخدم مزارع العائد تعدين السيولة أو مكافآت الإقراض أو حوافز التخزين أو استراتيجيات معقدة تشمل بروتوكولات متعددة.

أما من يقوم بتعدين السيولة، فعادةً ما يركز على المجمعات أو الأسواق التي يكافئ فيها البروتوكول توفير السيولة.

عمليًا، يستخدم كثير من مستخدمي العملات المشفرة المصطلحين بالتبادل، لذا يظل السياق مهمًا.

أسباب استخدام البروتوكولات لتعدين السيولة

تستخدم البروتوكولات تعدين السيولة لمعالجة مشكلة الانطلاقة الأولية.

يحتاج سوق DeFi الجديد إلى السيولة قبل أن يتمكن المتداولون أو المقترضون من استخدامه بسهولة.

إذا لم تتوفر سيولة كافية، يرتفع الانزلاق السعري في المبادلات، وتكون أسواق الاقتراض محدودة العمق، وقد يغادر المستخدمون.

يمكن للبروتوكول تشجيع المستخدمين على إيداع الأصول مبكرًا من خلال تقديم المكافآت.

وقد يساعد تعدين السيولة أيضًا على توزيع التوكن على المستخدمين النشطين، بدلًا من توزيعه حصرًا على المستثمرين من القطاع الخاص أو المطلعين.

كما يمكن أن يدعم المشاركة في الحوكمة إذا دُفعت المكافآت بتوكنات الحوكمة.

لكن المكافآت قد تجذب رؤوس أموال قصيرة الأجل تنسحب بمجرد انخفاض الحوافز.

مكافآت تعدين السيولة

يمكن أن تتخذ مكافآت تعدين السيولة أشكالًا متعددة.

المكافأة الأكثر شيوعًا هي توكن بروتوكول يوزع على المستخدمين الذين يوفرون السيولة.

وتدفع بعض المجمعات أيضًا رسوم تداول وفق مستوى نشاط المجمع.

قد تدفع أسواق الإقراض فوائد من المقترضين، إضافةً إلى توكنات تحفيزية.

تستخدم بعض البروتوكولات النقاط بدلًا من التوكنات الفورية، ولا سيما عندما لم تُحسم بعد قواعد التوزيع المستقبلي للتوكنات.

قد تصبح المكافآت قابلة للمطالبة يوميًا أو أسبوعيًا أو عن كل كتلة أو دورة زمنية، أو بعد انتهاء الحملة.

ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كانت المكافآت حقيقية أو سائلة أو خاضعة للاستحقاق أو تضخمية أو مجرد تقديرات.

توكنات LP في تعدين السيولة

غالبًا ما تُستخدم توكنات LP في تعدين السيولة.

عندما يودع المستخدم أصولًا في مجمع سيولة، قد يصدر البروتوكول توكنات LP تمثل حصة المستخدم في المجمع.

وقد يحتاج المستخدم إلى تخزين توكنات LP في عقد مكافآت لبدء كسب المكافآت التحفيزية.

تضيف هذه الخطوة مستوى إضافيًا من الإجراءات والمخاطر.

إذا احتوى عقد المكافآت على خطأ، فقد تكون توكنات LP أو الأصول الأساسية معرضة للخطر.

وإذا أرسل المستخدم توكنات LP إلى عنوان خاطئ، فقد يفقد مركز السيولة.

ينبغي التعامل مع توكنات LP بوصفها مطالبات ذات قيمة على الأصول المودعة، لا توكنات مكافآت عادية.

الخسارة غير الدائمة في تعدين السيولة

تُعد الخسارة غير الدائمة من أكبر مخاطر تعدين السيولة.

يعرّف دليل Chainlink عن الخسارة غير الدائمة هذه الخسارة بأنها الفرق بين توفير الأصول لمجمع سيولة والاحتفاظ بهذه الأصول فحسب عند تغير أسعارها.

عندما تتباعد أسعار التوكنات، يغيّر المجمع تلقائيًا مزيج أصول مزود السيولة.

وقد ينتهي الأمر بالمستخدم وهو يمتلك كمية أقل من الأصل الأقوى وكمية أكبر من الأصل الأضعف.

قد تعوّض مكافآت تعدين السيولة هذه الخسارة، لكنها قد لا تكون كافية.

حتى المجمع ذو المكافآت المرتفعة جدًا قد لا يحقق ربحًا إذا تجاوزت الخسارة غير الدائمة الرسوم والحوافز.

ينبغي للمستخدمين مقارنة عائد التعدين باستراتيجية الاحتفاظ البسيطة قبل الإيداع.

إصدار التوكنات والتضخم

غالبًا ما يعتمد تعدين السيولة على إصدار التوكنات.

يعني إصدار التوكنات توزيع توكنات جديدة أو محجوزة على المستخدمين بمرور الوقت.

قد يساعد ذلك على إطلاق البروتوكول، لكنه قد يؤدي أيضًا إلى ضغوط بيع.

إذا حصل كثير من معدّني السيولة على المكافآت وباعوها فورًا، فقد ينخفض سعر توكن المكافأة.

وقد يؤدي انخفاض سعر توكن المكافأة إلى تراجع العائد الحقيقي للمشاركين مستقبلًا.

كما قد يؤدي الإصدار المرتفع إلى تخفيف حصص حاملي التوكن الحاليين إذا لم يزد الطلب على التوكن.

ينبغي لبرنامج تعدين السيولة السليم ربط المكافآت بالاستخدام الفعلي، لا بالتضخم المؤقت للتوكنات فحسب.

APY وAPR في تعدين السيولة

تعرض حملات تعدين السيولة غالبًا معدل APR أو APY.

APR هو معدل سنوي بسيط لا يفترض عادةً إعادة استثمار العوائد.

أما APY فيأخذ افتراضات العائد المركب في الحسبان.

قد يتغير كلا الرقمين بسرعة مع تغير أسعار التوكنات ومعدلات المكافآت وحجم المجمع وحجم التداول.

لا يمثل APY المعروض وعدًا بتحقيق أرباح مستقبلية.

فقد يستند إلى ظروف حالية تختفي خلال ساعات أو أيام.

ينبغي للمستخدمين التحقق من طريقة احتساب المعدل قبل الاعتماد على رقم العائد المعلن.

مخاطر العقود الذكية

يعتمد تعدين السيولة على عقود ذكية تحتفظ بالأصول المشفرة أو تتحكم فيها.

يوضح دليل Ethereum إلى DeFi أن DeFi يستخدم تطبيقات قائمة على البلوكشين وعقودًا ذكية لتقديم الخدمات المالية دون وسطاء تقليديين.

يوفر هذا الهيكل المفتوح إمكانية الوصول، لكنه ينطوي أيضًا على مخاطر تقنية.

قد يتسبب خطأ في مجمع أو عقد مكافآت أو موجّه أو أوراكل أو وحدة حوكمة في خسائر.

قد تحد عمليات التدقيق ومكافآت اكتشاف الأخطاء والتعليمات البرمجية مفتوحة المصدر وسجل التشغيل الطويل من المخاطر، لكنها لا تزيلها تمامًا.

قد تكون حملات تعدين السيولة الجديدة محفوفة بمخاطر خاصة، لأن العقود قد تكون أقل اختبارًا.

ينبغي ألا يودع المستخدمون أصولًا لا يستطيعون تحمل خسارتها.

تعدين السيولة ومخاطر سحب البساط

قد يجذب تعدين السيولة عمليات الاحتيال، لأن المكافآت المرتفعة قد تدفع المستخدمين إلى التصرف بسرعة.

قد ينشئ مشروع ضار مجمعًا، ويعلن عن APY مبالغ فيه، ويجمع الإيداعات، ثم يسحب السيولة أو يستغل صلاحيات العقد.

وقد تستخدم عمليات احتيال أخرى توكنات مزيفة أو عقود مكافآت مزيفة أو مواقع إلكترونية مزيفة أو طلبات موافقة ضارة.

ينبغي للمستخدمين التحقق من عناوين العقود والروابط الرسمية وصلاحيات الإدارة وعرض التوكن ومعلومات قفل السيولة قبل المشاركة.

لا يثبت APY المرتفع أن المشروع شرعي.

بل قد يكون علامة تحذيرية على ارتفاع المخاطر بدرجة غير معتادة.

البحث الجيد أهم من السرعة.

تعدين السيولة والحوكمة

تستخدم بعض البروتوكولات تعدين السيولة لتوزيع توكنات الحوكمة.

قد تتيح توكنات الحوكمة لحامليها التصويت على رسوم البروتوكول أو المكافآت أو الترقيات أو إنفاق الخزانة أو معايير المخاطر.

وقد يؤدي ذلك إلى مواءمة مصالح المستخدمين مع مستقبل البروتوكول إذا كانت عملية الحوكمة فعالة.

لكن مستخدمين قد يستغلون مكافآت الحوكمة أيضًا لتحقيق أرباح قصيرة الأجل فحسب.

إذا ذهبت المكافآت أساسًا إلى الباحثين عن عوائد قصيرة الأجل، فقد تتراجع جودة الحوكمة على المدى الطويل.

ينبغي لتصميم تعدين السيولة الجيد أن يكافئ السيولة المفيدة دون منح رأس المال المؤقت قدرًا مفرطًا من السيطرة.

ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كانت حقوق الحوكمة مفعّلة أو محدودة أو مفوضة أو لا تزال قيد التطوير.

فوائد تعدين السيولة

الفائدة الأولى هي إمكانية تحقيق عوائد من الرسوم والمكافآت التحفيزية.

الفائدة الثانية هي المشاركة المباشرة في أسواق DeFi.

الفائدة الثالثة هي الوصول المبكر إلى توزيع توكنات البروتوكول.

الفائدة الرابعة هي دعم زيادة عمق السيولة وخفض الانزلاق السعري.

الفائدة الخامسة هي نمو المجتمع، إذ يمكن للمكافآت جذب المستخدمين إلى منظومة جديدة.

الفائدة السادسة هي مرونة رأس المال، إذ يمكن للمستخدمين مقارنة المجمعات ونقل الأموال عند تغير الظروف.

لا تتحقق هذه الفوائد فعليًا إلا عندما تستحق المكافآت المخاطر.

مخاطر تعدين السيولة

الخطر الأول هو الخسارة غير الدائمة.

الخطر الثاني هو تعطل العقد الذكي.

الخطر الثالث هو انخفاض سعر توكن المكافأة.

الخطر الرابع هو ارتفاع الإصدار والتضخم.

الخطر الخامس هو سحب البساط والمجمعات المزيفة.

الخطر السادس هو تأخر السحب أو فترات القفل أو غرامات الخروج.

الخطر السابع هو تقلبات احتساب APY.

الخطر الثامن هو عدم اليقين التنظيمي، خصوصًا عندما تشبه المكافآت عوائد استثمارية يُروَّج لها للجمهور.

كيفية تقييم فرصة تعدين السيولة

ابدأ بالتحقق من الأصول المطلوبة للإيداع.

تنطوي الأصول القوية وذات السيولة عادةً على مخاطر تختلف عن مخاطر التوكنات الجديدة ذات العرض غير الواضح أو الطلب الضعيف.

بعد ذلك، تحقق من مصدر العائد.

تختلف رسوم التداول الفعلية وفوائد المقترضين عن إصدار التوكنات المؤقت.

راجع إجمالي القيمة المقفلة، وحجم التداول اليومي، وجدول المكافآت، ومواعيد فتح التوكنات، وعمليات تدقيق العقود، وصلاحيات الإدارة.

تحقق مما إذا كانت المكافآت قابلة للمطالبة أو خاضعة للاستحقاق أو مقفلة أو مدفوعة بتوكن متقلب.

وأخيرًا، قارن المكافآت المتوقعة بالخسارة غير الدائمة وتكاليف الغاز وتكلفة الفرصة البديلة ومخاطر الخروج.

مفاهيم خاطئة شائعة عن تعدين السيولة

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن تعدين السيولة دخل سلبي خالٍ من المخاطر.

في الواقع، يتحمل معدّنو السيولة مخاطر السوق والعقود الذكية وتوكنات المكافآت.

ومن المفاهيم الخاطئة الأخرى أن APY المرتفع يعني دائمًا أن المجمع أفضل.

قد ينتج APY المرتفع جدًا عن ضعف السيولة أو كثرة الإصدار أو مخاطر الاحتيال أو احتمال انخفاض سعر توكن المكافأة بسرعة.

ومن المفاهيم الخاطئة الثالثة أن المكافآت تعوض دائمًا الخسارة غير الدائمة.

قد تساعد المكافآت، لكنها قد لا تغطي الخسائر الناتجة عن التحركات السعرية الكبيرة.

ومن المفاهيم الخاطئة الرابعة أن تصميم بروتوكول مشهور يجعل كل نسخة أو تفرع منه آمنًا.

يجب التحقق من كل مجمع وعقد وتوكن وموقع إلكتروني على حدة.

الأسئلة الشائعة

ما تعدين السيولة في العملات المشفرة؟

تعدين السيولة هو نشاط في DeFi يوفّر فيه المستخدمون أصولًا لبروتوكول ويكسبون مكافآت مقابل توفير السيولة.

كيف يحقق المستخدمون عوائد من تعدين السيولة؟

قد يكسب المستخدمون رسوم تداول أو فوائد أو توكنات تحفيزية أو توكنات حوكمة أو نقاطًا أو مكافآت بروتوكول أخرى.

هل تعدين السيولة هو نفسه زراعة العائد؟

لا، تعدين السيولة نوع من زراعة العائد يركز على مكافآت توفير السيولة.

هل تعدين السيولة مربح؟

قد يكون مربحًا، لكن العوائد تعتمد على الرسوم والمكافآت وأسعار التوكنات والخسارة غير الدائمة وتكاليف الغاز وأمان العقود.

ما الخسارة غير الدائمة في تعدين السيولة؟

الخسارة غير الدائمة هي الفرق في القيمة بين توفير الأصول لمجمع والاحتفاظ بهذه الأصول فحسب عند تغير الأسعار.

ما توكنات LP؟

تمثل توكنات LP حصة المستخدم في مجمع السيولة، وقد تُستخدم لسحب الأصول الأساسية.

لماذا تقدم البروتوكولات مكافآت تعدين السيولة؟

تقدم البروتوكولات المكافآت لجذب السيولة وتحسين عمق التداول وخفض الانزلاق السعري وزيادة الاستخدام وتوزيع التوكنات.

هل يمكن أن تفقد مكافآت تعدين السيولة قيمتها؟

نعم، فقد تفقد المكافآت المدفوعة بتوكنات متقلبة أو تضخمية قيمتها بسرعة.

ما الذي ينبغي للمستخدمين التحقق منه قبل تعدين السيولة؟

ينبغي للمستخدمين التحقق من جودة الأصول ومصدر المكافآت وعمق المجمع ومخاطر العقود الذكية وإصدار التوكنات وقواعد القفل وتكاليف الخروج.

هل تعدين السيولة آمن للمبتدئين؟

قد يكون تعدين السيولة معقدًا، لذا ينبغي للمبتدئين البدء بالتعلم واستخدام مبالغ صغيرة والاعتماد على الروابط الرسمية وفهم المخاطر بوضوح.

الخلاصة

تعدين السيولة استراتيجية في DeFi يوفر فيها المستخدمون أصولًا لبروتوكول ويكسبون مكافآت مقابل دعم السيولة.

وهو يساعد البروتوكولات على جذب رأس المال وتحسين ظروف التداول وتوزيع التوكنات وزيادة مشاركة المستخدمين.

قد يوفر تعدين السيولة للمستخدمين دخلًا من الرسوم ومكافآت تحفيزية، لكن هذه المكافآت لا تضمن تحقيق الأرباح.

تشمل المخاطر الرئيسية الخسارة غير الدائمة، وأخطاء العقود الذكية، وتضخم توكنات المكافآت، وسحب البساط، وتقلب APY، وقيود السحب، وعدم اليقين التنظيمي.

ينبغي أن تتسم فرصة تعدين السيولة الجيدة باستخدام فعلي ومكافآت شفافة وعقود ذكية موثوقة وسيولة سليمة وقواعد خروج واضحة.

ينبغي ألا يقيّم المستخدمون المجمع بناءً على APY المعلن وحده.

بل عليهم فهم مصدر العائد، والمدة التي قد يستمر خلالها، وما قد يحدث عند تحرك أسعار التوكنات بقوة.

في عالم العملات المشفرة، من الأفضل النظر إلى تعدين السيولة على أنه نظام مكافآت قائم على المخاطر، يدفع للمستخدمين مقابل توفير عمق السوق.

قد يكون مفيدًا عندما تكون المكافآت مستدامة، لكنه قد يكون خطيرًا عندما يخفي الترويج المبهر اقتصاديات توكنات ضعيفة أو عقودًا غير آمنة.