مجمع السيولة

ما مجمع السيولة؟

مجمع السيولة هو عقد ذكي يحتفظ بأصول مشفرة تتيح للمستخدمين التداول أو الإقراض أو الاقتراض أو كسب المكافآت، دون الحاجة إلى دفتر أوامر تقليدي.

يُستخدم مجمع السيولة عادةً في التمويل اللامركزي (DeFi) لتمكين المستخدمين من مبادلة توكن بآخر مباشرةً عبر تعليمات برمجية قائمة على البلوكشين.

يوضح استعراض بنك التسويات الدولية لصانعي السوق الآليين أن بروتوكولات AMM تتيح مبادلة الأصول المشفرة عبر مجمعات السيولة التي يموّلها مزودو السيولة.

يحتوي مجمع السيولة عادةً على أصل واحد أو أكثر يودعها مستخدمون يُعرفون باسم مزودي السيولة.

عندما يتداول مستخدمون آخرون مقابل أصول المجمع، يحسب العقد الذكي السعر، وينفذ المبادلة، وقد يوزع الرسوم على مزودي السيولة.

يجعل هذا التصميم مجمعات السيولة أحد أهم المكونات الأساسية في DeFi.

من دون مجمعات السيولة، سيكون استخدام كثير من عمليات المبادلة على السلسلة وأسواق الإقراض واستراتيجيات العائد أكثر صعوبة.

آلية عمل مجمع السيولة

يعمل مجمع السيولة عبر قفل التوكنات داخل عقد ذكي.

يودع مزودو السيولة الأصول في المجمع، ويحصلون على مطالبة بحصتهم من الأموال المجمعة.

بعد ذلك، يتفاعل المتداولون مع المجمع بدلًا من انتظار متداول آخر يقبل الطرف المقابل للطلب.

يستخدم المجمع قواعد مبرمجة لحساب الأسعار وتحديث الأرصدة بعد كل عملية تداول.

على سبيل المثال، إذا كان المجمع يحتوي على التوكن A والتوكن B، فيمكن للمستخدم مبادلة التوكن A وإيداعه في المجمع مقابل الحصول على التوكن B منه.

بعد التداول، يصبح لدى المجمع كمية أكبر من التوكن A وكمية أقل من التوكن B.

يتغير السعر لأن أرصدة الأصول داخل المجمع قد تغيرت.

مجمع السيولة وDeFi

تؤدي مجمعات السيولة دورًا محوريًا في التمويل اللامركزي لأنها تحل محل كثير من الوظائف التي تؤديها عادةً الجهات الوسيطة التقليدية.

يوضح دليل Ethereum إلى DeFi أن العقد الذكي يمكن أن يحل محل مؤسسة مالية في إحدى المعاملات، من خلال الاحتفاظ بالأموال وتنفيذ القواعد المبرمجة.

وهذا تحديدًا ما يفسر أهمية مجمعات السيولة.

فبدلًا من الاعتماد على شركة لإدارة مخزون السوق، يمكن لبروتوكول DeFi استخدام الأصول المجمعة والعقود الذكية.

يمكن للمستخدمين توفير الأصول، ويمكن للمتداولين الوصول إليها، كما يمكن تنفيذ القواعد على السلسلة.

لا يزيل ذلك المخاطر، لكنه يغيّر الجهة التي تتحكم في النظام.

يتمتع المستخدمون في DeFi بإمكانية وصول أكثر مباشرة، لكنهم يتحملون أيضًا مسؤولية أكبر عن فهم البروتوكول.

مجمع السيولة مقابل دفتر الأوامر

يختلف مجمع السيولة عن دفتر الأوامر.

يعرض دفتر الأوامر طلبات الشراء والبيع بأسعار مختلفة.

أما مجمع السيولة، فيتيح للمستخدمين التداول مقابل الأصول المحتفظ بها بالفعل في عقد ذكي.

في دفتر الأوامر، تحتاج الصفقة إلى عدد كافٍ من الطلبات المطابقة في الطرف المقابل.

أما في مجمع السيولة، فيمكن تنفيذ الصفقة ما دام المجمع يحتوي على أصول كافية، وما دامت الصفقة متوافقة مع قواعد العقد الذكي.

وهذا يجعل مجمعات السيولة مفيدة للأسواق على السلسلة، والتوكنات الأصغر، والتداول على مدار 24 ساعة.

مع ذلك، قد يكون التنفيذ في مجمع السيولة ضعيفًا إذا كان المجمع ضحلًا أو غير متوازن أو معرضًا لأصول شديدة التقلب.

مزودو السيولة

مزود السيولة هو مستخدم أو مؤسسة أو بروتوكول يودع أصولًا في مجمع سيولة.

يسهّل مزودو السيولة التداول على المستخدمين الآخرين من خلال توفير الأصول التي يحتاج إليها المجمع.

وقد يحصلون في المقابل على رسوم تداول أو توكنات تحفيزية أو فوائد أو مكافآت أخرى، بحسب البروتوكول.

تمثل المكافأة تعويضًا عن تحمل المخاطر.

قد يخسر مزودو السيولة أموالًا إذا تحركت أسعار التوكنات ضدهم، أو تعطل عقد ذكي، أو أصبح المجمع غير آمن.

لا ينبغي التعامل مع توفير السيولة على أنه دخل سلبي مضمون.

إنه نشاط في DeFi قائم على المخاطر ويتطلب البحث والمتابعة.

توكنات LP

توكنات LP هي توكنات أو سجلات مراكز تمثل حصة مزود السيولة في أحد المجمعات.

عندما يودع المستخدم أصولًا، قد يصدر البروتوكول توكنات LP لإثبات ملكيته لجزء من المجمع.

وعند السحب، قد تُحرق توكنات LP أو يُغلق المركز.

بعدها، يحصل المستخدم على حصته من أصول المجمع، بما في ذلك أي رسوم مكتسبة إذا كان البروتوكول يوزعها بهذه الطريقة.

يمكن أحيانًا إيداع توكنات LP في بروتوكولات أخرى للحصول على مكافآت إضافية.

قد يؤدي ذلك إلى زيادة العوائد، لكنه يضيف أيضًا مزيدًا من مخاطر العقود الذكية والتصفية.

ينبغي للمستخدمين التعامل مع توكنات LP بوصفها مطالبات ذات قيمة على أصول حقيقية.

صانعو السوق الآليون

صانع السوق الآلي، أو AMM، هو نظام من العقود الذكية يستخدم مجمعات السيولة لتحديد الأسعار وتنفيذ الصفقات.

تستخدم كثير من أنظمة AMM صيغًا رياضية بدلًا من صانعي السوق البشريين.

تعدّل صيغة AMM بسيطة السعر بناءً على كمية كل أصل متبقية في المجمع.

إذا أصبح أحد جانبي المجمع نادرًا، ارتفع سعر ذلك الأصل داخل المجمع.

وإذا زادت وفرة أحد الجانبين، انخفض سعر الأصل داخل المجمع.

غالبًا ما يساعد متداولو المراجحة على إعادة أسعار المجمع إلى مستويات أقرب إلى أسعار السوق الأوسع.

يتيح هذا النظام استمرار التداول على السلسلة، لكنه يعرض مزودي السيولة أيضًا لمخاطر تحركات الأسعار.

مجمعات السيولة ذات حاصل الضرب الثابت

يُعد مجمع السيولة ذو حاصل الضرب الثابت أحد أكثر تصميمات AMM شيوعًا.

وغالبًا ما يُشرح باستخدام المعادلة x مضروبة في y تساوي k.

في هذه المعادلة، تمثل x وy كميتي توكنين في المجمع، بينما تمثل k حاصل الضرب الثابت.

عندما يشتري متداول توكنًا من المجمع، يتعين عليه إضافة التوكن الآخر للحفاظ على توازن المجمع وفقًا للمعادلة.

تؤدي الصفقة الأكبر إلى تغيير أكبر في رصيد المجمع، وبالتالي إلى تأثير أكبر في السعر.

لذلك، توفر المجمعات الأعمق عادةً ظروف تداول أفضل.

وقد يتسبب المجمع الضحل في انزلاق سعري كبير حتى عند تنفيذ صفقة بحجم عادي.

مجمعات سيولة العملات المستقرة

يضم مجمع سيولة العملات المستقرة أصولًا مصممة للتداول بقيم متقاربة.

على سبيل المثال، قد يحتوي المجمع على أصلين مشفرين مرتبطين بالدولار.

ولأن المتوقع أن تظل أسعار هذه الأصول متقاربة، فقد تحد مجمعات العملات المستقرة من بعض الخسائر غير الدائمة مقارنةً بأزواج التوكنات المتقلبة.

لكن مجمعات العملات المستقرة لا تخلو من المخاطر.

فقد تفقد عملة مستقرة ارتباطها بالسعر المرجعي، أو يصبح المجمع غير متوازن، أو يتعرض البروتوكول لاستغلال عقد ذكي.

أثناء اضطرابات السوق، قد يسارع المستخدمون إلى سحب الأصل الأقوى، تاركين في المجمع كمية أكبر من الأصل الأضعف.

ينبغي لمزودي السيولة مراجعة مخاطر فقدان الارتباط، والاحتياطيات، وعمليات التدقيق، وعمق السيولة، وقواعد السحب.

الخسارة غير الدائمة

تُعد الخسارة غير الدائمة من المخاطر الرئيسية لاستخدام مجمع السيولة.

يعرّف دليل Chainlink عن الخسارة غير الدائمة هذه الخسارة بأنها الفرق بين توفير الأصول لمجمع السيولة والاحتفاظ بهذه الأصول فحسب عند تغير الأسعار.

تحدث الخسارة غير الدائمة لأن المجمع يغيّر تلقائيًا مزيج أصول مزود السيولة عندما يجري المتداولون عمليات مبادلة مقابله.

إذا ارتفع أحد التوكنات بقوة مقارنةً بالآخر، فقد ينتهي الأمر بمزود السيولة وهو يحتفظ بكمية أقل من التوكن الذي ارتفع سعره.

قد يظل المركز يحقق رسوم تداول، لكن هذه الرسوم قد لا تغطي الخسارة بالكامل.

تصبح الخسارة غير الدائمة دائمة عندما يسحب المستخدم أصوله بقيمة أقل مما كان سيحصل عليه لو احتفظ بها فحسب.

ترتفع هذه المخاطر عادةً عندما تختلف تحركات سعري الأصلين في المجمع كثيرًا.

الانزلاق السعري وتأثير السعر

الانزلاق السعري هو الفرق بين سعر المبادلة المتوقع والسعر النهائي المنفذ.

أما تأثير السعر، فهو مقدار تحرك سعر المجمع نتيجة حجم الصفقة نفسها.

عادةً ما يؤدي العمق الأكبر لمجمعات السيولة إلى انزلاق سعري أقل.

وقد تؤدي المجمعات الأقل عمقًا إلى تنفيذ ضعيف، لأن كل صفقة تغيّر رصيد الأصول بدرجة أكبر.

يهم ذلك المتداولين لأن التوكن قد يبدو ذا قيمة على الرسم البياني، مع صعوبة بيعه فعليًا بذلك السعر.

ويهم مزودي السيولة أيضًا، لأن ارتفاع حجم التداول قد يدرّ رسومًا، بينما قد يزيد التقلب المرتفع من المخاطر.

ينبغي للمستخدمين التحقق من عمق السيولة قبل التداول أو توفيرها.

رسوم مجمع السيولة

غالبًا ما تفرض مجمعات السيولة رسومًا عندما يبادل المستخدمون الأصول.

وقد تذهب هذه الرسوم إلى مزودي السيولة أو خزائن البروتوكول أو أنظمة الحوكمة أو جهات أخرى، بحسب تصميم البروتوكول.

قد تساعد الرسوم الأعلى على تعويض مزودي السيولة عن المخاطر.

وقد تجذب الرسوم الأقل عددًا أكبر من المتداولين، لكنها قد تحقق إيرادات أقل عن كل صفقة.

يعتمد هيكل الرسوم الأنسب على تقلب الأصول، وعمق المجمع، وطلب المستخدمين، والمنافسة.

ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كانت مكافآت المجمع ناتجة عن رسوم تداول فعلية أم عن حوافز مؤقتة للتوكنات.

عادةً ما تكون رسوم التداول أكثر استدامة من المكافآت التي لا تأتي إلا من إصدار تضخمي للتوكنات.

مكافآت مجمع السيولة

قد تشمل مكافآت مجمع السيولة رسوم التداول، والتوكنات التحفيزية، وفوائد الإقراض، ومكافآت التخزين، ونقاط المنظومة.

تُستخدم هذه المكافآت لجذب الأصول إلى المجمع.

قد يبدو المجمع ذو المكافآت المرتفعة جذابًا، لكن العائد المرتفع غالبًا ما يعني مخاطر أكبر.

وقد تفقد المكافآت المدفوعة بتوكن متقلب قيمتها بسرعة.

كما قد تنخفض المكافآت مع انضمام مزيد من مزودي السيولة إلى المجمع نفسه.

تكون بعض المكافآت جزءًا من حملات مؤقتة، وقد تختفي بانتهاء فترة الحوافز.

ينبغي للمستخدمين حساب العائد المعدل حسب المخاطر، بدلًا من التركيز على APY المعروض وحده.

مخاطر العقود الذكية

يعتمد مجمع السيولة على التعليمات البرمجية للعقود الذكية.

إذا احتوت التعليمات البرمجية على خطأ، فقد تُسرق الأموال أو تُجمّد أو يُساء تسعيرها أو توزيعها.

إذا كانت صلاحيات الإدارة واسعة أكثر من اللازم، فقد يتمكن البروتوكول من تغيير القواعد الرئيسية بعد إيداع المستخدمين لأموالهم.

قد تحد عمليات التدقيق، والتعليمات البرمجية العلنية، ومكافآت اكتشاف الأخطاء، وسجل التشغيل الطويل من المخاطر، لكنها لا تزيلها تمامًا.

يحذر مورد الأصول المشفرة على Investor.gov المستخدمين من ضرورة مراجعة مخاطر العملات المشفرة بعناية قبل الاستثمار أو المشاركة في منتجات مرتبطة بها.

ينطبق هذا التحذير على مجمعات السيولة لأن مستخدمي DeFi يتفاعلون غالبًا مباشرةً مع العقود الذكية.

ينبغي ألا يودع المستخدم أموالًا في مجمع لا يفهمه.

مجمع السيولة وإطلاق التوكنات

غالبًا ما تُستخدم مجمعات السيولة عند بدء تداول توكن جديد على السلسلة.

قد ينشئ مشروع أو مجتمع مجمعًا بربط التوكن الجديد بأصل رئيسي أو عملة مستقرة.

وهذا قد يجعل التوكن قابلًا للتداول فورًا.

لكنه قد ينطوي أيضًا على مخاطر كبيرة للمشترين الأوائل ومزودي السيولة.

قد يحتوي عقد التوكن على وظائف سك مخفية أو قيود على التحويل أو أدوات للتحكم في القائمة السوداء أو عرض غير عادل لدى المطلعين.

وقد يسحب منشئ المجمع السيولة إذا لم توجد قواعد للقفل أو ضوابط موثوقة.

ينبغي للمستخدمين التحقق من عقود التوكنات، وأقفال السيولة، وتركيز الحيازة، ووثائق المشروع قبل تداول أصول المجمعات الجديدة.

فوائد مجمعات السيولة

الفائدة الأولى هي إتاحة الوصول المفتوح، إذ يمكن لكثير من المستخدمين التداول أو توفير السيولة مباشرةً من محفظة مدعومة.

الفائدة الثانية هي استمرار التداول، إذ يمكن للمجمعات عرض الأسعار دون انتظار طرف مقابل مطابق.

الفائدة الثالثة هي إنشاء الأسواق، إذ يمكن للأصول الأصغر اكتساب أسواق قابلة للتداول بسهولة أكبر.

الفائدة الرابعة هي إمكانية كسب الرسوم لمزودي السيولة.

الفائدة الخامسة هي قابلية التركيب، إذ يمكن ربط مراكز LP بأدوات DeFi أخرى.

الفائدة السادسة هي الشفافية، إذ يمكن مراجعة أرصدة كثير من المجمعات والصفقات والعقود على السلسلة.

تفسر هذه الفوائد سبب تحول مجمعات السيولة إلى عنصر أساسي في البنية التحتية لأسواق العملات المشفرة.

مخاطر مجمعات السيولة

الخطر الأول هو الخسارة غير الدائمة.

الخطر الثاني هو تعطل العقد الذكي.

الخطر الثالث هو انهيار سعر التوكن.

الخطر الرابع هو فقدان العملات المستقرة ارتباطها بالسعر المرجعي.

الخطر الخامس هو التوكنات المزيفة والمجمعات الضارة.

الخطر السادس هو صعوبة السحب أثناء اضطرابات السوق.

الخطر السابع هو تضخم توكنات المكافآت.

الخطر الثامن هو خطأ المستخدم، مثل الموافقة على العقد الخطأ أو إرسال الأصول إلى عنوان غير صحيح.

كيفية تقييم مجمع السيولة

ابدأ بالتحقق من الأصول الموجودة في المجمع.

عادةً ما تكون الأصول عالية الجودة وذات السيولة القوية أقل خطورة من التوكنات المجهولة ذات العرض غير الواضح.

بعد ذلك، راجع إجمالي القيمة المقفلة وحجم التداول وسجل الرسوم وعمر المجمع والتغيرات الأخيرة في السيولة.

قد يعتمد المجمع ذو APY مرتفع وحجم تداول منخفض على حوافز مؤقتة بدلًا من الطلب الفعلي.

تحقق مما إذا كانت العقود الذكية موثقة ومدققة وخاضعة لحوكمة شفافة.

راجع قواعد السحب وفترات القفل وجداول المكافآت وأي صلاحيات إدارية.

وأخيرًا، قارن العائد المتوقع بعائد الاحتفاظ بالأصول نفسها خارج المجمع.

مفاهيم خاطئة شائعة عن مجمعات السيولة

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن مجمعات السيولة تحقق دائمًا دخلًا سلبيًا آمنًا.

في الواقع، قد تقل المكافآت أو تتلاشى بسبب الخسارة غير الدائمة، وانخفاض أسعار التوكنات، والاستغلال، وسوء التوقيت.

ومن المفاهيم الخاطئة الأخرى أن ارتفاع APY يعني أن المجمع أفضل.

غالبًا ما يشير APY المرتفع إلى مخاطر أعلى أو سيولة ضعيفة أو حوافز مؤقتة أو مكافآت تضخمية.

ومن المفاهيم الخاطئة الثالثة أن مجمعات العملات المستقرة لا يمكن أن تسبب خسائر.

قد تتسبب مجمعات العملات المستقرة في خسائر إذا فقدت عملة مستقرة ارتباطها بالسعر المرجعي أو تعطل البروتوكول.

ومن المفاهيم الخاطئة الرابعة أن وجود مجمع سيولة يثبت شرعية التوكن.

يمكن لأي شخص إنشاء مجمع لكثير من التوكنات، لذا فإن وجود المجمع وحده لا يثبت الأمان أو القيمة.

الأسئلة الشائعة

ما مجمع السيولة في العملات المشفرة؟

مجمع السيولة هو عقد ذكي يحتفظ بأصول مشفرة للتداول أو الإقراض أو الاقتراض أو أنشطة DeFi الأخرى.

من يودع الأصول في مجمع السيولة؟

يوفر الأصولَ مزودو السيولة الذين يودعون التوكنات في المجمع.

كيف تتيح مجمعات السيولة إجراء التداولات؟

تتيح مجمعات السيولة للمستخدمين التداول مقابل الأصول المجمعة بدلًا من انتظار مشترٍ أو بائع مطابق.

ماذا يكسب مزودو السيولة؟

قد يكسب مزودو السيولة رسوم تداول أو توكنات تحفيزية أو فوائد إقراض أو مكافآت بروتوكول أخرى.

ما توكنات LP؟

تمثل توكنات LP حصة مزود السيولة في المجمع أو مركز السيولة.

ما الخسارة غير الدائمة؟

الخسارة غير الدائمة هي الفرق بين قيمة توفير السيولة وقيمة الاحتفاظ بالأصول نفسها فحسب عند تغير الأسعار.

هل مجمعات السيولة آمنة؟

لا، فقد تنطوي مجمعات السيولة على مخاطر العقود الذكية، وتقلب التوكنات، وفقدان العملات المستقرة ارتباطها بالسعر المرجعي، والخسارة غير الدائمة، وأخطاء المستخدمين.

لماذا يهم عمق المجمع؟

عادةً ما تحد المجمعات الأعمق من الانزلاق السعري وتأثير السعر على المتداولين.

هل يمكن لأي شخص إنشاء مجمع سيولة؟

في كثير من بروتوكولات DeFi، يمكن للمستخدمين إنشاء مجمعات، لذا يجب التحقق بعناية من عقود التوكنات وتفاصيل المجمع.

ما الذي ينبغي للمستخدمين التحقق منه قبل الانضمام إلى مجمع؟

ينبغي للمستخدمين التحقق من جودة الأصول، وحجم التداول، وإجمالي القيمة المقفلة، والرسوم، والمكافآت، ومخاطر العقود الذكية، وقواعد السحب، والتعرض للخسارة غير الدائمة.

الخلاصة

مجمع السيولة هو احتياطي من الأصول المشفرة قائم على عقد ذكي، يتيح لأسواق DeFi العمل دون دفتر أوامر تقليدي.

يوفر مزودو السيولة التوكنات للمجمع، ويستخدمها المتداولون في المبادلات والإقراض والاقتراض وغيرها من الأنشطة على السلسلة.

تجعل مجمعات السيولة الأسواق اللامركزية أكثر إتاحة واستمرارية وقابلية للبرمجة.

لكنها تنطوي أيضًا على مخاطر حقيقية للمستخدمين الذين يوفرون السيولة أو يتداولون عبر مجمعات ضحلة.

تشمل أهم المخاطر الخسارة غير الدائمة، وأخطاء العقود الذكية، وتقلب التوكنات، وحالات فقدان العملات المستقرة ارتباطها بالسعر المرجعي، والأصول المزيفة، وتضخم المكافآت، ومشكلات السحب.

لا يُقيّم مجمع السيولة القوي بالعائد المرتفع وحده.

بل ينبغي تقييمه بناءً على جودة الأصول، وعمق المجمع، وحجم التداول، واستدامة الرسوم، وأمان العقود، وضوابط الحوكمة، وموثوقية السحب.

يمثل مجمع السيولة لمستخدمي العملات المشفرة فرصةً ونظامًا لتقاسم المخاطر في آن واحد.

فقد يكافئ المستخدمين على توفير عمق السوق، لكن هذه المكافآت لا تكون مجدية إلا إذا كانت تناسب المخاطر التي يتحملونها.