Bill Ackman ujawnia, dlaczego nadal ceni akcje Alphabet, Amazon i Meta

Miliarder Bill Ackman nie wycofuje się z Big Tech w momencie, gdy Wall Street kwestionuje, ile pieniędzy branża pompuje w AI.

Podczas rozmowy w ramach Forbes Iconoclast Ackman omówił swoje IPO, plan Howard Hughes oraz portfel mocno oparty na Big Tech.

To zaskakujące komentarze w momencie, gdy handel akcjami AI wchodzi w znacznie bardziej sceptyczną fazę. Inwestorzy nie tylko nagradzają skalę; pytają, czy ogromne wydatki stojące za tym boomem przełożą się na realne zwroty, zwłaszcza po potężnej hossie na akcjach technologicznych o dużej kapitalizacji.

Tym samym Ackman ponownie skierował uwagę na Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN) i Meta Platforms (META). 

Dla kontekstu, Alphabet, spółka macierzysta Google, przewodzi grupie z dwucyfrowymi wzrostami od początku roku, Amazon awansował bardziej skromnie, podczas gdy Meta pozostaje na minusie w ujęciu rocznym. 

Dlatego Wall Street martwi się o koszty wyścigu AI, ale Ackman wydaje się być bardziej skupiony na tym, co te inwestycje mogą wkrótce odblokować dla inwestorów.

Bryan Bedder&solGetty Images for The New York Times

Dlaczego Alphabet, Amazon i Meta nadal stanowią fundament zakładu Ackmana na AI 

Teza Ackmana dotycząca Alphabet, Amazon i Meta sprowadza się po prostu do zmiany ceny i postrzegania. 

Powiedział, że Pershing Square podziwiał te spółki od lat, ale „nigdy nie były wystarczająco tanie". 

Jednak ta sytuacja uległa zmianie, ponieważ inwestorzy zaczęli karać Big Tech za ogromny cykl wydatków na AI, który obecnie przechodzi przez sektor.

Obawa jest oczywista. 

Alphabet, Amazon i Meta przeznaczają ogromne sumy na centra danych, chipy i infrastrukturę AI, a Wall Street jest teraz stanowczo w trybie „pokażcie mi". 

Dla lepszego obrazu, według 13Finfo, najnowszy opublikowany raport 13F Pershing Square za pierwszy kwartał 2026 r. pokazuje jedynie niewielką pozostałą część udziałów w Alphabet, po tym jak Ackman drastycznie zmniejszył tę pozycję. 

W oparciu o portfel zgłoszenia wynoszący 13,7 mld USD, akcje Alphabet klasy A i C stanowiły łącznie zaledwie 0,8%, podczas gdy Amazon wynosił 17%, a Meta 11,1%, co daje łącznie blisko 29% tych trzech pozycji.

Jeśli weźmiemy pod uwagę nową pozycję Pershing w Microsoft, Big Tech stanowi od 40 do 45% jego ujawnionych udziałów w spółkach notowanych w USA. 

Co ciekawe, Reuters niedawno doniósł, że firma Ackmana nie posiadała już akcji Alphabet w drugim kwartale. 

Dodatkowo, Alphabet, Amazon i Meta łącznie przeznaczyły od 505 mld USD do 535 mld USD na wydatki inwestycyjne w 2026 r., z czego większość była związana z wyścigiem o infrastrukturę AI. 

Ackman jednak nie podziela tych obaw.

Jego zdaniem wyceny ucierpiały, podczas gdy stopy wzrostu przyspieszają, tworząc rodzaj rozbieżności, jakiej szuka Pershing Square.

Strategia Ackmana nigdy nie była klasycznym inwestowaniem w wartość typu „tanie akcje". 

Dla niego zawsze chodziło o kupowanie wysokiej jakości, dominujących firm, gdy rynek tymczasowo martwi się czymś, co zarząd może przekształcić w długoterminową wartość. 

To pokrywa się z tym, co podzielił się w wywiadzie dla Forbes.

„Podstawowa strategia Pershing Square zawsze polegała na kupowaniu mniejszościowych udziałów w dość dużych spółkach i pomaganiu im w osiągnięciu większego sukcesu”.

Dlaczego Ackman twierdzi, że zwycięzca AI może nie mieć znaczenia

Główny punkt Ackmana dotyczący inwestowania w AI był daleki od poparcia dla konkretnego czatbota. W rzeczywistości zasadniczo ostrzegł przed zbyt wąskim ujęciem tego tematu.

„Nie jest jasne, który model graniczny zostanie zwycięzcą i czy w ogóle będzie zwycięzca” – powiedział, zauważając, że OpenAI kiedyś wyprzedził innych, Google podążyło, a teraz „Anthropic wydaje się być tym koniem prowadzącym". 

Jednak wnioski Ackmana szybko wyszły poza samo Anthropic.

Jego argument dla inwestorów sprowadza się do tego, że wyścig modeli może się ciągle zmieniać, podczas gdy potrzeba infrastruktury jest bardziej trwała. Każdy poważny gracz w AI potrzebuje ogromnej mocy obliczeniowej, co sprawia, że popytu na usługi chmurowe trudniej jest zignorować.

„Jedno jest pewne: wszystkie te firmy wymagają ogromnych zasobów obliczeniowych” – powiedział Ackman. Chmura to jego zdaniem „najbardziej skalowalne i najbezpieczniejsze miejsce do uzyskania dostępu do tego rodzaju mocy obliczeniowej".

To tutaj sytuacja odwraca się na korzyść Amazon i Alphabet, ponieważ ich platformy chmurowe znajdują się bliżej torów zasilających rozbudowę AI.

Meta inaczej pasuje do tego koszyka

To nie ta sama historia o chmurowej drodze płatnej, ale nadal jest częścią szerszego poglądu Ackmana, że rynek skupia się na ryzyku wydatków na AI, a za mało na tym, co dominujące platformy mogą z tego zarobić w czasie.

Co ciekawe, Bloomberg niedawno doniósł, że Meta buduje firmę, która będzie sprzedawać nadwyżki mocy obliczeniowej AI. 

Chociaż ta strategia jest wciąż w fazie rozwoju i może ulec zmianie, pomysł ten pasuje do argumentu Ackmana, że inwestorzy mogą niedoszacowywać zwrotów z rozbudowy AI przez Big Tech. 

Co to oznacza dla inwestorów Alphabet, Amazon i Meta

Dla inwestorów zakład Ackmana na Big Tech to nie jedna transakcja z trzema identycznymi historiami.

Według Seeking Alpha, Alphabet jest wyceniany na prawie 25-krotność prognozowanych zysków non-GAAP, co pozycjonuje go jako premium w AI i wyszukiwarkach, ale daleko od ekstremum, jeśli wzrost napędzany przez chmurę i Gemini będzie się dalej poprawiał. 

Co więcej, Amazon jest nieco droższy pod względem krótkoterminowych zysków, wynosząc około 28-krotności, ale jego niższy mnożnik sprzedaży podkreśla wagę jego działalności detalicznej oraz skupienie rynku na marżach AWS, wydatkach na infrastrukturę AI i długoterminowej dźwigni operacyjnej.

Do tego Meta jest najtańsza z całej trójki pod względem prognozowanych zysków, wynosząc około 18-krotności, co wyjaśnia, dlaczego nadal może pasować do koszyka wartościowego w stylu Ackmana, pomimo krytyki wokół wydatków na AI. 

Jednak napięcie polega na tym, że niższy mnożnik Metu podkreśla również większe wątpliwości inwestorów co do tego, czy jej wydatki inwestycyjne na AI przełożą się na zwroty tak wyraźnie jak w przypadku biznesów chmurowych Alphabet i Amazon.

Powiązane: Cathie Wood kupuje akcje rosnącej spółki technologicznej za 5,5 mln USD