ストラテジー、ビットコイン以上の株式売却に警告か

ストラテジーは6月8日から14日にかけて、1587ビットコイン（BTC）を1億ドルで購入し、1枚あたりの平均取得単価は6万3024ドルであった。この資金調達のため、同社は2億900万ドルの普通株式を売却。投資額の2倍超を調達した。

この差額が行方を示す。ストラテジーは余剰金を追加のビットコイン購入ではなく、配当や債務返済用の現金準備金として積み立てた。

普通株が資金調達を担う

ストラテジーは、ATMプログラムを通じて173万2553株のMSTRを売却し、全額2億900万ドルを調達した。この期間中、優先株枠には一切手をつけなかった。

これは方針転換である。同社は過去1年、多くの購入を高利回り優先株（STRCなど）で賄ってきた。3月に承認済みの2兆1000億ドル規模の普通株発行枠など、資金調達能力は依然として大きい。

普通株による調達は既存株主の持分を希薄化させる。だが、株価が下落圧力にさらされる中で唯一活用可能な資金調達手段でもあったことを示す動き。

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ストラテジーは2020年8月にビットコインの積み増しを開始し、その動きをほとんど止めていない。

配当目的の準備金拡大

今回の購入と合わせ、同社の米ドル準備金は11億ドルに拡大した。開示資料ではこの現金が優先配当や債務利払いの原資に紐づけられている。

この準備金は2025年12月、まさにこれら支払い負担への備えとして設けられた。

負担は大きい。ストラテジーは最高11.5%のクーポンが付く優先株を抱えており、STRCの配当は最近月払いから半月払いに変更された。

すでにその影響は顕在化している。5月下旬、同社は2022年以来となるビットコイン売却を実施し、配当原資として32枚を処分した。

簿価割れ続くビットコイン保有

ストラテジーのビットコイン保有枚数は現在84万6842枚で、加重平均取得単価は7万5656ドル。時価総額は約640億7000万ドル。ビットコインは6月15日時点で6万6230ドル付近まで上昇し、前日比で3%高となった。

今回の平均取得価格（6万3024ドル）での購入後も、依然として簿価が時価を上回る。第1四半期時点で145億ドルに達した評価損が、このギャップを際立たせる。

この評価損は株式自体にも波及している。アナリストのクイン・トンプソン氏は、MSTRがビットコイン純資産価値の約0.8倍で取引されていると指摘。レバレッジ型資金調達モデルへの圧力が高まっているとした。

マイケル・セイラー会長は「Still adding dots」と6月14日に投稿し、撤退の意思は見せなかった。今後ギャップが埋まるかは、ビットコイン相場の推移にかかっている。