為什麼 Moderna 股價暴漲 177%？MRNA 與 Merck 因第三期癌症疫苗結果大漲

Moderna（MRNA）股價於 8 月 19 日暴漲 177%，此前公司與 Merck 公布一項實驗性個人化 mRNA 癌症療法的第三期臨床試驗取得正面結果。Merck（MRK）同日上漲 12.6%，市場重新評估這項療法的商業潛力，以及 mRNA 技術與癌症免疫療法結合後的更廣泛價值。

這項療法名為 intismeran autogene，由 Moderna 與 Merck 共同開發，與 Merck 的 Keytruda 聯合使用，治療腫瘤已接受手術切除的高風險黑色素瘤患者。在第三期 INTerpath-001 試驗中，這項聯合療法達成主要終點無復發生存期，以及衡量癌症是否擴散至身體遠端部位的重要次要終點。

對 Moderna 而言，這項結果的意義遠超過單日股價暴漲。這是公司目前最有力的晚期臨床證據，顯示其 mRNA 平台有機會在傳染病疫苗之外開發出重要療法。

What to Know

• Moderna 股價於 8 月 19 日暴漲 177%，Merck 同日上漲 12.6%。
• 第三期 INTerpath-001 試驗納入 1,137 名已接受手術切除的 IIB–IV 期黑色素瘤患者。
• intismeran 加 Keytruda 達成無復發生存期與無遠端轉移生存期終點。
• intismeran 是根據每位患者腫瘤中的特定突變量身打造。
• 這項療法目前仍屬實驗性治療，尚未取得商業核准。

為什麼 Moderna 股價暴漲 177%？

Moderna 的估值長期取決於一個核心問題：公司能否把 mRNA 從 COVID 時期極為成功的疫苗技術，轉變成更廣泛的治療平台。最新黑色素瘤試驗結果，是目前最有力的第三期證據之一，顯示這種轉型可能正在成形。

INTerpath-001 試驗納入 1,137 名已完全切除腫瘤的 IIB 至 IV 期黑色素瘤患者。患者接受 Keytruda 加 intismeran，或單獨接受 Keytruda。Moderna 與 Merck 表示，聯合療法在無復發生存期與無遠端轉移生存期方面都達到統計顯著且具臨床意義的改善，同時未發現新的安全性訊號。

兩家公司在官方第三期試驗公告中公布了初步結果，而 Reuters 報導指出，這項成功試驗為個人化 mRNA 癌症療法提供了重要驗證。

股價反應如此劇烈，反映的是這項結果一次消除了大量不確定性。早期黑色素瘤數據已經相當正面，但若第三期試驗失敗，將大幅削弱市場對 Moderna 個人化癌症平台的預期。成功的晚期試驗則讓這項療法更接近監管審查，也讓公司正在其他癌症領域進行的類似研究變得更加重要。

空頭部位也可能放大漲幅。Reuters 報導指出，Moderna 空頭投資人遭遇創紀錄的單日虧損，因為臨床結果迫使原本押注股價繼續下跌的投資人快速重新評估部位。

同一項消息也解釋了 Merck 股價上漲，但對兩家公司的影響程度並不相同。Merck 已經擁有大型且多元化的製藥產品組合，而 Keytruda 本身也是成熟的腫瘤治療產品。對 Moderna 而言，一項成功的癌症療法卻可能重新定義整家公司的成長預期。這也是為什麼 MRNA 上漲 177%，而 MRK 上漲 12.6%。

Moderna 與 Merck 的癌症疫苗如何運作？

雖然外界廣泛把 intismeran 稱為「癌症疫苗」，但它並不是傳統上用來預防健康人罹患癌症的疫苗。

它是一種個人化新抗原療法，根據每名患者腫瘤的基因特徵製作。癌細胞通常帶有突變，這些突變可能產生異常蛋白質，也就是新抗原，讓免疫系統有機會將癌細胞與正常組織區分開來。

Moderna 利用 mRNA 編碼從患者腫瘤中挑選出的新抗原，目標是訓練免疫系統辨識這些腫瘤特異性標靶。

Keytruda 則透過不同機制發揮作用。Merck 的藥物會阻斷 PD-1 路徑，而腫瘤可能利用這條路徑抑制免疫活性。簡單來說，intismeran 的作用是幫助免疫系統辨認應該攻擊什麼，而 Keytruda 則協助解除可能阻礙有效免疫反應的「煞車」。

Moderna 在其第三期 intismeran 投資人更新中進一步說明了這項技術與更廣泛的癌症研發計畫。

這項計畫也不只涵蓋黑色素瘤。Moderna 與 Merck 正在多種癌症中測試 intismeran 與 Keytruda，包括非小細胞肺癌、膀胱癌與腎細胞癌。Merck 此前表示，雙方已有九項第二期與第三期臨床試驗在多種癌症中進行。

這也是為什麼投資人並不只把這項結果視為單一黑色素瘤適應症。如果相同的個人化 mRNA 方法能在多種癌症中取得成功，intismeran 最終可能被視為一個更廣泛腫瘤平台的基礎，而不是單一產品。

第三期結果仍有哪些問題尚未回答？

這次 headline 結果非常重要，但仍有多個關鍵問題尚未解決。

Moderna 與 Merck 尚未公布完整療效數據。投資人仍需看到更詳細的無復發生存期、無遠端轉移生存期、不同患者亞組分析，以及更長期的追蹤數據。總體生存期數據目前也尚未公布。兩家公司計畫在未來的醫學會議上發表更完整的結果。

這項療法也尚未獲得核准。Moderna 與 Merck 已開始與監管機構討論第三期結果，但成功的第三期數據仍需要通過監管審查，intismeran 才能成為商業化產品。

製造也是另一個不確定因素，因為每一份療法都必須個人化製作。根據單一患者腫瘤突變設計療法，與大規模生產數百萬劑相同標準化藥物完全不同。生產週期、產能、一致性與成本，未來都可能成為商業化的重要因素。

市場預期也已快速上升。Reuters 引述的分析師估計，黑色素瘤相關銷售額最終可能在 2035 年達到每年約 30 億美元，但這些預測仍取決於監管核准、醫療採用、定價與製造執行。

因此，Moderna 股價目前處於非常特殊的狀態。第三期結果確實大幅強化公司的腫瘤治療邏輯，但市場也在單一交易日內極快速地重新定價這項機會。下一階段的走勢將不再只取決於 headline，而是更詳細的臨床數據、監管路徑，以及相同療法能否在其他癌症中複製成功。

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FAQ

為什麼 Moderna 股價上漲？

Moderna 股價暴漲 177%，主要因為與 Merck 合作的第三期 INTerpath-001 試驗，在高風險黑色素瘤患者中達成無復發生存期與無遠端轉移生存期的重要終點。這項結果為 Moderna 的個人化 mRNA 癌症平台提供重要晚期臨床驗證。

Moderna 的癌症疫苗已經獲准了嗎？

尚未。intismeran 目前仍屬實驗性療法。Moderna 與 Merck 正與監管機構討論第三期試驗結果，但這項個人化癌症療法尚未取得商業核准。