币圈脉动

概述 Workday 股价 8 月 13 日突然大涨近 18%，最直接的催化剂并不是财报，而是一笔可能重塑大型企业软件并购市场的潜在交易。 根据 Reuters 独家报道，科技投资机构 Silver Lake（银湖资本）正在与 Workday 洽谈潜在收购。双方过去数月一直保持接触，但谈判仍在进行，目前没有签署并公布最终收购协议，也无法保证交易一定会达成。Workday 和银湖资本在 Reuters 报道发布时均未对此发表评论。 消息公布后，Workday 股价盘中一度出现更大涨幅，最终收于 206.45 美元，单日上涨接近 18%。公司市值也从消息公布前约 430 亿美元迅速升至约 511 亿美元。 这解释了为什么 Workday 股票突然成为市场焦点。投资者正在重新评估的不只是潜在收购溢价，还有一个更大的问题：在人工智能持续冲击传统企业软件估值的背景下，私募股权资本是否开始认为部分大型软件公司的股价已经低估了其长期现金流和客户资产价值。 这一背景尤其重要。Reuters 指出，在收购谈判曝光之前，Workday 今年股价累计下跌约 15%，较 2024 年高点跌幅超过 40%。市场

概述 随着万亿参数大模型与多模态生成式人工智能的演进，单张图形处理器或加速卡的算力堆叠已无法满足海量参数的同步计算需求。在世界人工智能大会（WAIC 2026）上，腾讯战略领投的中国本土算力芯片独角兽燧原科技（Enflame Technology）联合中兴通讯（ZTE），正式发布了新一代整柜级智算产品云燧 ESL64-O 超节点。该系统创新性地采用 OEX 正交无背板互连架构，并同步展示了 ESL64-C 电互连方案与基于近封装光学（NPO）的光互连原型系统。这一发布标志着中国本土 AI 算力硬件的竞争重心，正在从单颗芯片的峰值性能比拼，全面升级为以超节点（Supernode）与机柜级 Scale-Up 高速互连为核心的系统级工程竞赛。 核心要点 架构突破与规格发布：云燧 ESL64-O 超节点由燧原科技与中兴通讯联合打造，采用 64 卡高密度原生互连架构与 OEX 正交无背板设计，大幅降低机柜内部的高频信号损耗与布线复杂度。 多元互连技术路线：除 ESL64-O 之外，燧原同步展示了采用高密度铜缆的 ESL64-C 方案，以及面向未来超大规模数据中心集群的 NPO 近封装光互连原型系

概述 在地缘政治重塑全球半导体供应链以及人工智能大模型对算力需求爆发的双重背景下，中国本土数据中心芯片生态正经历前所未有的加速发展。在众多本土芯片研发企业中，上海燧原科技凭借深厚的技术背景与清晰的商业化路径，成为资本市场与科技产业关注的核心焦点。作为由前超威半导体（AMD）资深研发高管联合创立、并获得互联网巨头腾讯连续多轮战略重仓的企业，燧原科技正在推进科创板首次公开募股（IPO）。全面拆解燧原科技的创始团队基因、产品技术架构、商业化落地场景以及资本化进程，对于理解中国高端算力底座的自主化演进具有关键参考意义。 核心要点 硅谷与大厂工程基因：公司由前 AMD 高级总监赵立东与张亚林于 2018 年联合创立，核心研发团队具备完整的高端芯片流片、量产与系统级工程交付经验。 全栈算力产品布局：燧原科技并非单一芯片设计商，而是构建了涵盖邃思系列云端芯片、云燧加速卡与模组、万卡级智算集群系统以及自研驭算 TopsRider 软件平台的全栈产品线。 腾讯重度产业协同：腾讯科技及其一致行动人合计持股超过 20%，既是第一大外部股东，也是其产品在公有云、搜索推荐及大模型训练场景中最核心的商业客户。 差

概述 随着全球人工智能算力供应链的格局深刻调整，中国本土半导体厂商在数据中心芯片与智算集群领域的战略布局成为资本市场关注的焦点。在各类自主研发方案中，华为昇腾（Huawei Ascend）与腾讯战略投资的燧原科技（Enflame Technology）分别代表了两种截然不同但具有高度代表性的发展路径。华为昇腾依托自研达芬奇架构与全栈自研技术，构建起从芯片、操作系统到行业解决方案的垂直整合体系；燧原科技则基于专有通用计算单元（GCU）架构与驭算 TopsRider 平台，专注于云端大模型的高能效训练与推理，并采取更加开放的模块化部署策略。客观评估两者的技术规格、集群互连能力、软件生态及商业落地模式，有助于市场更清晰地理解中国 AI 算力底座的真实演进逻辑。 核心要点 架构与计算定位：华为昇腾基于自研达芬奇 3D Cube 架构，覆盖边缘推理到千亿参数大模型训练；燧原科技基于专有 GCU 架构，剥离传统图形渲染管线，专注于深度学习张量计算的高能效比。 软件生态栈对比：华为昇腾围绕底层异构计算架构 CANN 与昇思 MindSpore 框架构建独立生态体系，同时适配 PyTorch；燧原科技

概述 营收创纪录、每股收益创纪录、毛利率创纪录、经营利润率创纪录，第四季度指引对应营收同比增长 51%、每股收益同比增长 85%，同时把全年半导体设备增长预期从超过 20% 上调至超过 30%。股价盘后下跌 5.24%。 应用材料于 8 月 13 日美股收盘后公布 2026 财年第三季度业绩。据 Investing.com 对业绩电话会的整理，公司每股收益 3.50 美元、营收 91.2 亿美元，均高于分析师预期的 3.40 美元和 89.9 亿美元，但股价在盘后交易中跌至 506.51 美元，较常规交易时段收盘的 534.54 美元下跌 5.24%，投资者的关注点似乎集中在公司的近期利润率展望和未来增长节奏上。 这里有一个值得留意的算术问题。第四季度指引为营收 102.5 亿美元、非公认会计原则每股收益 4.02 美元，对照第三季度实际的 91.2 亿美元和 3.50 美元，营收环比增长约 12.4%，每股收益环比增长约 14.9%。每股收益增速快于营收增速，这在经营层面并不构成利润率压缩的证据。因此这次下跌的解释更可能落在价格起点与历史反应模式上，而不完全在指引本身。 核心要点 第

概述 随着全球人工智能模型规模呈现指数级扩张，底层高端芯片的供给格局正在经历剧烈调整。面对高端半导体出口管制，中国本土科技巨头加速寻求稳定且自主可控的算力替代方案。在这一背景下，腾讯战略领投的上海燧原科技受到资本市场的高度关注。市场经常将燧原科技与全球算力巨头英伟达进行横向对比，但这种简化对比往往掩盖了企业真实的竞争内核。燧原科技的核心价值并非仅体现在单颗芯片的设计参数上，而是在于其构建了涵盖自研AI芯片、加速卡及模组、智算系统与集群以及驭算 TopsRider 软件平台的全栈算力体系。 核心要点 算力全栈布局：燧原科技不仅开发邃思系列芯片，还提供云燧系列加速卡与OAM模组、千卡与万卡级智算集群，以及自研的驭算 TopsRider 软件工具链。 资本市场进展：公司科创板首次公开募股申请已获上交所受理，计划募资 60 亿元人民币，重点投向第五代与第六代 AI 芯片研发及软硬件协同创新项目。 产业资本与订单落地：腾讯作为第一大外部股东持有约 20.26% 股权，不仅为燧原提供长期资金支持，还直接在其云端大模型训练和推理业务中实现规模化商用。 架构路线差异：燧原科技采用自主指令集的 GCU

概述 随着燧原科技完成科创板注册，国产人工智能芯片第二梯队的资本化版图基本闭合。摩尔线程与沐曦股份已在科创板挂牌，壁仞科技已登陆港股，四家公司第一次可以放在同一张表上比较。 比较的结果与"四小龙齐聚资本市场"这个叙事并不完全一致。据新彩网转载的统计，2025 年沐曦股份营业收入 16.44 亿元居首，摩尔线程 15.06 亿元，壁仞科技 10.35 亿元，天数智芯 10.34 亿元。而据凤凰网的整理，燧原科技 2025 年营收为 9.9 亿元，增速回落至 37%。同期摩尔线程与壁仞科技营收增速分别为 243.37% 和 207.2%，沐曦股份为 121.26%。 也就是说，在这四家中最早成立的一家，目前营收规模最小、增速最慢。理解这个反差需要把架构路线、客户结构、毛利率和上市节奏放在一起看，而不是只比较营收数字。 核心要点 2025 年营收：沐曦股份 16.44 亿元，摩尔线程 15.06 亿元，壁仞科技 10.35 亿元，燧原科技 9.9 亿元。 2025 年营收增速：摩尔线程 243.37%，壁仞科技 207.2%，沐曦股份 121.26%，燧原科技约 37%。 2025 年亏损：

概述 一家公司 2025 年 83.79% 的收入来自单一客户，而这个客户同时是它的第一大股东。这个组合本身就足以引起监管关注，但它并不是这份招股书里最值得警惕的数字。 据新京报的报道，2023 年至 2025 年，燧原科技对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为 96.50%、92.60% 和 96.89%，其中对腾讯科技（深圳）的销售金额（包括直接销售和 AVAP 模式销售）占比分别为 33.34%、37.77% 和 83.79%，腾讯科技（深圳）为公司关联方，相关销售均构成关联交易。同一报道还提到，上海证券交易所已就现有 AI 芯片是否高度适配腾讯、是否具备开拓并适配其他客户的能力提出问询。 真正需要拆开看的是另一层。2024 年公司总营收 7.22 亿元、来自腾讯的收入 2.73 亿元，2025 年总营收 9.90 亿元、来自腾讯的收入 8.30 亿元。用公开披露的数字做减法，非腾讯收入从约 4.50 亿元降至约 1.61 亿元，降幅约 64%。这是基于招股书披露数据的简单推算，需要以公司正式文件为准，但它指向的问题比集中度本身更根本。 核心要点 2025 年对腾讯科技

核心要点Sandisk 预计 FY2028 至 FY2030 营收保持中高双位数增长，大致与 bit 增长一致。管理层目标为约 80% 非 GAAP 毛利率、75% 营业利润率和 50% 调整后自由现金流利润率。八份多年期 New Business Model 协议已覆盖约 FY2027 预计 bits 的 50%，到 FY2028 则接近三分之二。Sandisk 预计，到 2030 年企业数据中心闪存市场将达到 1.2 ZB，AI 推理正在持续提高存储容量需求。HBF、QLC NAND 和更高资本效率的制造路线，是 Sandisk 长期 AI 战略的重要组成部分。Sandisk 2026 年投资者日关注的并不是下一季度，而是公司认为 NAND 业务到本十年末可能发展成什么样。8 月 13 日，Sandisk 公布了一套覆盖 FY2028 至 FY2030 的长期财务模型，核心建立在持续增长的 AI 基础设施需求、更高的存储密度、多年期客户承诺和更严格的产能规划之上。管理层预计营收可以保持中高双位数增长，同时维持约 80% 非 GAAP 毛利率，以及约 50% 调整后自由现金流利润率。

核心要点Sandisk 股价在 8 月 13 日投资者日后上涨 13.7%。Sandisk 预计 FY2028 至 FY2030 营收将保持中高双位数增长，非 GAAP 毛利率约 80%。AI 推理、企业级闪存需求以及多年期客户协议正在成为 SNDK 投资逻辑中更重要的组成部分。Sandisk 的乐观展望也带动整个存储和内存板块走强，表明市场开始不再只关注本轮 NAND 涨价周期。为什么 Sandisk 股价大涨 13.7%？Sandisk 股价在 8 月 13 日大涨 13.7%，明显跑赢大盘；同日标普 500 指数上涨 0.65%，再创收盘新高。Micron 同样上涨 4.2%，涨势也扩散至其他内存和存储相关股票。根据 Reuters 报道，最直接的催化剂是 Sandisk 2026 年投资者日，管理层公布了一套延伸至 FY2030 的长期财务模型。值得注意的是，Sandisk 仅在八天前刚刚发布财报。市场这次获得的新信息并不是另一轮短期 NAND 价格更新，而是管理层试图证明：强劲的 AI 存储需求、长期客户协议以及更加严格的产能规划，可能让公司的高盈利能力比传统 NAND 厂商