حساب سعر التسوية

ما هو حساب سعر التسوية في الكريبتو؟

حساب سعر التسوية هو العملية المستخدمة لتحديد السعر الرسمي لتسوية مشتق كريبتو أو عقد أو صفقة أو دفعة أو حدث تمويل أو حدث انتهاء.

في أسواق الكريبتو، يُستخدم سعر التسوية غالبًا لحساب الأرباح والخسائر، أو تحديد ما إذا كان عقد الخيارات ينتهي داخل نطاق الربح، أو تسوية العقود الآجلة المسددة نقدًا، أو تحديث أرصدة الهامش، أو إغلاق العقود عند انتهاء صلاحيتها.

قد يستند الحساب إلى الأسعار الفورية أو أسعار المؤشر أو المتوسطات المرجحة بالحجم أو المتوسطات المرجحة بالوقت أو بيانات Oracle أو منهجية محددة للسعر المرجعي.

تعتمد الصيغة الدقيقة على قواعد العقد والأصل ووقت التسوية ومصادر البيانات وضوابط المخاطر التي تستخدمها منصة التداول أو البروتوكول.

ينبغي أن يكون حساب سعر التسوية شفافًا وقابلًا للتكرار ومقاومًا للتلاعب.

ويهم ذلك لأن فرقًا صغيرًا في سعر التسوية قد يغير النتيجة النهائية للمتداولين والمتحوطين ومزودي السيولة والاستراتيجيات الآلية.

في مصطلحات المشتقات التقليدية، يعرّف مسرد CFTC سعر التسوية النهائي بأنه السعر المستخدم لتسوية عقد آجل مسدد نقدًا عند الاستحقاق بموجب إجراء تحدده جهة التداول.

في الكريبتو، تنطبق الفكرة الأساسية ذاتها، لكن السوق الأساسي قد يتداول باستمرار عبر العديد من المنصات والسلاسل ومجمعات السيولة والمناطق.

تعريف مبسط لحساب سعر التسوية

يعني حساب سعر التسوية إيجاد السعر الرسمي المستخدم لإغلاق أو تسوية أو تقييم أو دفع قيمة عقد كريبتو.

بالنسبة إلى العقد الآجل، قد يحدد سعر التسوية الربح أو الخسارة النقدية النهائية.

وبالنسبة إلى عقد الخيارات، قد يحدد سعر التسوية ما إذا كان للخيار قيمة عند الانتهاء.

وبالنسبة إلى العقد الدائم، قد يساعد السعر المرجعي في حساب أحداث التسوية الدورية أو الأرباح والخسائر غير المحققة أو القيم المتعلقة بالتمويل، بحسب تصميم المنتج.

وبالنسبة إلى بروتوكول مشتقات DeFi، قد يأتي سعر التسوية من Oracle أو مؤشر أو مزاد أو سعر على السلسلة مرجح بالوقت.

النقطة الأساسية هي أن سعر التسوية ليس دائمًا آخر سعر متداول.

فعادةً ما يُحسب عبر طريقة محددة كي تكون النتيجة أقل تعرضًا لطفرات الأسعار قصيرة الأجل أو السيولة الضعيفة أو التلاعب قرب الانتهاء.

لماذا يهم حساب سعر التسوية؟

يهم حساب سعر التسوية لأنه يحدد نتائج مالية حقيقية.

إذا كان سعر التسوية مرتفعًا جدًا، قد تحصل الصفقات الطويلة على قيمة أكبر، بينما قد تخسر الصفقات القصيرة قيمة أكبر.

وإذا كان سعر التسوية منخفضًا جدًا، قد تستفيد الصفقات القصيرة، بينما قد تفقد الصفقات الطويلة قيمة.

بالنسبة إلى الخيارات، قد تحدد حركة سعر واحدة ما إذا كان العقد ينتهي بقيمة أو دون قيمة.

وبالنسبة إلى المشتقات ذات الرافعة المالية، قد يؤثر سعر التسوية في الهامش والأرباح والخسائر المحققة ومخاطر التصفية والتعرض لصندوق التأمين وقيمة حقوق ملكية الحساب.

وبالنسبة إلى بروتوكولات DeFi، قد يؤثر سعر التسوية في مدفوعات الضمان واسترداد الأصول الاصطناعية والأسواق الشبيهة بالتنبؤ ونتائج المنتجات المهيكلة والخزائن الآلية.

تساعد طريقة الحساب الجيدة على تقليل النزاعات لأن المستخدمين يستطيعون فهم كيفية إنتاج السعر النهائي.

وقد تؤدي طريقة الحساب الضعيفة إلى نتائج غير عادلة، خصوصًا عندما تكون السيولة ضعيفة أو السوق متقلبًا.

سعر التسوية مقابل آخر سعر

آخر سعر هو سعر أحدث صفقة في سوق محدد.

أما سعر التسوية فهو السعر الرسمي المستخدم لتسوية عقد أو حدث محاسبي.

قد يختلف السعران لأن آخر سعر قد يتأثر بصفقة صغيرة واحدة أو تقلب مؤقت أو سيولة منخفضة.

يستخدم سعر التسوية عادةً طريقة أوسع، مثل سعر المؤشر أو VWAP أو TWAP أو السعر الوسيط أو متوسط من مصادر متعددة.

ويساعد ذلك على تقليل احتمال أن تغير صفقة واحدة في الثانية الأخيرة النتيجة للعديد من المستخدمين.

على سبيل المثال، إذا انتهى عقد عند الساعة 08:00 UTC بالضبط، فقد يكون استخدام آخر صفقة فقط قبل الساعة 08:00 محفوفًا بالمخاطر إذا حدثت تلك الصفقة في سوق ضعيف السيولة.

قد تكون نافذة الحساب من 07:55 إلى 08:00 أكثر استقرارًا لأنها قد تشمل نقاط بيانات أكثر.

ولهذا تستخدم أنظمة تسوية كثيرة نافذة زمنية بدلًا من سعر منفرد واحد.

سعر التسوية مقابل السعر العادل

يرتبط سعر التسوية والسعر العادل، لكنهما ليسا الشيء نفسه.

السعر العادل هو عادةً تقدير للقيمة العادلة يُستخدم أثناء التداول النشط لحساب الأرباح والخسائر غير المحققة أو تقليل التصفيات غير الضرورية.

سعر التسوية هو السعر الرسمي المستخدم لتسوية عقد أو إنهاء عقد أو إتمام حدث تسوية.

قد يتحدث السعر العادل باستمرار خلال يوم التداول.

بينما قد يُحسب سعر التسوية في وقت محدد، مثل التسوية اليومية أو تسوية التمويل أو انتهاء العقد أو الاستحقاق النهائي.

تستخدم بعض الأنظمة السعر العادل كمدخل للتسوية، لكن العديد من الأنظمة تحسب التسوية بصورة منفصلة من مؤشر محدد أو نافذة سعرية.

ينبغي للمستخدمين دائمًا قراءة قواعد المنتج، لأن المصطلحات نفسها قد تحمل معاني مختلفة عبر منتجات الكريبتو المختلفة.

سعر التسوية مقابل سعر المؤشر

سعر المؤشر هو سعر مرجعي يُبنى من سوق أساسي واحد أو أكثر.

قد يستخدم سعر التسوية سعر المؤشر مباشرةً أو يحسب متوسطًا لأسعار المؤشر خلال نافذة التسوية.

على سبيل المثال، قد تحسب منصة مؤشر كريبتو من عدة أسواق فورية مؤهلة، ثم تستخدم TWAP لمدة ساعة لهذا المؤشر كسعر تسوية نهائي.

وهذا يختلف عن استخدام آخر سعر متداول في منصة تداول واحدة فقط.

قد تقلل الطريقة القائمة على المؤشر من مخاطر التلاعب في سوق واحدة لأن نتيجة التسوية تعتمد على عدة مصادر بيانات.

لكن يجب تصميم المؤشر بعناية.

ينبغي أن يحدد مصادر البيانات المؤهلة وقواعد الترجيح ومرشحات القيم الشاذة وقواعد البدائل وتوقيت النشر.

يوضح الملحق C من eCFR للجزء 38 أن إجراءات التسوية النقدية ينبغي أن تستخدم أسعار تسوية موثوقة ومقبولة ومتاحة علنًا وفي الوقت المناسب.

المدخلات الشائعة المستخدمة في حساب سعر التسوية

المدخل الأكثر شيوعًا هو بيانات الصفقات في السوق الفوري من الأسواق المؤهلة.

ومن المدخلات الشائعة الأخرى نقطة المنتصف بين أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع من دفاتر الطلبات ذات السيولة المرتفعة.

تستخدم بعض الطرق بيانات الحجم لمنح وزن أكبر للأسواق التي شهدت تداولًا حقيقيًا أكبر.

وتستخدم بعض الطرق أخذ عينات زمنية لمنع اندفاع واحد ذي حجم تداول مرتفع من الهيمنة على النتيجة.

وتستخدم بعض الطرق تغذيات Oracle عندما تحدث التسوية داخل عقد ذكي.

وتستخدم بعض الطرق أسعار المزادات عندما يكون العقد مصممًا للتسوية عبر مزاد إغلاق.

وتستبعد بعض الطرق الصفقات المشبوهة أو البيانات القديمة أو الأسواق ذات فروق الأسعار غير المعتادة.

ينبغي لعملية التسوية القوية أن توضح مصادر البيانات المدرجة ومتى يمكن استبعادها.

حساب سعر التسوية باستخدام VWAP

VWAP تعني متوسط السعر المرجح بالحجم.

يمنح سعر التسوية وفق VWAP وزنًا أكبر للأسعار التي تم التداول عندها بحجم أكبر خلال نافذة التسوية.

الصيغة البسيطة لـ VWAP هي: سعر التسوية = مجموع السعر × الحجم مقسومًا على مجموع الحجم.

على سبيل المثال، إذا حدثت صفقات كريبتو أكثر قرب 50,000 مقارنةً بـ 50,100، فسيكون VWAP أقرب إلى 50,000.

يمكن أن يكون VWAP مفيدًا عندما يكون الحجم ذا دلالة وتتمتع الأسواق المدرجة بسيولة كافية.

كما يمكنه تقليل أثر صفقة صغيرة في الثانية الأخيرة لأن الحساب يشمل كل الحجم المؤهل خلال الفترة.

يصف شرح آليات التسعير TWAP وVWAP من Chainlink، VWAP باعتباره مقياسًا للأسعار يزن الأسعار بحسب حجم التداول.

لكن قد يكون VWAP عرضة للخطر إذا دخل حجم تداول مزيف أو صوري أو غير معتاد إلى مجموعة البيانات.

ولهذا تحتاج منهجية التسوية غالبًا إلى فحوص جودة الحجم وقواعد أهلية الأسواق وضوابط القيم الشاذة.

حساب سعر التسوية باستخدام TWAP

TWAP تعني متوسط السعر المرجح بالوقت.

يحسب سعر التسوية وفق TWAP متوسط ملاحظات الأسعار خلال فترة زمنية محددة.

الصيغة البسيطة لـ TWAP هي: سعر التسوية = مجموع ملاحظات الأسعار مقسومًا على عدد الملاحظات.

على سبيل المثال، قد يأخذ النظام عينة من سعر المؤشر مرة كل ثانية لمدة خمس دقائق ويحسب متوسط كل العينات الصالحة.

يمكن لـ TWAP تقليل أثر طفرة سعرية قصيرة واحدة لأن الطفرة ليست سوى عينة واحدة بين عدة عينات.

وقد يكون TWAP مفيدًا عندما تكون بيانات الحجم غير موثوقة أو مجزأة أو يسهل التلاعب بها.

وقد يكون مفيدًا أيضًا للأنظمة على السلسلة لأن أخذ العينات المستند إلى الوقت قد يكون أسهل للتحقق منه من ترجيح الحجم الكامل على مستوى الصفقات.

وتكمن نقطة الضعف الرئيسية في أن TWAP قد يتجاهل ما إذا كانت هناك سيولة عميقة خلف السعر.

فقد يؤثر سعر أُخذت عينته في لحظة ضعف سيولة في المتوسط حتى لو حدثت عنده صفقات حقيقية قليلة.

حساب سعر التسوية المستند إلى الوسيط

يستخدم سعر التسوية المستند إلى الوسيط القيمة الوسطى من مجموعة أسعار صالحة.

على سبيل المثال، إذا أبلغت خمسة مصادر مؤهلة عن 49,950 و49,980 و50,000 و50,040 و52,000، فإن الوسيط هو 50,000.

يمكن لهذه الطريقة تقليل أثر قيمة شاذة متطرفة واحدة.

تشيع طرق الوسيط في تصميم Oracle لأنها بسيطة ومتينة أمام عدد صغير من مصادر البيانات السيئة.

وقد يكون الوسيط أقل حساسية للقيم المتطرفة من المتوسط البسيط.

لكن قد يفشل الوسيط إذا كانت مصادر بيانات كثيرة خاطئة أو قديمة أو ضعيفة السيولة أو متلاعبًا بها في الوقت نفسه.

تجمع أنظمة كثيرة بين منطق الوسيط ومرشحات المصادر وحدود الانحراف وفحوص حداثة البيانات.

حساب سعر التسوية القائم على المؤشر

يستخدم سعر التسوية القائم على المؤشر مؤشرًا مرجعيًا بوصفه المدخل الرئيسي.

قد يجمع المؤشر الأسعار من عدة أسواق فورية أو مجمعات سيولة أو مزودي بيانات معتمدين.

وقد يستخدم الحساب ترجيحًا متساويًا أو ترجيحًا بالحجم أو ترجيحًا بالسيولة أو قواعد أخرى.

ينبغي أن تحدد منهجية المؤشر عدد مرات أخذ عينات الأسعار وكيفية التعامل مع البيانات غير المعتادة.

وينبغي أن تحدد أيضًا ما يحدث عندما لا يكون أحد المصادر متاحًا أو عندما تختلف عدة مصادر بصورة حادة.

تشيع التسوية القائمة على المؤشر في مشتقات الكريبتو لأن الأسواق الفورية للكريبتو مجزأة.

وقد يعرّض استخدام سوق واحدة فقط العقد للتلاعب المحلي بالأسعار أو الاختلال المؤقت.

يمكن أن يجعل استخدام مؤشر واسع سعر التسوية أكثر تمثيلًا للسوق الأوسع.

حساب سعر التسوية القائم على Oracle

يشيع حساب سعر التسوية القائم على Oracle في DeFi.

لا يستطيع العقد الذكي معرفة سعر السوق لأصل مشفر خارج بيئة سلسلته بصورة طبيعية.

يوفر Oracle بيانات الأسعار لكي يتمكن العقد من تسوية المشتقات والأصول الاصطناعية وصفقات الإقراض والخيارات أو المنتجات المهيكلة.

قد يبلّغ Oracle عن سعر وسيط أو سعر سوق مجمع أو سعر مرجح بالوقت أو قيمة مرجعية مخصصة.

يُعد تصميم Oracle مهمًا للغاية لأن السعر الخاطئ قد يؤدي إلى دفعات خاطئة.

تحتاج أنظمة Oracle الجيدة عادةً إلى مصادر بيانات متعددة وفحوص حداثة البيانات وضوابط الانحراف وقواطع الدوائر وقواعد بديلة واضحة.

وينبغي للبروتوكولات على السلسلة أيضًا مراعاة ما إذا كان يمكن التلاعب بسعر التسوية عبر مجمعات منخفضة السيولة أو تحركات أسعار مدفوعة بقروض فلاش.

يكون السعر الفوري لمجمع واحد محفوفًا بالمخاطر عادةً للتسوية ما لم يتمتع بسيولة قوية وتصميم وقائي.

حساب سعر التسوية النهائي للعقود الآجلة

بالنسبة إلى عقد آجل مسدد نقدًا، يكون سعر التسوية النهائي هو السعر الرسمي المستخدم عند الانتهاء لإغلاق العقد نقدًا.

يمكن فهم عائد الصفقة الطويلة الأساسي بالشكل التالي: الربح أو الخسارة = سعر التسوية النهائي ناقص سعر الدخول، مضروبًا في حجم العقد والكمية.

ويمكن فهم عائد الصفقة القصيرة الأساسي بالشكل التالي: الربح أو الخسارة = سعر الدخول ناقص سعر التسوية النهائي، مضروبًا في حجم العقد والكمية.

قد تختلف الصيغة الفعلية بحسب ما إذا كان العقد خطيًا أو عكسيًا أو ذا هامش عملات أو ذا هامش عملة مستقرة أو quanto أو مخصصًا بطريقة أخرى.

يكون للعقد الخطي عادةً علاقة عائد أبسط بالسعر المسعّر.

وقد يستخدم العقد العكسي صيغة تستند إلى حركة السعر العكسية.

ينبغي للمستخدمين التحقق من مواصفات العقد قبل افتراض كيفية حساب أرباح وخسائر التسوية.

ويكتسب سعر التسوية النهائي أهمية خاصة قرب الانتهاء لأنه يحدد التحويل النهائي للقيمة بين الجانبين الطويل والقصير.

حساب سعر التسوية للخيارات

بالنسبة إلى خيارات الكريبتو، يُستخدم سعر التسوية عادةً لتحديد ما إذا كان الخيار ينتهي داخل نطاق الربح.

تكون لخيار الشراء قيمة عند الانتهاء عندما يكون سعر التسوية أعلى من سعر التنفيذ.

وتكون لخيار البيع قيمة عند الانتهاء عندما يكون سعر التسوية أقل من سعر التنفيذ.

صيغة عائد خيار الشراء البسيطة هي: الحد الأقصى لسعر التسوية ناقص سعر التنفيذ أو صفر، مضروبًا في حجم العقد.

وصيغة عائد خيار البيع البسيطة هي: الحد الأقصى لسعر التنفيذ ناقص سعر التسوية أو صفر، مضروبًا في حجم العقد.

قد تتضمن تسوية الخيارات الفعلية أيضًا رسومًا ومضاعفات للعقد وقواعد الضمان وقواعد الممارسة وشروط التسوية النقدية.

يُعد سعر التسوية بالغ الأهمية لأنه قد يحدد ما إذا كان الخيار يدفع أي قيمة على الإطلاق.

ولهذا تستخدم طرق تسوية الخيارات غالبًا متوسط مؤشر بدلًا من آخر صفقة واحدة.

حساب سعر التسوية للعقود الدائمة

لا تمتلك العقود الدائمة تاريخ انتهاء تقليديًا.

ولأنها لا تنتهي، فإنها لا تعتمد عادةً على سعر تسوية نهائي واحد بالطريقة نفسها التي تعتمدها العقود الآجلة ذات تاريخ الانتهاء الثابت.

لكن المنتجات الدائمة قد تستخدم أسعارًا مرجعية للتسوية الدورية وحساب السعر العادل ومدفوعات التمويل وإدارة المخاطر.

يمكن لآلية التمويل أن تساعد على إبقاء سعر العقد الدائم قريبًا من السعر المرجعي الفوري للأصل الأساسي.

وقد يُبنى السعر المرجعي من مؤشر أو TWAP أو حساب آخر للسعر العادل.

تسوّي بعض الأنظمة الأرباح والخسائر المحققة دوريًا مع إبقاء الصفقة مفتوحة.

ينبغي للمستخدمين عدم افتراض أن تسوية العقود الدائمة والتمويل والتسوية النهائية عند الانتهاء هي الشيء نفسه.

ينبغي أن تشرح قواعد المنتج السعر المستخدم لكل حدث.

حساب سعر التسوية في DeFi

في DeFi، قد يحدث حساب سعر التسوية مباشرةً داخل العقود الذكية.

قد يستخدم بروتوكول سعر Oracle عند طابع زمني محدد لتسوية خيار أو سوق شبيه بالتنبؤ أو أصل اصطناعي أو خزينة مشتقات.

وقد يستخدم بروتوكول آخر سعرًا على السلسلة مرجحًا بالوقت من مجمع سيولة.

وقد يستخدم بروتوكول آخر وسيطًا من عدة Oracles لتقليل الاعتماد على تغذية بيانات واحدة.

قد تكون تسوية DeFi شفافة لأن المستخدمين يستطيعون فحص شفرة العقد الذكي وسجل المعاملات.

لكن الشفافية لا تعني الأمان تلقائيًا.

يمكن التلاعب بالأسعار على السلسلة إذا كان مجمع السيولة ضحلًا أو نافذة أخذ العينات قصيرة أو كانت ضمانات البروتوكول ضعيفة.

ينبغي لتصميم التسوية القوي في DeFi مراعاة جودة Oracle وعمق السيولة وتوقيت الكتل وترتيب المعاملات وإجراءات الطوارئ البديلة.

جودة البيانات في حساب سعر التسوية

تُعد جودة البيانات أحد أهم أجزاء حساب سعر التسوية.

فسعر التسوية لا يكون أفضل من البيانات المستخدمة لحسابه.

ينبغي أن تأتي البيانات عالية الجودة من أسواق نشطة ذات سيولة حقيقية وإبلاغ موثوق.

قد تشمل البيانات منخفضة الجودة أسعارًا قديمة أو صفقات مشبوهة أو دفاتر طلبات ضعيفة أو تغذيات متأخرة أو فروق أسعار غير معتادة أو أسواقًا تحت الضغط.

يوضح إرشادات CFTC بشأن المتطلبات الاقتصادية أن التسوية النقدية ينبغي أن تستند إلى سعر يعكس السوق النقدي الأساسي ولا يخضع للتلاعب أو التشويه.

ينبغي أن يأخذ تصميم تسوية الكريبتو هذه الفكرة على محمل الجد لأن أسواق الأصول الرقمية قد تتداول عبر منصات كثيرة ذات مستويات سيولة مختلفة.

قد تستبعد الطريقة المتينة المصادر التي تنخفض عن الحد الأدنى للسيولة أو تمتلك فروق أسعار غير معتادة أو تفشل في فحوص حداثة البيانات.

وقد توقف التسوية مؤقتًا أو تستخدم منطقًا بديلًا أثناء اضطراب السوق الشديد.

استبعاد القيم الشاذة في حساب سعر التسوية

يعني استبعاد القيم الشاذة استبعاد الأسعار البعيدة جدًا عن بقية مجموعة البيانات.

على سبيل المثال، إذا أظهر معظم المصادر أصلًا مشفرًا قرب 3,000 وأظهر مصدر واحد 3,600، فقد تُستبعد قيمة 3,600.

يمكن أن يحمي ذلك سعر التسوية من البيانات السيئة أو طفرات السيولة الضعيفة أو أخطاء السوق المؤقتة.

ينبغي تحديد قواعد القيم الشاذة قبل حدوث التسوية.

إذا أُزيلت القيم الشاذة فقط بعد رؤية النتيجة، فقد يتساءل المستخدمون عما إذا كانت العملية عادلة.

تشمل طرق القيم الشاذة الشائعة مرشحات الانحراف النسبي ومرشحات الانحراف عن الوسيط واستبعاد المصادر القديمة ومرشحات فارق السعر وحدود الحد الأدنى للحجم.

ينبغي للمنهجية الجيدة أن توضح ما إذا كانت البيانات المستبعدة تُسجل وما إذا كان يمكن للمستخدمين مراجعة الحساب النهائي.

يساعد ذلك على زيادة الثقة في عملية التسوية.

القواعد البديلة في حساب سعر التسوية

توضح القواعد البديلة ما يحدث عندما يتعذر إكمال حساب التسوية المعتاد.

قد يلزم بديل إذا تعطلت تغذيات البيانات أو توقفت الأسواق أو تعطلت واجهات API أو أصبحت الأسعار قديمة أو أصبح التقلب شديدًا.

قد يتمثل البديل البسيط في تمديد نافذة التسوية.

وقد يتمثل بديل آخر في التحول من VWAP إلى TWAP.

وقد يستخدم بديل آخر وسيط المصادر الصالحة المتبقية.

وقد يؤجل بديل آخر التسوية حتى يتاح سعر مرجعي موثوق.

ينبغي أن تكون القواعد البديلة واضحة بصفة خاصة للعقود الذكية لأن الشفرة قد تُنفذ تلقائيًا.

قد تنشئ القواعد البديلة غير الواضحة نزاعات، خصوصًا عندما تعتمد دفعات كبيرة على السعر النهائي.

مخاطر التلاعب في حساب سعر التسوية

يحدث التلاعب بسعر التسوية عندما يحاول متداول تحريك السعر المرجعي للتسوية للاستفادة من صفقة أخرى.

وقد يحدث ذلك قرب الانتهاء إذا كانت نافذة التسوية قصيرة والسوق الأساسي ضعيف السيولة.

قد يحاول المتداول دفع الأسعار الفورية صعودًا أو هبوطًا خلال فترة الحساب.

وقد يحاول أيضًا التأثير في مصادر Oracle منخفضة السيولة أو المجمعات الصغيرة أو دفاتر الطلبات المعزولة.

قد تشمل ضوابط التلاعب نوافذ حساب أطول ومصادر بيانات متعددة ومرشحات القيم الشاذة ومتطلبات السيولة وتدوير المصادر والمراقبة.

تشير النشرة الاستشارية لـ CFTC بشأن مخاطر العملات الافتراضية إلى أن العديد من عقود العملات الافتراضية الآجلة تُسوّى نقدًا بدلًا من تسويتها بتسليم العملة الافتراضية الفعلية.

تعتمد منتجات الكريبتو المسددة نقدًا بدرجة كبيرة على الأسعار المرجعية الموثوقة لأن الدفعة النهائية تستند إلى السعر لا إلى التسليم الفعلي.

مثال على حساب سعر تسوية باستخدام VWAP

افترض أن نافذة التسوية تستمر خمس دقائق.

خلال تلك النافذة، تحدث الصفقات المؤهلة عند ثلاثة مستويات سعرية.

تحدث صفقة واحدة عند 50,000 لكمية 2.

وتحدث صفقة أخرى عند 50,100 لكمية 3.

وتحدث صفقة أخرى عند 49,900 لكمية 5.

حساب VWAP هو: 50,000 × 2 زائد 50,100 × 3 زائد 49,900 × 5، مقسومًا على إجمالي 10 وحدات.

النتيجة هي 49,980.

في هذا المثال، يكون سعر التسوية أقرب إلى 49,900 لأن هذا السعر سجل أكبر حجم.

يوضح ذلك لماذا يمكن أن يعكس VWAP المستوى الذي حدث عنده تداول أكثر فعليًا.

مثال على حساب سعر تسوية باستخدام TWAP

افترض أن نافذة التسوية تتضمن خمس ملاحظات للأسعار.

الأسعار الصالحة المأخوذة كعينات هي 50,000 و50,020 و49,980 و50,040 و49,960.

حساب TWAP هو مجموع هذه الأسعار الخمسة مقسومًا على خمسة.

النتيجة هي 50,000.

في هذا المثال، يكون لكل ملاحظة الوزن نفسه.

ولا يهم ما إذا حدث حجم تداول أكبر عند ملاحظة واحدة مقارنة بأخرى.

يجعل ذلك TWAP بسيطًا ومفيدًا، لكنه قد لا يعكس السيولة بالكامل.

ينبغي للبروتوكول اختيار TWAP فقط عندما تتوافق هذه الطريقة مع تصميم مخاطر المنتج.

حساب سعر التسوية اليومي

يُحسب سعر التسوية اليومي في وقت منتظم لتقييم الصفقات المفتوحة وتحديث المحاسبة.

وقد يُستخدم للأرباح والخسائر اليومية أو متطلبات الهامش أو تقارير المحفظة.

ولا تعني التسوية اليومية دائمًا إغلاق الصفقة.

فقد تعني ببساطة أن النظام حدّث سعر المحاسبة الرسمي لذلك اليوم.

في أسواق العقود الآجلة، قد تساعد التسوية اليومية في إظهار الأرباح والخسائر قبل الانتهاء النهائي.

في منصات الكريبتو، قد يختلف منطق التسوية اليومية كثيرًا بحسب نوع المنتج.

ينبغي للمستخدمين التحقق مما إذا كانت التسوية اليومية تؤثر في PNL المحقق أو PNL غير المحقق أو رصيد الهامش أو قيم التقارير فقط.

قد تكون هذه التفاصيل مهمة للسجلات الضريبية وإدارة المخاطر والتخطيط للتصفية.

حساب سعر التسوية النهائي

يُحسب سعر التسوية النهائي عند انتهاء العقد أو استحقاقه.

يغلق هذا السعر العقد ويحدد التحويل النقدي أو الدفعة النهائية.

بالنسبة إلى العقد الآجل، يحدد سعر التسوية النهائي الربح أو الخسارة النهائية.

وبالنسبة إلى الخيار، يحدد ما إذا كان ينتهي بقيمة.

وبالنسبة إلى منتج كريبتو مهيكل، قد يحدد مبلغ الاسترداد النهائي.

تستخدم طرق التسوية النهائية غالبًا ضوابط أقوى من الأسعار العادلة المعتادة لأن النتيجة لا يمكن تغييرها بعد اكتمال التسوية.

ينبغي أن تحدد طريقة التسوية النهائية تاريخ التسوية ووقتها ونافذة الحساب والمصادر المؤهلة والمرشحات وقواعد التقريب والعملية البديلة.

تقلل قواعد التسوية النهائية الواضحة عدم اليقين لدى المشترين والبائعين.

قواعد التقريب في حساب سعر التسوية

تحدد قواعد التقريب عدد المنازل العشرية المستخدمة في سعر التسوية النهائي.

على سبيل المثال، قد يُسوّى عقد واحد إلى منزلتين عشريتين، بينما قد يُسوّى عقد آخر إلى أربع أو ثماني منازل عشرية.

قد يكون التقريب مهمًا عندما يكون حجم العقد كبيرًا أو عند وجود صفقات مفتوحة كثيرة.

قد يصبح فرق التقريب البسيط مهمًا عند ضربه في عدد كبير من العقود.

ينبغي أن تشرح المنهجية ما إذا كانت القيم تُقرب للأعلى أو للأسفل أو إلى أقرب حركة سعرية.

وينبغي أن تشرح أيضًا ما إذا كانت القيم الوسيطة تُقرب أثناء الحساب أو تُقرب النتيجة النهائية فقط.

تساعد قواعد التقريب الشفافة على منع النزاعات بعد التسوية.

كما تساعد المطورين على إعادة إنتاج نتائج التسوية في أنظمة المخاطر وأدوات إعداد التقارير.

حساب سعر التسوية والتصفية

سعر التسوية وسعر التصفية مفهومان مختلفان.

سعر التصفية هو مستوى السعر الذي قد تُغلق عنده صفقة ذات رافعة مالية قسرًا بسبب انخفاض الهامش بدرجة كبيرة.

أما سعر التسوية فهو السعر الرسمي المستخدم لتسوية العقد أو المحاسبة.

لكن قد يؤثر كلاهما في رصيد الحساب نفسه.

إذا نتجت عن سعر التسوية خسارة محققة كبيرة، فقد يكون لدى الحساب هامش أقل بعد التسوية.

وإذا تحرك السعر العادل بقوة قبل التسوية، فقد تُصفى الصفقة قبل حدث التسوية النهائي.

ينبغي للمتداولين فهم السعر الذي يطلق التصفية والسعر الذي يسوّي العقد.

قد يؤدي الخلط بين هذين السعرين إلى قرارات سيئة لإدارة المخاطر.

حساب سعر التسوية ومعدلات التمويل

تُستخدم معدلات التمويل غالبًا في العقود الدائمة لإبقاء أسعار العقود قريبة من الأسعار المرجعية الفورية.

قد يستخدم حساب التمويل سعر مؤشر أو مؤشر علاوة أو مكون فائدة أو قيمة مرجعية مرجحة بالوقت.

يرتبط ذلك بحساب سعر التسوية، لكنه ليس دائمًا العملية نفسها.

تكون مدفوعات التمويل دورية عادةً، بينما تحدث التسوية النهائية عند الانتهاء للعقود محددة الأجل.

قد تسمي بعض أنظمة العقود الدائمة تحديثات الأرباح والخسائر الدورية أحداث تسوية.

ينبغي للمستخدمين قراءة قواعد المنتج بعناية لأن المصطلحات تختلف بين المنصات والبروتوكولات.

السؤال المهم هو: أي سعر يحدد الدفع، وأي سعر يحدد الهامش، وأي سعر يحدد التصفية؟

قد لا تكون هذه الأسعار الثلاثة متطابقة دائمًا.

حساب سعر التسوية والأساس

الأساس هو الفرق بين سعر المشتق والسعر الفوري أو سعر المؤشر للأصل الأساسي.

عندما يقترب العقد الآجل من الانتهاء، يميل سعره غالبًا إلى الاقتراب من سعر التسوية المرجعي المتوقع.

هذا التقارب مهم لأن المتداولين يستخدمون العقود الآجلة للتحوط أو للتعبير عن آرائهم حول الأصل الأساسي.

إذا لم يعكس سعر التسوية السوق الأساسي الحقيقي، فقد يفشل التحوط.

يساعد حساب التسوية الموثوق العقود الآجلة والخيارات على أداء غرضها الاقتصادي.

قد يتسع الأساس أثناء ضغوط السوق أو انخفاض السيولة أو ارتفاع ضغط التمويل.

ينبغي للمتداولين مراقبة الأساس قبل الانتهاء لأنه قد يؤثر في نتائج التسوية.

قد يتغير العقد الذي يبدو مربحًا قبل التسوية سريعًا إذا تحرك السعر المرجعي النهائي بقوة.

حساب سعر التسوية لأزواج العملات المستقرة

تُسعّر العديد من مشتقات الكريبتو مقابل العملات المستقرة أو الوحدات المرتبطة بالعملة الورقية.

ينبغي لحساب سعر التسوية مراعاة ما إذا كان أصل التسعير نفسه مستقرًا وذا سيولة.

إذا فقدت عملة مستقرة ارتباطها بالسعر المرجعي أو تم تداولها بعيدًا عن قيمتها المقصودة، فقد يصبح تفسير نتائج التسوية أصعب.

قد تستخدم بعض المنهجيات أسواقًا مباشرة بين الكريبتو والعملات المستقرة.

وقد تستخدم أخرى مؤشرات كريبتو إلى عملة ورقية أو مزيجًا من المصادر.

ينبغي أن تتوافق الطريقة المختارة مع عملة دفعة العقد وملف المخاطر الخاص به.

ينبغي للمستخدمين فهم ما إذا كانت التسوية تستند إلى تسعير بعملة مستقرة أو تسعير بعملة ورقية أو سعر مرجعي محول.

وقد يؤثر ذلك في الأرباح والخسائر خلال فترات ضغط العملات المستقرة.

حساب سعر التسوية للأصول المرمزة

قد تنشئ الأصول المرمزة تحديات خاصة لسعر التسوية.

قد يمثل التوكن تعرضًا لأصل واقعي أو صندوق أو سلعة أو مطالبة.

قد يختلف سعر السوق في الكريبتو للتوكن عن صافي قيمة الأصول أو السعر المرجعي خارج السلسلة.

يجب أن يحدد حساب التسوية ما إذا كان يستخدم سعر سوق التوكن أو معيارًا خارجيًا أو قيمة المصدر أو مرجعًا يبلّغ عنه Oracle.

يهم هذا التمييز لأن سيولة التوكن قد تكون ضعيفة حتى عندما يكون الأصل الأساسي ذا سيولة.

ويهم أيضًا لأن حقوق الاسترداد القانونية قد لا تتطابق مع أسعار التداول على السلسلة.

ينبغي للبروتوكولات والمنصات توضيح ذلك قبل أن يدخل المستخدمون عقودًا تستند إلى أصول مرمزة.

لا ينبغي للمستخدمين افتراض أن سعر التوكن وقيمة الأصل الأساسي متماثلان دائمًا.

أفضل الممارسات للمستخدمين

ينبغي للمستخدمين قراءة منهجية التسوية قبل تداول مشتق كريبتو.

وينبغي التحقق مما إذا كان المنتج يستخدم آخر سعر أو السعر العادل أو سعر المؤشر أو TWAP أو VWAP أو سعر Oracle للتسوية.

وينبغي فهم نافذة الحساب ووقت التسوية.

وينبغي التحقق مما إذا كان سعر التسوية يستخدم مصادر متعددة أو سوقًا واحدة فقط.

وينبغي البحث عن القواعد البديلة في حال فشل مصادر البيانات.

وينبغي فهم ما إذا كانت الرسوم أو التمويل أو الفائدة أو مضاعفات العقد تؤثر في الربح والخسارة النهائية.

وينبغي تجنب الاحتفاظ بصفقات كبيرة ذات رافعة مالية حتى الانتهاء دون فهم كيفية عمل التسوية.

وينبغي تذكر أن قواعد التسوية قد تكون أكثر أهمية خلال ظروف السوق المتقلبة.

أفضل الممارسات للمطورين ومصممي البروتوكولات

ينبغي للمطورين توثيق منهجية سعر التسوية بلغة واضحة.

وينبغي استخدام مصادر بيانات موثوقة ذات توفر تشغيلي قوي وسيولة وتغطية سوقية.

وينبغي تجنب الاعتماد على سوق واحدة ضعيفة السيولة لأحداث التسوية المهمة.

وينبغي تحديد قواعد القيم الشاذة قبل الإطلاق.

وينبغي تحديد القواعد البديلة قبل الإطلاق.

وينبغي جعل قواعد التقريب واضحة وقابلة لإعادة الإنتاج.

وينبغي اختبار منطق التسوية في ظل التقلب المرتفع والبيانات المفقودة وتحديثات Oracle المتأخرة وفروق الأسعار غير المعتادة.

وينبغي أيضًا مراعاة ما إذا كان المستخدمون يستطيعون إعادة إنتاج الحساب بعد التسوية.

الأخطاء الشائعة في حساب سعر التسوية

من الأخطاء الشائعة استخدام آخر سعر متداول كسعر تسوية دون ضوابط كافية للسيولة.

ومن الأخطاء الشائعة الأخرى استخدام نافذة حساب قصيرة جدًا.

وخطأ آخر هو استخدام طريقة مرجحة بالحجم دون التحقق مما إذا كان الحجم حقيقيًا وموثوقًا.

وخطأ آخر هو استخدام سعر مجمع على السلسلة دون مراعاة التلاعب بقروض فلاش.

وخطأ آخر هو عدم تحديد قواعد بديلة لانقطاعات السوق أو فشل Oracle.

وخطأ آخر هو استخدام قواعد تقريب غير واضحة تجعل إعادة إنتاج النتائج النهائية صعبة.

وخطأ آخر هو تغيير المنهجية خلال حدث تسوية مباشر دون عملية شفافة.

تقلل المنهجية الجيدة هذه المخاطر بجعل عملية التسوية موضوعية وموثقة وقابلة للاختبار.

الأسئلة الشائعة

ماذا يعني حساب سعر التسوية؟

يعني حساب سعر التسوية تحديد السعر الرسمي المستخدم لتسوية عقد كريبتو أو صفقة أو دفعة أو حدث انتهاء أو حدث محاسبي.

هل سعر التسوية هو نفسه آخر سعر؟

لا، آخر سعر هو سعر أحدث صفقة، بينما سعر التسوية سعر رسمي محسوب يُستخدم للتسوية.

هل سعر التسوية هو نفسه السعر العادل؟

لا، يُستخدم السعر العادل عادةً لحسابات الهامش والتصفية بالقيمة العادلة، بينما يُستخدم سعر التسوية لإتمام أحداث التسوية.

كيف يُحسب سعر تسوية العقود الآجلة للكريبتو؟

قد يُحسب سعر تسوية العقود الآجلة للكريبتو من سعر مؤشر أو VWAP أو TWAP أو سعر وسيط أو طريقة أخرى محددة في مواصفات العقد.

كيف يُحسب سعر تسوية خيارات الكريبتو؟

يُحسب سعر تسوية خيارات الكريبتو عادةً من مؤشر مرجعي أو نافذة سعرية، ثم يُقارن بسعر التنفيذ لتحديد العائد.

ما هو VWAP في حساب سعر التسوية؟

VWAP هو متوسط السعر المرجح بالحجم، ويحسب متوسط الأسعار بناءً على مقدار حجم التداول عند كل سعر.

ما هو TWAP في حساب سعر التسوية؟

TWAP هو متوسط السعر المرجح بالوقت، ويحسب متوسط ملاحظات الأسعار خلال فترة زمنية محددة.

لماذا تستخدم أسعار التسوية المتوسطات؟

تستخدم أسعار التسوية المتوسطات لتقليل أثر صفقة غير معتادة واحدة أو طفرة سعرية قصيرة الأجل أو حدث منخفض السيولة.

هل يمكن التلاعب بحساب سعر التسوية؟

يمكن التلاعب به إذا كانت الطريقة ضعيفة أو السوق ضعيف السيولة أو النافذة قصيرة جدًا أو كان من السهل التأثير في مصادر البيانات.

كيف يمكن تقليل مخاطر التلاعب؟

يمكن تقليل مخاطر التلاعب عبر مصادر بيانات متعددة ونوافذ أطول ومرشحات القيم الشاذة وفحوص السيولة وضمانات Oracle والمنهجية الشفافة.

هل تستخدم كل منصة كريبتو صيغة سعر التسوية نفسها؟

لا، تختلف صيغ أسعار التسوية بحسب المنتج والسوق ونوع العقد ومصدر البيانات وقواعد المنصة أو البروتوكول.

لماذا ينبغي للمتداولين التحقق من منهجية التسوية قبل الانتهاء؟

ينبغي للمتداولين التحقق من منهجية التسوية قبل الانتهاء لأن سعر التسوية النهائي قد يحدد مباشرةً الربح والخسارة وعائد الخيار وأثر الهامش.

الخلاصة

حساب سعر التسوية هو الطريقة المستخدمة لتحديد السعر الرسمي لتسوية مشتقات الكريبتو والخيارات والعقود الآجلة والأحداث المرتبطة بالعقود الدائمة وعقود DeFi والمنتجات المهيكلة.

قد يستخدم الحساب VWAP أو TWAP أو أسعار المؤشر أو تغذيات Oracle أو قيم الوسيط أو المزادات أو منهجيات مرجعية مخصصة.

ينبغي أن يكون حساب التسوية القوي شفافًا وموثوقًا وفي الوقت المناسب ومقاومًا للتلاعب ومستندًا إلى بيانات تعكس السوق الأساسي الحقيقي.

بالنسبة إلى المستخدمين، أهم درس هو أن سعر التسوية ليس دائمًا آخر سعر متداول ظاهر على الرسم البياني.

فقد يكون قيمة مرجعية محسوبة بعناية تحدد الربح والخسارة النهائيين.

وبالنسبة إلى المطورين ومصممي البروتوكولات، أهم درس هو أن منطق التسوية يجب أن يكون موثقًا وقابلًا لإعادة الإنتاج ومختبرًا أمام ظروف السوق المتقلبة.

في الكريبتو، يُعد حساب سعر التسوية أكثر من مجرد تفصيل إداري خلفي لأنه يؤثر مباشرةً في عدالة التداول وإدارة المخاطر وثقة المستخدمين وموثوقية أسواق الأصول الرقمية.