¿Seguirá fuerte el ringgit?

El ringgit ha tenido un desempeño muy bueno este año a pesar de la incertidumbre geopolítica, pero en la última semana se debilitó alrededor de un 3% a 4% frente al dólar estadounidense, lo que generó cierta preocupación sobre su dirección futura.

Como ocurre con todos los precios, el tipo de cambio del ringgit está determinado por la oferta y la demanda en el mercado, por lo que decir que el ringgit está sobrevaluado o subvaluado es un poco engañoso.

Su valor es lo que el mercado dice que es. Se ve afectado por las noticias del día, la política a corto plazo y los fundamentos relativos a largo plazo.

En los últimos 20 años, el ringgit ha pasado de una estabilidad estructural a una fase de depreciación de varios años. En los últimos dos años aproximadamente ha habido una estabilización y fortalecimiento impulsados por políticas. La pregunta es si esto puede durar.

Malasia eliminó oficialmente su tipo de cambio fijo de RM3,80 por dólar en julio de 2005 y pasó a una flotación administrada, en la que el ringgit prosperó inicialmente.

El ringgit se fortaleció de manera constante, alcanzando un máximo de más de RM3,03 por dólar a principios de 2011. Esto fue impulsado por los altos precios mundiales del petróleo y las materias primas, una fuerte inversión extranjera directa (IED), sólidos superávits comerciales y saludables reservas de divisas, lo que convirtió al ringgit en una de las monedas más fuertes del Sudeste Asiático.

La situación cambió drásticamente después de 2014 cuando los precios mundiales del petróleo crudo cayeron dramáticamente, reduciendo los ingresos de Malasia por petróleo y gas. Las incertidumbres políticas internas en torno al escándalo del fondo soberano 1MDB dañaron gravemente la confianza de los inversores.

Esto desencadenó una fuga de capitales, lo que hizo que el ringgit cayera por debajo de RM4,35 en 2016.

El período posterior a la Covid-19 a partir de 2022 fue una de las épocas más volátiles en la historia financiera moderna del ringgit. Desde una base de alrededor de RM4,22 en 2022, el ringgit cayó a RM4,79 en febrero de 2024 y actualmente se sitúa en torno a RM4,06.

El principal impulsor del fuerte descenso entre 2022 y principios de 2024 fue el agresivo diferencial de tasas de interés frente a los activos en dólares, ya que la Reserva Federal de EE. UU. elevó su tasa de referencia desde casi cero a más del 5,25% para combatir la inflación inducida por la Covid.

Bank Negara Malaysia (BNM) elevó la tasa de política monetaria a un día (OPR) de manera mucho más conservadora al 3% para proteger la economía doméstica.

Este amplio diferencial de tasas de interés hizo que los rendimientos globales favorecieran fuertemente al dólar estadounidense, alentando a los inversores a trasladar capital fuera de los bonos malayos. Esto se vio agravado por una desaceleración económica más amplia en China.

En respuesta, BNM tomó medidas coordinadas para alentar activamente a las empresas vinculadas al gobierno (GLCs) y a las sociedades de inversión vinculadas al gobierno (GLICs) a repatriar los ingresos de inversiones extranjeras y convertirlos de nuevo en ringgit.

Esto coincidió perfectamente con la relajación de la política monetaria de EE. UU.

Para 2026, estos factores reancló el ringgit en torno a RM4 por dólar, respaldado por sólidos fundamentos.

La historia del ringgit desde febrero de 2024 es una de intervención política a través de la repatriación de beneficios en el exterior, fuerte crecimiento económico y baja inflación, entradas récord de IED, cifras récord de comercio y visitantes turísticos, altos precios del petróleo y del aceite de palma y, sobre todo, una buena gestión por parte de BNM y el conservadurismo fiscal que ha restaurado la confianza.

En circunstancias normales, se puede esperar que esto continúe durante el resto del año.

Los factores externos fuera del control de los responsables políticos de Malasia siempre influirán en el tipo de cambio, pero BNM ha demostrado ser muy eficaz en el uso de políticas no relacionadas con las tasas de interés para garantizar la liquidez en el mercado del ringgit.

Las verdaderas preocupaciones en el ámbito doméstico son si la disciplina fiscal se verá comprometida a medida que los subsidios al precio del combustible continúan poniendo a prueba las provisiones presupuestarias y si las maniobras políticas internas fuerzan unas elecciones con un resultado incierto.

Cualquiera o todos estos factores podrían causar una corrección del ringgit hacia el rango de RM4,20 a RM4,40, pero por ahora estos riesgos son conocidos y ya están descontados en el precio.

Las opiniones expresadas son las del autor y no reflejan necesariamente las de FMT.