Оборонные технологии могут вступать в свои неловкие подростковые годы. Бум — это пузырь?

Дроны, ракеты и военные корабли долгое время считались неинвестируемыми в Кремниевой долине — или, как минимум, спорными. 

Вспомните 2018 год: сотрудники Google массово увольнялись из-за участия компании в военной ИИ-инициативе Project Maven, а Anduril был исключением — многомиллионный стартап, ориентированный на оборону, вскоре получивший заголовок «самый скандальный стартап» в технологической отрасли. Венчурные фирмы редко касались оборонной сферы, если вообще касались.

Сегодня они не могут насытиться. К Anduril, оцениваемому сейчас в 61 млрд $, присоединяется растущий класс «нео-прайм»: от производителя автономных кораблей Saronic с последней оценкой в 9,25 млрд $ до производителя дронов Shield AI с оценкой в 12,7 млрд $. Оборонная отрасль превратилась в единодушно признанную область роста среди венчурных фирм, считающуюся созревшей для инноваций на базе ИИ. Цифры подтверждают это: в первом квартале 2026 года венчурные фирмы вложили рекордные 19,8 млрд $ в оборонные технологии в рамках 262 сделок, согласно данным PitchBook. (Для сравнения: в первом квартале 2024 года эта цифра составляла 5,7 млрд $, а в первом квартале 2025 года — около 17 млрд $.)

Смена настроений отправляет оценки в стратосферу. Стартапы на ранних стадиях в оборонной сфере привлекают миллионы и получают мультипликаторы от 17 до 50 выручек (иногда даже выше). 

При столь перегретом рынке неизбежно возникает вопрос: не находимся ли мы в пузыре? На конференции Brainstorm Tech журнала Fortune в июне генеральный директор Anduril Брайан Шимпф ответил взвешенным, но однозначным «Да». 

«Когда появляются успешные компании, за ними гонятся множество других компаний и инвесторов, и [это может порождать] очень рискованное поведение», — сказал Шимпф на сцене. «Мы очень тщательно управляли этим на каждом этапе, но легко погнаться за этими оценками, если не быть осторожным. Так что я действительно думаю, что пузырь есть. Капитал дёшев, и это здорово, если вы можете получить капитал как преимущество — действуйте. Но понимайте последствия для вашей компании: вы поднимаете ожидания до небес относительно того, что можете выполнить».

Учитывая, насколько далеко оценки оторвались от фундаментальных показателей многих стартапов, трудно утверждать, что пузыря нет хотя бы в некоторых уголках рынка оборонных технологий. Но это не означает, что это не реальный бизнес или что рынок на грани краха.   

«Есть ли пузырь в оборонных технологиях? Это всегда сложный вопрос», — сказал Питер Вильчинский, директор по продукту Vantor. «Очевидно сказать да. Но те, кто говорит да, всегда оказываются неправы, так что всё непросто».

Думаю, более интересная серия вопросов звучит примерно так: какие части финансирования оборонных технологий в их нынешнем виде уязвимы, а какие, вероятно, окажутся устойчивыми? Действительно ли традиционные инвесторы Кремниевой долины готовы — по менталитету и бизнес-моделям — финансировать и пережить пропасть между экономикой оборонной сферы (и Вашингтона) и экономикой потребительских приложений или корпоративного программного обеспечения? И если пузырь есть, это действительно плохо? 

Как бы то ни было, впереди определённо ждут трудности. 

«Мы, наверное, близки к подростковому периоду, это точно», — сказал Вильчинский, ранее проработавший 12 лет в Palantir. «В оборонных технологиях будут подростковые годы, и это будет неловко».

Читайте полный материал здесь: добросовестный анализ возможного пузыря в оборонных технологиях и того, насколько это важно (и важно ли вообще).

Мы вернёмся 6 июля, счастливого Четвёртого, и хороших выходных,

Allie Garfinkle
X: @agarfinks
Email: alexandra.garfinkle@fortune.com

Отправьте сделку для информационного бюллетеня Term Sheet здесь.

Джои Абрамс подготовил раздел сделок в сегодняшнем информационном бюллетене. Подпишитесь здесь.

Этот материал был первоначально опубликован на Fortune.com