L'action Netflix chute de 34 % depuis ses plus hauts, alors même que les flux de trésorerie atteignent un record

Statistiques clés pour l'action Netflix

• Fourchette sur 52 semaines : 70 $ – 129 $
• Prix actuel : 78 $
• Objectif du consensus : 114 $
• Objectif élevé du consensus : 151 $
• Objectif du modèle TIKR : 158 $
• Croissance des revenus au T1 2026 : 16 %
• Marge opérationnelle au T1 2026 : 32 %
• Prévisions de flux de trésorerie disponible pour 2026 : ~12,5 milliards $, relevées depuis ~11 milliards $

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À quoi ressemble un repli de 34 % lorsque l'entreprise n'est pas en difficulté

Netflix (NFLX) a publié un premier trimestre solide en avril. Les revenus ont augmenté de 16 % sur un an pour atteindre 12,25 milliards $, la marge opérationnelle s'est élargie à 32 %, et l'entreprise a perçu une indemnité de rupture de 2,8 milliards $ après avoir renoncé à son offre pour Warner Bros. Discovery. Les actions ont brièvement dépassé les 108 $ ce jour-là.

Depuis lors, l'action n'a presque fait que chuter. Elle s'échange désormais autour de 78 $, un plus bas sur 52 semaines et environ 34 % en dessous de son sommet atteint plus tôt cette année.

Le graphique raconte mieux l'histoire que n'importe quel titre. Netflix a passé les mois de janvier et février à glisser vers un repli à deux chiffres, a récupéré la majeure partie de ce terrain en avril, puis s'est effondré juste après la publication du T1 et ne s'est jamais vraiment arrêté. La phase la plus abrupte du déclin s'est produite entre fin avril et juin, bien après que les résultats réels aient été connus.

Ce calendrier est important, car il ne s'agissait pas seulement d'un mauvais trimestre. C'était un dénouement lent, motivé par des prévisions pour le T2 inférieures aux estimations du consensus, le départ du co-fondateur Reed Hastings de son poste de président du conseil d'administration en juin, et la prudence persistante suite à l'échec de l'accord avec Warner Bros.

Aucun de ces éléments n'indique que l'activité sous-jacente se détériore. Ce sont le genre de pressions liées au sentiment qui s'accumulent lorsqu'une action s'est échangée à un multiple élevé et que le marché cesse de lui accorder le bénéfice du doute.

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Pourquoi le graphique des flux de trésorerie raconte une histoire différente de celle du graphique des cours

Si l'activité de Netflix s'affaiblissait réellement, les flux de trésorerie disponible seraient le premier endroit où cela se verrait. Au contraire, c'est l'inverse qui s'est produit.

Les flux de trésorerie disponible sont passés d'environ -130 millions $ en 2021 à environ 9,5 milliards $ en 2025, avec deux années plus stables entre les deux avant de repartir à la hausse. Netflix a également relevé ses prévisions de flux de trésorerie disponible pour 2026 à environ 12,5 milliards $, contre une estimation précédente d'environ 11 milliards $, principalement grâce à l'encaissement de l'indemnité de rupture de Warner Bros.

C'est une entreprise qui génère nettement plus de liquidités chaque année, au moment précis où son action a perdu un tiers de sa valeur.

Cette déconnexion est le point clé. Une courbe de flux de trésorerie disponible en hausse accompagnée d'une baisse du cours de l'action suggère généralement que le marché ne remet pas en cause les chiffres actuels.

Il s'interroge sur le nombre de multiples que ces chiffres méritent à l'avenir, surtout avec un calendrier d'amortissement des contenus plus lourd qui pèse sur le premier semestre 2026 et une visibilité complète qui n'arrivera qu'au second semestre.

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Que dit le modèle d'évaluation ?

Le modèle de TIKR utilise un prix actuel de 78 $ par rapport à un prix cible dans le cas médian d'environ 158 $, ce qui implique un rendement total potentiel d'environ 100 % et un rendement annualisé d'environ 17 % sur les quatre années et demie à venir.

Les hypothèses sous-jacentes à cet objectif méritent d'être examinées plutôt que prises pour argent comptant. Le cas médian du modèle prévoit un ralentissement de la croissance des revenus à environ 10 % par an, bien en dessous des 16 % que Netflix vient de publier, tandis que la marge bénéficiaire nette passe d'un peu plus de 20 % à un peu plus de 30 % sur la même période.

C'est un pari significatif sur le fait que l'expansion des marges fera le plus gros du travail, plutôt que la croissance du chiffre d'affaires, ce qui correspond à l'orientation des propres commentaires de Netflix : pouvoir de fixation des prix, développement de l'activité publicitaire et levier opérationnel, plutôt qu'un retour à l'ère de la croissance des abonnés d'il y a quelques années.

Il convient également de noter que le modèle suppose que la compression du PER se poursuit, et non s'inverse, sur la période de prévision. En d'autres termes, l'objectif ne nécessite pas que Wall Street retombe amoureuse des multiples de Netflix. Il exige simplement que l'entreprise continue de croître pour justifier le prix que les investisseurs paient déjà.

L'objectif consensuel de Wall Street est nettement plus bas, autour de 114 $, ce qui suggère que les analystes sont moins disposés que le modèle de TIKR à supposer que la combinaison de l'expansion des marges et de la stabilité des multiples se déroulera sans accroc.

Devez-vous investir dans l'action Netflix

Le repli de Netflix ressemble bien plus à une réinitialisation de l'évaluation qu'à un signal d'alarme concernant l'entreprise. Les revenus continuent de croître à deux chiffres, les marges s'élargissent et les prévisions de flux de trésorerie disponible viennent d'être relevées, et non abaissées.

La vraie question est de savoir si les prochains trimestres, à commencer par les résultats du T2, peuvent convaincre le marché que le frein lié à l'amortissement des contenus est temporaire plutôt que structurel. Les investisseurs à l'aise avec cette incertitude se voient offrir un point d'entrée beaucoup plus large que celui auquel Netflix s'est échangé depuis des années.

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